在美股、日股等相繼“走紅”過后，英國股市終于也迎來了自己的“高光時刻”。

當(dāng)?shù)貢r間4月22日，英國富時100指數(shù)上漲1.62%，收于歷史新高8023.87點，超越去年2月的峰值。各行業(yè)股價普遍強勁，尤其是金融類以及零售商等消費相關(guān)的股票。4月23日，英國富時100指數(shù)再度走高，最高一度逼近8100點。

英國股市的表現(xiàn)和美國股市形成了鮮明對比。上周標(biāo)普500指數(shù)累計下跌3.05%，為2023年3月以來最差單周表現(xiàn)；納指更是暴跌5.52%，創(chuàng)下2022年11月以來最大周跌幅。

但在英國股市亮眼表現(xiàn)背后，一系列隱憂仍需警惕。近年來，受英國脫歐、缺乏科技類公司等因素影響，英國富時100指數(shù)整體表現(xiàn)落后于許多其他主要股指，殼牌甚至萌生“退英轉(zhuǎn)美”的念頭，英國石油公司、嘉能可也面臨尋求更高估值的壓力，英國芯片設(shè)計公司Arm去年9月在納斯達(dá)克上市也反映了英國的困境。

英國股市刷新歷史新高過后，未來能否繼續(xù)閃耀仍要打上問號，前方的路并不好走。

英國股市緣何走到“C位”？

在英國股市一年多來首次收于紀(jì)錄高位背后，資金流向、股市結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟基本面和貨幣政策預(yù)期都在悄然發(fā)揮作用，成功占據(jù)全球頭條。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰分析稱，地緣危機引發(fā)避險情緒，造成許多資金從美國股市流出，尋找低估值的地區(qū)股票進(jìn)行配置，英國股票相對于美股具備高折價的安全邊際，疊加大宗商品價格攀升，英國頭部公司的能源和礦業(yè)占比高，價值股的比例較大，受到了地緣危機和制造業(yè)回暖的提振。

此外，英鎊貶值也是間接利好，英國大型企業(yè)海外凈利潤換算成英鎊會受到提振。同時，英國通脹有所緩解，而且經(jīng)濟仍然相對脆弱，降息預(yù)期利好股市表現(xiàn)。英國股市時隔14個月再創(chuàng)收盤歷史新高，和美國股市最近的回撤形成了鮮明對比。

中國銀行研究院高級研究員趙雪情表示，近期英國股市大幅上行，英國富時100指數(shù)創(chuàng)歷史新高，主要源于三方面因素。

一是英國經(jīng)濟筑底修復(fù)，提振股市整體表現(xiàn)。2024年一季度以來，私人消費、投資回暖，減稅、公共服務(wù)開支增加等財政政策發(fā)力，支撐英國經(jīng)濟呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢。3月英國不變價零售銷售指數(shù)為98，同比增長0.8%，扭轉(zhuǎn)2月負(fù)增長態(tài)勢，消費者信心也有所回升。經(jīng)濟景氣度好轉(zhuǎn)，3月綜合PMI指數(shù)為52.8，連續(xù)5個月位于榮枯線上方。Halifax房價指數(shù)同比增速自2023年12月由負(fù)轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)市場壓力緩解，投資形勢改善。

二是通脹水平回落，英國央行降息預(yù)期升溫，利好股市上行。3月英國CPI、核心CPI分別同比增長3.2%和4.2%，延續(xù)回落趨勢。一方面，能源價格波動下行成為通脹回落主要原因。另一方面，英國平均周薪同比增速放緩，一定程度上打破了物價—工資雙螺旋上升局面。隨著通脹壓力減輕，利率互換市場等隱含英國8月降息概率上升，有利于股市估值。

三是傳統(tǒng)行業(yè)利潤預(yù)期改善，前期低估值吸引資金回流。英國富時100指數(shù)成分公司較多為跨國公司，集中在周期性板塊。隨著2024年全球經(jīng)濟以及主要經(jīng)濟體指標(biāo)改善，成分公司利潤預(yù)期得到提振。同時，英國股市在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體中處于估值洼地，在全球風(fēng)險資產(chǎn)與股市上漲和回調(diào)中具有可觀的收益性與避險性。

通脹緩解奏響降息號角

對于英國股市而言，近期通脹降溫、降息將近成了提振市場情緒的關(guān)鍵因素。

英國國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，英國3月CPI同比漲幅為3.2%，略高于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測的3.1%，但低于2月份的3.4%，降至兩年半以來的最低水平。剔除能源、食品、酒精和煙草后，3月核心CPI同比上漲4.2%，高于預(yù)期的4.1%，但較2月的4.5%明顯下降。

英國降息預(yù)期不斷升溫，這削弱了英鎊的表現(xiàn)，但提振了英國股市。市場預(yù)計英國央行將在今年8月首次降息，而美聯(lián)儲或在9月才會進(jìn)行首次降息。

畢馬威英國首席經(jīng)濟學(xué)家Yael Selfin甚至預(yù)計，通脹將在今年春季晚些時候回到目標(biāo)水平，這增加了英國央行從6月開始降息的可能性。鑒于更有利的通脹前景和英國經(jīng)濟的持續(xù)疲軟，既使美聯(lián)儲推遲降息，也不太可能產(chǎn)生重大影響。

事實上，英國央行“轉(zhuǎn)鴿”早有跡象。3月21日，英國央行貨幣政策委員會（MPC）以八票贊成、一票反對的投票結(jié)果決定將借貸成本維持在5.25%的16年高位，兩名最鷹派的委員哈斯克爾和曼恩放棄支持加息的投票，為2021年9月以來首次沒有委員投票支持加息，委員丁格拉支持降息25個基點。

官方層面，英國央行行長貝利甚至直接暗示，英國或許會先于美國降低利率，兩國經(jīng)濟的通脹動態(tài)正在分化，美國通脹主要由需求主導(dǎo)，這比英國要嚴(yán)重，英國的價格壓力正在消退。

英國勞動力市場降溫的跡象也已經(jīng)出現(xiàn)，去年12月至今年2月期間，英國失業(yè)率意外上升至4.2%。與此同時，不計獎金的工資增幅從1月的6.1%繼續(xù)降至2月的6%。

相對于美國，英國相對疲軟的經(jīng)濟也更需要降息，2月經(jīng)濟環(huán)比僅增長0.1%。英國董事學(xué)會（Institute of Directors）政策研究主管Roger Barker坦言，英國2月經(jīng)濟幾乎沒有增長，仍處于脆弱狀態(tài)。在經(jīng)歷了今年年初的強勁開局后，英國經(jīng)濟中面向消費者的部分出現(xiàn)了倒退，尤其是住宿和食品服務(wù)。盡管生產(chǎn)和制造業(yè)產(chǎn)出釋放了令人鼓舞的復(fù)蘇跡象，但建筑業(yè)出人意料地疲弱。

前路仍荊棘密布

在英國股市創(chuàng)下新高后，前路挑戰(zhàn)重重。

在王昕杰看來，多年以來，英國脫歐一直是影響英國的一個關(guān)鍵問題，自2016年以來，英國的經(jīng)濟增長停滯不前，而且是主要地區(qū)當(dāng)中資金流出最嚴(yán)重的國家。如今脫歐的陰霾逐漸散去，英國和歐盟有意改善關(guān)系，這也有利于減少英國整體的風(fēng)險。

但英國脫歐的負(fù)面影響仍未完全結(jié)束，同時未來還將面臨新的挑戰(zhàn)。王昕杰表示，首先是全球再通脹的進(jìn)程，英國股票以價值股為多數(shù)，大宗商品價格上升提振了全球再通脹的進(jìn)程，利好英國股指，如果再通脹進(jìn)程中斷，可能會沖擊英國股市。另外，英國降息可以提振內(nèi)需，如果降息預(yù)期反復(fù)，亦可能影響英國股票的表現(xiàn)。

從積極的角度看，隨著通脹緩解，英國央行或早于美聯(lián)儲降息，這在一定程度上利好英國股市。王昕杰分析稱，歐美的貨幣政策可能會出現(xiàn)差異，歐洲可能先于美國進(jìn)入降息周期，現(xiàn)在市場已經(jīng)開始預(yù)期英國央行先于美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道。美國經(jīng)濟具備更強的韌性，如果降息預(yù)期沒有反轉(zhuǎn)，甚至未來美聯(lián)儲降息預(yù)期再次推后，可能會造成美元繼續(xù)強勢，英鎊走軟有利于富時100指數(shù)成分股公司的凈利潤。英國股票受益于再通脹和降息預(yù)期，企業(yè)并購、公司回購增長也是利好，儲蓄和養(yǎng)老金改革可能是更大的利好因素。

在趙雪情看來，英國央行是否會早于美聯(lián)儲降息還不確定，如果英國央行早于美聯(lián)儲降息，英國債券收益率將小幅下行，英鎊對美元貶值，股市將受到支撐。

前路顛簸不平，英國股市仍有眾多障礙需要跨過。趙雪情分析稱，英國股市持續(xù)上漲態(tài)勢或難以延續(xù)，可能將面臨波動調(diào)整。一方面，通脹反彈風(fēng)險依然存在，英國央行降息將保持謹(jǐn)慎。地緣政治風(fēng)險高企，原油等能源價格回升，傳導(dǎo)至薪資水平，將加劇英國通脹黏性，對降息帶來阻礙。另一方面，英國股市“創(chuàng)新性”不足，高科技驅(qū)動紅利較少，在經(jīng)濟周期尚未實質(zhì)性轉(zhuǎn)換背景下，股市估值上漲幅度或受限。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道