日元對(duì)美元匯率持續(xù)走弱，日本央行罕見出手，減少日本國(guó)債購(gòu)買規(guī)模。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月13日，日本央行削減國(guó)債購(gòu)買量，將5—10年期日本國(guó)債購(gòu)買金額從4750億日元減少至4250億日元。這是日本央行自2023年12月底以來(lái)首次減少國(guó)債購(gòu)買規(guī)模。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券公司評(píng)論稱，日本央行減少日本國(guó)債購(gòu)買規(guī)模令人意外。很難不把這次縮減購(gòu)債規(guī)?？醋魇菍?duì)最近日元貶值的回應(yīng)。債券市場(chǎng)可能出現(xiàn)更多波動(dòng)。

上述決定作出后，日本基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率立即上升，而日元?jiǎng)t開始收復(fù)稍早的失地。

日本政府出手干預(yù)匯率

2024年以來(lái)，美元指數(shù)震蕩走升，主要非美貨幣普遍走弱，日元兌美元也持續(xù)走弱。

4月底，美元對(duì)日元匯率一度升破160大關(guān)，日元匯率貶值至34年來(lái)新低，年內(nèi)貶值幅度超10%。外界多次預(yù)測(cè)日本當(dāng)局會(huì)干預(yù)匯率。

日本當(dāng)局要實(shí)施外匯干預(yù)，通常由財(cái)務(wù)省作出決定、日本央行執(zhí)行。4月29日，雖然日本財(cái)務(wù)省在上午未對(duì)是否進(jìn)行匯率干預(yù)予以回復(fù)，但日本財(cái)務(wù)省副大臣神田真人在下午表示，將繼續(xù)采取適當(dāng)措施應(yīng)對(duì)過(guò)度的外匯波動(dòng)，并在5月底公布是否進(jìn)行外匯干預(yù)。

市場(chǎng)認(rèn)為，日本當(dāng)局或已在4月29日和5月2日進(jìn)行兩次外匯干預(yù)，才使日元暫時(shí)擺脫快速下跌態(tài)勢(shì)。5月3日，日元匯率一度向上突破152日元兌1美元水平，但此后漲幅逐漸回縮。

在日本當(dāng)局出手“救市”后，對(duì)沖基金大幅削減了對(duì)日元的空頭押注，為自2020年3月以來(lái)最大降幅。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日當(dāng)周，國(guó)際杠桿投資者持有逾8.1萬(wàn)份與押注日元將下跌有關(guān)的合約，較前一周減少近2.7萬(wàn)份，為4年多以來(lái)最大降幅。

FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正表示，日元持續(xù)疲弱利好出口和投資需求，但過(guò)急的貶值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口性通脹，無(wú)論是生產(chǎn)企業(yè)還是個(gè)人都會(huì)受進(jìn)口通脹影響，而想辦法減低成本或減低支出，企業(yè)更需要透過(guò)漲價(jià)以將成本轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者，假如消費(fèi)力未能追上進(jìn)口性通脹，最終會(huì)造成零售萎縮，企業(yè)盈利下行，經(jīng)濟(jì)不增反退。對(duì)外方面，日元匯價(jià)不斷貶值引來(lái)的波動(dòng)性和信心風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)導(dǎo)致貨幣政策穩(wěn)定性和日本央行公信力減弱，更甚者會(huì)出現(xiàn)如土耳其、阿根廷等央行對(duì)匯率失控而無(wú)法再利用貨幣政策調(diào)整控制的問(wèn)題。

貨幣政策短期或有效

5月8日，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，日元快速、單邊下跌對(duì)日本經(jīng)濟(jì)不利，是不可取的，可能會(huì)針對(duì)匯市波動(dòng)采取貨幣政策應(yīng)對(duì)措施。

5月13日，日本央行削減國(guó)債購(gòu)買量，被認(rèn)為是日本當(dāng)局“拯救日元”又一行動(dòng)。

市場(chǎng)分析指出，日本與其他國(guó)家（尤其是美國(guó)）債務(wù)之間的收益率差異是影響日元匯率的重要因素。日本央行減少購(gòu)債或能提高日本國(guó)債收益率，縮小美日利差，減少投資者對(duì)美元資產(chǎn)的偏好，轉(zhuǎn)而增加對(duì)日元資產(chǎn)的投資，從而有助于日元升值。

從日元匯率的歷史走勢(shì)中可以發(fā)現(xiàn)，匯率變化還受到經(jīng)濟(jì)基本面、利差、通貨膨脹等多種因素的影響。平安銀行策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，匯率干預(yù)措施在短期內(nèi)有效，但不會(huì)推動(dòng)日元趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，更多的是放緩日元貶值的速度，本輪日元走勢(shì)關(guān)鍵在于日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向以及美元情況。短期內(nèi)，日元仍將保持偏弱走勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，日元本輪快速貶值對(duì)吸引外資流入的邊際作用正在減弱，近期外資流動(dòng)波動(dòng)加大，日本當(dāng)局或?qū)⒖紤]降低對(duì)日元貶值幅度的上限。

RBC Capital Markets駐新加坡亞洲外匯策略主管Alvin Tan認(rèn)為，面對(duì)“巨大的”美日利差，如果美國(guó)利率不下降，日本當(dāng)局干預(yù)的影響將很快消散，美元對(duì)日元匯率將重新回到160的水平。

挽回信心需明確指引

2024年3月，日本央行結(jié)束實(shí)施長(zhǎng)達(dá)8年的負(fù)利率政策，將政策利率設(shè)定在0%至0.1%區(qū)間，同時(shí)取消收益率曲線控制（YCC）政策。

然而，日本央行當(dāng)時(shí)仍表示，將繼續(xù)以與之前大致相同的金額購(gòu)買日本國(guó)債。

4月26日，日本央行在貨幣政策會(huì)議上決定維持現(xiàn)行貨幣政策不變。但考慮到日元貶值背景下的物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，支持進(jìn)一步加息的意見已經(jīng)出現(xiàn)，即“如果日元貶值背景下基本物價(jià)上漲率持續(xù)超出預(yù)期，則正?；牟椒ネ耆锌赡芗涌臁薄?/p>

5月8日，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，外匯波動(dòng)是影響經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的重要因素之一，日元快速、單邊下跌對(duì)日本經(jīng)濟(jì)不利，是不可取的，需要注意匯率波動(dòng)對(duì)通脹影響正變得比過(guò)去更大的風(fēng)險(xiǎn)。央行可能會(huì)采取貨幣政策應(yīng)對(duì)。

植田和男還表示，隨著日本企業(yè)逐漸傾向于通過(guò)提高價(jià)格將成本上升轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，日元貶值對(duì)通脹的影響正越來(lái)越大。

他發(fā)表這番講話后，市場(chǎng)重燃對(duì)日本央行可能會(huì)在6月加息的預(yù)期。

楊傲正認(rèn)為，植田和男雖然在言論上作出轉(zhuǎn)變，但其5月8日的表述出臺(tái)后，日元匯價(jià)基本沒有引起市場(chǎng)注意。由此可見，日本央行自3月決議后會(huì)干預(yù)匯市、關(guān)注日元波動(dòng)等言論對(duì)日元貶值的形勢(shì)并未產(chǎn)生影響，甚至市場(chǎng)都在質(zhì)疑其是否會(huì)采取措施應(yīng)對(duì)。市場(chǎng)已經(jīng)不太關(guān)注和信任日本央行“只說(shuō)不做”的行為，日本央行在6月利率決議前，需要有更明確、更清晰的立場(chǎng)指引，才有望挽回市場(chǎng)對(duì)日本央行言論的信心。在美聯(lián)儲(chǔ)降息不斷延后的情況下，日本央行假如繼續(xù)沒能在利率立場(chǎng)上有明確指引，日元貶值仍舊是大方向。

（來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）