通過疫情期間政府的財(cái)政刺激和補(bǔ)貼，美國家庭積累了超過2萬億美元的超額儲(chǔ)蓄。這些資金幫助消費(fèi)者度過了上世紀(jì)80年代以來最高的通脹期和美聯(lián)儲(chǔ)加息。然而，近期有多種跡象顯示，消費(fèi)者開支動(dòng)能正在減弱，對(duì)于尚未實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的美聯(lián)儲(chǔ)而言，經(jīng)濟(jì)放緩的壓力無疑將加劇未來貨幣政策選擇的壓力。

消費(fèi)者支出動(dòng)能面臨考驗(yàn)

在去年四季度增長3.4%后，美國今年一季度經(jīng)濟(jì)急劇放緩至1.6%，創(chuàng)近兩年新低。其中，消費(fèi)者支出增速從之前的3.3%下滑至2.5%。

隨著儲(chǔ)蓄率進(jìn)一步走低，舊金山聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿卜杜拉拉赫曼（Hamza Abdelrahman）近日刊文表示，許多美國人的債務(wù)多于儲(chǔ)蓄，特別是低收入群體?！敖刂?024年3月，大量美國家庭基本將疫情時(shí)期的儲(chǔ)蓄全部花光。”

▲美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率創(chuàng)近兩年新低

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，消費(fèi)者支出增長為美國經(jīng)濟(jì)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，勞動(dòng)力薪資上升以及儲(chǔ)蓄率下降推動(dòng)了這一趨勢。不過儲(chǔ)蓄率處于2022年10月以來的最低水平，在利率處于高位和勞動(dòng)力市場降溫的情況下，儲(chǔ)蓄率疲軟將逐漸影響消費(fèi)增長。

令人擔(dān)憂的是，債務(wù)壓力正在不斷累積。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比（Austan Goolsbee）上月表示，雖然消費(fèi)者債務(wù)水平還沒有特別高，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)消費(fèi)者汽車貸款、信用卡賬單和租金等費(fèi)用的拖欠或逾期付款率感到擔(dān)憂?！叭绻M(fèi)貸款的拖欠率開始上升，這通常是‘情況即將變得更糟’的一個(gè)主要指標(biāo)，”他說。

美聯(lián)儲(chǔ)周二報(bào)告稱，3月份消費(fèi)者信貸總額增長繼續(xù)放緩。消費(fèi)信貸年增長率為1.5%，低于2月的3.6%，信用卡借貸在此前增長9.7%后，3月份放緩至0.1%。無獨(dú)有偶，在本周美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新信貸調(diào)查報(bào)告中，所有類別的家庭貸款需求都在惡化，汽車貸款需求處于近12個(gè)月來的最低水平。

Nationwide經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾爾斯（Ben Ayers）在報(bào)告中寫道：“美聯(lián)儲(chǔ)似乎將在中期內(nèi)保持更高的利率，但許多消費(fèi)者和企業(yè)仍感受到信貸供應(yīng)減少帶來的壓力，這可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更容易受到意外沖擊。”

摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）發(fā)出警告稱，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)能夠在不導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的情況下降低通脹，但不排除美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹等更令人不安的可能性。“通脹可能會(huì)在更長時(shí)間內(nèi)更具黏性?！被葑u(yù)評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)，今年晚些時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長將放緩至明顯低于長期趨勢的水平（1.8%）。

企業(yè)感受銷售端壓力

據(jù)報(bào)道，最近幾周，許多零售商陸續(xù)宣布降價(jià)促銷措施，試圖吸引人們進(jìn)入商店購物。例如，宜家上月底已經(jīng)大幅下調(diào)了涉及餐具、書柜等數(shù)百種產(chǎn)品的價(jià)格。宜家零售母公司首席執(zhí)行官布羅?。↗esper Brodin）說，降價(jià)幅度比以往任何時(shí)候都大。“我們降低了價(jià)格，尤其是當(dāng)人們口袋里的錢越來越少的時(shí)候。”

咨詢公司Alvarez&Marshal消費(fèi)者和零售部門董事總經(jīng)理魯斯克（Chad Lusk）表示：“‘精打細(xì)算的消費(fèi)者’不再只是中低收入者。到目前為止，消費(fèi)意愿下降最明顯的是高收入群體，而那些以前最不受經(jīng)濟(jì)衰退影響的群體現(xiàn)在正勒緊褲腰帶。零售商也應(yīng)該考慮對(duì)價(jià)格更高的非必需商品進(jìn)行有針對(duì)性交易，以增加購買頻率?！?/p>

近期公布財(cái)報(bào)的消費(fèi)類企業(yè)也反映了這種趨勢。星巴克一季度同店銷售下降4%，為2020年以來首次下滑?？紤]到嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)前景，這家全球咖啡連鎖巨頭將全年?duì)I收增長預(yù)期下調(diào)至低個(gè)位數(shù)，并暗示調(diào)整后每股盈利可能持平。星巴克此前嘗試了一系列新策略，包括下午促銷和推出新產(chǎn)品等，但這些舉措并未顯著改善業(yè)績。

麥當(dāng)勞首席執(zhí)行官坎普欽斯基（Chris Kempczinski）在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，由于消費(fèi)者在日常消費(fèi)中面臨價(jià)格上漲的問題，他們對(duì)每1美元的消費(fèi)都更加挑剔，這給快餐行業(yè)帶來了壓力。“幾乎所有主要市場的快餐行業(yè)客流量都在放緩。在行業(yè)宏觀環(huán)境嚴(yán)峻的背景下，我們深知消費(fèi)者現(xiàn)在比以往任何時(shí)候都更需要物超所值的產(chǎn)品?！彼f。

就業(yè)市場將成為支持消費(fèi)韌性的關(guān)鍵。美國4月非農(nóng)就業(yè)放緩幅度超過預(yù)期，員工薪資漲幅近三年來首次降至4.0%以下，但勞動(dòng)力市場仍然處于緊張狀態(tài)，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)處于歷史低位。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書稱，企業(yè)在尋找勞動(dòng)力方面同樣面臨挑戰(zhàn)，并在努力留住員工。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿卜杜拉拉赫曼表示，美國勞動(dòng)力市場雖然有所降溫，但仍保持著令人難以置信的強(qiáng)勁，失業(yè)率仍接近歷史低點(diǎn)?！俺掷m(xù)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場可以幫助消費(fèi)者保持與最近觀察到的類似的支出模式，即使沒有疫情時(shí)期的儲(chǔ)蓄。”

（來源：第一財(cái)經(jīng)）