一面是弱勢(shì)的日元和只說(shuō)不干的日本央行，另一邊又是不斷反彈的美元和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降，日元的弱勢(shì)看似還沒(méi)到頭。

3月以來(lái)，日元成為了全球最受關(guān)注的貨幣，沒(méi)有之一。即使是在中國(guó)內(nèi)地，眾多投資者對(duì)日元的關(guān)注甚至超出了人民幣。4月24日，日元對(duì)美元匯率延續(xù)弱勢(shì)，站上155，為1990年6月以來(lái)首次。25日，日元對(duì)美元正朝著156邁進(jìn)。

加息下的日元加速下跌

中國(guó)內(nèi)地某投機(jī)客者表示：“因?yàn)檠鹤⑷毡狙胄屑酉ⅲ赵赡軙?huì)漲，于是提前囤一點(diǎn)日元求升值，買入了1800萬(wàn)日元，當(dāng)時(shí)是4.82（100日元可以換4.82人民幣），但沒(méi)想到日元不漲反跌，越來(lái)越弱，本指望日本央行干預(yù)，但也沒(méi)看到真正進(jìn)場(chǎng)，而且日元存款幾乎沒(méi)利息，在糾結(jié)要不要賣掉點(diǎn)止損?！?/p>

此外，亦有多位日本地產(chǎn)投資者表示，過(guò)去兩年日本房?jī)r(jià)升值，不少日本地產(chǎn)中介開始推薦投資日本地產(chǎn)，這些投資者持有的物業(yè)確實(shí)有所升值，但日元的貶值也幾乎抵消了所有資產(chǎn)的升值幅度。

4月24日，日元對(duì)美元站上155，為1990年6月以來(lái)首次，相較于日本央行加息前的147足足跌了5.5%，近3個(gè)月日元對(duì)人民幣貶值近4%。

一面是弱勢(shì)的日元和只說(shuō)不干的日本央行，另一邊又是不斷反彈的美元和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降，日元的弱勢(shì)看似還沒(méi)到頭。

其實(shí)，投機(jī)客的涌入多數(shù)在今年年初，當(dāng)時(shí)日本央行加息的預(yù)期已開始升溫，日元對(duì)美元一度從150附近飆升至147。但誰(shuí)也沒(méi)料到，這已經(jīng)是日元的高光時(shí)刻。

日本央行在3月19日宣布貨幣政策進(jìn)入新時(shí)代，YCC（收益率曲線控制）和負(fù)利率雙雙退場(chǎng)，央行亦將停止購(gòu)買ETFs和J-REITs，不過(guò)仍將持續(xù)購(gòu)買國(guó)債。由于加息早已經(jīng)被市場(chǎng)定價(jià)，繼續(xù)購(gòu)買國(guó)債的表態(tài)比預(yù)期更為鴿派，且市場(chǎng)不認(rèn)為年內(nèi)央行還會(huì)繼續(xù)加息，因而日元不漲反跌。

近兩年來(lái)，日本通脹回升，經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)，這也是加息的基礎(chǔ)。嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）表示，物價(jià)方面，超級(jí)寬松的貨幣政策在過(guò)去20多年都未能幫助日本走出通縮，但疫情期間能源價(jià)格的飆升卻意外推動(dòng)了物價(jià)的上漲，使通脹率在過(guò)去22個(gè)月都高于央行2%的目標(biāo)；工資方面，日本1月的名義工資就同比上漲2%，為連續(xù)25個(gè)月增長(zhǎng)，實(shí)際工資增速雖然同比下滑0.6%，但已是兩年來(lái)最好的表現(xiàn)。

目前，薪資有進(jìn)一步上行之勢(shì)，疊加物價(jià)的上漲，這似乎是一種良性循環(huán)。野村東方國(guó)際研究部副總經(jīng)理侯蘇寒表示，去年日本股市獲得海外投資者約3萬(wàn)億日元的凈流入。不同于2022年的輸入性被動(dòng)通脹，2023年起企業(yè)在原材料成本下行的環(huán)境下繼續(xù)提價(jià)，同時(shí)企業(yè)開始積極實(shí)施加薪，家庭部門購(gòu)買力提升，進(jìn)而支持企業(yè)進(jìn)一步提價(jià)，良性循環(huán)逐漸形成。

然而，持續(xù)了超長(zhǎng)時(shí)期的通縮心態(tài)，難以逆轉(zhuǎn)的老齡化趨勢(shì)，加之日本希望以貨幣貶值促進(jìn)出口的傾向，很難令日本央行在短期內(nèi)大幅提升利率。另外，美債的收益率又居高不下，十年期美債收益率高達(dá)近4.6%，日美利率的利差高達(dá)近4個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致日元多頭敗下陣來(lái)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究所日本經(jīng)濟(jì)研究負(fù)責(zé)人Shigeto Nagai表示，預(yù)計(jì)到2028年，日本央行將謹(jǐn)慎將政策利率提高至1%。 這也意味著，加息的幅度非常有限，日美利差亦很難縮小。

“考慮今年強(qiáng)勁的工資協(xié)議和日元走弱的假設(shè)，我們已提高了基準(zhǔn)通脹預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025年中期減緩后，CPI通脹率將逐漸上升，并在2027年略低于2%的水平穩(wěn)定，但下行風(fēng)險(xiǎn)仍然顯著?！盨higeto Nagai稱。根據(jù)工資上漲對(duì)服務(wù)價(jià)格的傳導(dǎo)情況，下一次利率上調(diào)可能在2024年下半年發(fā)生。盡管如此，由于價(jià)格展望中存在巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)，特別是工資上漲和定價(jià)能力的可持續(xù)性，利率上調(diào)的空間有限，如果家庭收入和消費(fèi)保持停滯不前，日本央行也猶豫是否要提高政策利率。

美元對(duì)日元邁向160？

由于日元跌跌不休，近期眾多投行開始上調(diào)美元/日元的目標(biāo)價(jià)。瑞銀最新表示，將今年6月底和12月底的美元/日元預(yù)測(cè)從此前的148和143分別上調(diào)至155和148。

日本政府尚未實(shí)際出手干預(yù)匯率，令市場(chǎng)略感失望，盡管美國(guó)、日本和韓國(guó)財(cái)長(zhǎng)在上周三發(fā)布的聯(lián)合聲明中表達(dá)了對(duì)日元近期大幅貶值的嚴(yán)重關(guān)切。

事實(shí)上，投行對(duì)于日元的預(yù)測(cè)通常比較保守，但專業(yè)交易員則對(duì)日元更為看淡。

StoneX全球研究主管韋勒（Matt Weller）提及：“除了日本政策制定者的陳詞濫調(diào)之外，我們還沒(méi)有聽(tīng)到任何（干預(yù)）消息?！痹诙鄶?shù)交易員看來(lái)，若不是交易員對(duì)于日本央行的潛在干預(yù)心存芥蒂，日元對(duì)美元可能早已逼近160。

“但現(xiàn)在來(lái)看，日本央行似乎只是想控制日元貶值的速度，并非想要逆轉(zhuǎn)日元貶值，畢竟日元貶值有利于日本的出口，例如半導(dǎo)體行業(yè)、汽車行業(yè)都受益于日元貶值?！蹦惩赓Y行交易員表示。

韋勒稱：“從技術(shù)面來(lái)看，如果日本當(dāng)局不加以干預(yù)，日元持續(xù)貶值，160并非不可能；但如果日元升值，則需要直接干預(yù)、鷹派的日本央行會(huì)議來(lái)限制美元/日元本周的上漲?！?/p>

由于近期整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的樂(lè)觀向好，美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息已成為基準(zhǔn)情形（最早也要等到9月），甚至逐漸出現(xiàn)加息的呼聲，因此本周的通脹數(shù)據(jù)或造成不對(duì)稱的市場(chǎng)反應(yīng)，即高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)的影響程度（利多美元）可能大于弱于預(yù)期的數(shù)據(jù)（利空美元）。

在5月1日會(huì)議之前，美聯(lián)儲(chǔ)正處于慣例的公開場(chǎng)合噤聲期，但在噤聲期開始前，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的官員指出，希望看到通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下降，然后才有足夠的信心開始降息。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）