日本央行又出手了。

當(dāng)?shù)貢r間5月13日，日本央行罕見地“棄債保匯”，減少對日本國債的購買規(guī)模，被市場解讀為為了挽救日元。行動后，日債遭到拋售，收益率上漲，日元對美元回升。但市場基本認(rèn)為，行動短期有效，長期還取決于美日利差。

而美國方面當(dāng)天的表態(tài)顯示，對美日聯(lián)合干預(yù)匯市仍持觀望態(tài)度。

日元空頭情緒緩和

當(dāng)?shù)貢r間5月13日，日本央行削減了債券購買量，將在5至10年期日本國債購買金額從4750億日元減少至4250億日元。日本國債收益率隨之全線上漲，20年期日債收益率升至1.77%，創(chuàng)2013年以來最高，30年期日債收益率更達(dá)到至少2011年以來的最高水平。基準(zhǔn)10年期日本政府債券收益率也升至0.96%，僅略低于十多年來的峰值水平。美元對日元短線跳水逾40點(diǎn)至155.49附近。

三菱日聯(lián)摩根士丹利的高級固收策略師Takahiro Otsuka稱：“日本央行削減國債購買規(guī)模相當(dāng)出人意料，可能有助于提高日債收益率。因而，很難不把該行動看作是對最近日元貶值的回應(yīng)。日債市場也可能因此出現(xiàn)更多波動。”

事實上，日本政府或已出手干預(yù)匯市。4月29日，雖然日本財務(wù)省未對是否進(jìn)行匯率干預(yù)予以回復(fù)，但日本財務(wù)省副大臣神田真人表示，將繼續(xù)采取適當(dāng)措施應(yīng)對過度的外匯波動，并在5月底公布是否進(jìn)行外匯干預(yù)。市場猜測，日本當(dāng)局或已在4月29日和5月2日進(jìn)行兩次外匯干預(yù)，才使日元對美元從160快速拉升至152水平附近。

但此前，日本央行行長植田和男對以貨幣政策干預(yù)匯市一直持保留態(tài)度。而5月8日，他突然表示，日元快速、單邊下跌對日本經(jīng)濟(jì)不利，是不可取的，可能會針對匯市波動采取貨幣政策應(yīng)對措施。日本央行最新的4月會議摘要也顯示，貨幣委員會成員正密切關(guān)注日元疲軟對通脹的影響，并認(rèn)為可能因此加快加息步伐。這引發(fā)投資者猜測，日本央行將提前而不是推遲加息，并削減債券購買規(guī)模。

SMBC日興證券駐東京的高級利率策略師Ataru Okumura在一份報告中寫道，日本央行采取行動支持日元的緊迫性已升至2022年11月時的水平，預(yù)計日本央行將在6月的下一次會議上采取行動，包括改變購債規(guī)模。對于日本央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變，瑞穗證券駐東京的首席策略師Shoki Omori認(rèn)為：“日本央行似乎受到來自政府的壓力，要求其采取行動應(yīng)對日元貶值和寬松的金融環(huán)境。”

更有趣的是，就在日本央行13日出手后，日本財務(wù)大臣鈴木俊一14日表示，政府將與日本央行在外匯問題上密切合作，以確保雙方在實現(xiàn)共同政策目標(biāo)時，不會互相摩擦和阻礙?！氨３置芮械恼邊f(xié)調(diào)很重要，以免阻礙其他政策的實施并降低政策制定的整體有效性。”他稱。

而日債投資者則對于日本央行此舉心存余悸。此前，全球基金曾連續(xù)12周拋售10年期日債，錄得2014年來最長連拋紀(jì)錄，直到5月才剛剛扭轉(zhuǎn)這一趨勢。三井住友信托資管的高級策略師Katsutoshi Inadome稱：“市場不確定此次減少購債規(guī)模是否是一次性的。事實上，再次削減可能隨時會發(fā)生，最早可能就在這周五，這會給日債收益率繼續(xù)帶來上升壓力?！?/p>

日元長期仍取決于美聯(lián)儲

一連串干預(yù)下，投資者的短期空頭情緒確實得到緩和。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日當(dāng)周，對沖基金持有逾8.1萬份日元空頭合約，較前一周減少近2.7萬份，為自2020年3月以來最大降幅。

對此，不少市場人士都認(rèn)為，日元長期走勢更取決于美聯(lián)儲，而非日本央行。牛津經(jīng)濟(jì)研究院(Oxford Economics)的日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家長井滋人(Nagai Shigeto)表示，日元疲軟不太可能成為日本進(jìn)一步加息的主要導(dǎo)火索，“更重要的是，除非金融市場預(yù)計日本央行將采取一系列加息措施來應(yīng)對通脹加速，否則日本央行的加息對日元的提振作用有限。并且，日本央行也不太可能多次加息。美聯(lián)儲長期高收益的風(fēng)險可能會延長日元疲軟的時間，并推動日本的進(jìn)口通脹顯著上升?！?/p>

安聯(lián)投資全球多元資產(chǎn)首席投資總監(jiān)哈特(Greg Hirt)此前也表示，“我們對日元對美元匯率仍持中性觀點(diǎn)，因為截至目前，美聯(lián)儲一直是該匯率走勢的主導(dǎo)者。在我們看到更強(qiáng)的驅(qū)動因素，比如數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲比預(yù)期更快降息，或日本央行作出任何果斷的防御性措施之前，美日高利差和日元繼續(xù)走低的可能性使我們采取觀望態(tài)度?！?/p>

從日元匯率的歷史走勢中也不難發(fā)現(xiàn)，匯率變化同時受到經(jīng)濟(jì)基本面、利差、通脹等多種因素的影響。平安銀行策略團(tuán)隊認(rèn)為，匯率干預(yù)措施在短期內(nèi)有效，但不會推動日元趨勢反轉(zhuǎn)，更多地是放緩日元貶值的速度，本輪日元走勢關(guān)鍵在于日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向以及美元情況。短期內(nèi)，日元仍將保持偏弱走勢。中長期來看，日元本輪快速貶值對吸引外資流入的邊際作用正在減弱，近期外資流動波動加大，日本當(dāng)局或?qū)⒖紤]降低對日元貶值幅度的上限。RBC Capital Markets駐新加坡亞洲的外匯策略主管Alvin Tan認(rèn)為，面對“巨大的”美日利差，如果美國利率不下降，日本當(dāng)局干預(yù)的影響將很快消散，美元對日元匯率將重回160的水平。

美國對聯(lián)合干預(yù)仍持保留態(tài)度

野村綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明(Richard C. Koo)曾表示，日元對美元貶值部分是由自由貿(mào)易和自由資本流動之間的根本脫節(jié)導(dǎo)致。超強(qiáng)美元不論在過去還是此次，都恐導(dǎo)致美國貿(mào)易保護(hù)主義情緒重燃。而當(dāng)年的“廣場協(xié)議”以及美國前總統(tǒng)特朗普干預(yù)強(qiáng)美元的例子顯示，通過政府表現(xiàn)得非常強(qiáng)硬，嚇退外匯市場投機(jī)者投資者，政府確實可以改變或干預(yù)匯率。

“為了拯救自由貿(mào)易，我們必須控制那些認(rèn)為自己是美國自由貿(mào)易輸家的人的數(shù)量。唯一的辦法就是通過干預(yù)匯率，令美元下跌，令更多美國人不那么反感自由貿(mào)易。我很慶幸，美日韓三國近期會面，共同討論了美元過于強(qiáng)勢的問題。我很久以前就認(rèn)識了美國財政部長耶倫，此前也已寫信給她，建議她在為時過晚之前采取行動。”他稱。

然而，從最新表態(tài)看，美國目前對聯(lián)合干預(yù)仍持保留態(tài)度。美國財長耶倫5月13日稱，“各國可以進(jìn)行外匯干預(yù)，但如果沒有更根本的政策變化，干預(yù)并不總是有效的。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，這種情況(干預(yù)匯市)應(yīng)該很少發(fā)生，如果發(fā)生，應(yīng)該與貿(mào)易伙伴溝通?！?/p>

無獨(dú)有偶。國際貨幣基金組織(IMF)也表示，日本允許日元靈活波動的承諾將有助于日本央行專注于實現(xiàn)價格穩(wěn)定，并對市場上呼聲越來越大的通過貨幣政策來減緩日元下跌壓力的做法，給予了警示。

美國銀行13日表示，美國如果與日本聯(lián)合干預(yù)提振日元，將給全球金融體系帶來廣泛風(fēng)險。該行策略師可汗(Alex Cohen)認(rèn)為，只有在“市場波動過大或無序且缺乏流動性”的情況下，美國才有必要采取措施。“盡管以任何合理的衡量標(biāo)準(zhǔn)來看，日元似乎確實被低估了，但同時很難證明美元目前對日元的匯率水平是不合理的。基于此，美國默許日本單方面干預(yù)，已是美國財政部目前最大的讓步了?！彼a(bǔ)充稱，“在一個更溫和的通脹環(huán)境中，美元走弱對美國的好處將更加明顯。但在美聯(lián)儲尚未有信心完全管控住通脹的情況下，為了協(xié)同干預(yù)而同時拋售美元，將導(dǎo)致美聯(lián)儲政策不連貫?！?/p>

（來源：第一財經(jīng)）