一個(gè)月前，市場(chǎng)曾普遍預(yù)計(jì)6月會(huì)迎來發(fā)達(dá)國(guó)家的降息潮，但近期強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向可能推遲至三季度，歐央行和英國(guó)央行可能小幅提前，而澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂瓉硇绿魬?zhàn)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)出警告，呼吁央行抵制過早降低利率的誘惑。

英歐降息或領(lǐng)先美國(guó)

自2023年7月以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直將利率保持在5.25%至5.5%的區(qū)間，并在3月會(huì)議上重申了今年三次降息的預(yù)測(cè)。然而在最新通脹報(bào)告出爐后，利率市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息定價(jià)已不足50個(gè)基點(diǎn)，首次降息指向9月。包括高盛、德意志銀行、野村證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)上周陸續(xù)下調(diào)了對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。

由于對(duì)通脹的擔(dān)憂加劇，美國(guó)小企業(yè)信心指數(shù)在3月份跌至11年多來的最低水平88.5。全國(guó)獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)（NFIB）表示，這是該指數(shù)連續(xù)第27個(gè)月低于50年平均水平98。25%的業(yè)主表示，物價(jià)是他們經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中最重要的問題，反映出投入和勞動(dòng)力成本較高。決定提高定價(jià)的企業(yè)所占比例比上月上升了7個(gè)百分點(diǎn)，這與今年以來消費(fèi)者價(jià)格的回升相一致。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）表示，中小企業(yè)占到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的40%左右，他們的感受往往是非常重要的。他匯總的數(shù)據(jù)顯示，價(jià)格上漲在金融、零售、建筑、批發(fā)和運(yùn)輸部門普遍存在。與此同時(shí)，雖然勞動(dòng)力需求正在降溫，但企業(yè)提高薪酬的比例依然居高不下，不少行業(yè)仍然經(jīng)歷著用工短缺的情況。

美聯(lián)儲(chǔ)官員也在近期的密集表態(tài)中出現(xiàn)了不少鷹派聲音。包括明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利、波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克及美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼等官員暗示今年可能降息一次或者不降息。

施羅斯伯格分析道，從最新數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲(chǔ)原本的利率預(yù)測(cè)顯然過于樂觀，“商品通脹卷土重來的風(fēng)險(xiǎn)和依然旺盛的就業(yè)需求令物價(jià)粘性的風(fēng)險(xiǎn)上升。在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)降溫跡象的情況下，貨幣政策繼續(xù)保持限制性并觀察經(jīng)濟(jì)反應(yīng)是最合適的選擇?！?/p>

歐洲央行上周保持利率穩(wěn)定，但發(fā)出了迄今為止最明確的寬松信號(hào)。歐洲央行在聲明中表示，將根據(jù)即將到來的數(shù)據(jù)作出未來的利率決定。如果數(shù)據(jù)進(jìn)一步增強(qiáng)（歐洲央行）對(duì)通脹正在以持續(xù)的方式接近目標(biāo)的信心，那么降低目前的貨幣政策限制水平是合適的。

歐洲央行表示，大多數(shù)潛在通脹指標(biāo)正在緩解，工資增長(zhǎng)正在放緩，企業(yè)正在吸收部分勞動(dòng)力成本上漲。歐央行行長(zhǎng)拉加德表示：“除非通脹在春季意外回升，否則降息的條件在6月份的下次會(huì)議上就將具備?！崩拥逻€強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)早期通脹浪潮的性質(zhì)和整體經(jīng)濟(jì)背景與美國(guó)明顯不同，這些差異仍然存在，未來的決定也不會(huì)依賴于美聯(lián)儲(chǔ)。

施羅斯伯格表示，根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)通脹有望比美國(guó)更快地恢復(fù)到目標(biāo)水平，3月份CPI已降至2.4%。歐洲央行正在應(yīng)對(duì)與美聯(lián)儲(chǔ)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。通貨膨脹率雖然仍高于2%的目標(biāo)，但自2022年末以來一直在穩(wěn)步降溫，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了停滯不前的情況。下調(diào)利率將提振經(jīng)濟(jì)。

歐央行利率期貨顯示，6月首次降息的可能性接近70%，全年有望降息3次，共計(jì)75個(gè)基點(diǎn)。德意志銀行預(yù)計(jì)，首次降息將在6月份到來，歐洲央行已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備。接下來的兩周，歐洲央行將獲得更多有關(guān)工資和最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的信息，這可能會(huì)證實(shí)政策委員會(huì)的判斷。荷蘭商業(yè)銀行(ING)則認(rèn)為，歐洲央行可能會(huì)選擇每季度降息25個(gè)基點(diǎn)的“緩慢”政策。

英國(guó)央行3月份將利率保持在5.25%的16年高點(diǎn)，3月通脹數(shù)據(jù)將是本周英國(guó)最受關(guān)注的指標(biāo)，可能決定英國(guó)央行是否會(huì)選擇提前降息。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利上月表示，英國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著正確的方向發(fā)展，通脹正在下降是進(jìn)一步令人鼓舞的跡象，但他表示，央行需要更多的確定性，以確保價(jià)格壓力完全得到控制。

外界也將從2月就業(yè)數(shù)據(jù)中觀察工資增長(zhǎng)是否繼續(xù)放緩。截至1月的三個(gè)月內(nèi)，就業(yè)率下降，失業(yè)率上升至3.9%。不包括獎(jiǎng)金在內(nèi)的平均周收入增長(zhǎng)已從去年夏天8.9%的峰值放緩至1月份的6.1%。英國(guó)央行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，工資增長(zhǎng)預(yù)期已降至兩年來的最低水平，這一趨勢(shì)在2月份可能會(huì)延續(xù)。

施羅斯伯格表示，與歐洲央行類似，英國(guó)央行將密切關(guān)注薪資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，特別是涉及私營(yíng)部門的數(shù)據(jù)?！俺朔?wù)業(yè)通脹之外，這也是對(duì)未來降息時(shí)機(jī)的影響因素之一。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，強(qiáng)勁的就業(yè)需求依然將員工收入增速維持在5%以上的高位?！彼f道。

匯豐銀行此前將英國(guó)央行降息預(yù)期從8月提前至6月，甚至可能在5月采取行動(dòng)。該行維持每季度降息一次的預(yù)測(cè)，到2025年底基本利率或降至3.50%。

澳大利亞年內(nèi)寬松存疑

瑞士央行3月將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.50%，這是瑞士近九年來的首次降息，由于通貨膨脹率已連續(xù)數(shù)月保持在0-2%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，交易員預(yù)計(jì)，瑞士央行在6月政策會(huì)議上會(huì)再降息25個(gè)百分點(diǎn)。

加拿大銀行本月將利率維持在5%不變，但暗示其準(zhǔn)備放松利率。決議聲明表示，大多數(shù)主要類別的價(jià)格增長(zhǎng)正在放緩，預(yù)計(jì)通脹率下半年將降至2.5%以下，2025年將達(dá)到2%目標(biāo)。加拿大央行將其2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從2.4%下調(diào)至2.2%。加拿大央行行長(zhǎng)麥克勒姆（Tiff Macklem）在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們不想讓貨幣政策的限制時(shí)間超過、需要的時(shí)間，但我們需要相信價(jià)格穩(wěn)定的進(jìn)展將持續(xù)下去?！?/p>

貨幣市場(chǎng)對(duì)7月份的降息進(jìn)行了充分定價(jià)，6月份降息的可能性幾乎為50%。ING預(yù)測(cè)，雖然6月下一次貨幣政策會(huì)議的結(jié)果顯然取決于數(shù)據(jù)，但只要核心通脹得到控制，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫，就可能足以推動(dòng)降息25個(gè)基點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，加拿大央行7月、9月和10月將降息25個(gè)基點(diǎn)，2024年將累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)，這將使今年的政策利率降至4.00%。

相比之下，澳大利亞的寬松前景變得不再明朗。澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)上月將基準(zhǔn)利率維持在4.35%的12年高點(diǎn)。然而外界開始評(píng)估央行是否會(huì)再次加息的可能性，因?yàn)樾乱惠啘p稅和就業(yè)市場(chǎng)緊縮可能會(huì)加劇通貨膨脹。利率市場(chǎng)顯示，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)今年只有20個(gè)基點(diǎn)的寬松空間，基準(zhǔn)利率至少將保持到11月。

IMF警告過早降息風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）上周表示，各國(guó)央行應(yīng)抵御過早降低關(guān)鍵利率的誘惑?！霸诒匾那闆r下，政策制定者必須抵制提前降息的呼聲。過早的寬松政策可能會(huì)帶來新的通脹上行，甚至可能需要進(jìn)一步的貨幣緊縮?！?/p>

格奧爾基耶娃表示，今年通脹可能會(huì)緩解，但敦促發(fā)達(dá)國(guó)家的央行保持耐心，“我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在2024年繼續(xù)，為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在下半年開始降息創(chuàng)造條件?！?/p>

國(guó)際貨幣基金組織將于本周發(fā)布對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的新預(yù)測(cè)。格奧爾基耶娃表示，預(yù)計(jì)結(jié)果將好于此前的預(yù)期，部分原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁?！坝捎诿绹?guó)和許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁活動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有增強(qiáng)。強(qiáng)勁的家庭消費(fèi)和商業(yè)投資以及供應(yīng)鏈問題的緩解起到了幫助作用?！彼f道。

然而，格奧爾基耶娃表示，全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增長(zhǎng)“遠(yuǎn)低于”疫情前3.8%左右的平均水平，“如果不進(jìn)行路線調(diào)整，我們將走向一個(gè)緩慢而令人失望的十年?！?/p>

國(guó)際貨幣基金組織警告稱，將貿(mào)易轉(zhuǎn)向地緣政治盟友國(guó)家，可能會(huì)削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。除了這一威脅，所謂的“產(chǎn)業(yè)政策”越來越受歡迎，通常表現(xiàn)為對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商的補(bǔ)貼和對(duì)外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的限制。格奧爾基耶娃警告說，這些行動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致“代價(jià)高昂的錯(cuò)誤”，并表示IMF正在加大對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)注。

（來源：第一財(cái)經(jīng)）