臨近月末，央行選擇加大逆回購操作呵護市場流動性。5月29日，央行公告稱，為維護月末流動性平穩(wěn)，當日以利率招標方式開展了2500億元逆回購操作，中標利率為1.80%。由于當日有20億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放2480億元。

這是5月以來央行公開市場操作首次放量。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟認為，考慮到積極的財政政策靠前發(fā)力提升質效、政府債發(fā)行將放量等趨勢，以及匯算清繳所得稅、流動性指標考核等跨月因素，央行通過加大逆回購力度，逐步開展及時、強力、有效的流動性調節(jié)，這體現(xiàn)了央行根據(jù)流動性供求和市場利率變化，做好做細做實流動性調節(jié)，以實現(xiàn)熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕、維持資金利率在政策利率附近波動的政策目的，促進市場預期穩(wěn)定、運行平穩(wěn)。

過去一段時間，央行逆回購操作保持日均20億元的水平。市場人士分析稱，臨近月末，各期限拆借利率、回購利率漲跌不一，反映資金利率在偏低水平和低波動性背景下敏感性僅窄幅抬升，當前資金供給寬裕有度、銀行間流動性寬松有序、資金面整體表現(xiàn)平穩(wěn)的態(tài)勢未發(fā)生實質性變化，前期逆回購操作保持日均20億元的水平是合理的。

總體來看，月末資金面穩(wěn)中偏寬，流動性分層現(xiàn)象幾近消除。中信證券首席經(jīng)濟學家明明解釋稱，雖然目前銀行資金運用壓力不大，但信貸收縮、存款降息與業(yè)內監(jiān)管導致銀行體系負債端攬儲壓力有所上升，且隨著信貸投放指導與政府債發(fā)行提速，后續(xù)銀行對資金儲備或仍存偏緊預期。

事實上，5月末影響資金面的因素主要來自地方債放量發(fā)行與企業(yè)所得稅匯算清繳。5月是繳稅大月，除了正常的月度增值稅、所得稅、消費稅、資源稅等稅種繳納外，還會進行上一年度的所得稅匯算清繳。

信達證券固定收益首席分析師李一爽分析稱，參考歷史經(jīng)驗，5月末至6月初匯算清繳規(guī)模在8000億元到10000億元，其中5月末一般略高于6月初。因此，企業(yè)所得稅匯算清繳的影響會在未來兩周有所顯現(xiàn)。“在這樣的背景下，隨著后續(xù)政府債券發(fā)行規(guī)模的上升，銀行負債壓力可能進一步上升?！崩钜凰f。

面對資金面可能出現(xiàn)的波動，業(yè)內人士表示，目前資金利率窄幅波動，預計央行會在月末繼續(xù)加大逆回購操作，確保資金面平穩(wěn)無憂跨月?？紤]到近期地方債放量發(fā)行，市場降準降息預期再起。

“預計央行將繼續(xù)靈活運用多種工具，開展松緊適度、精準施策、有效調配、前瞻布局的公開市場操作，流動性和資金面上實現(xiàn)平穩(wěn)跨月應無虞，資金利率有望繼續(xù)圍繞政策利率窄幅波動，資金面收斂緊張、流動性大幅波動的概率不高。”龐溟說。

華西證券認為，首先，歐洲或在6月初先于美國實施降息操作，若歐洲央行確定降息，或標志著全球開始進入新一輪降息周期，我國面臨的匯率壓力或將減弱，為進一步降準降息創(chuàng)造空間；其次，內生需求有待提振；最后，銀行缺少負債及負債成本較高，都包含著降準需求。

（來源：上海證券報）