以往被視為“進可攻、退可守”的可轉(zhuǎn)債，近期卻出現(xiàn)數(shù)十只產(chǎn)品跌破面值，引發(fā)市場關注。多位受訪基金經(jīng)理認為，可轉(zhuǎn)債罕見大量跌破面值，這背后是正股業(yè)績持續(xù)下滑，投資者對轉(zhuǎn)債市場信用風險的擔憂有所擴散，未來部分轉(zhuǎn)債價格可能長期低于面值，甚至出現(xiàn)被退市的情況。

基金經(jīng)理看好轉(zhuǎn)債市場的投資價值，認為當前估值仍處于低位，優(yōu)質(zhì)標的配置性價比較高。但在投資上要均衡配置、分散投資，選擇盈利穩(wěn)定的標的，規(guī)避題材炒作類的小市值轉(zhuǎn)債，仔細評估個券信用風險。

49只可轉(zhuǎn)債跌破面值

弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債或迎來出清

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月30日，全市場539只可轉(zhuǎn)債中，有49只價格跌破100元面值，占比超9%，與去年同期相比，當前跌破面值的轉(zhuǎn)債數(shù)量明顯增多。事實上，此前在4月16日，跌破面值的轉(zhuǎn)債達到60只左右，占比超11%，隨著近期權(quán)益市場回暖、正股走強，部分轉(zhuǎn)債價格重返100元上方。

平安基金基金經(jīng)理陳浩宇認為，轉(zhuǎn)債價格低于面值，主要原因是轉(zhuǎn)債對應的正股業(yè)績持續(xù)下滑，甚至連續(xù)虧損。市場參與者將正股業(yè)績持續(xù)下滑甚至退市的風險計入到轉(zhuǎn)債當中，這些低于面值的轉(zhuǎn)債存在失去流動性的風險。

博時基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理高暉稱，可轉(zhuǎn)債的純債債底可以大致作為其價格底，純債溢價率為負反映了市場對債底信用風險的定價。一批轉(zhuǎn)債跌破面值，表明市場對轉(zhuǎn)債市場信用風險的擔憂有所擴散?！敖衲暌詠恚S著小微盤牛市的落幕，‘退市新規(guī)’的出臺，以及更大比例的轉(zhuǎn)債迎來到期、回售等關鍵節(jié)點，更多轉(zhuǎn)債開始計入信用風險的預期?！?/p>

陳浩宇認為，在兩年前，市場交易轉(zhuǎn)債默認是有“債底”的，這個“債底”一般是面值。然而，隨著市場出現(xiàn)越來越多跌破面值的轉(zhuǎn)債，以前無視基本面、簡單看低價的投資模式受到了較大的挑戰(zhàn)?！拔磥碓谕顿Y上要更多地從基本面出發(fā)，選擇商業(yè)模式清晰、盈利穩(wěn)定的標的；對無法兌現(xiàn)業(yè)績、市值偏小容易被炒作的純題材類標的，應當規(guī)避?！?/p>

優(yōu)質(zhì)標的性價比較高

注重價值和成長均衡配置

當前權(quán)益市場處于低位，不少基金經(jīng)理非常看好優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的投資價值。

華商基金固定收益部副總經(jīng)理張永志表示，長期來看，轉(zhuǎn)債市場的走勢與權(quán)益市場的相關性更強。“我對今年的權(quán)益市場比去年要樂觀得多，核心在于當前A股估值已經(jīng)到了較低的水平，轉(zhuǎn)債的估值水平也已回到較為合理的低估區(qū)間，長期回報較好。相比純債基金，今年二級債基金、可轉(zhuǎn)債基金機會相對更多?！?/p>

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在投資上，基金經(jīng)理更偏向于尋找盈利穩(wěn)定的標的，均衡分散配置。

陳浩宇表示，目前可轉(zhuǎn)債投資采取啞鈴型配置策略，一端是業(yè)績穩(wěn)定、低估值的大盤藍籌轉(zhuǎn)債；另一端是具有明確產(chǎn)業(yè)趨勢，業(yè)績兌現(xiàn)度高的醫(yī)藥、汽車和其他科技類標的。在價值端，通過業(yè)績跟蹤和行業(yè)比較，尋找估值性價比高的行業(yè)進行配置，比如銀行，當前的估值水平過度反映了行業(yè)存在的壞賬風險，隨著經(jīng)濟基本面向好趨勢得到驗證，銀行的價值重估是大概率事件。在偏成長端，更注重風險控制，從中觀行業(yè)到微觀公司的業(yè)績跟蹤、公司歷史上業(yè)績兌現(xiàn)度等多維度，對投資標的進行篩選，分散投資。

高暉也較為看好當前轉(zhuǎn)債市場的投資機會，但也強調(diào)，后續(xù)贖回的不確定性仍然困擾轉(zhuǎn)債投資，對溢價率的把握難度也會提高。此外，體量較大的轉(zhuǎn)債相繼到期退市，權(quán)益融資逆周期調(diào)節(jié)導致轉(zhuǎn)債供給下降，轉(zhuǎn)債市場有縮容的風險?！翱偟膩碚f，轉(zhuǎn)債作為固收類資金參與權(quán)益市場的重要途徑，‘進可攻，退可守’的特質(zhì)值得重視，配置轉(zhuǎn)債的必要性在提升。投資上傾向于維持較高倉位和組合彈性，在紅利（公用事業(yè)、金融）、成長（科技醫(yī)藥）、周期（有色）等方向上進行均衡配置。

（來源：中國基金報）