臨近月末，央行選擇加大逆回購(gòu)操作呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。5月29日，央行公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2500億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%。由于當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放2480億元。

這是5月以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作首次放量。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟認(rèn)為，考慮到積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力提升質(zhì)效、政府債發(fā)行將放量等趨勢(shì)，以及匯算清繳所得稅、流動(dòng)性指標(biāo)考核等跨月因素，央行通過(guò)加大逆回購(gòu)力度，逐步開(kāi)展及時(shí)、強(qiáng)力、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)，這體現(xiàn)了央行根據(jù)流動(dòng)性供求和市場(chǎng)利率變化，做好做細(xì)做實(shí)流動(dòng)性調(diào)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)熨平短期因素?cái)_動(dòng)、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、維持資金利率在政策利率附近波動(dòng)的政策目的，促進(jìn)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定、運(yùn)行平穩(wěn)。

過(guò)去一段時(shí)間，央行逆回購(gòu)操作保持日均20億元的水平。市場(chǎng)人士分析稱，臨近月末，各期限拆借利率、回購(gòu)利率漲跌不一，反映資金利率在偏低水平和低波動(dòng)性背景下敏感性僅窄幅抬升，當(dāng)前資金供給寬裕有度、銀行間流動(dòng)性寬松有序、資金面整體表現(xiàn)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，前期逆回購(gòu)操作保持日均20億元的水平是合理的。

總體來(lái)看，月末資金面穩(wěn)中偏寬，流動(dòng)性分層現(xiàn)象幾近消除。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明解釋稱，雖然目前銀行資金運(yùn)用壓力不大，但信貸收縮、存款降息與業(yè)內(nèi)監(jiān)管導(dǎo)致銀行體系負(fù)債端攬儲(chǔ)壓力有所上升，且隨著信貸投放指導(dǎo)與政府債發(fā)行提速，后續(xù)銀行對(duì)資金儲(chǔ)備或仍存偏緊預(yù)期。

事實(shí)上，5月末影響資金面的因素主要來(lái)自地方債放量發(fā)行與企業(yè)所得稅匯算清繳。5月是繳稅大月，除了正常的月度增值稅、所得稅、消費(fèi)稅、資源稅等稅種繳納外，還會(huì)進(jìn)行上一年度的所得稅匯算清繳。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽分析稱，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，5月末至6月初匯算清繳規(guī)模在8000億元到10000億元，其中5月末一般略高于6月初。因此，企業(yè)所得稅匯算清繳的影響會(huì)在未來(lái)兩周有所顯現(xiàn)。“在這樣的背景下，隨著后續(xù)政府債券發(fā)行規(guī)模的上升，銀行負(fù)債壓力可能進(jìn)一步上升?！崩钜凰f(shuō)。

面對(duì)資金面可能出現(xiàn)的波動(dòng)，業(yè)內(nèi)人士表示，目前資金利率窄幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)央行會(huì)在月末繼續(xù)加大逆回購(gòu)操作，確保資金面平穩(wěn)無(wú)憂跨月?？紤]到近期地方債放量發(fā)行，市場(chǎng)降準(zhǔn)降息預(yù)期再起。

“預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)靈活運(yùn)用多種工具，開(kāi)展松緊適度、精準(zhǔn)施策、有效調(diào)配、前瞻布局的公開(kāi)市場(chǎng)操作，流動(dòng)性和資金面上實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨月應(yīng)無(wú)虞，資金利率有望繼續(xù)圍繞政策利率窄幅波動(dòng)，資金面收斂緊張、流動(dòng)性大幅波動(dòng)的概率不高?！饼嬩檎f(shuō)。

華西證券認(rèn)為，首先，歐洲或在6月初先于美國(guó)實(shí)施降息操作，若歐洲央行確定降息，或標(biāo)志著全球開(kāi)始進(jìn)入新一輪降息周期，我國(guó)面臨的匯率壓力或?qū)p弱，為進(jìn)一步降準(zhǔn)降息創(chuàng)造空間；其次，內(nèi)生需求有待提振；最后，銀行缺少負(fù)債及負(fù)債成本較高，都包含著降準(zhǔn)需求。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）