債市調(diào)整下，機(jī)構(gòu)先撤？

近日，債券市場出現(xiàn)調(diào)整，引發(fā)不少資金撤離，多只基金再度出現(xiàn)大額贖回的情況，這也導(dǎo)致基金公司采取提高份額凈值精度來應(yīng)對的現(xiàn)象頻頻上演。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，本月已有24只產(chǎn)品發(fā)布調(diào)整基金份額凈值估值精度的相關(guān)公告，年內(nèi)數(shù)量則超過220只，其中七成是債券型基金。據(jù)觀察，上述產(chǎn)品大多存在機(jī)構(gòu)持有人高度集中的情況。

業(yè)內(nèi)人士受訪表示，持有債券基金的以機(jī)構(gòu)客戶居多，引發(fā)機(jī)構(gòu)資金撤離的因素有很多，不過贖回壓力需要繼續(xù)關(guān)注。目前來看，總體上債券收益率是適中的，即便債牛進(jìn)程中會出現(xiàn)干擾，但每次債市調(diào)整也可能帶來債券配置機(jī)會，長期來看，債市尚未迎來由牛轉(zhuǎn)熊的拐點(diǎn)。

多只基金遭大額贖回

5月24日，國壽安?；鸸娣Q，國壽安保安裕純債半年于23日發(fā)生大額贖回，為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，23日份額凈值精度保留至小數(shù)點(diǎn)后第八位，為小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，國壽安保安裕純債半年的基金合計(jì)份額為29.48億份，資產(chǎn)凈值為30.2億元。另據(jù)基金年報，該基金是一只100%由機(jī)構(gòu)投資者持有的產(chǎn)品，共有201戶產(chǎn)品份額持有人。

根據(jù)《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》的規(guī)定，大額贖回指的是開放式證券投資基金單個贖回日，基金份額凈贖回數(shù)額申請超過基金份額總額的10％的情形。粗略估算可知，國壽安保安裕純債半年此次遭遇的贖回份額最少要超過2.948億份，結(jié)合23日1.0347元的單位凈值，合計(jì)贖回規(guī)模超過3億元。

同日發(fā)布相同公告的還有鵬華豐實(shí)D類基金份額、摩根瑞欣利率債等產(chǎn)品。其中，摩根瑞欣利率債是一只成立于5月10日的新基金，募集24天后共吸引了309戶有效認(rèn)購，成立規(guī)模為62.3億元，平均每戶超過2000萬元。

16日，摩根瑞欣利率債開放申贖；且合同規(guī)定，7天以上無贖回費(fèi)。而在提高基金凈值精度的公告中可以看到，該基金于22日發(fā)生大額贖回，這也意味著，該基金僅運(yùn)營12天，至少被贖回6億元以上。

事實(shí)上，債基大額贖回不是個例。近來，已有多家公募機(jī)構(gòu)發(fā)布了提高旗下債基產(chǎn)品份額凈值精度的公告，原因皆為產(chǎn)品發(fā)生大額贖回。截至5月26日，本月已有24只產(chǎn)品發(fā)布了此類公告。

一位頭部基金公司產(chǎn)品部人士表示，目前，基金凈值普遍精確到小數(shù)點(diǎn)后四位，如果面對大額贖回仍四舍五入計(jì)算，就會導(dǎo)致實(shí)際上多贖回或少贖回的情況而影響剩余份額的凈值。因此為了更好地規(guī)避機(jī)構(gòu)資金撤出時可能出現(xiàn)的凈值異動，基金公司就采取提高精度的方式盡可能確保凈值不會出現(xiàn)異常異動。

開年以來，類似情形頻頻出現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)共有230份調(diào)整基金份額凈值估值精度的相關(guān)公告，涉及的基金產(chǎn)品超過220只（不同份額分開計(jì)算），其中債券型基金占比超過七成。

上述產(chǎn)品大多存在機(jī)構(gòu)持有人高度集中的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，在已有去年年報數(shù)據(jù)的116只基金產(chǎn)品（不同份額合并計(jì)算，且僅列舉初始基金）中，機(jī)構(gòu)投資者持有比例超過九成的占比達(dá)68%。

有23只產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比達(dá)100%。例如在4月發(fā)生大額贖回的興銀匯泓一年定開，該基金所有份額都集中在兩戶機(jī)構(gòu)投資者手中。而這樣被單一機(jī)構(gòu)投資者持有且出現(xiàn)大額贖回的案例最少有7例。

在前述基金產(chǎn)品部人士看來，持有債券基金的以機(jī)構(gòu)客戶居多，單一持有人比例集中是常見的現(xiàn)象。“導(dǎo)致基金遭遇大額贖回的因素有很多，可能是基金業(yè)績回撤較大，也可能是（機(jī)構(gòu)）有流動性資金的需求，亦或者是資金用途重新規(guī)劃等?！彼f。

債?；蛉詫⒀永m(xù)

那么，債券基金為何在近期頻現(xiàn)大額贖回？在業(yè)內(nèi)看來，這或許與債市近期的震蕩有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，近一個月來有超過700只債券型基金凈值下跌，華夏鼎富A、鵬揚(yáng)中債-30年期國債ETF、博時上證30年期國債ETF等產(chǎn)品跌幅均超2%。

“‘五一’節(jié)前后多空交織，債市情緒起伏較大，收益率先下后上，利率債曲線再轉(zhuǎn)陡?！币晃还淌疹惢鸾?jīng)理表示，短期來看，利率水平已經(jīng)接近配置機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，負(fù)債成本的約束在強(qiáng)化，利率已由快速下行轉(zhuǎn)向震蕩階段。

“本輪地產(chǎn)政策將緩和尾部風(fēng)險擔(dān)憂、提升市場風(fēng)險偏好，這種市場格局下利率下行空間相對有限的短期波動還會加大。等待悲觀情緒充分演繹之后，將再度迎來配置機(jī)會?！彼Q。

金鷹基金固定收益研究部總經(jīng)理鄒衛(wèi)表示，近期利率曲線基本延續(xù)了上月趨勢，持續(xù)陡峭化。長端利率上行，主要受部分傳聞和超長期特別國債供給沖擊影響。“從目前公布的超長期國債的發(fā)行節(jié)奏來看，分了20多期，每期就幾百億元，每期的量較小，預(yù)計(jì)對市場沖擊并不大。”

鄒衛(wèi)認(rèn)為，5月是信用債發(fā)行的季節(jié)性低谷，從上半月來看，信用債的發(fā)行量低于歷史同期，各期限信用債供給不足，投資者廣泛欠配。從更長的視角來看，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)方針下，新舊動能轉(zhuǎn)換之際，債牛或仍將延續(xù)。

“當(dāng)然，未來市場可能也會有回調(diào)，漲得多時大家會畏高，這時候利空因素往往會被放大，畢竟沒有只漲不跌的資產(chǎn)，債券市場會在波折中不斷走強(qiáng)?！编u衛(wèi)說。

“二季度有望是經(jīng)濟(jì)增長和政策發(fā)力的主要窗口，近期密集出臺的政策也印證了這一點(diǎn)?！遍L城基金固定收益研究部副總經(jīng)理吳冰燕表示，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻頻發(fā)力，債市難免出現(xiàn)短期波動，近期波動率也可能會上升。

在她看來，今年以來債券市場的主線為供給壓力和配置力量的博弈，超長期特別國債發(fā)行備受市場關(guān)注，但安排的發(fā)行節(jié)奏略低于市場預(yù)期，對債券市場的供給壓力有限，造成的沖擊相對較小，利空有所緩解。同時，債市波動也可能帶來波段交易機(jī)會，有利于新產(chǎn)品抓住窗口期建倉。

聚焦到債券投資上，吳冰燕表示較為看好信用債品種，她認(rèn)為，“當(dāng)前信用債供給較少，但市場需求卻在增加，這種供需錯配的形勢比兩年前更加嚴(yán)峻，因此信用債面臨的階段性調(diào)整壓力不大，從全年來看，信用債格局都難以發(fā)生較大變化”。

（來源：第一財經(jīng)）