新“國九條”要求，提高滬深主板、創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。但對開市運(yùn)行不到三年的北交所，新“國九條”對其上市標(biāo)準(zhǔn)未做具體要求。

接近監(jiān)管人士表示，北交所未對上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，主要考慮兩方面因素：一是現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)符合北交所市場定位；二是進(jìn)一步通過從嚴(yán)監(jiān)管提高擬上市公司質(zhì)量，包括加強(qiáng)公開發(fā)行的信息披露監(jiān)管、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等。這是對“315新政”“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”和優(yōu)化資本市場功能要求的有效落實(shí)。

維持上市標(biāo)準(zhǔn)

新“國九條”提出，完善多層次資本市場體系，堅(jiān)持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯(cuò)位發(fā)展，深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān) 從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》提出，優(yōu)化多層次資本市場功能銜接，以提高上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向，研究提高上市財(cái)務(wù)指標(biāo)，優(yōu)化板塊定位規(guī)則，為市場提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的。其中，特別強(qiáng)調(diào)北交所“要持續(xù)提升服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)功能”。

“立足服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，北交所針對中小企業(yè)和創(chuàng)新特點(diǎn)設(shè)置多元上市標(biāo)準(zhǔn)，與滬深市場各板塊形成差異化的定位，更好滿足不同成長階段、不同業(yè)態(tài)的企業(yè)融資發(fā)展需求，在拓寬資本市場服務(wù)覆蓋面的同時(shí)，為投資者提供多元的投資標(biāo)的。”上述人士表示。

目前，北交所共有四套“市值+財(cái)務(wù)”上市標(biāo)準(zhǔn)，上市門檻與“兩創(chuàng)板”有較大差距。比如，北交所標(biāo)準(zhǔn)一為預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。相比之下，修訂后的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一為最近兩年凈利潤均為正，累計(jì)凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元；科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)一為預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。

北交所上市標(biāo)準(zhǔn)一更受企業(yè)青睞。在已上市的248家北交所公司中，237家公司選擇標(biāo)準(zhǔn)一，占比95.56%；選擇標(biāo)準(zhǔn)二、三、四的公司數(shù)量分別有6家、1家及4家。

浙商證券分析師黃宇宸表示，上市門檻的調(diào)整有助于促進(jìn)不同板塊的差別化定位和協(xié)同發(fā)展，有利于北交所吸引更多優(yōu)質(zhì)公司。

在金長川資本董事長劉平安看來，新“國九條”為北交所高質(zhì)量發(fā)展帶來較大的市場機(jī)遇。“對于發(fā)展階段偏早、規(guī)模較小，凈利潤在四五千萬元左右，且有一定創(chuàng)新能力的中小企業(yè)而言，北交所可以切實(shí)助力這些企業(yè)發(fā)展。”劉平安說。

北交所的市場特色會(huì)愈加鮮明。“北交所在近日修訂的規(guī)則中加強(qiáng)了‘符合定位’的規(guī)定，預(yù)計(jì)今年出臺(tái)定位方面的細(xì)則會(huì)是重中之重。北交所或進(jìn)一步加強(qiáng)‘專精特新’定位，特色將更鮮明?！鄙耆f宏源專精特新首席分析師劉靖表示。

北交所“專精特新”成色足。運(yùn)行兩年多來，北交所有力支持了一大批專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化的中小企業(yè)加速發(fā)展。目前，北交所有一半上市公司獲評國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要平臺(tái)。

值得關(guān)注的是，新“國九條”或?qū)Ρ苯凰D(zhuǎn)板機(jī)制帶來一定影響。劉靖認(rèn)為，“隨著主板和創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)提升，預(yù)計(jì)北交所轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)將相應(yīng)提升。”

上市審核趨嚴(yán)

圍繞嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，新“國九條”從進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度三個(gè)方面細(xì)化了要求。北交所對《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》等規(guī)則做了修訂，上市標(biāo)準(zhǔn)暫未變化，但審核風(fēng)向和尺度趨嚴(yán)。

首先，把防范財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行擺在更加突出的位置。要求發(fā)行人保證相關(guān)信息披露準(zhǔn)確真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營能力。要求保薦機(jī)構(gòu)充分運(yùn)用資金流水核查、客戶供應(yīng)商穿透核查、現(xiàn)場核驗(yàn)等方式，防范財(cái)務(wù)造假。中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體組織、指使、配合發(fā)行人從事虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、妨礙檢查等行為的，可以采取3年內(nèi)不接受申報(bào)文件的措施。

其次，加強(qiáng)現(xiàn)場督導(dǎo)力度。此次審核規(guī)則修訂強(qiáng)調(diào)現(xiàn)場督導(dǎo)作為主要審核手段之一，無論在申報(bào)受理、審核還是會(huì)后事項(xiàng)處理任一階段，只要存在重大疑問且無法解釋的，北交所均可以對保薦機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)現(xiàn)場督導(dǎo)。發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)妨礙現(xiàn)場督導(dǎo)等措施的，可以終止審核、采取紀(jì)律處分等措施。

第三，從嚴(yán)監(jiān)管“一查即撤”“一督即撤”。對于收到現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)通知后申請撤回或者因不符合發(fā)行上市條件被否決，從而被各交易所終止審核的項(xiàng)目，發(fā)行人需要經(jīng)過6個(gè)月后才能再次申報(bào)。此舉將有效防止發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)“鉆空子”，撤否之后立馬轉(zhuǎn)道申報(bào)。

“北交所幾乎同步了滬深交易所的所有嚴(yán)監(jiān)管措施，包括收緊上市審核標(biāo)準(zhǔn)以及減持限制、鼓勵(lì)分紅、加強(qiáng)退市等規(guī)則。從歷史上看，北交所對申報(bào)企業(yè)進(jìn)行分拆上市、關(guān)聯(lián)交易、客戶集中、同業(yè)競爭、研發(fā)資本化、業(yè)績波動(dòng)較大等情況的包容度較高，預(yù)計(jì)未來將同步收緊，進(jìn)一步提升北交所上市公司質(zhì)量?！眲⒕刚f。

市場人士表示，修訂后的審核規(guī)則進(jìn)一步明確發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就申報(bào)企業(yè)是否符合北交所定位進(jìn)行專項(xiàng)說明并出具專項(xiàng)意見，凸顯北交所審核對“板塊定位”“是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策”“信息披露文件質(zhì)量”等方面的關(guān)注，擬申報(bào)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)要結(jié)合上述問題做好充分評估，避免因此耽誤企業(yè)上市進(jìn)程。

在上市審核趨嚴(yán)的大背景下，中介機(jī)構(gòu)的壓力明顯增加?！白C券發(fā)行人對專業(yè)性的要求越來越高，尤其是新‘國九條’出臺(tái)后，證券發(fā)行人對證券律所成立時(shí)間、核心業(yè)務(wù)及主辦律師證券從業(yè)經(jīng)歷更加關(guān)注，同時(shí)對證券業(yè)務(wù)的問題梳理及解決問題的能力更為看中，并由此推斷律師是否具備專業(yè)能力”。海潤天睿律師事務(wù)所高級(jí)合伙人唐申秋表示，“若未來審核現(xiàn)場檢查提高比例，項(xiàng)目投入的資源會(huì)相應(yīng)增加”。

除了提升專業(yè)能力，唐申秋希望進(jìn)一步深耕項(xiàng)目，選擇優(yōu)質(zhì)、有前景的項(xiàng)目?！耙皂?xiàng)目高質(zhì)量、低風(fēng)險(xiǎn)為核心目標(biāo)，對項(xiàng)目進(jìn)行深耕服務(wù)，確保項(xiàng)目符合法律法規(guī)及監(jiān)管的要求。”唐申秋說。

發(fā)揮監(jiān)管“指揮棒”作用，助力北交所高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)了解，北交所設(shè)立以來，始終堅(jiān)持嚴(yán)格執(zhí)行審核標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)把市場入口關(guān)。下一步，北交所將貫徹從嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)向，堅(jiān)持質(zhì)量優(yōu)先，強(qiáng)化對擬上市企業(yè)客戶、供應(yīng)商、資金流水等方面的核查力度，加強(qiáng)信息披露審核監(jiān)管，綜合運(yùn)用公開問詢、調(diào)閱底稿、現(xiàn)場督導(dǎo)等多種手段，嚴(yán)防財(cái)務(wù)造假，嚴(yán)格把關(guān)信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確完整性，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性、可投性，推動(dòng)創(chuàng)新成色足、公司治理規(guī)范、信息披露可信賴的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)行上市，從源頭提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)提升投資者獲得感。

（來源：中國證券報(bào)）