Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來(lái)已有121家上市公司更新披露重大重組事件公告，遠(yuǎn)超過(guò)去年同期的45家。

專(zhuān)家表示，近期，并購(gòu)重組政策暖風(fēng)頻吹，配套制度的適應(yīng)性、包容性顯著提升，積極助力上市公司提質(zhì)增效。整體上看，A股并購(gòu)重組呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)整合漸成主流、“殼”資源價(jià)值進(jìn)一步削減、科技型央國(guó)企擔(dān)當(dāng)并購(gòu)重組主力三大新趨勢(shì)。未來(lái)，隨著政策紅利不斷釋放和市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組有望持續(xù)活躍。

進(jìn)一步回歸本位

從重組目的來(lái)看，今年A股公司的重大重組事件中，多為聚焦主業(yè)和以產(chǎn)業(yè)合作為目的的重大重組，包括橫向整合、垂直整合、戰(zhàn)略合作等，合計(jì)占比超過(guò)五成。

橫向整合、戰(zhàn)略合作類(lèi)重大重組尤為普遍。例如，亞信安全子公司擬收購(gòu)亞信科技部分股權(quán)等，其目的便是橫向整合；軍信股份擬定增收購(gòu)仁和環(huán)境63%股權(quán)，目的為戰(zhàn)略合作。

據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)，開(kāi)展產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的A股公司占比逐年提升，上市公司的并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的特點(diǎn)，并購(gòu)重組進(jìn)一步回歸本位。國(guó)金證券分析師楊佳妮認(rèn)為，近年來(lái)，上市公司開(kāi)展關(guān)聯(lián)并購(gòu)更為謹(jǐn)慎，而開(kāi)展以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主的非關(guān)聯(lián)并購(gòu)?fù)哂休^高的成功率，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)逐漸成為市場(chǎng)主流。

“當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)面臨絕佳的發(fā)展環(huán)境?！鄙耆f(wàn)宏源證券分析師陸灝川分析，首先，隨著IPO政策環(huán)境發(fā)生變化，部分一級(jí)市場(chǎng)投資者有更強(qiáng)的訴求通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)退出；其次，一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境邊際上有所收緊，促使部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)積極尋找買(mǎi)家；再次，部分優(yōu)質(zhì)上市公司通過(guò)多年積累擁有了更充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，而一級(jí)市場(chǎng)整體估值承壓為其提供了抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的較好契機(jī)；此外，經(jīng)歷2013年至2015年并購(gòu)熱及其后的商譽(yù)減值潮后，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于外延并購(gòu)積累了更多經(jīng)驗(yàn)。

“從并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展上看，價(jià)值重塑、市場(chǎng)整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的邏輯會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。”國(guó)泰君安證券預(yù)計(jì)，未來(lái)，傳統(tǒng)企業(yè)會(huì)更多收購(gòu)暫無(wú)法滿(mǎn)足上市條件的“硬科技”企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)；成熟企業(yè)將更多進(jìn)行橫向并購(gòu)，以擴(kuò)充市場(chǎng)份額、掌握行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)；科技企業(yè)將更多收購(gòu)前沿領(lǐng)域或未來(lái)科技類(lèi)初創(chuàng)公司，以尋求行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)；牌照類(lèi)公司會(huì)更多地實(shí)施并購(gòu)整合，以增強(qiáng)行業(yè)對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力，如券商行業(yè)。

政策導(dǎo)向明確

“殼”資源價(jià)值下降，也是A股并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)出的一大趨勢(shì)。國(guó)泰君安證券等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，受益于注冊(cè)制改革，借殼上市占比逐年下降，以多元化為目標(biāo)的重組案例也有所降溫。

查詢(xún)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，最近三年，以“買(mǎi)殼上市”為目的的重大重組案例共18例。進(jìn)入2024年后，以“買(mǎi)殼上市”為目的的重大重組案例為4例，包括：山東華鵬定增收購(gòu)赫邦化工100%股權(quán)；中毅達(dá)定增收購(gòu)甕福集團(tuán)100%股權(quán)；路暢科技定增收購(gòu)中聯(lián)高機(jī)99.532%股權(quán)；大連熱電定增收購(gòu)康輝新材100%股權(quán)。其中，前兩例已宣告失敗。

進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值，成為明確的政策導(dǎo)向。新“國(guó)九條”提出，完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值。加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管，強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，加大對(duì)“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準(zhǔn)打擊各類(lèi)違規(guī)“保殼”行為。

在聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理、并購(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人尹中余看來(lái)，新“國(guó)九條”旗幟鮮明地提出“進(jìn)一步削減‘殼’資源價(jià)值”“精準(zhǔn)打擊各類(lèi)違規(guī)‘保殼’行為”，同時(shí)，強(qiáng)化高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與加大“借殼上市”監(jiān)管力度并舉，將對(duì)A股并購(gòu)重組市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

此外，專(zhuān)家認(rèn)為，現(xiàn)階段擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)道借殼上市的概率不大。“借殼上市往往需要大量的時(shí)間和資源，且伴有較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，常見(jiàn)的做法是尋求通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)提升自身投資價(jià)值，從而使自身符合發(fā)行上市條件。”一位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示。

新興產(chǎn)業(yè)獲青睞

在業(yè)內(nèi)專(zhuān)家和機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，未來(lái)，科技型企業(yè)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)將形成熱潮，而科技型央國(guó)企的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)有望引領(lǐng)并購(gòu)市場(chǎng)邁上新臺(tái)階。

國(guó)金證券分析師楊佳妮分析，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板重組小額快速審核機(jī)制的完善，科技型企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)資源整合面臨更為有利的政策環(huán)境。同時(shí)，在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和持續(xù)推進(jìn)國(guó)企改革的背景下，國(guó)資央企有望繼續(xù)憑借高市場(chǎng)占比與高并購(gòu)成功率成為驅(qū)動(dòng)A股并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展的重要力量，以科技型央國(guó)企為代表的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)或引領(lǐng)下一次的并購(gòu)熱潮。

從細(xì)分賽道看，低空經(jīng)濟(jì)頭部企業(yè)重組備受關(guān)注。廣東省人民政府辦公廳近日印發(fā)《廣東省推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024—2026年）》提出，支持頭部企業(yè)以市場(chǎng)化方式實(shí)施并購(gòu)重組，推進(jìn)行業(yè)整合升級(jí)。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)近期提出，鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，暢通市場(chǎng)退出機(jī)制。宇邦新材等A股上市公司回應(yīng)，鼓勵(lì)光伏行業(yè)兼并重組、暢通市場(chǎng)退出機(jī)制，有利于維護(hù)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司將繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，與行業(yè)同仁合作共贏，共同維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序。

中金公司管理委員會(huì)成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王曙光等專(zhuān)家認(rèn)為，未來(lái)，頭部公司實(shí)施的并購(gòu)活動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)更趨頻繁，而新興產(chǎn)業(yè)將成為并購(gòu)重組的高發(fā)領(lǐng)域。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）