過去一周，日元匯率起伏吸引著市場目光。截至5月3日，當周日元對美元匯率漲幅超3%，其中4月29日單日錄得約2%的漲幅，令市場對日本當局外匯干預(yù)的猜測逐步發(fā)酵。

日本當局對此避而不談，外匯干預(yù)“疑云”仍待明朗。分析人士認為，日元急速走貶對經(jīng)濟和金融市場的弊端凸顯，外匯干預(yù)或是“不得已而為之”的應(yīng)對之舉，多項數(shù)據(jù)或能證實日本當局已經(jīng)出手。盡管日本當局外匯儲備較為充足，但外匯干預(yù)并非毫無限制，也無法從根本上改變?nèi)赵H值趨勢。

多項數(shù)據(jù)顯示日本或已出手

盡管日本當局并未公開承認，但越來越多的數(shù)據(jù)顯示日本央行可能已經(jīng)出手干預(yù)外匯。

日本央行5月2日報告稱，由于財政因素，其經(jīng)常賬戶可能會在5月7日下降4.36萬億日元。由于這一數(shù)值與貨幣經(jīng)紀商的相關(guān)預(yù)測差值較大，市場人士分析認為，日本央行可能在當天進行了第二次外匯干預(yù)，干預(yù)規(guī)?；驗?.5萬億日元。

回溯來看，日本當局上一輪干預(yù)發(fā)生在2022年9月至10月期間，三次干預(yù)共花費約9.2萬億日元，與本次干預(yù)規(guī)?；鞠喈敗?不過，相關(guān)估計值僅是市場分析結(jié)果，實際干預(yù)規(guī)模的月度數(shù)據(jù)預(yù)計將于5月底公布，屆時市場將有望了解更多細節(jié)和全貌。

除了日本央行自身提供的佐證之外，美聯(lián)儲賬戶數(shù)據(jù)變動也隱藏“貓膩”。綜合媒體報道，截至5月1日，美聯(lián)儲的外國逆回購協(xié)議融資機制所持有的金額比一周前減少了約80億美元，降至3600億美元下方。這是截至4月10日的一周以來的首次下降。與此同時，各國央行使用的另一項獨立現(xiàn)金賬戶余額驟降約178億美元。

日元快速走貶弊端顯現(xiàn)

日元持續(xù)走貶下，市場一度對日本央行在4月26日的議息會議上展現(xiàn)“鷹姿”有所期待。然而，日本央行最新利率決議并未做出進一步的加息指引抑或減緩擴表速度，市場將其解讀為日本央行無意阻止日元貶值。

4月29日，日元對美元跌破160關(guān)口，隨后又快速拉升至155，令市場有關(guān)外匯干預(yù)的猜測不斷。

如何看待日本央行從意欲“不作為”到疑似匯率干預(yù)的巨大反差？受訪分析人士認為，日元快速貶值弊大于利，促使日本央行不得不動用外匯干預(yù)手段。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰表示，一方面，日本是依賴海外進口的國家，日元下跌可能會導(dǎo)致輸入型通脹。雖然日本希望看到再通脹的延續(xù)，但更多是希望看到由內(nèi)需提振的本土消費增長，而并非輸入性通脹。另一方面，日元持續(xù)貶值導(dǎo)致居民生活成本上升，將削弱居民購買力。

一大表現(xiàn)為，日本股匯的負相關(guān)局面在近期被打破。數(shù)據(jù)顯示，自3月底以來，日元下跌不再對日本股市構(gòu)成支撐，日經(jīng)225指數(shù)從41000點的高位跌至當前約38000點附近。

外匯干預(yù)無法從根本上解決日元貶值問題

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，日本當局外匯干預(yù)的權(quán)限在財務(wù)省手上，由日本央行代為操作。參考過去日本當局外匯干預(yù)的經(jīng)驗，本次疑似干預(yù)外匯可能仍以“日元買入型外匯干預(yù)”為主。具體而言，即是通過賣出外匯儲備中的現(xiàn)金或外債以獲得外幣，然后再賣出外幣買入本國貨幣。

日本財務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月底，日本官方外匯儲備中有約9940億美元的證券和1550億美元的現(xiàn)金存款。這也意味著，在可能消耗了約600億美元用以干預(yù)外匯后，日本當局目前外匯干預(yù)的“彈藥”仍然較為充足。

不過，外匯干預(yù)并非毫無限制。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的定義，干預(yù)僅在特殊情況下發(fā)生，目的是解決市場無序狀況，采用“自由浮動”匯率制度的國家在六個月內(nèi)最多進行3次干預(yù)，每次干預(yù)時間不超過3個工作日。

對于日本當局而言，如何有效提升干預(yù)效果顯得尤為重要。華泰證券研報表示，就階段性效果而言，更有效的是“順勢而為”的干預(yù)。從外因看，如果美國長期國債利率水平階段性見頂，則干預(yù)的效果會更好。如果日本央行選擇小幅調(diào)整貨幣政策組合，比如小幅加息或邊際減緩擴表速度，那么，也可能有效收窄美日利差，讓“干預(yù)”更為有效。

（來源：上海證券報）