最近一個多月來，港股走出一輪強勁的反彈行情。截至5月10日，4月以來恒生指數(shù)上漲14.15%，在全球資本市場重要指數(shù)中排名首位。與此同時，南向資金及各路外資也加快了流入港股市場的速度。

在多家機構(gòu)看來，港股此輪上漲行情由資金面、基本面和政策面諸多利好因素共同促成。站在當(dāng)下時點，隨著海外投資者開始撤離美股、日股等高估值資產(chǎn)，并逐漸回補港股資產(chǎn)，港股上漲行情有望延續(xù)。

港股進(jìn)入“技術(shù)性牛市”

截至5月10日，4月以來美股、日股、印度、韓國等多個海外市場均遭遇不同程度的調(diào)整。同期，港股則強勁反彈14.15%，在全球資本市場重要指數(shù)中遙遙領(lǐng)先。

自今年1月22日恒生指數(shù)創(chuàng)下14794.16點的年內(nèi)低點算起，截至5月10日，恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)漲幅均超過20%，進(jìn)入“技術(shù)性牛市”。從個股表現(xiàn)來看，騰訊控股、 美團(tuán)、香港交易所等港股的標(biāo)志性個股在此期間分別大漲36.36%、71.74%和17.52%。

對此，多家機構(gòu)認(rèn)為，來自資金面、基本面和政策面的多重利好是推動本輪港股上漲行情的重要因素。

華夏基金表示，4月下旬以來，中國證監(jiān)會發(fā)布五項資本市場對港合作措施，拓寬資金流動通道，改善市場流動性及穩(wěn)定性，資金關(guān)注度進(jìn)一步提升。當(dāng)前港股的走勢由市場底、估值底、盈利底和風(fēng)險偏好底共同促成。

從資金面來看，今年3月起，南向資金流入港股市場的速度明顯加快。Choice數(shù)據(jù)顯示，3月和4月南向資金凈買入額分別為792.48億元和744.44億元，相較于1月和2月的207.44億元和225.84億元大幅提升。

據(jù)開源證券研報統(tǒng)計，4月港股通日均成交額為779.7億港元，較3月的日均成交額762億港元增長了2.3%；4月港股日均成交額為879.4億港元，較3月的日均成交額867.8億港元增長了1.3%。截至4月30日，南向資金、銀行系、券商系這三類資金的持倉市值占比分別為19.82%、51.67%和28.51%，可見南向資金的持倉占比已接近20%。

在高盛首席中國股票策略師劉勁津看來，近期大量資金涌入港股市場主要有兩個原因。首先是政策支持，中國證監(jiān)會在新“國九條”發(fā)布一周后公布了五項資本市場對港合作措施，以進(jìn)一步拓展和優(yōu)化滬深港通機制和支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。其次是港幣升值，隨著全球投資者根據(jù)美聯(lián)儲政策路徑的重新定價來調(diào)整其投資組合，港股等港幣資產(chǎn)吸引資金流入。

基本面轉(zhuǎn)暖也是港股走強的重要驅(qū)動因素。融通基金表示，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度GDP同比增長5.3%，增速較2023年四季度加快0.1個百分點；4月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.4%，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間。總體來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于溫和復(fù)蘇階段，未來隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的不斷修復(fù)，后續(xù)有望延續(xù)回升向好的趨勢。

政策面上，中歐基金表示，4月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布了五項資本市場對港合作措施，明確了放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍、將REITs納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排等拓寬港股資金流動通道、改善市場流動性的措施，有助于豐富互聯(lián)互通投資品類和策略，吸引更多資金流入港股市場，提升港股交易活躍度。

全球資金重新洗牌

站在當(dāng)前時點，機構(gòu)認(rèn)為，隨著全球資金進(jìn)入新一輪洗牌，港股的上漲趨勢有望延續(xù)。

富國基金認(rèn)為，近期，跌跌不休的日元對日股造成拖累，再加上美聯(lián)儲超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了降息的不確定性，導(dǎo)致港股在邊際因素改善的背景下獲得了外資的加倉，外資在亞太地區(qū)的配置重心重新由日本轉(zhuǎn)向港股。

在融通基金看來，近期日本股市從高點下跌，且日元匯率大幅貶值，美股在近期美聯(lián)儲降息不斷推后的情況下表現(xiàn)欠佳，這些都使得從去年四季度尤其是今年初流出中國市場、做多日股和美股的交易并沒有想象中的那么美好。一些主陣地在亞太地區(qū)和新興市場的資金有倉位再平衡回來的需求，因此回流到了港股。

興業(yè)證券張憶東認(rèn)為，在當(dāng)前美債收益率在5%以下、金融市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，海外機構(gòu)投資者關(guān)注性價比，某種程度上是尋找落后補漲的機會。對于美國、歐洲、日本及印度的股市而言，其表現(xiàn)已經(jīng)充分反映了經(jīng)濟(jì)基本面的情況。與之相對應(yīng)，港股近年來表現(xiàn)低迷。

“最近，美股下跌時港股反而上漲，顯示出隨著內(nèi)資成為港股市場的主導(dǎo)力量，港股開始有了‘主心骨’，因此，港股和A股與海外市場的關(guān)聯(lián)度呈現(xiàn)某種負(fù)相關(guān)。在當(dāng)前美債收益率高位震蕩但未引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險擔(dān)憂的階段，海外機構(gòu)資金仍會進(jìn)行高低切換。”張憶東稱。

廣發(fā)證券研報認(rèn)為，作為全球資本市場估值洼地，港股顯著受益于本輪全球股市的高低切換，但從更深層次的角度來看，需要將港股的配置價值置于全球大類資產(chǎn)配置體系中進(jìn)行觀察，而港股的兩大特性決定了其在全球資產(chǎn)配置中的定位：第一，與全球各類資產(chǎn)的低相關(guān)性決定了港股是分散風(fēng)險的重要手段；第二，高彈性特征決定了港股是博弈組合彈性的重要方向。

廣發(fā)證券研報分析道，從分子端來看，相對于A股，港股對基本面更為敏感，其中很大的原因在于港股以機構(gòu)投資者為主，更加理性與專業(yè)的投資者構(gòu)成使得港股對基本面有著較高的敏感性。從分母端來看，港股對于美債利率更為敏感。

尋找結(jié)構(gòu)性投資機會

具體到投資機會，博時基金表示，近幾個月全球制造業(yè)有重啟的跡象，海外經(jīng)濟(jì)和通脹韌性也強于預(yù)期，這可能導(dǎo)致未來數(shù)月港股仍面臨強美元環(huán)境。博時基金認(rèn)為，在高股息、全球定價的資源品相關(guān)板塊中尋找確定性，主要包括石油、銅、黃金股，以及高分紅的電信運營商、電力等。此外，其看好具備“出海”能力的龍頭個股。

國海富蘭克林基金表示，處于低估狀態(tài)的港股有望進(jìn)一步修復(fù)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、硬科技、上游資源、電信、電力等板塊可能出現(xiàn)投資機會。

廣發(fā)港股通優(yōu)質(zhì)增長基金經(jīng)理樊力謹(jǐn)表示，將重點關(guān)注港股市場中三類“優(yōu)質(zhì)增長”的投資機遇。首先，中國消費者對于更高品質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)的不懈追求，使得消費升級依然是中長期確定性趨勢，與內(nèi)需相關(guān)的眾多行業(yè)龍頭公司在滲透率提升與結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型的機遇中有望持續(xù)增長。其次，隨著中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)競爭力的進(jìn)一步增強，“走出去”成為必然選擇，廣闊的海外市場有望為中國企業(yè)打開成長的天花板，提供發(fā)展的新動能。從上市公司的財務(wù)報表也能看到，近年來電商、本地生活、新能源車、創(chuàng)新藥、機械制造等行業(yè)龍頭公司陸續(xù)兌現(xiàn)了“出海”紅利。最后，港股市場制度改革為內(nèi)地投資者提供了差異化的成長阿爾法。

“經(jīng)過篩選，我們發(fā)現(xiàn)港股中有一批優(yōu)質(zhì)股票表現(xiàn)的穩(wěn)定性超越恒生指數(shù)，這些股票可視為中國市場的代表性投資標(biāo)的。重點關(guān)注銀行、電動汽車、體育、旅游、能源以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。”瑞士寶盛中國策略師鄧啟志稱。

（來源：上海證券報）