從最初的財經門戶到如今的互聯(lián)網財富管理綜合運營商，“券茅”東方財富正遭遇著成長瓶頸。 

一邊，曾經引以為傲的基金代銷業(yè)務，正接受市場寒潮的沖擊，天天基金代銷規(guī)模下滑，日活一降再降，“財富密碼”漸失效；另一邊，股民A股賺錢效應不佳，證券業(yè)務承壓，2023年營收首現(xiàn)負增長，兩融業(yè)務、自營業(yè)務暫未建立起“護城河”。 

業(yè)績下滑、核心業(yè)務發(fā)展失速之下，2024年年初，東方財富又啟動了新一輪的股權激勵計劃，以2023年凈利潤為基數(shù)，2024年至2026年凈利潤增長率分別不低于10%、20%、30%，以達到業(yè)績考核目標作為歸屬條件。而在過去的2021年至2023年，東方財富凈利潤增速分別為79%、-0.51%、-3.71%。今年一季度，東方財富營收、凈利雙降，綜合來看，顯然有不小的兌現(xiàn)壓力。 

近兩年，東方財富股市走勢相對較差，2021年末其股價近40元/股（除權），此后震蕩下行，截至5月8日，收盤價為12.96元/股，市值較此前大幅縮水。 

基金代銷業(yè)績遇冷 

拆分來看，東方財富主要業(yè)務包括證券業(yè)務、金融電子商務服務業(yè)務、金融數(shù)據(jù)服務業(yè)務等。其中，證券業(yè)務及金融電子商務業(yè)務是營收主力，兩者合計業(yè)務比重超過90%。金融電子商務服務業(yè)務主要通過天天基金，為用戶提供基金銷售服務。 

“代銷規(guī)模下滑”“日活下滑”，是天天基金避不開的問題。 

過去數(shù)年間，趁著資本市場牛市行情，東方財富利用手中的基金代銷牌照，搶占市場先機，賺得盆滿缽滿，且疊加互聯(lián)網平臺成本優(yōu)勢，金融電子商務業(yè)務的毛利率多個年份都在90%以上，基本上是“躺賺”。 

從數(shù)據(jù)來看，2013年，東方財富金融電子商務服務營收僅0.66億元，2015年已達到24.42億元，營收占比83.47%，成為業(yè)績“頂梁柱”。此后，金融電子商務服務營收波動上行至2021年的50.73億元。 

此時，“高歌猛進”的業(yè)績也走到了中途，2022年，金融電子商務服務營收回落至43.26億元，同比下滑14.73%；2023年，營收進一步下跌至36.25億元，同比下滑16.19%。營收增長，已然遇到了瓶頸。今年一季度該業(yè)務延續(xù)跌勢。 

這背后，是代銷基金規(guī)模和基金保有規(guī)模的下降。從銷售額來看，2016年時，天天基金銷售額為3060.7億元；2019年末，攀升至6589.1億元；2020年銷售額12978.1億元；2021年22385.7億元；受市場景氣度影響，2022年下滑至20133.4億元。2023年天天基金銷售額為15479萬億元，同比下滑22.89%，這是天天基金近三年首度銷售額跌破2萬億元。

受市場行情等因素影響，頭部代銷機構的保有規(guī)模紛紛縮水，已經是不爭的事實。隨著權益市場的震蕩，不少基金浮虧，基民的投資活躍度也在逐步下滑。 

從天天基金日活來看，2020年至2021年，天天基金日活分別達到236.05萬、314.7萬；2022年回落至213.66萬；2023年再次下降為147.7萬，同比下降超3成，日活明顯不敵此前。

兩市交易活躍度下滑，公募基金發(fā)行遇冷，市場的周期波動尚且可以用階段性低谷來理解，等待上行周期的到來，但沉重的打擊還來自基金費改。 

2023年7月，公募基金費率改革正式啟動，按照“管理人-證券公司-銷售機構”的路徑分三步降低公募行業(yè)綜合費率。隨著管理費和傭金費率的降低，基金銷售機構的利潤空間也被進一步壓縮。天天基金的成長性也被打上問號。 

此外，隨著紅利漸消，在“渠道為王”的公募基金市場中，銀行、券商等第三方代銷機構競爭日益激烈，東方財富也被卷入了一場激烈的“內卷”之中，不得不持續(xù)尋求差異化業(yè)務策略，包括在社區(qū)運營、基金投顧方面著重發(fā)力，加強AI能力，自主研發(fā)妙想金融大模型等，以提高服務能力。 

證券業(yè)務業(yè)績首次下滑 

除了天天基金，東方財富的優(yōu)勢業(yè)務證券業(yè)務，也在去年出現(xiàn)了首次下滑。公司證券業(yè)務主要通過東方財富證券、東方財富期貨等公司，提供證券期貨經紀服務。 

早年發(fā)力基金代銷業(yè)務的同時，東方財富抓住機會，在2015年拿下證券牌照，進一步打造互聯(lián)網券商的服務閉環(huán)，與傳統(tǒng)券商形成差異化競爭，充分利用線上優(yōu)勢，在前期流量積累的基礎上，打通變現(xiàn)渠道，以“低傭金+優(yōu)體驗”戰(zhàn)略，持續(xù)搶占市場。此后，證券業(yè)務壓過金融信息服務業(yè)務，成為東方財富第一大營收來源。 

數(shù)據(jù)顯示，2015年，東方財富證劵服務業(yè)務營收為1.13億元，僅占比3.87%，此后數(shù)年保持穩(wěn)健增長。2017年，證券服務業(yè)務營收14.34億元，業(yè)務占比超過5成；2020年，營收接近50億元大關；2022年，營收增長至78.56億元，占總營收的比重超過6成。 

不過，2023年，東方財富的證券業(yè)務首次出現(xiàn)下滑，同比微降8.44%至71.94億元。 

進一步分析來看，隨著市場競爭加劇和監(jiān)管政策的調整，交易費率不斷降低，使得東方財富等券商在經紀業(yè)務上的利潤空間受到壓縮。此外，散戶交投意愿的趨低也是導致證券經紀業(yè)務凈收入下滑的重要原因。而在東方財富的客戶結構中，散戶占據(jù)了相當大的比例。市場下行過程中，散戶往往更容易受到情緒波動的影響，交易活躍度降低，亦導致了手續(xù)費及傭金凈收入的減少。 

回顧來看，不難發(fā)現(xiàn)，東方財富抓住機會窗口，立足互聯(lián)網拿下多張金融牌照，打造綜合金融服務平臺，在基金代銷、證券業(yè)務上實現(xiàn)了長足發(fā)展，完成了從“獲取流量—流量導入—流量變現(xiàn)”的商業(yè)閉環(huán)。但“財富密碼”不可能一直有效，隨著市場行情、公募基金行業(yè)格局的變化，延續(xù)紅利期的高速發(fā)展狀態(tài)顯然不現(xiàn)實。 

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，東方財富總營收分別為82.39億元、130.94億元、124.86億元；凈利潤分別為47.78億元、85.53億元、85.09億元。2023年，營收、凈利雙降，實現(xiàn)總營收110.81億元，同比降低11.25 %；凈利潤81.93億元，同比降低3.71 %。這也是東方財富上市以來，首次連續(xù)兩年出現(xiàn)營收和凈利潤的下滑。 

今年2月，東方財富披露新一輪股權激勵計劃方案，共計發(fā)放4000萬股股份，近八成發(fā)放至中層管理人員，技術骨干人員等。 

激勵規(guī)則顯示，本激勵計劃授予的限制性股票考核年度為3個會計年度，對各考核年度的“凈利潤增長率”進行考核。以2023年凈利潤為基數(shù)，2024年至2026年凈利潤增長率分別不低于10%、20%、30%，以達到業(yè)績考核目標作為歸屬條件。 

而從近三年東方財富凈利潤增長率來看，僅有一年利潤增速為正，2021年-2023年該數(shù)值分別為：79%、-0.51%、-3.71%。 

東方財富前次股權激勵便是以“失敗”告終。2021年，東方財富為其股權激勵計劃設置了相當嚴苛的行權條件，包括以2020年凈利潤為基礎，需達成在2021年至2023年，凈利潤增長率分別不低于40%、80%、120%。該次股權激勵恰逢市場低迷期，從三個歸屬期來看，受限于行權價格以及業(yè)績條件未達成，不具備行權資格，并未讓員工拿到“真金白銀”。彼時，東方財富內部員工便已頗具怨言。 

顯然，新一輪股權激勵計劃設定的凈利潤增長率與前次比，已經“寬松”了不少，但對比最近三年東方財富的利潤增速來看，再疊加兩大主營業(yè)務的壓力，此次股權激勵計劃似乎仍是“水中之月”，于員工而言可望而不可及。 

不久前，東方財富發(fā)布一季報，業(yè)績延續(xù)2023年頹勢，營收凈利潤呈現(xiàn)雙降，實現(xiàn)營業(yè)總收入24.56億元，同比下降12.6%；歸母凈利潤19.54億元，同比下降3.7%。一季度的“開局不利”，對本就兌現(xiàn)艱難的股權激勵計劃而言，或是“雪上加霜”。

（來源：藍鯨財經）