日本央行又出手了。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月13日，日本央行罕見(jiàn)地“棄債保匯”，減少對(duì)日本國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，被市場(chǎng)解讀為為了挽救日元。行動(dòng)后，日債遭到拋售，收益率上漲，日元對(duì)美元回升。但市場(chǎng)基本認(rèn)為，行動(dòng)短期有效，長(zhǎng)期還取決于美日利差。

而美國(guó)方面當(dāng)天的表態(tài)顯示，對(duì)美日聯(lián)合干預(yù)匯市仍持觀望態(tài)度。

日元空頭情緒緩和

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月13日，日本央行削減了債券購(gòu)買(mǎi)量，將在5至10年期日本國(guó)債購(gòu)買(mǎi)金額從4750億日元減少至4250億日元。日本國(guó)債收益率隨之全線上漲，20年期日債收益率升至1.77%，創(chuàng)2013年以來(lái)最高，30年期日債收益率更達(dá)到至少2011年以來(lái)的最高水平。基準(zhǔn)10年期日本政府債券收益率也升至0.96%，僅略低于十多年來(lái)的峰值水平。美元對(duì)日元短線跳水逾40點(diǎn)至155.49附近。

三菱日聯(lián)摩根士丹利的高級(jí)固收策略師Takahiro Otsuka稱(chēng)：“日本央行削減國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模相當(dāng)出人意料，可能有助于提高日債收益率。因而，很難不把該行動(dòng)看作是對(duì)最近日元貶值的回應(yīng)。日債市場(chǎng)也可能因此出現(xiàn)更多波動(dòng)?！?/p>

事實(shí)上，日本政府或已出手干預(yù)匯市。4月29日，雖然日本財(cái)務(wù)省未對(duì)是否進(jìn)行匯率干預(yù)予以回復(fù)，但日本財(cái)務(wù)省副大臣神田真人表示，將繼續(xù)采取適當(dāng)措施應(yīng)對(duì)過(guò)度的外匯波動(dòng)，并在5月底公布是否進(jìn)行外匯干預(yù)。市場(chǎng)猜測(cè)，日本當(dāng)局或已在4月29日和5月2日進(jìn)行兩次外匯干預(yù)，才使日元對(duì)美元從160快速拉升至152水平附近。

但此前，日本央行行長(zhǎng)植田和男對(duì)以貨幣政策干預(yù)匯市一直持保留態(tài)度。而5月8日，他突然表示，日元快速、單邊下跌對(duì)日本經(jīng)濟(jì)不利，是不可取的，可能會(huì)針對(duì)匯市波動(dòng)采取貨幣政策應(yīng)對(duì)措施。日本央行最新的4月會(huì)議摘要也顯示，貨幣委員會(huì)成員正密切關(guān)注日元疲軟對(duì)通脹的影響，并認(rèn)為可能因此加快加息步伐。這引發(fā)投資者猜測(cè)，日本央行將提前而不是推遲加息，并削減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。

SMBC日興證券駐東京的高級(jí)利率策略師Ataru Okumura在一份報(bào)告中寫(xiě)道，日本央行采取行動(dòng)支持日元的緊迫性已升至2022年11月時(shí)的水平，預(yù)計(jì)日本央行將在6月的下一次會(huì)議上采取行動(dòng)，包括改變購(gòu)債規(guī)模。對(duì)于日本央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變，瑞穗證券駐東京的首席策略師Shoki Omori認(rèn)為：“日本央行似乎受到來(lái)自政府的壓力，要求其采取行動(dòng)應(yīng)對(duì)日元貶值和寬松的金融環(huán)境?！?/p>

更有趣的是，就在日本央行13日出手后，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一14日表示，政府將與日本央行在外匯問(wèn)題上密切合作，以確保雙方在實(shí)現(xiàn)共同政策目標(biāo)時(shí)，不會(huì)互相摩擦和阻礙?！氨３置芮械恼邊f(xié)調(diào)很重要，以免阻礙其他政策的實(shí)施并降低政策制定的整體有效性?！彼Q(chēng)。

而日債投資者則對(duì)于日本央行此舉心存余悸。此前，全球基金曾連續(xù)12周拋售10年期日債，錄得2014年來(lái)最長(zhǎng)連拋紀(jì)錄，直到5月才剛剛扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。三井住友信托資管的高級(jí)策略師Katsutoshi Inadome稱(chēng)：“市場(chǎng)不確定此次減少購(gòu)債規(guī)模是否是一次性的。事實(shí)上，再次削減可能隨時(shí)會(huì)發(fā)生，最早可能就在這周五，這會(huì)給日債收益率繼續(xù)帶來(lái)上升壓力。”

日元長(zhǎng)期仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)

一連串干預(yù)下，投資者的短期空頭情緒確實(shí)得到緩和。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日當(dāng)周，對(duì)沖基金持有逾8.1萬(wàn)份日元空頭合約，較前一周減少近2.7萬(wàn)份，為自2020年3月以來(lái)最大降幅。

對(duì)此，不少市場(chǎng)人士都認(rèn)為，日元長(zhǎng)期走勢(shì)更取決于美聯(lián)儲(chǔ)，而非日本央行。牛津經(jīng)濟(jì)研究院(Oxford Economics)的日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)井滋人(Nagai Shigeto)表示，日元疲軟不太可能成為日本進(jìn)一步加息的主要導(dǎo)火索，“更重要的是，除非金融市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行將采取一系列加息措施來(lái)應(yīng)對(duì)通脹加速，否則日本央行的加息對(duì)日元的提振作用有限。并且，日本央行也不太可能多次加息。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期高收益的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)延長(zhǎng)日元疲軟的時(shí)間，并推動(dòng)日本的進(jìn)口通脹顯著上升。”

安聯(lián)投資全球多元資產(chǎn)首席投資總監(jiān)哈特(Greg Hirt)此前也表示，“我們對(duì)日元對(duì)美元匯率仍持中性觀點(diǎn)，因?yàn)榻刂聊壳?，美?lián)儲(chǔ)一直是該匯率走勢(shì)的主導(dǎo)者。在我們看到更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)因素，比如數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)比預(yù)期更快降息，或日本央行作出任何果斷的防御性措施之前，美日高利差和日元繼續(xù)走低的可能性使我們采取觀望態(tài)度?！?/p>

從日元匯率的歷史走勢(shì)中也不難發(fā)現(xiàn)，匯率變化同時(shí)受到經(jīng)濟(jì)基本面、利差、通脹等多種因素的影響。平安銀行策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，匯率干預(yù)措施在短期內(nèi)有效，但不會(huì)推動(dòng)日元趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，更多地是放緩日元貶值的速度，本輪日元走勢(shì)關(guān)鍵在于日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向以及美元情況。短期內(nèi)，日元仍將保持偏弱走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，日元本輪快速貶值對(duì)吸引外資流入的邊際作用正在減弱，近期外資流動(dòng)波動(dòng)加大，日本當(dāng)局或?qū)⒖紤]降低對(duì)日元貶值幅度的上限。RBC Capital Markets駐新加坡亞洲的外匯策略主管Alvin Tan認(rèn)為，面對(duì)“巨大的”美日利差，如果美國(guó)利率不下降，日本當(dāng)局干預(yù)的影響將很快消散，美元對(duì)日元匯率將重回160的水平。

美國(guó)對(duì)聯(lián)合干預(yù)仍持保留態(tài)度

野村綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明(Richard C. Koo)曾表示，日元對(duì)美元貶值部分是由自由貿(mào)易和自由資本流動(dòng)之間的根本脫節(jié)導(dǎo)致。超強(qiáng)美元不論在過(guò)去還是此次，都恐導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義情緒重燃。而當(dāng)年的“廣場(chǎng)協(xié)議”以及美國(guó)前總統(tǒng)特朗普干預(yù)強(qiáng)美元的例子顯示，通過(guò)政府表現(xiàn)得非常強(qiáng)硬，嚇退外匯市場(chǎng)投機(jī)者投資者，政府確實(shí)可以改變或干預(yù)匯率。

“為了拯救自由貿(mào)易，我們必須控制那些認(rèn)為自己是美國(guó)自由貿(mào)易輸家的人的數(shù)量。唯一的辦法就是通過(guò)干預(yù)匯率，令美元下跌，令更多美國(guó)人不那么反感自由貿(mào)易。我很慶幸，美日韓三國(guó)近期會(huì)面，共同討論了美元過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的問(wèn)題。我很久以前就認(rèn)識(shí)了美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫，此前也已寫(xiě)信給她，建議她在為時(shí)過(guò)晚之前采取行動(dòng)。”他稱(chēng)。

然而，從最新表態(tài)看，美國(guó)目前對(duì)聯(lián)合干預(yù)仍持保留態(tài)度。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫5月13日稱(chēng)，“各國(guó)可以進(jìn)行外匯干預(yù)，但如果沒(méi)有更根本的政策變化，干預(yù)并不總是有效的。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，這種情況(干預(yù)匯市)應(yīng)該很少發(fā)生，如果發(fā)生，應(yīng)該與貿(mào)易伙伴溝通?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)也表示，日本允許日元靈活波動(dòng)的承諾將有助于日本央行專(zhuān)注于實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，并對(duì)市場(chǎng)上呼聲越來(lái)越大的通過(guò)貨幣政策來(lái)減緩日元下跌壓力的做法，給予了警示。

美國(guó)銀行13日表示，美國(guó)如果與日本聯(lián)合干預(yù)提振日元，將給全球金融體系帶來(lái)廣泛風(fēng)險(xiǎn)。該行策略師可汗(Alex Cohen)認(rèn)為，只有在“市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大或無(wú)序且缺乏流動(dòng)性”的情況下，美國(guó)才有必要采取措施。“盡管以任何合理的衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，日元似乎確實(shí)被低估了，但同時(shí)很難證明美元目前對(duì)日元的匯率水平是不合理的?；诖?，美國(guó)默許日本單方面干預(yù)，已是美國(guó)財(cái)政部目前最大的讓步了?！彼a(bǔ)充稱(chēng)，“在一個(gè)更溫和的通脹環(huán)境中，美元走弱對(duì)美國(guó)的好處將更加明顯。但在美聯(lián)儲(chǔ)尚未有信心完全管控住通脹的情況下，為了協(xié)同干預(yù)而同時(shí)拋售美元，將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)政策不連貫?！?/p>

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）