“五一”假期期間，離岸人民幣兌美元匯率一度上漲收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。

數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期期間，離岸人民幣兌美元匯率從7.2312一路上漲至2月以來最高點(diǎn)7.1644，累計漲幅超過700個基點(diǎn)。

“這背后，是上周香港恒生指數(shù)漲幅一度接近5%，帶動全球資本對人民幣匯率等中國資產(chǎn)的配置興趣驟然升溫。”一位香港銀行外匯交易員表示。尤其是不少全球基金在買漲港股同時，紛紛加倉離岸人民幣多頭頭寸。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這種狀況“不同尋?！薄酝?，離岸人民幣匯率漲跌與北向資金進(jìn)出存在較高的正相關(guān)性。相比而言，離岸人民幣匯率與港股波動之間的相關(guān)性相對較低。

一位香港私募基金經(jīng)理對此認(rèn)為，“五一”假期期間同步買漲港股與離岸人民幣的海外資本，可能是基于一個全新的投資邏輯——他們看好中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)將令人民幣匯率與中國各類股票資產(chǎn)雙雙上漲。

“由于‘五一’假期期間A股休市，部分海外投資機(jī)構(gòu)可能將買漲離岸人民幣，作為看漲A股指數(shù)的一種替代?！彼治稣f。若不是上周五美元指數(shù)觸底反彈引發(fā)離岸人民幣獲利了結(jié)盤出現(xiàn)，離岸人民幣很可能已順勢上漲突破7.15。

據(jù)了解，截至5月6日13時，在美元指數(shù)觸底反彈的影響下，離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2143附近。

在業(yè)內(nèi)人士看來，鑒于上周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期引發(fā)美聯(lián)儲9月降息預(yù)期升值，加之中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)吸引海外資本繼續(xù)爭相涌入A股，未來離岸人民幣匯率仍有望穩(wěn)步回升。

5月6日A股開盤后，北向資金凈流入額一度超過100億元，給離岸人民幣盤中企穩(wěn)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

多位境外投資機(jī)構(gòu)分析師透露，過去一個月他們與美國、新加坡、東京等地區(qū)投資者溝通發(fā)現(xiàn)，后者對中國股票資產(chǎn)的交易情緒、風(fēng)險偏好與配置興趣也在持續(xù)改善，這都將助力離岸人民幣匯率有望穩(wěn)步回升。

假期離岸人民幣大漲“探因”

多位業(yè)內(nèi)人士透露，“五一”假期期間，離岸人民幣的受追捧度不亞于港股。

5月1日-3日期間，離岸人民幣兌美元匯率連續(xù)三個交易日上漲，累計漲幅逾500個基點(diǎn)。尤其是5月3日當(dāng)天離岸人民幣兌美元匯率一度大漲逾400個基點(diǎn)，若不是美元指數(shù)從104.5觸底反彈至105上方，人民幣匯率可能順勢上漲突破7.15整數(shù)關(guān)口。

在上述香港銀行外匯交易員看來，離岸人民幣之所以受海外資本強(qiáng)烈追捧，一個重要原因是上周香港恒生指數(shù)大漲約5%，提振了全球金融市場對中國資產(chǎn)的配置偏好與看漲人民幣信心。

他也認(rèn)為，由于“五一”假期期間A股休市，部分海外多策略對沖基金將買漲離岸人民幣，作為看漲A股指數(shù)的替代投資。因?yàn)樗麄兿嘈鸥酃缮蠞q勢必帶動A股指數(shù)繼續(xù)回升，A股指數(shù)回升則將觸發(fā)人民幣匯率進(jìn)一步升值。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，引發(fā)“五一”假期期間離岸人民幣匯率大漲的另一個原因，是越來越多海外資本提前將資金轉(zhuǎn)入香港市場兌換成離岸人民幣，如此他們既能對沖美元匯率下跌所帶來的匯兌損失，又能在節(jié)后通過陸股通渠道迅速進(jìn)入A股投資，博取中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)“紅利”。

這令“五一”假期期間離岸市場的人民幣需求有所增加，進(jìn)一步推高離岸人民幣匯率漲幅。

“此外，5月2日美聯(lián)儲決定暫緩縮表步伐令美元指數(shù)回落，也觸發(fā)眾多海外量化投資基金紛紛加倉離岸人民幣多頭頭寸?！鼻笆鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理指出。另一個需要關(guān)注的因素是，上周，日元兌美元上漲約4%，引發(fā)全球資本對日本當(dāng)局干預(yù)匯市的討論，某種程度也令全球外匯市場意識到亞太貨幣貶值壓力開始減弱，觸發(fā)不少投機(jī)資本紛紛對人民幣等亞太貨幣空頭回補(bǔ)。

他坦言，此次離岸人民幣匯率漲幅有多大，仍然得看美元“臉色”。尤其是上周五美元指數(shù)從104.5觸底反彈收復(fù)105整數(shù)關(guān)口，令離岸人民幣沖高回落至7.2附近。

截至5月16日13時，受美元指數(shù)繼續(xù)回升影響，離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2143附近。

在業(yè)內(nèi)人士看來，只要北向資金繼續(xù)涌入A股市場，加之中國經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)，離岸人民幣匯率的下跌壓力相對可控，反而有較高幾率延續(xù)5月以來的上漲趨勢。

“畢竟，5月2日美聯(lián)儲主席鮑威爾直接排除了進(jìn)一步加息的可能性，令此前押注美聯(lián)儲可能加息而買漲美元的投機(jī)資本紛紛離場，這令離岸人民幣匯率的下跌壓力得到更大程度的減弱?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

中美利差倒掛幅度收窄“多米諾效應(yīng)”

在業(yè)內(nèi)人士看來，“五一”假期期間離岸人民幣之所以大漲的另一個原因，是中美利差（10年期中美國債收益率之差）倒掛幅度再度收窄。

“4月中旬，中美利差倒掛幅度一度逼近250個基點(diǎn)，但4月下旬以來，隨著10年期美國國債收益率從4.745%一路下跌，引發(fā)中美利差倒掛幅度持續(xù)收窄。”一位新興市場投資基金經(jīng)理指出，尤其是受美聯(lián)儲放緩縮表步伐影響，“五一”期間10年期美國國債收益率跌至4.5%附近，令中美利差倒掛幅度收窄至219個基點(diǎn)。

這也引發(fā)眾多跟蹤中美利差倒掛幅度的海外量化投資基金紛紛買漲離岸人民幣。畢竟，這些海外量化投資基金始終相信——中美利差倒掛幅度與離岸人民幣呈現(xiàn)較高的負(fù)相關(guān)性，即中美利差倒掛幅度擴(kuò)大，離岸人民幣匯率走低；反之中美利差倒掛幅度收窄，離岸人民幣匯率則走高。

這位新興市場投資基金經(jīng)理認(rèn)為，此次海外量化投資基金在“五一”假期期間建立大量離岸人民幣多頭頭寸，未必是短期買漲套利，而是提前布局看漲人民幣匯率中長期升值。因?yàn)?月起美聯(lián)儲將每月減持美國國債的金額上限從600億美元降至250億美元，加之美聯(lián)儲9月降息預(yù)期升溫，都令未來美國國債收益率可能繼續(xù)回落，導(dǎo)致中美利差倒掛幅度進(jìn)一步收窄與離岸人民幣匯率上漲。

數(shù)據(jù)顯示，在上周五美國公布的最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期后，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲9月降息的可能性上漲至77%，高于上周四的約60%。

“這勢必吸引更多嗅覺敏銳的海外量化投資基金提前買入離岸人民幣多頭頭寸，坐等中美利差倒掛幅度繼續(xù)收窄的紅利?！鄙鲜鲂屡d市場投資基金經(jīng)理指出，“何況，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)程度好于部分新興市場國家，加之中國資產(chǎn)的價值洼地效應(yīng)與避險屬性日益受到全球資本青睞，只要未來更多資本繼續(xù)進(jìn)入中國金融市場，人民幣匯率潛在漲幅將相當(dāng)可觀”。

據(jù)了解，目前不少亞太區(qū)資管機(jī)構(gòu)與歐美家族辦公室也在計劃增持中國資產(chǎn)，因?yàn)樗麄円庾R到，自己配置中國資產(chǎn)的比例偏低，導(dǎo)致自身全球投資組合的風(fēng)險對沖能力較弱，令離岸人民幣匯率擁有新的升值動能。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）