亞洲貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)的號角再度“響起”。

受美聯(lián)儲延后降息步伐預期升溫影響，美元指數(shù)再度掀起上漲行情。截至4月17日15時，美元指數(shù)徘徊在106.25附近，隔夜盤中創(chuàng)下年內(nèi)新高106.51。

與此形成反差的是，亞洲貨幣匯率紛紛大幅下跌。日元對美元持續(xù)跌破154整數(shù)關口，連續(xù)5個交易日創(chuàng)1990年以來新低；韓元對美元一度跌至2022年11月以來最低點；印尼盾對美元匯率則跌至過去4年以來最低點；印度盧比對美元匯率也跌破去年11月以來的最低點，越南盾對美元匯率更是跌至歷史低點。

這令MSCI新興市場貨幣指數(shù)連續(xù)五個交易日下跌，逼近年內(nèi)低位。

“考慮到美聯(lián)儲主席鮑威爾認為近期通脹降溫進展不足，暗示美元高利率或?qū)⒕S持更長時間，美元指數(shù)仍可能再創(chuàng)年內(nèi)高點。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理指出。這或令亞洲貨幣跌勢不減。

面對越演越烈的本國貨幣貶值壓力，越來越多亞洲國家政府紛紛行動。

4月17日，韓國財政部聲明稱，在G20春季會議期間，韓國財長崔相穆與日本財相鈴木俊一會面，均對韓元和日元走弱感到憂心。兩位官員表示，他們可能會針對反復無常的匯率波動采取行動。

印尼央行則表示將干預外匯市場與國內(nèi)無本金交割遠期外匯(NDF)市場，維護印尼盾匯率穩(wěn)定。

在之前表示“對菲律賓比索當前水準感到滿意、且央行幾乎不干預匯市”后，近日菲律賓央行行長Eli Remolona突然表示，除非匯率波動非常劇烈，否則他傾向容許匯率自主調(diào)整。

這番表態(tài)，被金融市場解讀為“菲律賓央行很可能在菲律賓比索大幅波動情況下果斷干預匯市”。此外，越來越多海外投資機構認為印度央行可能依托創(chuàng)紀錄的外匯儲備，隨時干預匯市穩(wěn)定盧比匯率。

但是，亞洲國家干預匯市警告聲能否扭轉亞洲貨幣貶值趨勢，仍是未知數(shù)。

“眾多投機資本已注意到，不少亞洲國家未必會果斷干預匯市?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理指出。比如日本此前多次警告將干預匯市力挺日元，令金融市場普遍認為在日元對美元匯率跌破152后，日本當局就會干預匯市。如今日元對美元匯率已連續(xù)多日跌破154，但日本當局仍未出手。

在他看來，鑒于1997年亞洲金融危機的經(jīng)驗教訓，多數(shù)亞洲國家對消耗外匯儲備干預匯市相當謹慎，他們更希望通過口頭警告“影響”外匯市場投資情緒。

這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言，目前亞洲國家大概率會選擇延后降息步伐，以阻止本國貨幣匯率跌勢。

摩根士丹利亞洲經(jīng)濟學家Chetan Ahya發(fā)布最新報告指出，盡管亞洲多數(shù)經(jīng)濟體通脹壓力明顯回落，為當?shù)匮胄薪迪?chuàng)造條件，但迫于當前的貨幣貶值壓力，亞洲國家央行不敢“貿(mào)然行動”。

在他看來，這背后，是亞洲國家央行認為，若降息步伐早于美聯(lián)儲，可能會引發(fā)貨幣劇烈貶值與通脹回升，不利于本國經(jīng)濟與金融市場穩(wěn)定，但若亞洲國家央行選擇“跟隨美聯(lián)儲降息”，更長時間維持高利率或令本國經(jīng)濟下行壓力加大，同樣不利于亞洲貨幣匯率穩(wěn)定。

前述華爾街對沖基金經(jīng)理指出，如今亞洲國家央行正面臨新的兩難抉擇。

亞洲貨幣快速貶值具有內(nèi)在因素

在業(yè)內(nèi)人士看來，當前亞洲國家貨幣匯率之所以迭創(chuàng)低點，不僅僅是美元指數(shù)超預期回升所致——其實，不少亞洲國家都有各自的“煩惱”。

“日元對美元匯率之所以連續(xù)多日跌破154，創(chuàng)下1990年代以來的最低點，與日本央行加息步伐不夠果斷迅猛有著密切關系。”一位外匯經(jīng)紀商表示。具體而言，在美聯(lián)儲延后降息步伐預期升溫后，日本央行仍對快速加息猶豫不決，導致日元對美元的利差劣勢或在更長時間維持歷史高點，引發(fā)全球投機資本紛紛沽空日元獲利。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新報告顯示，截至4月9日當周，對沖基金持有的日元空頭頭寸增至2018年1月以來的最高水平。

韓元對美元匯率一度跌破1400整數(shù)關口創(chuàng)下2022年以來最低點，另一個重要原因是韓國養(yǎng)老金改革。

美國銀行發(fā)布最新研報稱，韓國養(yǎng)老金改革已迫在眉睫。在韓國養(yǎng)老金改革實施后，作為全球第三大養(yǎng)老基金，韓國國家養(yǎng)老基金（NPS）將大幅提升海外資產(chǎn)投資比例以增強資產(chǎn)收益率。此舉將在中短期對韓元匯率構成下跌壓力；如果韓國養(yǎng)老金改革成功，韓國國家養(yǎng)老基金將長期增加海外美元資產(chǎn)的配置需求，預計到2050年，其每年的海外美元資產(chǎn)需求將達到690億美元。

這導致不少投機資本盯上韓元作為新的沽空獲利對象，無形間加劇了近期韓元匯率跌幅。

印度盧比之所以回吐今年以來全部漲幅，主要與近期印度股市波動加大有關，導致越來越多海外資本紛紛獲利退出。

“在眾多全球投機資本看來，即便未來美元指數(shù)沖高回落，這些因素仍將令日元、韓元、印度盧比等亞洲國家貨幣面臨較大的貶值壓力，令他們更有底氣沽空亞洲貨幣套利?！鄙鲜鐾鈪R經(jīng)紀商表示。

在前述華爾街對沖基金經(jīng)理看來，目前引發(fā)亞洲貨幣沽空潮涌的另一個不容忽視因素，是美國超預期的通脹數(shù)據(jù)與就業(yè)零售數(shù)據(jù)持續(xù)向好，市場普遍預期美聯(lián)儲延后降息，令他們紛紛大幅調(diào)低亞洲貨幣的匯率估值進行“短期沽空投資獲利”。

干預匯市警告收效不一

據(jù)了解，面對近日亞洲多國政府部門紛紛發(fā)出干預匯市警告聲，投機資本對此反應不一。

4月17日，韓國央行行長李昌鏞表示，近期韓元疲軟走勢略顯“過度”，針對匯率波動問題，韓國央行有工具來采取行動。

受此影響，韓元對美元匯率迅速反彈約0.7%，一度收復1400整數(shù)關口。

在業(yè)內(nèi)人士看來，是外匯市場認為韓國央行干預匯市會相當果斷，且外匯干預力度較大，或令沽空韓元策略失敗風險大幅增加。

相比而言，面對日本當局干預匯市警告聲，全球投資資本則顯得相當“淡定”——原因是他們發(fā)現(xiàn)此前日本政府官員將近期日元匯率跌至154一線歸咎于美元指數(shù)上漲，這或意味著日本當局干預匯市舉措可能“言行不一”。

三菱UFJ摩根士丹利證券外匯策略師Daisaku Ueno表示，如果日本當局仍不干預匯市，日元對美元匯率可能會跌破160整數(shù)關口。目前，眾多全球投資機構認為日元對美元匯率只有跌破155關口，日本當局才可能將干預匯市付諸行動。

“這種狀況也發(fā)生在泰銖身上。盡管泰國央行也試圖通過干預匯市警告聲音推高泰銖，但外匯市場對此反應不夠積極。”前述外匯經(jīng)紀商直言。畢竟，在經(jīng)歷1997年亞洲金融危機后，東南亞國家央行對消耗外匯儲備干預匯市顯得相當謹慎，只有在極端狀況下才可能真正行動。

在他看來，目前多數(shù)亞洲國家央行似乎更希望美元指數(shù)沖高回落，令本國貨幣貶值壓力自然“迎刃而解”。此外，他們則通過延后降息步伐，努力確保本國貨幣匯率不會無序大幅下跌。

摩根士丹利亞洲經(jīng)濟學家Chetan Ahya認為，亞洲多國央行的貨幣政策立場將很大程度取決于美聯(lián)儲的降息行動。如果美聯(lián)儲推遲降息，亞洲國家的降息周期也會相應延后。但是，受亞洲國家通脹壓力明顯回落影響，當?shù)貙嶋H利率（名義利率—通脹率）已明顯走高，若亞洲國家名義利率在更長時間保持較高水平（因為不想在美聯(lián)儲之前降息），當?shù)亟?jīng)濟下行壓力或增加，這同樣不利于亞洲貨幣匯率穩(wěn)定。

“在這種情況下，參與沽空亞洲貨幣的全球投機資本顯得更加游刃有余——只要美聯(lián)儲不明確降息時間，他們對亞洲貨幣的沽空意愿不會減弱。”這位外匯經(jīng)紀商直言。

（來源：21世紀經(jīng)濟報道）