5月11日，中國人民銀行(下稱“央行”)發(fā)布的2024年4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，人民幣貸款增加10.19萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為12.73萬億元。4月末，廣義貨幣(M2)余額301.19萬億元，同比增長7.2%。

具體到4月份來看，當(dāng)月新增人民幣貸款7300億元，同比增加112億元；新增社融-1987億元，同比少增1.42萬億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，4月份信貸延續(xù)均衡投放，為下半年發(fā)力留有空間。社融同比增速下滑，主要緣于債券融資較弱?？紤]到土地出讓金下滑、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢、地方財力有限等因素，后續(xù)政府債融資將有所加快，預(yù)計對社融也將有明顯提振。

4月份新增人民幣貸款7300億元

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年前4個月，人民幣貸款增加10.19萬億元。4月末，人民幣貸款余額247.78萬億元，同比增長9.6%。從4月份來看，新增人民幣貸款7300億元，同比增加112億元。

分部門看，4月份，住戶貸款減少5166億元，其中，短期貸款減少3518億元，中長期貸款減少1666億元；企(事)業(yè)單位貸款增加8600億元，其中，短期貸款減少4100億元，中長期貸款增加4100億元，票據(jù)融資增加8381億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加2607億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，4月末人民幣貸款余額同比增長9.6%，保持在相對高位，信貸投放更為均衡。4月份為傳統(tǒng)信貸小月，但在去年同期低基數(shù)以及穩(wěn)定信貸節(jié)奏的導(dǎo)向下，今年4月份新增人民幣貸款實(shí)現(xiàn)同比多增。今年前4個月，人民幣貸款增加10.19萬億元，同比減少1.13萬億元，當(dāng)前信貸均衡投放效果初步顯現(xiàn)，為年內(nèi)貸款增長留有后勁，也更有效匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的用款需求。

“雖然信貸同比增速較此前有所下滑，但符合目前監(jiān)管引導(dǎo)貸款合理增長、均衡投放，增強(qiáng)貸款增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性的目標(biāo)?！泵髅鞅硎?，從貸款內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，企業(yè)和居民加杠桿意愿依然偏弱，反映目前信貸整體結(jié)構(gòu)有待改善，實(shí)體融資需求仍待提振。

此外，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，初步統(tǒng)計，2024年前4個月社會融資規(guī)模增量累計為12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元；2024年4月末社會融資規(guī)模存量為389.93萬億元，同比增長8.3%。從4月份來看，當(dāng)月新增社融-1987億元，同比少增1.42萬億元。

溫彬分析，4月份新增社融-1987億元，社融增速回落至8.3%，政府債、企業(yè)債和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主要拖累因素。4月份，政府債凈融資額-984億元，同比減少5532億元，國債、地方債發(fā)行進(jìn)程仍相對滯后。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月份社融數(shù)據(jù)不及上年同期，除因投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比少增1125億元外，該指標(biāo)同比變化與各項(xiàng)貸款的差異主要來自當(dāng)月非銀貸款同比多增。此外，還受到政府債券融資、企業(yè)債券融資、表外票據(jù)融資和股票融資等分項(xiàng)拖累。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月份M2和狹義貨幣(M1)同比增速均較上月有所回落。4月末，M2余額301.19萬億元，同比增長7.2%；M1余額66.01萬億元，同比下降1.4%——增速分別較上月末低1.1個、2.5個百分點(diǎn)。此外，流通中貨幣(M0)余額11.73萬億元，同比增長10.8%。今年前4個月凈投放現(xiàn)金3866億元。

“4月末，M2余額同比增長7.2%，增速有所放緩，但金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效進(jìn)一步提升?！睖乇虮硎?，貨幣供應(yīng)量增速放緩受到多重因素綜合影響，一是年初以來債市走牛提振理財?shù)荣Y管產(chǎn)品收益率，銀行存款向理財?shù)确至?；二是監(jiān)管部門加大對資金空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補(bǔ)息等行為的規(guī)范，擠出部分虛增的存貸款水分；三是優(yōu)化金融業(yè)增加值核算，個別地方政府通過擴(kuò)張存貸款提高金融增加值的動力明顯減弱。

“貨幣供應(yīng)量增速明顯下滑的主要原因是，4月份以來，在季節(jié)性因素以及手工補(bǔ)息受到嚴(yán)格監(jiān)管的背景下，許多存款資金轉(zhuǎn)移至銀行理財?shù)荣Y管產(chǎn)品?！泵髅髡f，貨幣供應(yīng)量下滑的主要原因是監(jiān)管對于部分不合規(guī)的存款產(chǎn)品“擠水分”，這也和目前財富管理方式更加多元化有關(guān)，不能片面解讀為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力下降，對于存款的監(jiān)管反而有助于資金活化，有助于金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

降準(zhǔn)降息仍存一定空間

央行日前發(fā)布的《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中的專欄文章《信貸增長與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系》提到，“目前，我國信貸總量已從過去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個位數(shù)，但這不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱”。同時，該文章指出，“當(dāng)信貸存量規(guī)模比較大時，繼續(xù)增加信貸投放的邊際效果遞減”。

王青認(rèn)為，這反映出政策層面已經(jīng)淡化了對信貸總量增長的要求。當(dāng)前政策面的重點(diǎn)是盤活存量貸款，加大對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，做好“五篇大文章”。因此，當(dāng)前及未來一段時間，可適度淡化對信貸、社融總量的關(guān)注，重點(diǎn)觀察結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)金融資源對重點(diǎn)領(lǐng)域有效需求的滿足程度，其中包括制造業(yè)中長期貸款、普惠小微企業(yè)貸款、綠色貸款等的增速，這也是今年貨幣政策“精準(zhǔn)有效”的具體體現(xiàn)。

在溫彬看來，下一階段，積極的財政政策將適度加力，1萬億元超長期特別國債和地方債加快發(fā)行，有望對社融增速形成有效支撐；穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有效，降準(zhǔn)降息仍存一定空間，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，“五篇大文章”領(lǐng)域和合理消費(fèi)融資需求將得到更有針對性的滿足。

“當(dāng)前貨幣存量已經(jīng)不低，在引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放之外，著力盤活存量金融資源，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)，提升信貸資源產(chǎn)出效率，以及促進(jìn)直接融資加快發(fā)展，引導(dǎo)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級更加適配，也是下一步工作重點(diǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的有效提升，滿足經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求?！睖乇蛘f。

（來源：證券日報）