日元對美元匯率持續(xù)走弱，日本央行罕見出手，減少日本國債購買規(guī)模。

當?shù)貢r間5月13日，日本央行削減國債購買量，將5—10年期日本國債購買金額從4750億日元減少至4250億日元。這是日本央行自2023年12月底以來首次減少國債購買規(guī)模。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券公司評論稱，日本央行減少日本國債購買規(guī)模令人意外。很難不把這次縮減購債規(guī)模看作是對最近日元貶值的回應(yīng)。債券市場可能出現(xiàn)更多波動。

上述決定作出后，日本基準10年期國債收益率立即上升，而日元則開始收復稍早的失地。

日本政府出手干預匯率

2024年以來，美元指數(shù)震蕩走升，主要非美貨幣普遍走弱，日元兌美元也持續(xù)走弱。

4月底，美元對日元匯率一度升破160大關(guān)，日元匯率貶值至34年來新低，年內(nèi)貶值幅度超10%。外界多次預測日本當局會干預匯率。

日本當局要實施外匯干預，通常由財務(wù)省作出決定、日本央行執(zhí)行。4月29日，雖然日本財務(wù)省在上午未對是否進行匯率干預予以回復，但日本財務(wù)省副大臣神田真人在下午表示，將繼續(xù)采取適當措施應(yīng)對過度的外匯波動，并在5月底公布是否進行外匯干預。

市場認為，日本當局或已在4月29日和5月2日進行兩次外匯干預，才使日元暫時擺脫快速下跌態(tài)勢。5月3日，日元匯率一度向上突破152日元兌1美元水平，但此后漲幅逐漸回縮。

在日本當局出手“救市”后，對沖基金大幅削減了對日元的空頭押注，為自2020年3月以來最大降幅。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日當周，國際杠桿投資者持有逾8.1萬份與押注日元將下跌有關(guān)的合約，較前一周減少近2.7萬份，為4年多以來最大降幅。

FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正表示，日元持續(xù)疲弱利好出口和投資需求，但過急的貶值會導致進口性通脹，無論是生產(chǎn)企業(yè)還是個人都會受進口通脹影響，而想辦法減低成本或減低支出，企業(yè)更需要透過漲價以將成本轉(zhuǎn)嫁消費者，假如消費力未能追上進口性通脹，最終會造成零售萎縮，企業(yè)盈利下行，經(jīng)濟不增反退。對外方面，日元匯價不斷貶值引來的波動性和信心風險都會導致貨幣政策穩(wěn)定性和日本央行公信力減弱，更甚者會出現(xiàn)如土耳其、阿根廷等央行對匯率失控而無法再利用貨幣政策調(diào)整控制的問題。

貨幣政策短期或有效

5月8日，日本央行行長植田和男表示，日元快速、單邊下跌對日本經(jīng)濟不利，是不可取的，可能會針對匯市波動采取貨幣政策應(yīng)對措施。

5月13日，日本央行削減國債購買量，被認為是日本當局“拯救日元”又一行動。

市場分析指出，日本與其他國家（尤其是美國）債務(wù)之間的收益率差異是影響日元匯率的重要因素。日本央行減少購債或能提高日本國債收益率，縮小美日利差，減少投資者對美元資產(chǎn)的偏好，轉(zhuǎn)而增加對日元資產(chǎn)的投資，從而有助于日元升值。

從日元匯率的歷史走勢中可以發(fā)現(xiàn)，匯率變化還受到經(jīng)濟基本面、利差、通貨膨脹等多種因素的影響。平安銀行策略團隊認為，匯率干預措施在短期內(nèi)有效，但不會推動日元趨勢反轉(zhuǎn)，更多的是放緩日元貶值的速度，本輪日元走勢關(guān)鍵在于日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向以及美元情況。短期內(nèi)，日元仍將保持偏弱走勢。中長期來看，日元本輪快速貶值對吸引外資流入的邊際作用正在減弱，近期外資流動波動加大，日本當局或?qū)⒖紤]降低對日元貶值幅度的上限。

RBC Capital Markets駐新加坡亞洲外匯策略主管Alvin Tan認為，面對“巨大的”美日利差，如果美國利率不下降，日本當局干預的影響將很快消散，美元對日元匯率將重新回到160的水平。

挽回信心需明確指引

2024年3月，日本央行結(jié)束實施長達8年的負利率政策，將政策利率設(shè)定在0%至0.1%區(qū)間，同時取消收益率曲線控制（YCC）政策。

然而，日本央行當時仍表示，將繼續(xù)以與之前大致相同的金額購買日本國債。

4月26日，日本央行在貨幣政策會議上決定維持現(xiàn)行貨幣政策不變。但考慮到日元貶值背景下的物價上漲風險，支持進一步加息的意見已經(jīng)出現(xiàn)，即“如果日元貶值背景下基本物價上漲率持續(xù)超出預期，則正?；牟椒ネ耆锌赡芗涌臁?。

5月8日，日本央行行長植田和男表示，外匯波動是影響經(jīng)濟和物價的重要因素之一，日元快速、單邊下跌對日本經(jīng)濟不利，是不可取的，需要注意匯率波動對通脹影響正變得比過去更大的風險。央行可能會采取貨幣政策應(yīng)對。

植田和男還表示，隨著日本企業(yè)逐漸傾向于通過提高價格將成本上升轉(zhuǎn)嫁給消費者，日元貶值對通脹的影響正越來越大。

他發(fā)表這番講話后，市場重燃對日本央行可能會在6月加息的預期。

楊傲正認為，植田和男雖然在言論上作出轉(zhuǎn)變，但其5月8日的表述出臺后，日元匯價基本沒有引起市場注意。由此可見，日本央行自3月決議后會干預匯市、關(guān)注日元波動等言論對日元貶值的形勢并未產(chǎn)生影響，甚至市場都在質(zhì)疑其是否會采取措施應(yīng)對。市場已經(jīng)不太關(guān)注和信任日本央行“只說不做”的行為，日本央行在6月利率決議前，需要有更明確、更清晰的立場指引，才有望挽回市場對日本央行言論的信心。在美聯(lián)儲降息不斷延后的情況下，日本央行假如繼續(xù)沒能在利率立場上有明確指引，日元貶值仍舊是大方向。

（來源：國際金融報）