繼高歌猛進(jìn)的金價在4月末熄火后，進(jìn)入5月，一系列國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始向利好金價的方向發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，月內(nèi)我國14只商品型黃金ETF合計獲得的凈贖回仍在1億元以上，不過這一數(shù)字對比四月末已大幅收窄，亦有部分商品ETF月內(nèi)已重新開始獲得凈申購。

但當(dāng)近期市場情緒博弈的影響一定程度蓋過了黃金的貨幣屬性，在國內(nèi)二級市場上，投資者對后市演繹的判斷依然眾說紛紜。

螞蟻集團(tuán)旗下的AI金融助理“支小寶”5月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，近一月來投資者在該平臺上提問黃金相關(guān)問題的人數(shù)環(huán)比前一月增長48%。同時，“支小寶”近一月還發(fā)出了上萬次針對黃金的理性投資提醒。

在多位受訪對象看來，黃金投資者在短期需要做好回調(diào)承壓的準(zhǔn)備，并通過觀察后續(xù)美國通脹數(shù)據(jù)、央行購金情況來判斷月內(nèi)走勢。而長期來看，綜合多方支撐因素和歷史規(guī)律，看好金價的邏輯并不會發(fā)生太大的變化。

市場調(diào)整態(tài)勢延續(xù)

復(fù)盤本輪黃金的市場表現(xiàn)，多方業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，實(shí)際上從3月到4月中旬，驅(qū)動黃金上行的并非是貨幣屬性，而更多是商品屬性所致。在美國CPI數(shù)據(jù)抬升、美債收益率和美元指數(shù)上行的背景下，黃金無視了諸多利空因素逆勢“狂飆”，國際金價一度從2200美元/盎司沖過2400美元/盎司的關(guān)口。

直到進(jìn)入4月下旬，以中東地區(qū)地緣沖突的緩和帶來的避險買盤退潮作為導(dǎo)火索，一系列先前壓制金價的因素終于顯現(xiàn)。4月22日，國際黃金價格突然跳水，截至收盤COMEX黃金期貨報2341.1美元/盎司，下跌3%，創(chuàng)下近兩年來的最大單日跌幅。

在前期的溢價和超買成為機(jī)構(gòu)共識下，在國內(nèi)二級市場，一部分過度上漲的獲利盤開始集中兌現(xiàn)，一路上行的黃金ETF在4月底以來紛紛開啟回調(diào)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月1日至4月21日，我國全市場14只商品型黃金ETF均漲超17%，累計獲凈申購超245萬元。其中華安黃金ETF作為市場規(guī)模最大的黃金ETF，更是一度打破了200億元的規(guī)模記錄。

但此后僅在4月22日-4月26日一周，上述黃金ETF便出現(xiàn)了37.75億元資金凈流出。其中規(guī)模排名最靠前的3只商品黃金ETF，分別遭遇了20.2億元、8.2億元和4.8億元的凈贖回。

4月29日-5月3日，新一周的黃金價格及國內(nèi)ETF走勢在小幅穩(wěn)開后，周中同樣轉(zhuǎn)而二度下行。

5月以來，美國最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生扭轉(zhuǎn)。其中鮑威爾表示未來將放緩縮減資產(chǎn)負(fù)債表的速度，這一偏鴿的表態(tài)被視作未來降息的鋪墊，緊隨其后公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也大幅低于預(yù)期。

從最新的市場表現(xiàn)來看，黃金ETF的交易正在震蕩企穩(wěn)，部分黃金ETF重新迎來資金入場。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日收盤，博時基金和天弘基金旗下黃金ETF月內(nèi)凈流入分別超8000萬元和3000萬元。但截至發(fā)稿，月內(nèi)資金對黃金ETF整體仍呈現(xiàn)撤離態(tài)勢，區(qū)間內(nèi)全市場累計凈流出為1.32億元。

考慮到先前黃金的上漲便是“逆范式而行”，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，此輪宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對金價和黃金股的催化作用尚待觀察。

“當(dāng)前黃金市場的情況已與4月上旬時迥然不同。”博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥在近期觀點(diǎn)中指出，“彼時傳統(tǒng)邏輯下延遲美聯(lián)儲寬松節(jié)奏的因素，均難以澆滅黃金上漲的熱情。而當(dāng)下相關(guān)數(shù)據(jù)的扭轉(zhuǎn)，導(dǎo)致前期強(qiáng)勢的美元與美債收益率出現(xiàn)調(diào)整下行，卻又同樣難以提振黃金蹣跚的步伐。”

不過從情緒面上來看，黃金二級市場的交投意愿始終較為活躍。數(shù)據(jù)顯示，4月22日至5月8日，黃金ETF的平均區(qū)間日均成交額為1.8億元，與4月1日至4月19日這一上漲周期的2億元相比差距不大。

5月8日，全黃金ETF市場總成交額為21.6億元。其中截至當(dāng)日收盤，商品黃金ETF日內(nèi)整體小幅收跌，兩只黃金股ETF則均漲約0.5%。

“反規(guī)律”波動

在持續(xù)調(diào)整的態(tài)勢下，中小投資者比起落袋離場，更希望眼下的黃金行情可以“倒車接人”。螞蟻財富數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，近一個月來向支小寶詢問黃金“能不能買”的用戶較前一月增長1倍，而提及“要不要賣”的用戶僅提升14%。

據(jù)了解，業(yè)內(nèi)人士對本輪黃金走向的判斷普遍更為謹(jǐn)慎，但大多認(rèn)為黃金回調(diào)風(fēng)險會至少在二季度維持延續(xù)，需警惕短期資金變化。

“有人問我應(yīng)不應(yīng)該買黃金，我個人是覺得看不清楚的。美債利率、美元、央行對黃金實(shí)物需求的抬升以及種種不確定因素都仍在支撐著黃金的價格，但這些因素究竟在多大程度上影響了黃金的高估值，并不太好去得到很量化的結(jié)論。”一位大型券商商品分析師坦言，“短期市場對美國貨幣寬松又出現(xiàn)了樂觀情緒，但政策尚未明朗，我們覺得可能二季度黃金還是稍微有一些調(diào)整的壓力?！?/p>

永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇表示，5月接下來的時間可以關(guān)注15日公布的美國通脹數(shù)據(jù)，以及全球央行購金情況?！叭绻浀陀陬A(yù)期或央行購金持續(xù)，則金價走勢有望繼續(xù)強(qiáng)勢，反之則有回調(diào)的可能?！?/p>

王祥提到，截至4月末，COMEX基金持有黃金期貨凈多頭較此前一周下降5%，但整體持倉量仍處于3月末水平，不能排除其進(jìn)一步兌現(xiàn)的可能。同時，人民幣計價黃金短期還可能受到人民幣升值的額外擾動。在日本央行入場干預(yù)匯率后，亞洲貨幣的恐慌潮得以緩解，短期交易盤的解除或給人民幣帶來上行動能，對境內(nèi)金價表現(xiàn)相對不利。

不過從更長的周期來看，一個較為統(tǒng)一的觀點(diǎn)是，支撐黃金走勢的長期因素并沒有發(fā)生變化。

前述商品分析師進(jìn)一步指出，眼下黃金確實(shí)處于歷史高位，但這種價格的高企并非少見或特殊的情況?！皬膰H環(huán)境上來看，美債和央行購售黃金的方向性變動仍是支撐貴金屬走勢的不變因素。整體上我還是相對看好以黃金為代表的、整個大宗商品的變動?！彼硎尽?/p>

劉庭宇還從基金持倉變化與歷史周期節(jié)點(diǎn)的對應(yīng)中，判斷目前金價或許并未到頂。他表示，從代表黃金現(xiàn)貨的黃金ETF（SPDR）和代表黃金期貨的COMEX凈多頭合約來看，歷史上金價的頂部往往對應(yīng)著持倉量達(dá)到高位，資金呈現(xiàn)出擁擠狀態(tài)。但當(dāng)前黃金ETF持倉量和黃金期貨的凈多頭持倉都距離歷史高位較遠(yuǎn)，意味著購金者仍有較大增倉空間。

特別地，具體到中小投資者的交易行為上，劉庭宇還建議“可以做大擇時、不做小擇時”。

“復(fù)盤過去一百年的金價走勢，可以發(fā)現(xiàn)和其他大宗商品都不同，黃金呈現(xiàn)出‘平臺-躍升’的臺階式走勢，關(guān)鍵是要抓住躍升期的漲幅?！彼硎?，“對中小投資者來說，對黃金或黃金股進(jìn)行短期擇時的難度較大，因此在滿足自身風(fēng)險承受能力的前提下，如果看好板塊上升空間可以考慮長期持有，或者采用定投的方式平攤成本?！?/p>

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）