有關(guān)部門(mén)正在就產(chǎn)品募集時(shí)借助“幫忙資金”的情況約談相關(guān)私募機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，此次有多家私募機(jī)構(gòu)被約談，相關(guān)私募機(jī)構(gòu)被要求就“產(chǎn)品剛成立就有投資者大幅贖回，甚至是在成立當(dāng)天就贖回”的情況給出合理解釋。在此期間，相關(guān)私募機(jī)構(gòu)的新產(chǎn)品備案暫停，后續(xù)有關(guān)部門(mén)或視情況給出相應(yīng)處罰。

“幫忙資金”一直是公私募產(chǎn)品發(fā)行中的一大問(wèn)題。近兩年來(lái)，“幫忙資金”更是頻頻顯露蹤跡。但快進(jìn)快出的短線資金，常常需要支付高昂的對(duì)價(jià)，還會(huì)影響基金經(jīng)理的操作節(jié)奏，犧牲穩(wěn)定性和業(yè)績(jī)，最后徒留一副產(chǎn)品空殼。

對(duì)于基金借助“幫忙資金”保殼的監(jiān)管正日趨嚴(yán)格。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，優(yōu)勝劣汰應(yīng)成為基金發(fā)展常態(tài)，同時(shí)也將有利于基金公司集中資源做好精品。

“幫忙資金”頻現(xiàn)身

一直以來(lái)，基金募集發(fā)行中常常出現(xiàn)“幫忙資金”的身影，但私募產(chǎn)品借助“幫忙資金”的情況往往較為隱蔽。

私募產(chǎn)品尋求“幫忙資金”一般出于兩種目的。一是市場(chǎng)情緒低迷時(shí)，產(chǎn)品募集規(guī)模較小，為了達(dá)到相關(guān)規(guī)定要求的最低募集金額，部分私募會(huì)尋求“幫忙資金”以確保產(chǎn)品順利備案。去年5月1日起實(shí)施的《私募投資基金登記備案辦法》中明確規(guī)定：“私募基金應(yīng)當(dāng)具有保障基本投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的實(shí)繳募集資金規(guī)模，其中私募證券基金不低于1000萬(wàn)元人民幣?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士透露：“近兩年來(lái)，在市場(chǎng)低迷的背景下，主觀私募發(fā)行遭遇困境，例如有百億級(jí)主觀私募在頭部銀行渠道募資，最終只募到百萬(wàn)級(jí)別的資金。2024年初以來(lái)，由于市場(chǎng)的波動(dòng)劇烈，私募產(chǎn)品發(fā)行愈發(fā)困難，風(fēng)光一時(shí)的量化私募產(chǎn)品也因大幅回撤同樣陷入發(fā)行困境?！畮兔Y金’的存在或非個(gè)例，甚至一些托管方會(huì)主動(dòng)提供‘幫忙資金’。”

二是私募產(chǎn)品備案、開(kāi)戶等流程大約需要一個(gè)月的時(shí)間，許多客戶不愿意提前打款，一些私募為了幫助大資金客戶省去資金的時(shí)間占用成本，不得不尋找“幫忙資金”備案新產(chǎn)品，產(chǎn)品成立后安排“幫忙資金”撤出，客戶資金入場(chǎng)。

相對(duì)于私募產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，公募產(chǎn)品信息披露較為透明，“幫忙資金”的痕跡往往更為清晰。比如公募產(chǎn)品要求募集金額不少于2億元，而產(chǎn)品剛成立不久就突然公告發(fā)生大額贖回的案例并不少見(jiàn)，這很大程度上指向了“幫忙資金”。

在市場(chǎng)低迷、新基金發(fā)行艱難之際，“幫忙資金”有時(shí)對(duì)中小基金公司新發(fā)產(chǎn)品達(dá)到2億元規(guī)模的門(mén)檻至關(guān)重要。若無(wú)“幫忙資金”的出現(xiàn)，新發(fā)基金產(chǎn)品不僅面臨發(fā)行失敗的可能，同時(shí)在季度末或年度末，將面臨規(guī)模增長(zhǎng)停滯甚至縮水的尷尬。

另外，《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，基金合同生效后，連續(xù)六十個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿二百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)進(jìn)行表決。因此，也有基金公司會(huì)在迷你基金面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，尋求“幫忙資金”的幫助，使其維持一定的規(guī)模，躲過(guò)清盤(pán)線，這在機(jī)構(gòu)定制化的公募產(chǎn)品中多有出現(xiàn)。

對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，季度末、年底等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)沖規(guī)模，也是其借助“幫忙資金”的原因之一。“每到關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，公募基金行業(yè)規(guī)模和業(yè)績(jī)的排名格外惹人關(guān)注，規(guī)模和業(yè)績(jī)的排名戰(zhàn)也成為了一些基金公司例行的工作安排?！币患掖笮突鸸厩罉I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

對(duì)價(jià)高 危害更大

無(wú)利不起早，“幫忙資金”一般不會(huì)白幫忙。對(duì)于處于弱勢(shì)地位的中小型基金公司來(lái)說(shuō)，更是要支付較高的對(duì)價(jià)“搶資金”。

業(yè)內(nèi)人士透露，“幫忙資金”有很多是券商資金，這類資金或以交易量為對(duì)價(jià)，基金公司最終可能以交易傭金的方式將“幫忙”的好處返給券商，“羊毛出在羊身上”。前述大型基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，由于被動(dòng)產(chǎn)品近年來(lái)受到投資者的歡迎，所以不少基金公司大力布局ETF產(chǎn)品，很多ETF尤其是寬基指數(shù)ETF同質(zhì)化嚴(yán)重，不排除一些產(chǎn)品在激烈的“發(fā)行戰(zhàn)”中找“幫忙資金”的情況，一旦資金撤走，這些產(chǎn)品規(guī)模就會(huì)迅速萎縮。而以交易傭金作為對(duì)價(jià)，是這類產(chǎn)品常見(jiàn)的手法。

“資金都是有成本的，有成本就需要支付對(duì)價(jià)。怎么付，最終還是要基金公司想辦法，有些公司從自身的收入中想辦法，更多的還是由在管的基金產(chǎn)品做變通處理。到了年末，之前業(yè)界對(duì)于規(guī)模特別看重的時(shí)候，甚至出現(xiàn)搶資金的情況，對(duì)價(jià)高還要找關(guān)系，真的是‘年關(guān)難過(guò)’?！痹谝患抑行』鸸緭?dān)任總經(jīng)理的業(yè)內(nèi)人士表示。

一些基金公司支付給“幫忙資金”的對(duì)價(jià)，甚至比產(chǎn)品本身賺到的收入還要多?！凹词故恰r本賺吆喝’，該發(fā)的新產(chǎn)品還是要發(fā)的?！庇谢鸸救藛T表示，“基金公司不能一直沒(méi)有新產(chǎn)品。長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有新產(chǎn)品發(fā)行，就沒(méi)有未來(lái)的生存空間，那是不行的?！?/p>

盡管支付了昂貴的成本，但“幫忙資金”真的能夠幫到基金公司，幫到基民嗎？答案顯然是否定的。出于成本及其資金安全要求，“幫忙資金”在基金資金池中留存時(shí)間較短，對(duì)于基金公司和基民的中長(zhǎng)期利益而言十分不利。

“幫忙資金”的存在，除了造成規(guī)模失真外，大額“閃退”還會(huì)影響基金經(jīng)理的操作節(jié)奏，巨額資金進(jìn)出可能會(huì)影響基金產(chǎn)品投資的持續(xù)性和穩(wěn)定性，并可能引起基金份額凈值異常波動(dòng)。一旦“幫忙資金”撤離，甚至可能出現(xiàn)基金清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

“新基金也好、迷你基金也罷，如果能吸納相對(duì)中長(zhǎng)期的資金，可以在市場(chǎng)中從容地尋找投資機(jī)會(huì)。但是，‘幫忙資金’的大進(jìn)大出，基本意味著基金產(chǎn)品不可能是正常管理的狀態(tài)?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理表示。據(jù)他介紹，有“幫忙資金”的存在，基金的投資就一定要穩(wěn)，要留有大量的流動(dòng)資金，甚至只能持有現(xiàn)金進(jìn)行管理，這對(duì)于其他的投資者來(lái)說(shuō)，就是被區(qū)別對(duì)待，有時(shí)候甚至是被犧牲。

前述大型基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，基金公司在年底找“幫忙資金”沖規(guī)模的成本相對(duì)較高，而且這些申購(gòu)資金并不是有效管理規(guī)模，不會(huì)給基金公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性規(guī)模的增長(zhǎng)，更不會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)是個(gè)賠本買(mǎi)賣，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

此外，基金公司在“幫忙資金”身上投入的成本，其實(shí)可以用于提升投研能力、團(tuán)隊(duì)建設(shè)，進(jìn)而提升持有人體驗(yàn)，額外的渠道成本不僅會(huì)直接拖累基金公司實(shí)力的提升，也間接地影響普通投資者的利益。

優(yōu)勝劣汰應(yīng)成常態(tài)

監(jiān)管部門(mén)設(shè)定基金的成立和存續(xù)規(guī)模門(mén)檻，本意是為了保障其基本投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從根本上是為了保護(hù)投資者利益。借助“幫忙資金”規(guī)避監(jiān)管，顯然有違保護(hù)投資者利益的初衷。

“監(jiān)管部門(mén)明確嚴(yán)厲打擊利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規(guī)行為。這些基金定期報(bào)告反映出來(lái)的‘幫忙資金’的蛛絲馬跡，建議監(jiān)管部門(mén)做重點(diǎn)關(guān)注，還行業(yè)一個(gè)健康積極的生態(tài)，也還給基金經(jīng)理一個(gè)專業(yè)立身的行業(yè)環(huán)境?！鼻笆龌鸾?jīng)理表示。

事實(shí)上，對(duì)于“幫忙資金”的監(jiān)管正日趨嚴(yán)格。

私募產(chǎn)品方面，4月30日最新發(fā)布、將于8月1日起實(shí)施的《私募證券投資基金運(yùn)作指引》，明確了私募產(chǎn)品募集不得借助“幫忙資金”保成立。其中第四條規(guī)定：“私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不得低于1000萬(wàn)元，不得通過(guò)投資者短期贖回基金份額等方式，規(guī)避前述實(shí)繳規(guī)模要求?！?/p>

此外，《私募證券投資基金運(yùn)作指引》通過(guò)鎖定期的安排，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)資金短期進(jìn)出的監(jiān)管。第七條規(guī)定：“私募基金管理人應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)投資者關(guān)注基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，強(qiáng)化對(duì)投資者短期投資行為的管理?；鸷贤袘?yīng)當(dāng)約定不少于3個(gè)月的份額鎖定期或者與基金份額持有期限對(duì)應(yīng)的短期贖回費(fèi)用安排，收取的贖回費(fèi)用應(yīng)當(dāng)歸屬基金財(cái)產(chǎn)。私募基金管理人及其員工跟投本管理人管理的私募證券投資基金的，其份額鎖定期不得少于6個(gè)月?！?/p>

與此同時(shí)，《私募證券投資基金運(yùn)作指引》還明確了私募產(chǎn)品的存續(xù)門(mén)檻：私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于1000萬(wàn)元的，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)向投資者披露本條第三款的潛在影響及相關(guān)安排。私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于500萬(wàn)元，或者連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于500萬(wàn)元情形的，應(yīng)當(dāng)停止申購(gòu)并在5個(gè)工作日內(nèi)向投資者披露；停止申購(gòu)后連續(xù)120個(gè)交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序。

公募方面，當(dāng)前迷你基金的問(wèn)題已引起監(jiān)管部門(mén)注意。據(jù)某基金公司人士透露，監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)基金公司承擔(dān)迷你基金的各類固定費(fèi)用，不再?gòu)幕鹳Y產(chǎn)中支取。如果基金公司不承擔(dān)迷你基金固定費(fèi)用，須在2024年6月底前給出解決方案，并于2024年底前改變產(chǎn)品的迷你狀態(tài)或清盤(pán)相關(guān)基金。同時(shí)，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)禁借助“幫忙資金”等形式規(guī)避支付迷你基金固定費(fèi)用。

總體來(lái)看，基金行業(yè)的供給側(cè)改革，是有利于行業(yè)健康發(fā)展的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“清盤(pán)不是洪水猛獸”，一些產(chǎn)品可能有其特殊的誕生背景，當(dāng)其不適合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，存續(xù)成本高于價(jià)值時(shí)，應(yīng)該順其自然走向清盤(pán)。優(yōu)勝劣汰應(yīng)成為基金發(fā)展常態(tài)，同時(shí)也有利于基金公司集中資源做好精品。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）