五一期間，港股兩天延續(xù)大漲，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲4.01%、7.31%，這讓A股投資者開(kāi)始期待明天的市場(chǎng)。

港股和A股市場(chǎng)出現(xiàn)顯著上漲走勢(shì)的過(guò)程中，一直有大摩、高盛、瑞銀等外資的看多聲音和加倉(cāng)的身影。

種種數(shù)據(jù)表明，全球?qū)_基金、共同基金，都在加速買(mǎi)進(jìn)中國(guó)股票，外資的情緒正在修復(fù)。節(jié)后A股會(huì)如何走？外資回流能否延續(xù)？日前，摩根士丹利一份宏觀(guān)會(huì)議紀(jì)要顯示，港股和A和顯著性回暖，可能是基本面走強(qiáng)和資金面反轉(zhuǎn)的結(jié)果。

大摩分析師認(rèn)為，2024 年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示企穩(wěn)回升的跡象，但房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)萎縮對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力。政府推出的以舊換新政策力度略強(qiáng)于預(yù)期，有助于刺激內(nèi)需和解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。此外，資本市場(chǎng)政策轉(zhuǎn)向?yàn)橥顿Y者提供回報(bào)，嚴(yán)控增量，改善上市公司質(zhì)量，有利于二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展。

中國(guó)股票市場(chǎng)反彈背后受宏觀(guān)與資金雙驅(qū)動(dòng)

大摩分析師指出，近期中國(guó)股票市場(chǎng)的反彈主要受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素的影響，特別是資金鏈背后的邏輯。

從量化模型分析，在今年2月份已經(jīng)有跡象表明中國(guó)股票市場(chǎng)或整個(gè)亞太區(qū)可能會(huì)迎來(lái)一波反轉(zhuǎn)。上述分析師指出，從資金流向上，可以觀(guān)察到，對(duì)沖基金主導(dǎo)了這次買(mǎi)入，而不是零售投資者主導(dǎo)。

根據(jù)摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)(MSCI)和交易所交易基金(ETF)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，從2月到4月，盡管歐洲市場(chǎng)出現(xiàn)資金流出，但整體來(lái)看，歐洲市場(chǎng)的資金流出量在4月份至今每月達(dá)到了 20億美元。與此同時(shí)，美元走強(qiáng)和美國(guó)股市上漲也帶動(dòng)了全球市場(chǎng)的一波風(fēng)險(xiǎn)釋放情況，這影響了A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，但在亞太區(qū)域，尤其是中國(guó)市場(chǎng)，有更多的資金重新加倉(cāng)。

到了4月，資金流向出現(xiàn)了變化，投資者開(kāi)始重新部署資金，加倉(cāng)不同的板塊，根據(jù)基本面進(jìn)行選擇，而不再是之前的廣泛性短線(xiàn)覆蓋，量化模型顯示，過(guò)去一兩周內(nèi)，CTA策略產(chǎn)品在中國(guó)股票市場(chǎng)的活動(dòng)顯著增加。數(shù)據(jù)顯示，CTA在中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)了大約一年半加倉(cāng)，從去年3月到現(xiàn)在，這一策略購(gòu)買(mǎi)量在恒生指數(shù)或其他中國(guó)股票市場(chǎng)中已經(jīng)達(dá)到了非常顯著的水平。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，中國(guó)股票市場(chǎng)的反彈主要由宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素和資金流向驅(qū)動(dòng)，尤其是由對(duì)沖基金主導(dǎo)的購(gòu)買(mǎi)行為，以及CTA的活躍參與。

上調(diào)評(píng)級(jí)的原因：政策支持和估值吸引

大摩分析師也回應(yīng)了此前上調(diào)中國(guó)股票評(píng)級(jí)的原因，分析師指出，原因有二：

首先是政策面的支持。特別是新“國(guó)九條”等國(guó)政策措施，預(yù)計(jì)將顯著提升股東回報(bào)和股票的股息率(ROE)。這一點(diǎn)通過(guò)與日本的類(lèi)似政策進(jìn)行比較，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這將為中國(guó)股市帶來(lái)長(zhǎng)期的牛市。

其次是基于估值的吸引力。盡管一季度的經(jīng)濟(jì)情況并不樂(lè)觀(guān)，但從企業(yè)盈利和市場(chǎng)預(yù)期的比較來(lái)看，市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)股市的估值已經(jīng)變得相對(duì)便宜，具有逐步增強(qiáng)的吸引力。

對(duì)于這些因素的變化，大摩分析師認(rèn)為，政策面的支持確實(shí)可能為股市帶來(lái)積極影響，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)可能有所夸大。

“實(shí)際上，房地產(chǎn)在中國(guó)股市中的占比并不高，民生中國(guó)指數(shù)中房地產(chǎn)板塊的比重不超過(guò)5%，且近幾年有所下降。”大摩分析師指出，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈有著重要的拉動(dòng)作用，包括原材料、建筑、能源、機(jī)械設(shè)備以及家用電器等消費(fèi)品行業(yè)和就業(yè)市場(chǎng)，因此，觀(guān)察房地產(chǎn)市場(chǎng)，應(yīng)更全面地考慮產(chǎn)業(yè)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)影響。

反彈力度如何？需關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化

這種反彈是否可持續(xù)，大摩分析師認(rèn)為，這需要關(guān)注未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資金流向的變化。

大摩分析師指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股市的不確定性主要來(lái)自于全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程。盡管有政策面的支持和估值吸引力，但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易摩擦等因素仍然存在可能會(huì)影響市場(chǎng)情緒和投資者的信心。

此外，大摩分析師還關(guān)注到國(guó)企改革，大摩認(rèn)為，國(guó)企的改革對(duì)于提高資源配置的效率、激發(fā)市場(chǎng)活力，增強(qiáng)國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力都具有重要意義。如果國(guó)企能夠?qū)崿F(xiàn)更高效的資源分配和更合理的分紅政策，將有助于提升投資者對(duì)中國(guó)股市的信心，從而對(duì)策略投資產(chǎn)生積極影響。

來(lái)源：財(cái)聯(lián)社