尿素期貨4月整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，月初短暫震蕩之后，中旬開(kāi)始快速拉升。一方面是由于春耕伊始淡儲(chǔ)投放，市場(chǎng)情緒過(guò)于悲觀(guān)，盤(pán)面出現(xiàn)了超跌，而4月份后供需情況出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)；另一方面是受到關(guān)于出口法檢消息的影響，主力合約2409盤(pán)中一度沖高至2100元/噸以上，隨后再次震蕩回落。目前春耕用肥已經(jīng)結(jié)束，夏季肥市場(chǎng)拉開(kāi)序幕，尿素后市行情將如何演繹？

從尿素2024年的裝置投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，全年計(jì)劃投產(chǎn)裝置有11套，合計(jì)產(chǎn)能749萬(wàn)噸，上半年和下半年各占一半。其中，原本計(jì)劃在一季度投產(chǎn)的裝置有4套，合計(jì)產(chǎn)能280萬(wàn)噸。但實(shí)際情況是，這些裝置的投產(chǎn)進(jìn)度相較于原計(jì)劃都有所推遲，目前比較有確定性的是河南晉開(kāi)延化的80萬(wàn)噸裝置和華強(qiáng)化工的60萬(wàn)噸裝置，預(yù)計(jì)6到7月份能調(diào)試好并正式出產(chǎn)品。

在新增產(chǎn)能投產(chǎn)滯后的情況下，國(guó)內(nèi)尿素的保供有賴(lài)于原有裝置保持較高的開(kāi)工率。實(shí)際上，從去年開(kāi)始，政策上便要求尿素生產(chǎn)廠(chǎng)家能開(kāi)盡開(kāi)，尤其是像春耕這樣的集中用肥期，無(wú)特殊情況不能檢修停產(chǎn)。而當(dāng)前春耕用肥已經(jīng)結(jié)束，在夏季用肥正式開(kāi)始之前，尿素農(nóng)業(yè)直施需求進(jìn)入了相對(duì)偏淡的階段，廠(chǎng)家傾向于進(jìn)行集中檢修。從公開(kāi)的信息來(lái)看，5月份計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)有10家，檢修期在15到30天不等，合計(jì)影響產(chǎn)能717萬(wàn)噸。

這些計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)當(dāng)中，湖北三寧和陜西陜化這兩家體量最大，分別為140萬(wàn)噸和104萬(wàn)噸。湖北是我國(guó)重要的復(fù)合肥生產(chǎn)基地，而陜化的貨源輻射西北以及西南地區(qū)，其定價(jià)一直被視作西部地區(qū)尿素價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。此外，像山東明水、河北東光、河南中盈、山東聯(lián)盟等廠(chǎng)家均有檢修計(jì)劃，其貨源主要供給華北地區(qū)。從結(jié)構(gòu)上看，上述裝置一旦兌現(xiàn)檢修計(jì)劃，將會(huì)對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的供需造成一定影響。

復(fù)合肥今年開(kāi)工的季節(jié)性與去年較為類(lèi)似，不同的是，在經(jīng)歷了春節(jié)前后極度低迷的市場(chǎng)行情后，復(fù)合肥夏季肥的生產(chǎn)好于往年，這得益于原材料對(duì)復(fù)合肥價(jià)格的支撐以及下游訂單的好轉(zhuǎn)。目前復(fù)合肥正處于夏季高氮肥的生產(chǎn)高峰期，其開(kāi)工率持續(xù)攀升至50%以上，較往年同期高出9個(gè)百分點(diǎn)，而其產(chǎn)成品庫(kù)存從4月中旬75.6萬(wàn)噸的同比高位下降至58.55萬(wàn)噸，目前處于居中水平，說(shuō)明復(fù)合肥處于產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的格局。由于其他小氮肥在復(fù)合肥高氮肥生產(chǎn)過(guò)程中無(wú)法對(duì)尿素進(jìn)行替代，所以現(xiàn)階段復(fù)合肥對(duì)尿素的需求比較直接。從市場(chǎng)了解的信息看，雖然復(fù)合肥高氮肥生產(chǎn)已經(jīng)過(guò)半，但考慮到其尿素原料庫(kù)存普遍不高，復(fù)合肥廠(chǎng)家對(duì)尿素需求有望持續(xù)到6月中旬。

根據(jù)農(nóng)作物用肥的季節(jié)性規(guī)律，當(dāng)前屬于農(nóng)業(yè)直施用肥偏淡的季節(jié)，主要進(jìn)行夏季肥的備肥。夏季肥的施用主要集中在玉米等大田作物上，涵蓋了東北、西北、華北等大部分區(qū)域。從總量上來(lái)看，夏季肥在尿素農(nóng)業(yè)直施的領(lǐng)域能占到一半左右，也就是說(shuō)在1500萬(wàn)噸以上。根據(jù)了解到的市場(chǎng)信息，當(dāng)前下游夏季肥的備肥進(jìn)度有三四成，備肥的進(jìn)度比較正常，說(shuō)明下游充分吸取了去年備肥滯后的教訓(xùn)，按照當(dāng)前的備肥進(jìn)度，未來(lái)一到兩個(gè)月下游對(duì)尿素的采購(gòu)有望持續(xù)。

尿素廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存3月底尚有75萬(wàn)噸左右，隨著下游工農(nóng)業(yè)需求的邊際好轉(zhuǎn)，廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存已經(jīng)從高位去化至50.28萬(wàn)噸，目前處于近5年均值附近。前期價(jià)格持續(xù)下跌對(duì)供需形成了一定負(fù)反饋?zhàn)饔?，刺激了下游備肥用肥，今年春耕期間尿素工農(nóng)業(yè)需求同比均有所提升，故延續(xù)了季節(jié)性去庫(kù)，沒(méi)有出現(xiàn)去年反季節(jié)累庫(kù)的現(xiàn)象。

同樣的，尿素廠(chǎng)家預(yù)收訂單在3月中下旬曾一度下降至同期最低水平，不過(guò)受到現(xiàn)實(shí)需求的支撐，又逐步回升至正常水平。當(dāng)前尿素廠(chǎng)家的預(yù)收訂單為6.88天，意味著按照目前日產(chǎn)量計(jì)算，廠(chǎng)家未來(lái)一周的產(chǎn)量已經(jīng)被鎖定。由于后市存在旺季預(yù)期，農(nóng)業(yè)端對(duì)尿素的需求會(huì)一直持續(xù)，廠(chǎng)家的預(yù)收訂單水平有望維持在一周左右。

在庫(kù)存壓力不大的情況下，由于有較多的待發(fā)訂單支撐，廠(chǎng)家整體的產(chǎn)銷(xiāo)壓力不大，尿素廠(chǎng)家產(chǎn)銷(xiāo)率近期一直維持在100%以上，傾向于延續(xù)挺價(jià)操作。

綜合來(lái)看，下半年尿素日產(chǎn)量有望提升，但近期卻有下滑的預(yù)期，不論是從裝置檢修的總量還是區(qū)域分布來(lái)講，都將對(duì)主要產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)的供應(yīng)造成一定影響；復(fù)合肥高氮肥生產(chǎn)正處于高峰期，此后夏季備肥用肥將繼續(xù)接棒，農(nóng)業(yè)需求端對(duì)價(jià)格的支撐或持續(xù)至6月中旬。目前尿素廠(chǎng)家?guī)齑鎵毫Σ淮?，尚有待發(fā)訂單支撐，在供給縮量以及需求持續(xù)的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)貨將處于偏緊狀態(tài)，盤(pán)面或在現(xiàn)實(shí)供需的支撐下延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

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