近年來，“FOMO”在國際市場成為熱詞，意為Fear of Missing Out（擔心錯過市場上漲），高盛最新發(fā)布了題為《FOMO情緒正在上升》的報告，以此來形容中國市場。

近期，國際資金回流中國股市，港股在上周出現(xiàn)罕見暴漲，恒生指數(shù)5天連漲8.6%，恒生科技指數(shù)連漲12.5%，漲幅頗為罕見，年內(nèi)北向資金回流A股的金額已超去年全年。高盛認為，這一復(fù)蘇得到了幾個因素的支持：一季度宏觀表現(xiàn)好于預(yù)期（部分機構(gòu)開始上調(diào)2024年實際GDP增長預(yù)測）、“國家隊”提供的“看跌期權(quán)”保護、2023年第四季度業(yè)績較強、中美在外交和商業(yè)層面的接觸廣泛重啟，以及“國九條”推出。

“對沖基金明顯在2月后開始加倉A股，近期可以觀察到對沖基金買入日本股市的節(jié)奏在放慢，不排除資金會配置到亞洲其他市場?！币晃恍录悠碌腝FII基金經(jīng)理表示，不過機構(gòu)目前的關(guān)注點轉(zhuǎn)移到反彈的可持續(xù)性上。

資金明顯回流港股和A股

過去一周的數(shù)據(jù)顯示，資金回流中國市場的態(tài)勢頗為顯著。數(shù)據(jù)顯示，外資流入亞洲新興市場的資金（不含日本）上周達到32億美元，其中A股增加了36億美元，股市凈流入0.5億美元，韓國凈流出0.5億美元，印度凈流出0.2億美元，東盟凈流出0.1億美元。過去一周，南向資金凈流入13億美元，北向資金凈流入36億美元。

整體來看，截至上周末，A股今年以來吸引了100億美元北向資金流入，超過了2023年全年81億美元的水平，并且上周五錄得30億美元的外資凈流入，為自2021年12月以來最大單日凈流入；南向資金延續(xù)了22個交易日的凈買入態(tài)勢，這一勢頭頗為罕見。在成交額方面，上周，港股每日成交額達到2024年以來最高水平，為1570億港元（比52周平均水平高60%）。

基金持倉方面也可看出增持中國市場的跡象。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至3月底，全球股票型基金總體在中國股市的配置比例為5.2%，在過去10年中位于第1百分位，這仍是歷史最低水平，但相較于1月底的5%出現(xiàn)小幅改善；主動管理型基金已減少對中國的低配，相較于基準低配320個BP，2月時為350BP，即出現(xiàn)30BP的改善。亞洲和新興市場股票型基金總體上仍超配印度和印尼市場。

“最近一個月，我們跟客戶溝通下來的感受是，對于那些仍在配置中國的主動型基金，不少基金愿意減少一點對中國市場的低配程度，或增加配置。但對已流出中國或不投資中國的基金而言，大幅回流的跡象并不明顯?！蹦硣H投行策略師在近期的線上客戶會上提及。

他還表示，一些海外基金認為，美國和日本市場進一步的上行空間減少，所以其中一部分基金愿意重新考慮中國市場今年的配置機會，尤其是一些東南亞和中東的長線資金開始對中國市場展現(xiàn)出興趣。近期，日經(jīng)指數(shù)的回調(diào)幅度超過6%。

高盛的研究顯示，對沖基金對于中國的凈配置仍在5年的低位，但已經(jīng)有所回升。從4月開始，對沖基金對日本股市的增配開始下降，部分資金可能轉(zhuǎn)為配置到亞洲其他市場。

資本市場治理改革也引發(fā)關(guān)注。4月12日，新“國九條”是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件，強調(diào)加強上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管、提高股息率，以提升股東回報穩(wěn)定性和可預(yù)期性；隨后的一周，證監(jiān)會宣布了5項支持香港資本市場發(fā)展的措施，涵蓋了對現(xiàn)有滬港通計劃的進一步擴展和完善（包括ETF、REITs和共同基金），鼓勵更多資金流入在香港IPO的中國企業(yè)。

當前，香港IPO數(shù)量和募集資金已經(jīng)跌至6年和20年的低點，并且與2019年的峰值相比下降了45%，與2020年的峰值相比下降了90%。有機構(gòu)認為，高質(zhì)量的IPO將有助于改善香港市場的供給，特別是在內(nèi)地IPO門檻有望提高的背景下。

此外，近期市場上流傳的關(guān)于刺激房地產(chǎn)相關(guān)的政策也提振了市場情緒。4月29日，A股和H股的房地產(chǎn)股飆升。

“我們認為，救助房地產(chǎn)行業(yè)最有效的政策是設(shè)立一個專門的中央政府基金，直接從央行獲取資金，以幫助交付預(yù)售房屋。”野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺29日在郵件中提及。

關(guān)注反彈的可持續(xù)性

盡管情緒有所改善，但未來中國經(jīng)濟復(fù)蘇和市場反彈的可持續(xù)性仍是機構(gòu)最為關(guān)注的。

高盛認為，市場復(fù)蘇的持久性將取決于幾個因素：考慮到第一季度的高基數(shù)，二季度經(jīng)濟的環(huán)比增速可能放緩，股市往往更關(guān)注增長動能而不是同比增長率；一季報的利潤增長情況至關(guān)重要；“國九條”提及的政策目標將如何以及何時實現(xiàn)；在未來幾個月內(nèi)，外部因素值得關(guān)注，包括美國的增長、通脹、美聯(lián)儲的政策制定及其對全球和新興市場股票的影響；地緣政治風險的演變也備受關(guān)注。

高頻數(shù)據(jù)（新房銷售、水泥、挖掘機和汽車）顯示，經(jīng)濟的復(fù)蘇勢頭仍有待鞏固。陸挺分析稱，中國工業(yè)利潤增長轉(zhuǎn)為負增長，從1月至2月的10.2%下降至3月的-3.5%；新房銷售依然不佳。Wind資訊調(diào)查的21個主要城市的新房銷售增長率（7日移動平均銷量）在4月1日至28日仍為負增長，為-42.9%，但數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，較3月的-47.0%有所上升。一線城市、二線城市和低線城市的銷售增長率分別從-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不過，估值的優(yōu)勢仍是積極因素。高盛提及，近期市場上漲，但中國股票的估值仍處于歷史低位，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的估值僅為9.6倍和11.4倍，仍較長期平均水平低約1個標準差；中國股票相對于全球股票的顯著折價已在最近的表現(xiàn)中體現(xiàn)出來，全球其他市場正在受到美聯(lián)儲降息預(yù)期暴跌的沖擊，中國市場則穩(wěn)中有升，這突顯出國際投資者保持參與中國股市可以起到分散投資組合風險的效果。

鑒于今年的增長目標是“大約5%”，一季度的GDP增速已經(jīng)超出預(yù)期，瑞銀、高盛等機構(gòu)預(yù)計政策立場將保持中性，重點是實施現(xiàn)有的放松措施，而非制定新的措施。

（來源：第一財經(jīng)）