“最近持倉(cāng)的多只理財(cái)產(chǎn)品都調(diào)低了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)?！睎|莞的王明（化名）表示。

同時(shí)，她也發(fā)現(xiàn)，自己配置在某銀行App上的50萬(wàn)元短期理財(cái)產(chǎn)品組合收益率也開(kāi)始下降。3月的收益僅為836元，遠(yuǎn)低于1月、2月1000元以上的收益。

據(jù)了解，近期，華夏理財(cái)、光大理財(cái)、平安理財(cái)、建信理財(cái)?shù)榷嗉翌^部理財(cái)子公司密集下調(diào)旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。調(diào)整后，部分理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限回落至3%以下。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整與產(chǎn)品底層資產(chǎn)變化有關(guān)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期，債市資產(chǎn)荒下，高收益資產(chǎn)稀缺，長(zhǎng)端理財(cái)產(chǎn)品面臨更大的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)壓力。此前部分理財(cái)產(chǎn)品甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)與底層產(chǎn)品收益率倒掛的情況。調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限，可以在一定程度上減輕理財(cái)業(yè)績(jī)端壓力。

密集調(diào)降業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

4月18日，建信理財(cái)公告稱，擬調(diào)整建信理財(cái)龍?chǎng)喂淌疹?8個(gè)月定開(kāi)式產(chǎn)品第二期的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，調(diào)整前業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.0%—4.8%，調(diào)整后則為2.0%—3.5%。

一般認(rèn)為，在凈值型理財(cái)產(chǎn)品中，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是銀行根據(jù)產(chǎn)品往期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，或同類型產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)，計(jì)算出來(lái)的投資者可能獲得的預(yù)估收益，只具備參考價(jià)值，不具備剛性兌付性質(zhì)。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，調(diào)降業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并不意味著未來(lái)實(shí)際收益率下降，但可在一定程度上反映理財(cái)子對(duì)未來(lái)產(chǎn)品收益的預(yù)期。

據(jù)觀察，近期，華夏理財(cái)、光大理財(cái)、平安理財(cái)、建信理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)子公司接連下調(diào)旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，下調(diào)幅度在10BP~130BP之間。部分此前業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限在3.0%~4.0%的產(chǎn)品，目前下限大多調(diào)整至3.0%以下。

事實(shí)上，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)走低趨勢(shì)從3月就已開(kāi)始。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2024年3月，全市場(chǎng)共新發(fā)2587款理財(cái)產(chǎn)品，環(huán)比增加559款，其中342款為開(kāi)放式產(chǎn)品，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.11%，環(huán)比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)；2245款為封閉式產(chǎn)品，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.22%，環(huán)比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。拉長(zhǎng)時(shí)間線看，從2023年10月開(kāi)始，開(kāi)放式產(chǎn)品、封閉式產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)就開(kāi)始持續(xù)走低。

（資料來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)）

此外，長(zhǎng)期限與短期限固收理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)差距在明顯收窄。華寶證券研報(bào)顯示，自2023年以來(lái)，1年以上期限的固收理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下降明顯，原先每拉長(zhǎng)6個(gè)月—1年投資期限，固收理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)能提升大約50BP，但截至目前，投資期限6個(gè)月以上產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)差距不大，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可能意味著，投資更長(zhǎng)期限產(chǎn)品獲得更高收益的空間正在縮小。

主因或是底層資產(chǎn)收益率走低

大多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下調(diào)，與底層資產(chǎn)收益率走低密切相關(guān)。

華寶證券分析師張菁認(rèn)為，理財(cái)子公司紛紛下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，原因之一是客觀上市場(chǎng)利率下行，降息預(yù)期仍在，在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境中作出更高回報(bào)率難度較大。

從上述理財(cái)子公告中也可窺見(jiàn)端倪。建信理財(cái)在公告中稱，調(diào)整新一期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)主要是因?yàn)樽匀ツ暌詠?lái)，央行下調(diào)部分政策利率，以10年期國(guó)債收益率為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率出現(xiàn)明顯下行，債券類資產(chǎn)收益水平大幅降低。

事實(shí)上，今年以來(lái)，債市收益率下行趨勢(shì)明顯。以利率債為例，截至4月19日收盤，10年期國(guó)債收益率報(bào)2.254%，較年初下降30.1個(gè)基點(diǎn)；30年期國(guó)債收益率同期下行38.5個(gè)基點(diǎn)至2.44%；信用債中，5年AAA中票收益率目前也已降至2.45%附近。

高收益資產(chǎn)相對(duì)稀缺。中金公司研究部研報(bào)顯示，截至2024年3月22日，中長(zhǎng)端信用債收益率、信用利差均處于歷史低位。以中債中短期票據(jù)收益率曲線為例，僅1年期在10%歷史分位數(shù)以內(nèi)，其余期限均處于1%及以下歷史分位數(shù)。期限的分化在信用利差上表現(xiàn)更為明顯，1年期AAA、AA+和AA評(píng)級(jí)信用利差分別處于32%、18%和11%分位數(shù)，而中長(zhǎng)期各評(píng)級(jí)信用利差分位數(shù)則均不超過(guò)8%，多數(shù)處于3%及以下的水平。

一名股份行人士指出，此前由于底層資產(chǎn)收益率下行較快，與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等報(bào)價(jià)指標(biāo)形成“倒掛”。

華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁以3月作為觀察時(shí)點(diǎn)，將理財(cái)區(qū)間年化收益同預(yù)期收益率中位數(shù)（業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限）進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前長(zhǎng)端產(chǎn)品面臨更大的業(yè)績(jī)壓力。除日開(kāi)型產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品（即封閉式產(chǎn)品、固定期限定開(kāi)型產(chǎn)品、最小持有期型產(chǎn)品）實(shí)際收益率均不及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限，且長(zhǎng)久期理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)倒掛現(xiàn)象更加顯著。

“部分理財(cái)子選擇調(diào)低產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也是無(wú)奈之舉?！痹摴煞菪腥耸空J(rèn)為，高收益資產(chǎn)稀缺帶來(lái)的收益壓力，使得長(zhǎng)端理財(cái)產(chǎn)品面臨更大的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)壓力。銀行理財(cái)適度下調(diào)產(chǎn)品預(yù)期收益率下限，可以主動(dòng)降低負(fù)債成本。

是否還有下降空間

未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是否還有進(jìn)一步下降的空間？

“高收益資產(chǎn)稀缺帶來(lái)的收益壓力，成為當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品面臨的主要問(wèn)題?！眲⒂粽J(rèn)為，無(wú)論是存續(xù)還是新發(fā)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

不過(guò)，劉郁指出，市場(chǎng)中仍有82%以上的存量非現(xiàn)金管理類理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超過(guò)2.5%。與此同時(shí)，受制于銷售端的壓力，理財(cái)繼續(xù)調(diào)降業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的速度和幅度也有限，短期內(nèi)業(yè)績(jī)壓力將會(huì)持續(xù)。

大多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)情況更多還需考量債市走勢(shì)。

開(kāi)源證券固定收益首席分析師陳曦認(rèn)為，債券收益率短期還有下行的空間，長(zhǎng)期可能上行。從短期看，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，10年期國(guó)債或可下行到低于1年期MLF（中期借貸便利）30BP水平，當(dāng)前債券收益率仍有下行空間；此外，當(dāng)前債券市場(chǎng)整體多頭，債市面臨資產(chǎn)荒，短期內(nèi)收益率可能繼續(xù)下行。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，陳曦認(rèn)為，如出現(xiàn)央行資金收緊或者股市、PMI持續(xù)上行，債市可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

中金公司研究部董事總經(jīng)理許艷在研報(bào)中分析，與歷史幾輪“資產(chǎn)荒”結(jié)束的場(chǎng)景對(duì)比來(lái)看，目前內(nèi)生性需求的修復(fù)仍偏弱，基本面的邏輯并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，債券收益率尚不具備大幅回升的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)“資產(chǎn)荒”或?qū)⒀永m(xù)。

(來(lái)源：第一財(cái)經(jīng))