在建設(shè)一流投資銀行的目標(biāo)下，證券行業(yè)通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，“國聯(lián)證券+民生證券”的重組整合進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，國聯(lián)證券A股股票已于4月26日起停牌。同日，國聯(lián)證券H股股價(jià)大漲超25%。

4月26日，受打造金融業(yè)“國家隊(duì)”及證券行業(yè)并購重組預(yù)期增強(qiáng)等多重利好的推動(dòng)，A股券商板塊大漲6.46%，除國聯(lián)證券停牌外，板塊內(nèi)個(gè)股全部實(shí)現(xiàn)上漲，多只有并購重組預(yù)期的個(gè)股漲停。

并購重組帶來優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

推動(dòng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

去年召開的中央金融工作會(huì)議提出，要“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”后，“并購重組”成為證券行業(yè)的熱詞。在政策推動(dòng)下，國聯(lián)證券與民生證券正式開啟整合進(jìn)程。

并購重組將給兩家券商帶來優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。投行業(yè)務(wù)是民生證券的強(qiáng)項(xiàng)，最近5年，民生證券投行業(yè)務(wù)在IPO過會(huì)數(shù)量、承銷保薦收入和在審項(xiàng)目數(shù)量均位列行業(yè)前列。根據(jù)公開數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單測(cè)算，國聯(lián)證券和民生證券完成整合后，投行、固收、研究、資管等主要業(yè)務(wù)將躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，成為準(zhǔn)頭部券商。民生證券表示，通過本次重組整合，有望在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，推動(dòng)雙方實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，從而推動(dòng)跨越式發(fā)展。

高禾投資管理合伙人劉盛宇表示：“并購重組可以快速提升券商的綜合金融業(yè)務(wù)服務(wù)能力，包括資本實(shí)力、客戶覆蓋率、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品豐富度等。當(dāng)前，證券行業(yè)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)等方面同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)比較嚴(yán)重，政策推動(dòng)行業(yè)并購重組旨在推動(dòng)券商之間實(shí)現(xiàn)協(xié)同互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造更加專業(yè)的和具備競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。”

行業(yè)并購重組

內(nèi)外部環(huán)境已基本具備

今年以來，政策在不斷助推頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)。

4月23日，在十四屆全國人大常委會(huì)第九次會(huì)議上，受國務(wù)院委托，財(cái)政部副部長廖岷作了關(guān)于金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理情況專項(xiàng)報(bào)告審議意見的研究處理情況和整改問責(zé)情況的報(bào)告。報(bào)告提出，支持中央金融企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石。

日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提出，“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”。3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》提出，“適度拓寬優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)資本空間，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)”。

黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文表示：“對(duì)于券商而言，并購重組不僅是規(guī)模擴(kuò)張的手段，更是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、彎道超車的重要途徑。通過并購重組，券商能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和上下游的整合，提升整體的核心競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)公司的投資價(jià)值。在政策的積極引導(dǎo)和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來券商將更加注重產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分和縱深發(fā)展，通過并購重組幫助券商實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和優(yōu)化。這不僅能為投資者帶來新的機(jī)遇，也將促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的良性循環(huán)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

在打造一流投資銀行的過程中，證券行業(yè)并購重組預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。今年以來，證券行業(yè)內(nèi)頻繁發(fā)生的股權(quán)變動(dòng)事件也印證了這一點(diǎn)。除了國聯(lián)證券與民生證券的合并預(yù)期外，今年以來，浙商證券從5家公司手中受讓國都證券股權(quán)，力爭(zhēng)成為其第一大股東；湖北國資將成為長江證券第一大股東、東莞證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓接盤方出現(xiàn)、東北證券近30%股權(quán)將易主等。同時(shí)，目前由中國平安控股的方正證券與平安證券未來如何調(diào)整組織架構(gòu)、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題也備受市場(chǎng)關(guān)注。

“通過并購重組方式補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域運(yùn)行，是中小券商實(shí)現(xiàn)彎道超車的可選項(xiàng)。”申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示，當(dāng)前證券行業(yè)并購重組內(nèi)外部環(huán)境已基本具備，在內(nèi)生驅(qū)動(dòng)和政策導(dǎo)向雙重作用下，券商并購整合或?qū)⑻崴?。預(yù)計(jì)券商并購重組將包括四個(gè)方向，即解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求、國資整合民營券商、同一實(shí)際控制人旗下券商整合等。

回顧證券行業(yè)過往成功并購案例，中信證券通過收購廣州證券，開拓華南地區(qū)市場(chǎng)。中金公司通過收購中投證券，推動(dòng)財(cái)富管理深度轉(zhuǎn)型。華泰證券通過并購聯(lián)合證券，補(bǔ)足投行業(yè)務(wù)短板。

“在并購重組過程中，券商想要實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)目標(biāo)，關(guān)鍵在于有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，明確并購目的，確保并購與公司長期發(fā)展目標(biāo)一致。同時(shí)要做好資源和業(yè)務(wù)協(xié)同，通過并購實(shí)現(xiàn)資源共享和業(yè)務(wù)互補(bǔ)，提升整體運(yùn)營效率。打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)市場(chǎng)控制力。此外，風(fēng)險(xiǎn)管理也是不可忽視的一環(huán)，券商應(yīng)評(píng)估并購風(fēng)險(xiǎn)，制定風(fēng)險(xiǎn)控制措施，確保交易定價(jià)合理。另外，并購重組后的組織、文化整合也應(yīng)重視，確保平穩(wěn)過渡。從深層次來看，并購重組成功的關(guān)鍵因素在于企業(yè)之間價(jià)值觀與愿景的深度契合?！标惻d文補(bǔ)充道。

（來源：證券日?qǐng)?bào)）