在“互換通”上線一周年之際，5月13日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、香港金融管理局聯(lián)合宣布支持“互換通”機(jī)制安排進(jìn)一步優(yōu)化，指導(dǎo)兩地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)推出與國際接軌的標(biāo)準(zhǔn)化利率互換產(chǎn)品，完善存續(xù)期管理配套功能，并落地其他系統(tǒng)優(yōu)化和費(fèi)用優(yōu)惠措施。

境外機(jī)構(gòu)持債余額

累計增長近8000億元

作為中國債券市場對外開放進(jìn)程中的重要里程碑，“互換通”上線近一年來，在提高境外投資人風(fēng)險對沖效率、優(yōu)化跨境投資環(huán)境、推動人民幣國際化方面發(fā)揮了重要作用。

截至2024年4月末，“互換通”渠道下已有58家境外機(jī)構(gòu)投資者入市，包括商業(yè)銀行、證券公司、資管公司等各類型合格機(jī)構(gòu)投資者，覆蓋10多個國家和地區(qū)，累計共達(dá)成人民幣利率互換交易3600多筆，成交名義本金總額近1.77萬億元人民幣，日均交易量從上線首月不足30億元人民幣，增長至2024年4月的日均超過120億元人民幣。自“互換通”上線以來，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的持債余額累計增長近8000億元。

“‘互換通’上線以來，境外機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)可以更便捷地直接觸及這個全球最大的利率衍生品市場之一，過去一年已有主權(quán)類機(jī)構(gòu)、銀行、券商等多種類型的境外投資者參與，交易活躍度穩(wěn)步提升?！敝秀y香港全球市場部總經(jīng)理朱璟說。

在東方匯理銀行環(huán)球金融市場部亞太及中東地區(qū)宏觀產(chǎn)品主管及聯(lián)席交易主管胡文濤看來，自“互換通”上線以來，受益于參與境內(nèi)利率衍生品市場，離岸的銀行做市能力得到顯著提高，通過提供更好的價格，讓境外投資者得以更加有效地管理人民幣利率風(fēng)險。

“互換通”持續(xù)優(yōu)化

“互換通”是中央政府支持香港發(fā)展、推動內(nèi)地與香港深化金融合作的重要舉措。此次“互換通”優(yōu)化措施主要包括豐富產(chǎn)品類型、完善配套功能、其他便利舉措等三方面。

豐富產(chǎn)品類型方面，推出以國際貨幣市場結(jié)算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約）。IMM合約具有以下特征：一是標(biāo)準(zhǔn)化程度高。通過將起始日、到期日和結(jié)算日等利率互換合約要素固定為三、六、九、十二月的第三個周三，便利境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的交易平倉和現(xiàn)金流匹配；二是與國際主流交易品種接軌，可支持境外機(jī)構(gòu)銜接在不同國家開展的利率互換交易，滿足多樣化的風(fēng)險管理需求；三是緩解境內(nèi)外投資者的運(yùn)營負(fù)擔(dān)，優(yōu)化中后臺對賬流程，提升參與交易清算的便利性。

完善配套功能方面，則推出了合約壓縮服務(wù)及配套支持的歷史起息合約。合約壓縮是國際清算機(jī)構(gòu)為投資者廣泛提供的集中清算增值服務(wù)。境內(nèi)外投資者可以對買賣方向相反、合約要素符合匹配規(guī)則、已納入集中清算的利率互換合約進(jìn)行壓縮，減少存續(xù)期合約數(shù)量和名義本金，便利投資者更好管理存續(xù)期合約業(yè)務(wù)規(guī)模，降低資本占用。歷史起息合約主要用于配合合約壓縮功能使用。

此外，其他便利舉措方面，兩地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施還將同步推出其他系統(tǒng)優(yōu)化和優(yōu)惠措施，將“互換通”費(fèi)用優(yōu)惠再延長1年，對于境內(nèi)外投資者通過“互換通”開展的交易清算費(fèi)實行全額減免，促進(jìn)降低業(yè)務(wù)參與成本。

“IMM合約、歷史起息合約、合約壓縮新功能的推出將極大推動人民幣利率互換市場與國際市場接軌，滿足境外投資者的多元化需求，并帶動提升境內(nèi)投資者的專業(yè)能力?！敝行抛C券固定收益部總經(jīng)理陳志明說。

胡文濤表示，“互換通”上線的新功能，讓參與者不但可以獲得遠(yuǎn)期起息的利率衍生品報價，且增加了對歷史交易進(jìn)行提前交割結(jié)算的功能。“此兩項新功能必然能夠更好地提振市場，幫助參與者和離岸投資者更好地管理利率風(fēng)險。”他說。

激發(fā)境外投資者參與積極性

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著“互換通”進(jìn)一步優(yōu)化，更多主權(quán)投資機(jī)構(gòu)、保險公司、基金等境外投資者，參與中國債券市場的積極性將被進(jìn)一步激發(fā)。

“隨著一攬子優(yōu)化措施上線，預(yù)計境外投資者的交易積極性和活躍度將進(jìn)一步提升，這也有助于吸引更多境外投資者，特別是長期資金，投資中國債券市場?！眳R豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋說。

人民銀行表示，此次“互換通”優(yōu)化措施的推出，將進(jìn)一步滿足境內(nèi)外投資者多元化的風(fēng)險管理需求，促進(jìn)有效降低業(yè)務(wù)參與成本，有利于吸引更多境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國債券市場和持有人民幣資產(chǎn)，助推人民幣國際化進(jìn)程，同時，也將進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港金融市場協(xié)同發(fā)展，助力構(gòu)建高水平金融開放格局。

從金融機(jī)構(gòu)看，招商銀行資金營運(yùn)中心總經(jīng)理戴志英表示，招商銀行將積極配合、深度參與前期籌備工作。一方面組織行內(nèi)相關(guān)部門評估新功能特性，快速完成流程優(yōu)化與系統(tǒng)升級；另一方面加強(qiáng)與境外機(jī)構(gòu)投資者的溝通與宣導(dǎo)，提高境外機(jī)構(gòu)投資者的參與意愿。未來招商銀行將在互換通業(yè)務(wù)中持續(xù)發(fā)揮連接中國內(nèi)地與境外機(jī)構(gòu)投資者的橋梁作用，助力中國金融市場高質(zhì)量發(fā)展和高水平對外開放。

人民銀行表示，下一步，內(nèi)地與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)將指導(dǎo)兩地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，繼續(xù)穩(wěn)妥有序推進(jìn)“互換通”業(yè)務(wù)合作，持續(xù)完善各項機(jī)制安排，助力穩(wěn)步擴(kuò)大中國金融市場對外開放，鞏固提升香港國際金融中心地位。

（來源：中國證券報）