在股市反彈預(yù)期大幅提升的背景下，基民“搬家”正產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。

5月18日，有4只偏債型基金同時(shí)發(fā)布清盤風(fēng)險(xiǎn)提示公告，原因是基金規(guī)模出現(xiàn)銳減。與此同時(shí)，一只面臨清盤的偏債基金，因?yàn)榇蠓觽}(cāng)股票成為一只股票型基金而受到投資者的青睞。

顯然，隨著股票市場(chǎng)信心持續(xù)回升，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好由防守迅速切換到進(jìn)攻，高彈性的公募偏股基金因?yàn)楫a(chǎn)品“回血”較快，吸引了不少偏好低風(fēng)險(xiǎn)的基民資金的涌入。

部分偏債基金資金流出

多只產(chǎn)品同時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)

5月18日，多只偏債型基金罕見同時(shí)發(fā)布基金清盤風(fēng)險(xiǎn)提示，原因是基金規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。

深圳一家公募旗下偏債混合型基金發(fā)布公告稱，若截至2024年5月30日，基金的資產(chǎn)凈值持續(xù)低于5000萬(wàn)元，則基金已連續(xù)50個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。若出現(xiàn)上述情況，則自2024年5月31日起，該基金進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算程序，無(wú)需召開基金份額持有人大會(huì)審議，基金進(jìn)入清算程序后，停止辦理申購(gòu)、贖回等業(yè)務(wù)，若發(fā)生上述基金合同終止情形，基金管理人將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、基金合同等規(guī)定成立基金財(cái)產(chǎn)清算組，履行基金財(cái)產(chǎn)清算程序。

北京某公募旗下偏債型產(chǎn)品也公告表示，該基金已存在可能觸發(fā)基金合同終止的情形，根據(jù)《基金合同》的約定，連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中予以披露；連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，本基金將根據(jù)《基金合同》的約定進(jìn)入清算程序并終止，無(wú)須召開基金份額持有人大會(huì)審議。截至2024年5月17日，該基金已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。

還有華南地區(qū)另一家大型公募也提示旗下偏債基金存在清盤風(fēng)險(xiǎn)，該公募5月18日公告指出，相關(guān)偏債型基金已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于1億元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。該基金此前披露的2024年一季報(bào)顯示，截至2024年3月末，該產(chǎn)品的基金資產(chǎn)凈值已只有約7000萬(wàn)元。

此外，另一家頭部合資基金公司同樣在5月18日發(fā)布了旗下一只偏債型基金的清盤風(fēng)險(xiǎn)提示，公告稱，截至2024年5月16日，該偏債型基金已連續(xù)45個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形。若截至2024年5月23日，該基金出現(xiàn)連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形，該基金將根據(jù)基金合同約定進(jìn)入清算程序。

據(jù)了解，機(jī)構(gòu)持有人的持基策略轉(zhuǎn)變是相關(guān)偏債型基金資金規(guī)模銳減甚至被迫發(fā)布清盤提示的一個(gè)重要原因。根據(jù)基金一季報(bào)公布的信息，上述發(fā)布清盤風(fēng)險(xiǎn)提示的4只偏債型基金產(chǎn)品，幾乎全部存在機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額比例接近或達(dá)到20%的狀況。以其中一只基金為例，一位機(jī)構(gòu)投資者在今年3月份贖回了持有的全部5000萬(wàn)份基金，在這次遭機(jī)構(gòu)贖回后，截至3月末，另一位機(jī)構(gòu)投資者持有的3800萬(wàn)份基金份額占比高達(dá)89.13%。這也暗示出，該基金在5月18日之所以發(fā)布清盤提示，很可能是因?yàn)樯鲜龀钟?800萬(wàn)份基金的機(jī)構(gòu)投資者也開始贖回。

股市迅速升溫

賺錢效應(yīng)下資金開始“搬家”

上述偏債基金不斷被贖回的背后，是基民因?yàn)楣墒泻棉D(zhuǎn)而出現(xiàn)資金“搬家”。

實(shí)際上，上述發(fā)布清盤提示的偏債型基金產(chǎn)品，在同類基金業(yè)績(jī)排名表現(xiàn)上并不差，甚至還算比較優(yōu)秀。但由于這些偏債基金股票倉(cāng)位較低，所以帶來(lái)彈性相對(duì)較小，在股市升溫的背景下漲幅自然也少。這樣一來(lái)，稍微激進(jìn)一些的投資者自然就看不上了，這些基金就很難留住資金。

以深圳一家公募旗下提示清盤風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)偏債基金為例，該產(chǎn)品今年以來(lái)已取得約4%的正收益，其在2023年市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景下只虧損了0.44%。雖然該產(chǎn)品在2024年一季度期間將股票倉(cāng)位小幅度提升4個(gè)百分點(diǎn)，但股票總倉(cāng)位占基金資產(chǎn)仍不足20%。因此，在近期股市持續(xù)反彈以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下，該基金最近3個(gè)月內(nèi)的累計(jì)凈值漲幅僅為3.47%。

類似的是，發(fā)布清盤風(fēng)險(xiǎn)提示的另一只北方公募旗下偏債基金，也是一只凈值較為穩(wěn)定的產(chǎn)品。該基金自2022年6月成立后穩(wěn)扎穩(wěn)打，即便在2023年的弱市環(huán)境下還取得約2%的正收益。但當(dāng)股票市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，使得保守策略的吸引力越來(lái)越不如進(jìn)攻策略時(shí)，突如其來(lái)的“技術(shù)性牛市”使得該基金產(chǎn)品的低倉(cāng)位策略難以吸引持有人。

根據(jù)上述產(chǎn)品披露的2024年一季報(bào)，截至3月末，該偏債型基金的股票倉(cāng)位僅約2%，分散在10只股票上，低股票倉(cāng)位導(dǎo)致基金凈值在最近一個(gè)月內(nèi)漲幅僅有0.87%。盡管跑得慢，但穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略也使得這只偏債型基金今年以來(lái)取得了約3%的收益。

顯然，多只年內(nèi)已取得3%—4%正收益的偏債基金發(fā)布清盤風(fēng)險(xiǎn)提示，很大程度上是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的“技術(shù)性牛市”氛圍，讓部分偏債基金持有人羨慕漲幅更大的股票型基金，從而導(dǎo)致這些偏債基金不再吃香。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來(lái)全市場(chǎng)收益率最高的基金業(yè)績(jī)已超30%，甚至指數(shù)型基金目前最高收益率都已經(jīng)達(dá)25%。

為避免清盤

偏債基金加倉(cāng)變股基

按照上述邏輯，基民資金“搬家”的去向，很顯然指向了股票型基金。

例如，有一只偏債型基金在今年短短的3個(gè)月內(nèi)，從“死而復(fù)生”變得“生龍活虎”，在很大程度上解釋了為何一日多達(dá)4只偏債產(chǎn)品發(fā)布清盤風(fēng)險(xiǎn)提示，又回答了避免清盤的產(chǎn)品策略是什么。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，華南某大型公募旗下一只偏債型基金今年1月初已進(jìn)入準(zhǔn)清盤狀態(tài)，截至2024年1月初的基金資產(chǎn)規(guī)模僅剩下1200萬(wàn)元。該偏債型基金在定期報(bào)告中表示：“基金存在連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形，基金管理人正在就可行的解決方案進(jìn)行探討論證?！?/p>

最后，解決上述產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水和避免清盤的“方案”是債基變股基。具體操作上，上述偏債基金的股票倉(cāng)位由今年1月初的0.27%迅速飆升到今年3月末的87.33%，如此高的股票倉(cāng)位實(shí)際上意味著這只偏債型基金的產(chǎn)品風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)收益特征大變樣，已經(jīng)變成了一只股票型基金。上述操作上的轉(zhuǎn)變，不僅使得該基金產(chǎn)品避免了清盤的命運(yùn)，甚至還因?yàn)楣墒袩岫壬仙龓?dòng)了基金業(yè)績(jī)的反彈，基金產(chǎn)品規(guī)模隨之快速上升。截至2024年3月末，這周一度面臨清盤的偏債基金，在搖身一變成為股票型基金后，資產(chǎn)規(guī)模已從年初的1200萬(wàn)元大幅增加到1.98億元，3個(gè)月內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)達(dá)到15倍。

“本基金表現(xiàn)出色，一方面因?yàn)榧哟罅藱?quán)益資產(chǎn)的配置，另一方面因?yàn)閷?duì)結(jié)構(gòu)的把握相對(duì)匹配當(dāng)期市場(chǎng)。此前基金對(duì)A股的配置一直處在較低水平，但一季度，基金增加了對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置?！惫芾砩鲜霎a(chǎn)品的基金經(jīng)理表示，今年2月初的A股已經(jīng)非常具備配置價(jià)值，市場(chǎng)迎來(lái)估值底部，市盈率、股債溢價(jià)率、股息率等客觀指標(biāo)均顯示市場(chǎng)處在歷史大級(jí)別底部區(qū)域，2024年無(wú)論是從國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，都蘊(yùn)含著豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)

債市仍存一定壓力

此外，近期債市偏弱的格局，是許多偏債型基金資金流出的另一觸發(fā)因素。

對(duì)此，長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理吳冰燕認(rèn)為，5月10日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于召開超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行動(dòng)員部署會(huì)議的通知》，債券市場(chǎng)迎來(lái)調(diào)整，其中10年、30年國(guó)債活躍券分別調(diào)整到2.40%、2.6075%。5月13日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于公布2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排的通知》，給出超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行計(jì)劃，從5月下旬到11月，20年每月一期，30年每月兩期，50年每?jī)蓚€(gè)月一期，每個(gè)月凈供給在2000億元左右。今年以來(lái)債券市場(chǎng)的主線為供給壓力和配置力量的博弈，因此市場(chǎng)對(duì)于特別國(guó)債的發(fā)行關(guān)注度很高。本次特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃落地，節(jié)奏相對(duì)較慢對(duì)于債券市場(chǎng)影響較小，因此利空有所緩解。

關(guān)于近期債券偏弱的格局，易方達(dá)基金一位基金經(jīng)理認(rèn)為，主要原因是，3月末后債券收益率在迅速下行后賠率有所下降，且隨著發(fā)行萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債的確認(rèn)、匯率貶值壓力略增、基本面有所轉(zhuǎn)好等因素的擾動(dòng)，債市波動(dòng)性明顯增強(qiáng)，并逐步轉(zhuǎn)入震蕩格局。

上海一位債券基金經(jīng)理也認(rèn)為，地產(chǎn)政策的放松對(duì)債市會(huì)形成一定的階段性擾動(dòng)，但不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利空，考慮到地產(chǎn)政策的效果有待驗(yàn)證，大環(huán)境依然對(duì)債市有利，但隨著政府債券發(fā)行提速，會(huì)對(duì)銀行表內(nèi)債券配置額度形成一定的擠兌，疊加后市基建投資增速加快，階段性會(huì)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)債市形成壓力。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，美聯(lián)儲(chǔ)的政策對(duì)國(guó)內(nèi)降息事實(shí)上形成了約束。資金空轉(zhuǎn)進(jìn)一步造成了流動(dòng)性的弱化，二季度債券供給增加又是事實(shí)，因此，債券的交易繼續(xù)受到壓制是基本的判斷。因?yàn)槭橇鲃?dòng)性的壓制，債券的交易受到影響的只是節(jié)奏?；诜康禺a(chǎn)全面放開限購(gòu)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，全面看空債券的判斷是沒(méi)有充分證據(jù)的。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）