至暗與曙光同時出現(xiàn)的４月，或?qū)⒊蔀楣蓟鹉舷碌臍v史性難忘時刻。

在港股大盤股變中盤股，中盤股跌成微盤股，成長股跌成價值股甚至市值遠(yuǎn)低于在手現(xiàn)金后，４月上旬經(jīng)歷港股至暗時刻的公募基金經(jīng)理們突然“信仰放量”并開啟“搶購模式”。

最近３０天內(nèi)有２９日呈現(xiàn)出資金凈流入，許多剛在４月上旬創(chuàng)下歷史新低的港股重倉股在４月下旬遭基金反手做多，在同一個月內(nèi)經(jīng)歷絕望新低時刻的品種又在幾個交易日后出現(xiàn)十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸顯出公募眼中的港股已從經(jīng)濟(jì)基本面拐點(diǎn)來到市場拐點(diǎn)面前。

“苦與樂”罕見同現(xiàn)，公募成資金南下先鋒

在缺乏賺錢效應(yīng)的過去兩年，有基金經(jīng)理在港股重倉ＡＩ概念股后三個月?lián)p失超５０％，亦有基金經(jīng)理“抄底”１０倍消費(fèi)龍頭后體驗(yàn)到只剩下不到２倍ＰＥ的苦澀滋味。而今，苦與樂的拐點(diǎn)在４月已顯現(xiàn)得淋漓盡致。

去年四季度被公募基金大幅減倉的ＡＩ龍頭股商湯科技，有４月份創(chuàng)下新低的“苦”，也有同一個月為重新覆蓋的基金經(jīng)理帶來賺錢效應(yīng)的“樂”。４月１９日收盤后，商湯科技每股股價只剩下０．５８港元，創(chuàng)下２０２１年ＩＰＯ后的股價歷史新低，這一絕望時刻的出現(xiàn)同樣伴隨著“曙光”的開始，因?yàn)閮H僅過了一個周末，商湯科技便從４月２２日的０．５８港元最低價，一路飆升到４月２６日的１．１９港元，五個交易日內(nèi)累計漲幅達(dá)到１０５．１７％。

事實(shí)上，許多港股主題基金經(jīng)理也發(fā)現(xiàn)，許多重倉股也都是在４月份創(chuàng)下最低價的黑暗時刻，也從４月份開始突然出現(xiàn)彈性變化。彈性的變化主要指許多港股公司在下跌趨勢中的每一次上漲都表現(xiàn)出無力的狀態(tài)，單日漲幅往往較低，而隨著這些公司在４月份紛紛創(chuàng)下黑暗時刻后，相關(guān)公司向上彈性猛增，４月２２日的公募抱團(tuán)股騰訊大漲５．４６％，創(chuàng)下１０個月最大單日漲幅即是此類現(xiàn)象的一大呈現(xiàn)。

若按周漲幅計算，能進(jìn)一步凸顯基金重倉股在港股的股價拐點(diǎn)，如多只消費(fèi)主題持倉的奈雪的茶，在上周單周漲幅約１９％，創(chuàng)下該股１２個月以來的最大周漲幅，上周的收盤價２．６８元。而上一次該股的兇猛表現(xiàn)發(fā)生在２０２３年３月的最后一周，當(dāng)時單周漲幅高達(dá)２１％，收盤價為８．４９元，這兩次兇猛的周漲幅發(fā)生在股價的一高一低間，也意味著過去１２個月內(nèi)，許多基金經(jīng)理若不在中間及時減倉或賣出，或已損失高達(dá)６８％，而反過來一年時間如此大的跌幅，也意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后帶給超跌股的巨大彈性。

Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)也顯示，在４月的最后一周（４月２２日至４月２６日），南向資金累計成交約２０７５．９２億港元，連續(xù)第１１周保持凈流入態(tài)勢，當(dāng)周凈流入１０２．９０億港元，年初至今的資金凈流入超過２０００億港元。

基金經(jīng)理抄底信心加倍，原因是它

公募基金經(jīng)理信心加倍的背后是，本輪港股的起漲具有行情風(fēng)險偏好從保守向進(jìn)攻性轉(zhuǎn)折的特點(diǎn)，這也體現(xiàn)在港股暴力反彈行情中部分重倉股的回調(diào)。

市值遠(yuǎn)低于在手現(xiàn)金、大盤變中盤、中盤變小盤甚至微盤股的景象，成為許多基金經(jīng)理在４月反手做多的信仰支撐力，這也使得２０２４年的４月注定成為港股市場的一個罕見時刻，在四月上旬成就基金經(jīng)理最為黑暗的極端時刻，又在４月下旬成就基金經(jīng)理的狂歡節(jié)。

大盤股跌成中盤股、中盤股跌成小盤股、微盤股的公司，成為這輪港股市場中最具進(jìn)攻性的“矛”，以八個月時間內(nèi)，從２２０億港元市值跌成今年４月中旬１８億港元的ＫＥＥＰ公司為例，其在４月中旬開始突然成為基金經(jīng)理搶購對象，短短一個月時間內(nèi)股價上漲達(dá)到９９％，市值也恢復(fù)到４２億港元。而對基金經(jīng)理而言，從中大盤公司短時間變成微盤股的ＫＥＥＰ，這本身即顯示投資的鐘擺效應(yīng)的反向布局邏輯，而ＫＥＥＰ公司在手總現(xiàn)金１９．４４億港元的另一邏輯，無疑再次強(qiáng)化了基金經(jīng)理的抄底信仰。

此外，基金經(jīng)理覆蓋的醫(yī)療ＡＩ大模型公司醫(yī)渡科技市值更是從２０２１年初的６００億港元的大盤股，一路下跌到今年４月１９日的３５億港元，這只股價跌幅高達(dá)９４％的醫(yī)療人工智能公司，已罕見地大幅跌破其持有的總現(xiàn)金，根據(jù)該公司２０２３年財報，公司總現(xiàn)金為４２．８５億港元，而其市值在今年４月１９日卻只有３５億港元。

也正是因?yàn)楣蓟鸾?jīng)理注意到，許多港股公司的市值遠(yuǎn)低于公司持有的現(xiàn)金，也使得基金經(jīng)理對抄底港股的“信仰”在４月港股下跌中迅速“放量”，以醫(yī)渡科技為例，其在跌破總現(xiàn)金的４月后，僅過了幾個交易日即被反手做多，在４月的最后一周連續(xù)五日大漲，單周漲幅達(dá)２２．７８％，創(chuàng)下自２０２２年１１月以來的單周漲幅新高，而上一次如此高的單周漲幅正是因?yàn)椋玻埃玻材辏保痹轮醒蛞咔榻Y(jié)束帶來的信心和風(fēng)險偏好增強(qiáng)，而此番單周漲幅恢復(fù)到全球疫情初期帶來的市場狂歡，被許多基金經(jīng)理解釋為全球投資者對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)烈看好。

不再青睞防守型標(biāo)的，公募加倉搶籌高彈性成長股

“本次港股快速上漲呈現(xiàn)出獨(dú)立于Ａ股走勢的獨(dú)立行情，主要因?yàn)榻谀舷沦Y金凈流入呈現(xiàn)加速狀態(tài)?！比A寶港股通互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理豐晨成表示，南向資金自春節(jié)以來連續(xù)１１周凈流入，最近３０天內(nèi)有２９天呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)，年初至今累計凈流入２０００億港元以上，近期證監(jiān)會發(fā)布５項與香港資本市場合作措施，旨在進(jìn)一步拓展兩地市場互聯(lián)互通，促進(jìn)兩地資本市場的協(xié)同發(fā)展，有利于更多具有長遠(yuǎn)發(fā)展和回報潛力的企業(yè)在港上市，吸引更多國際資金赴港，加強(qiáng)和提升香港國際金融中心地位。

豐晨成認(rèn)為，從基本面上看，年報披露后互聯(lián)網(wǎng)板塊有兩大跡象明顯的變化，一是從２０２２年開始的降本增效帶來公司凈利潤率的持續(xù)提升，疊加互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)競爭格局的邊際變化：聚焦核心業(yè)務(wù)、收縮虧損或盈利能力不強(qiáng)的業(yè)務(wù)，將有限的資源賦能核心業(yè)務(wù)，深化長期競爭力。從結(jié)果來看，互聯(lián)網(wǎng)公司的收入增速雖有所放緩，但因競爭戰(zhàn)略更為聚焦，保證相對盈利能力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)，帶動板塊利潤增長可持續(xù)。大廠的競爭戰(zhàn)略的變化，引發(fā)部分細(xì)分子領(lǐng)域競爭格局的改善，傳導(dǎo)到其他子板塊的“止戰(zhàn)”，繼而改善行業(yè)之前因?yàn)閮?nèi)卷帶來利潤率承壓的局面。

此外，上述基金經(jīng)理亦強(qiáng)調(diào)，２０２４年大部分港股公司的現(xiàn)金流和利潤都在持續(xù)改善和增長，為長期的創(chuàng)新和變化囤積資本。大部分公司加大了對股東回報的重視，如騰訊較去年翻倍的回購規(guī)模，回購和股息的整體股東回報率逾５％，前些年互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)金流多用在對外投資，今年各家在外延的業(yè)務(wù)上機(jī)會不那么大，當(dāng)發(fā)現(xiàn)可投的對象都不如自身主業(yè)的確定性和增長，可以合理推測后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)公司加大回購的比例是一個可能的方向，至少各家在動作上會比以往積極。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，港股大漲主要受近期南下資金和外資資本流入的帶動，因?yàn)槿蚬墒兄袣W美日股均處于歷史高位，而港股在全球資本市場中估值偏低，吸引外資流入。２０２４年是充滿機(jī)會的一年，Ａ股和港股將會聯(lián)袂出現(xiàn)牛市行情，聯(lián)袂上漲。這輪牛市不像２０１５年的牛市，走得那么猛，也不會有大量的杠桿資金，而是走出一個相對健康的慢牛，長久的行情，讓投資者從市場中可以有時間去挑出好公司進(jìn)行配置。當(dāng)前很多優(yōu)質(zhì)的公司已經(jīng)是跌出了價值，很多優(yōu)質(zhì)公司的價格只有高點(diǎn)的三折、四折，甚至有的打了兩折，這時候通過逢低布局這些被錯殺的好公司，耐心等待價值回歸將是一個比較好的投資策略，長期來看將會獲得比較好的超額收益。

在今年第一季度期間加倉港股的南方中國新興經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理黃亮，在其前十大核心重倉股中大幅度增加高彈性、進(jìn)攻性的港股ＡＩ人工智能，以及被市場拋棄的消費(fèi)股，即凸顯了中國公募基金經(jīng)理對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心、港股信仰已進(jìn)入陽光普照階段，此前港股消費(fèi)賽道成為基金下跌的重災(zāi)區(qū)，而高彈性的人工智能標(biāo)的更是拖累港股主題基金凈值的高風(fēng)險標(biāo)的，此番加倉這一敏感板塊也顯示出策略拐點(diǎn)的變化。

“相對２０２４年初，我們目前對港股市場ＡＩ等ＴＭＴ，以及消費(fèi)行業(yè)更加樂觀一些。”黃亮解釋他的這一重大策略時認(rèn)為，預(yù)計ＡＩ技術(shù)將逐步應(yīng)用到各類垂類應(yīng)用中，　圖文、視頻、自動駕駛、推薦算法、教育、數(shù)據(jù)庫等領(lǐng)域都會在２０２４　年迎來突破性進(jìn)展，２月剛剛問世的Ｓｏｒａ模型也驗(yàn)證了我們的判斷。另外，頭顯ＭＲ　賽道的產(chǎn)品雖然在今明兩年銷量不會很大，但也會帶來新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新。

此外，黃亮亦強(qiáng)調(diào)這一港股信仰堅定的邏輯，即當(dāng)成長股跌成價值股時，這本身即是一種見底的邏輯，他認(rèn)為，目前港股市場的很多成長股開始具備很高的價值屬性，尤其是成長性更好、更加輕資產(chǎn)，新型“價值股”的吸引力會逐步提升。另外，過去３年的外資流出是港股市場下跌的一個主要的資金面影響因素，但是充足的回購有望抵消外資流出的影響，成為港股反轉(zhuǎn)的重要勝負(fù)手之一。

（文章來源：券商中國）