“最近持倉的多只理財產(chǎn)品都調(diào)低了業(yè)績基準。”東莞的王明（化名）表示。

同時，她也發(fā)現(xiàn)，自己配置在某銀行App上的50萬元短期理財產(chǎn)品組合收益率也開始下降。3月的收益僅為836元，遠低于1月、2月1000元以上的收益。

據(jù)了解，近期，華夏理財、光大理財、平安理財、建信理財?shù)榷嗉翌^部理財子公司密集下調(diào)旗下產(chǎn)品的業(yè)績比較基準。調(diào)整后，部分理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準下限回落至3%以下。

業(yè)績比較基準調(diào)整與產(chǎn)品底層資產(chǎn)變化有關(guān)。有業(yè)內(nèi)人士認為，近期，債市資產(chǎn)荒下，高收益資產(chǎn)稀缺，長端理財產(chǎn)品面臨更大的業(yè)績達標壓力。此前部分理財產(chǎn)品甚至出現(xiàn)業(yè)績基準與底層產(chǎn)品收益率倒掛的情況。調(diào)整業(yè)績比較基準下限，可以在一定程度上減輕理財業(yè)績端壓力。

密集調(diào)降業(yè)績比較基準

4月18日，建信理財公告稱，擬調(diào)整建信理財龍鑫固收類18個月定開式產(chǎn)品第二期的業(yè)績比較基準，調(diào)整前業(yè)績比較基準為3.0%—4.8%，調(diào)整后則為2.0%—3.5%。

一般認為，在凈值型理財產(chǎn)品中，業(yè)績比較基準是銀行根據(jù)產(chǎn)品往期業(yè)績表現(xiàn)，或同類型產(chǎn)品歷史業(yè)績，計算出來的投資者可能獲得的預(yù)估收益，只具備參考價值，不具備剛性兌付性質(zhì)。因此，業(yè)內(nèi)人士認為，調(diào)降業(yè)績比較基準并不意味著未來實際收益率下降，但可在一定程度上反映理財子對未來產(chǎn)品收益的預(yù)期。

據(jù)觀察，近期，華夏理財、光大理財、平安理財、建信理財?shù)榷嗉依碡斪庸窘舆B下調(diào)旗下產(chǎn)品的業(yè)績比較基準，下調(diào)幅度在10BP~130BP之間。部分此前業(yè)績比較基準下限在3.0%~4.0%的產(chǎn)品，目前下限大多調(diào)整至3.0%以下。

事實上，業(yè)績比較基準走低趨勢從3月就已開始。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，2024年3月，全市場共新發(fā)2587款理財產(chǎn)品，環(huán)比增加559款，其中342款為開放式產(chǎn)品，平均業(yè)績比較基準為3.11%，環(huán)比下降0.16個百分點；2245款為封閉式產(chǎn)品，平均業(yè)績比較基準為3.22%，環(huán)比下降0.09個百分點。拉長時間線看，從2023年10月開始，開放式產(chǎn)品、封閉式產(chǎn)品的業(yè)績基準就開始持續(xù)走低。

（資料來源：普益標準）

此外，長期限與短期限固收理財業(yè)績基準差距在明顯收窄。華寶證券研報顯示，自2023年以來，1年以上期限的固收理財產(chǎn)品業(yè)績基準下降明顯，原先每拉長6個月—1年投資期限，固收理財業(yè)績基準能提升大約50BP，但截至目前，投資期限6個月以上產(chǎn)品的業(yè)績基準差距不大，這對投資者來說可能意味著，投資更長期限產(chǎn)品獲得更高收益的空間正在縮小。

主因或是底層資產(chǎn)收益率走低

大多業(yè)內(nèi)人士認為，業(yè)績比較基準下調(diào)，與底層資產(chǎn)收益率走低密切相關(guān)。

華寶證券分析師張菁認為，理財子公司紛紛下調(diào)業(yè)績比較基準，原因之一是客觀上市場利率下行，降息預(yù)期仍在，在當下市場環(huán)境中作出更高回報率難度較大。

從上述理財子公告中也可窺見端倪。建信理財在公告中稱，調(diào)整新一期業(yè)績比較基準主要是因為自去年以來，央行下調(diào)部分政策利率，以10年期國債收益率為代表的無風險收益率出現(xiàn)明顯下行，債券類資產(chǎn)收益水平大幅降低。

事實上，今年以來，債市收益率下行趨勢明顯。以利率債為例，截至4月19日收盤，10年期國債收益率報2.254%，較年初下降30.1個基點；30年期國債收益率同期下行38.5個基點至2.44%；信用債中，5年AAA中票收益率目前也已降至2.45%附近。

高收益資產(chǎn)相對稀缺。中金公司研究部研報顯示，截至2024年3月22日，中長端信用債收益率、信用利差均處于歷史低位。以中債中短期票據(jù)收益率曲線為例，僅1年期在10%歷史分位數(shù)以內(nèi)，其余期限均處于1%及以下歷史分位數(shù)。期限的分化在信用利差上表現(xiàn)更為明顯，1年期AAA、AA+和AA評級信用利差分別處于32%、18%和11%分位數(shù)，而中長期各評級信用利差分位數(shù)則均不超過8%，多數(shù)處于3%及以下的水平。

一名股份行人士指出，此前由于底層資產(chǎn)收益率下行較快，與業(yè)績比較基準等報價指標形成“倒掛”。

華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁以3月作為觀察時點，將理財區(qū)間年化收益同預(yù)期收益率中位數(shù)（業(yè)績基準下限）進行對比發(fā)現(xiàn)，當前長端產(chǎn)品面臨更大的業(yè)績壓力。除日開型產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品（即封閉式產(chǎn)品、固定期限定開型產(chǎn)品、最小持有期型產(chǎn)品）實際收益率均不及業(yè)績基準下限，且長久期理財產(chǎn)品業(yè)績倒掛現(xiàn)象更加顯著。

“部分理財子選擇調(diào)低產(chǎn)品業(yè)績比較基準也是無奈之舉?！痹摴煞菪腥耸空J為，高收益資產(chǎn)稀缺帶來的收益壓力，使得長端理財產(chǎn)品面臨更大的業(yè)績達標壓力。銀行理財適度下調(diào)產(chǎn)品預(yù)期收益率下限，可以主動降低負債成本。

是否還有下降空間

未來理財產(chǎn)品業(yè)績基準是否還有進一步下降的空間？

“高收益資產(chǎn)稀缺帶來的收益壓力，成為當前理財產(chǎn)品面臨的主要問題?！眲⒂粽J為，無論是存續(xù)還是新發(fā)產(chǎn)品，業(yè)績基準下限都呈現(xiàn)下降趨勢。

不過，劉郁指出，市場中仍有82%以上的存量非現(xiàn)金管理類理財業(yè)績基準超過2.5%。與此同時，受制于銷售端的壓力，理財繼續(xù)調(diào)降業(yè)績基準的速度和幅度也有限，短期內(nèi)業(yè)績壓力將會持續(xù)。

大多業(yè)內(nèi)人士認為，未來理財業(yè)績基準情況更多還需考量債市走勢。

開源證券固定收益首席分析師陳曦認為，債券收益率短期還有下行的空間，長期可能上行。從短期看，根據(jù)歷史經(jīng)驗，10年期國債或可下行到低于1年期MLF（中期借貸便利）30BP水平，當前債券收益率仍有下行空間；此外，當前債券市場整體多頭，債市面臨資產(chǎn)荒，短期內(nèi)收益率可能繼續(xù)下行。

但從長期來看，陳曦認為，如出現(xiàn)央行資金收緊或者股市、PMI持續(xù)上行，債市可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

中金公司研究部董事總經(jīng)理許艷在研報中分析，與歷史幾輪“資產(chǎn)荒”結(jié)束的場景對比來看，目前內(nèi)生性需求的修復仍偏弱，基本面的邏輯并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，債券收益率尚不具備大幅回升的基礎(chǔ)，預(yù)計“資產(chǎn)荒”或?qū)⒀永m(xù)。

(來源：第一財經(jīng))