歷經(jīng)近半年連續(xù)下跌后，銀行理財(cái)規(guī)模迎來增幅。根據(jù)中信證券研究部統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，4月全市場理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增長約2萬億元，至28.63萬億元，環(huán)比增速達(dá)到了8.74%。

從周頻表現(xiàn)來看，4月首周理財(cái)市場迎來規(guī)模環(huán)比激增，至1.61萬億元，第二、三周持續(xù)回落，但增長額度保持在千億元水平，存續(xù)規(guī)模分別為1790億元、1683億元，最后一周增幅下降明顯，新增規(guī)模為1090億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，理財(cái)規(guī)模創(chuàng)新高是低息環(huán)境下“存款搬家”勢頭的延續(xù)及收益率比較優(yōu)勢的結(jié)果。光大證券銀行業(yè)分析師王一峰指出，今年以來，套殼保險(xiǎn)資管、手工補(bǔ)息等方式形成的高息存款先后受到限制，使得存款“脫媒”力量顯現(xiàn)，投向存款產(chǎn)品的資金移步至理財(cái)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，銀行理財(cái)規(guī)模止跌回升背后有三大原因。首先是持續(xù)突出的理財(cái)收益吸引投資者，其次是存款降息的影響逐漸顯現(xiàn)，最后是手工補(bǔ)息被限制后，不少資金涌入理財(cái)。

今年以來債牛行情亦支撐理財(cái)收益率的表現(xiàn)，在相對優(yōu)勢下促進(jìn)理財(cái)規(guī)模增長。據(jù)觀察，歷經(jīng)2023年全年掛牌利率三連降及今年中小銀行跟進(jìn)“調(diào)降”的存款產(chǎn)品，收益率水平跌至歷史新低點(diǎn)，市場上3年期、5年期的存款產(chǎn)品利率不及2.5%，1年期及以下的存款產(chǎn)品利率更是走到2%水平以下。

相較而言，同期限的理財(cái)產(chǎn)品收益率有比較優(yōu)勢。根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)普益標(biāo)準(zhǔn)提供的數(shù)據(jù)，截至4月底，全市場新發(fā)的2523款理財(cái)產(chǎn)品，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.05%，封閉式固定收益類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.15%，混合類達(dá)到3.57%。

從產(chǎn)品最終表現(xiàn)來看，理財(cái)產(chǎn)品亦優(yōu)于存款收益率表現(xiàn)。截至4月底，全市場存續(xù)封閉式固定收益類理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率平均水平達(dá)到4.08%，近3個(gè)月、近6個(gè)月、近1年的年化收益率分別為4.39%、4.52%、3.96%。

面對持續(xù)走低的存款利率，不少居民研究起了銀行理財(cái)產(chǎn)品?！?月份買了一款國有行下屬理財(cái)公司發(fā)行的固收類理財(cái)產(chǎn)品，上個(gè)月的收益率達(dá)到了4.8%?！奔易『贾莸陌做L（化名）說。

除居民外，不少企業(yè)也在增加購買理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量。據(jù)Wind數(shù)據(jù)及上市公司公告不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來上市公司認(rèn)購存款類產(chǎn)品規(guī)模約1069億元，占全部投資理財(cái)規(guī)模比重約為65.5%，去年這一產(chǎn)品占比約為84.49%。同時(shí)，上市公司對理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購規(guī)模在上升，今年以來，上市公司購買銀行理財(cái)產(chǎn)品154.16億元，占比約為9.45%，去年同期約為7.4%，小幅走高2個(gè)百分點(diǎn)。

亦有多家股份行、城商行理財(cái)經(jīng)理稱，近期監(jiān)管通過禁止手工補(bǔ)息、規(guī)范通知存款，對存款產(chǎn)品利率進(jìn)行調(diào)降，這類高息產(chǎn)品主要客戶多為企業(yè)，這類產(chǎn)品遭到限制和整改后，不少對公客戶選擇把錢放入理財(cái)產(chǎn)品中，“對存款回流理財(cái)形成了支撐”。

破30萬億元？

相較于低息存款來說，理財(cái)市場規(guī)模能重拾漲勢，依靠的是其波動(dòng)小、靈活性強(qiáng)、收益率相對較高的優(yōu)勢，但理財(cái)凈值波動(dòng)卻讓不少投資者擔(dān)憂。白鯨說，手頭還有幾款R2風(fēng)險(xiǎn)等級的理財(cái)產(chǎn)品，最近凈值波動(dòng)幅度有些出乎意料，已連續(xù)回撤5個(gè)交易日，累計(jì)下跌約0.12%，20萬元的投資成本一天能虧掉一百多塊錢。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，近期部分產(chǎn)品凈值回撤屬于正常起伏。某股份行金融市場部負(fù)責(zé)人說，近期部分產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤與債市波動(dòng)密切相關(guān)，可視為階段性調(diào)整，本質(zhì)上是底層資產(chǎn)尤其是長債在前期瘋漲的情況下出現(xiàn)的回調(diào)，屬于正常的資產(chǎn)回撤幅度，不必過度擔(dān)憂。

明明也認(rèn)為，雖然4月底長債市場利率出現(xiàn)回調(diào)現(xiàn)象，但尚未對理財(cái)造成波及，破凈率仍處于低位。他預(yù)計(jì)，5月理財(cái)規(guī)模仍會(huì)維持較高水平，6月即便出現(xiàn)季節(jié)性的大幅回調(diào)，預(yù)計(jì)也將維持在28萬億元左右，下半年有望站上30萬億元的高點(diǎn)。

從年初開始，不少業(yè)內(nèi)人士便預(yù)測理財(cái)市場今年將重回升勢，達(dá)到30萬億元的增量。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一數(shù)字當(dāng)前仍有樂觀因素的支撐。王一峰認(rèn)為，存款“脫媒”并轉(zhuǎn)移至理財(cái)空間還很大，未來也不排除存款掛牌利率進(jìn)一步下調(diào)的可能性，若利率集中下調(diào)，可能促使企業(yè)或機(jī)構(gòu)活期存款也進(jìn)入貨幣市場，從而對理財(cái)或其他非銀產(chǎn)品形成購買力。

明明進(jìn)一步解釋稱，商業(yè)銀行息差壓力下存款降息的必要性仍然較高，而地方政府化債訴求需要低利率環(huán)境的支撐，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求修復(fù)受制于高企的實(shí)際利率。本次政治局會(huì)議提及降息、降成本目標(biāo)，預(yù)計(jì)后續(xù)存款、MLF降息操作均存在可能?？紤]到人民幣幣值穩(wěn)定的訴求，MLF降息的時(shí)點(diǎn)可能仍有待觀察，從全年的維度來看，MLF利率可能有20BP左右的調(diào)降空間。

除了低利率環(huán)境下“存款搬家”加速有望為理財(cái)市場帶來持續(xù)的增量資金外，理財(cái)拉久期的增厚收益策略亦在顯現(xiàn)，有望為理財(cái)帶來新的增長空間。業(yè)內(nèi)人士指出，就期限配置來看，4月理財(cái)子對信用債進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)了賣長買短的縮久期策略，利率債也逐步開始要久期要收益。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，今年以來，隨著對公存款業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，理財(cái)部分通道型存款的投資方式或受到限制，新增規(guī)模重新更多地回歸至債市投資當(dāng)中，這也意味著銀行理財(cái)對于信用債市場的定價(jià)話語權(quán)將得到明顯提升。與此同時(shí)，目前理財(cái)投資的通道需求依然較強(qiáng)，因此理財(cái)及其各類資管專戶，或均成為短期買盤重要的邊際力量。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士提示市場運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)?！袄碡?cái)規(guī)模高增的同時(shí)，也面臨著配置高息存款受限、債券供需矛盾仍大等帶來的欠配壓力?！惫獯笞C券分析師董文欣指出，4月規(guī)模增速較高的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品對中短債基配置力度顯著增強(qiáng)。但理財(cái)當(dāng)前大舉增配中短端債基，也會(huì)導(dǎo)致中短端券種交易擁擠度提升，債券收益率處于歷史低位，公募基金和理財(cái)之間的預(yù)期博弈可能加大市場潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而滋生負(fù)向循環(huán)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)