一個月前，市場曾普遍預(yù)計6月會迎來發(fā)達(dá)國家的降息潮，但近期強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向可能推遲至三季度，歐央行和英國央行可能小幅提前，而澳大利亞聯(lián)儲或?qū)⒂瓉硇绿魬?zhàn)。

國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)出警告，呼吁央行抵制過早降低利率的誘惑。

英歐降息或領(lǐng)先美國

自2023年7月以來，美聯(lián)儲一直將利率保持在5.25%至5.5%的區(qū)間，并在3月會議上重申了今年三次降息的預(yù)測。然而在最新通脹報告出爐后，利率市場對年內(nèi)降息定價已不足50個基點，首次降息指向9月。包括高盛、德意志銀行、野村證券在內(nèi)的多家機構(gòu)上周陸續(xù)下調(diào)了對今年美聯(lián)儲降息的預(yù)期。

由于對通脹的擔(dān)憂加劇，美國小企業(yè)信心指數(shù)在3月份跌至11年多來的最低水平88.5。全國獨立企業(yè)聯(lián)合會（NFIB）表示，這是該指數(shù)連續(xù)第27個月低于50年平均水平98。25%的業(yè)主表示，物價是他們經(jīng)營業(yè)務(wù)中最重要的問題，反映出投入和勞動力成本較高。決定提高定價的企業(yè)所占比例比上月上升了7個百分點，這與今年以來消費者價格的回升相一致。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）表示，中小企業(yè)占到美國經(jīng)濟的40%左右，他們的感受往往是非常重要的。他匯總的數(shù)據(jù)顯示，價格上漲在金融、零售、建筑、批發(fā)和運輸部門普遍存在。與此同時，雖然勞動力需求正在降溫，但企業(yè)提高薪酬的比例依然居高不下，不少行業(yè)仍然經(jīng)歷著用工短缺的情況。

美聯(lián)儲官員也在近期的密集表態(tài)中出現(xiàn)了不少鷹派聲音。包括明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利、波士頓聯(lián)儲主席博斯蒂克及美聯(lián)儲理事鮑曼等官員暗示今年可能降息一次或者不降息。

施羅斯伯格分析道，從最新數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲原本的利率預(yù)測顯然過于樂觀，“商品通脹卷土重來的風(fēng)險和依然旺盛的就業(yè)需求令物價粘性的風(fēng)險上升。在經(jīng)濟尚未出現(xiàn)降溫跡象的情況下，貨幣政策繼續(xù)保持限制性并觀察經(jīng)濟反應(yīng)是最合適的選擇。”

歐洲央行上周保持利率穩(wěn)定，但發(fā)出了迄今為止最明確的寬松信號。歐洲央行在聲明中表示，將根據(jù)即將到來的數(shù)據(jù)作出未來的利率決定。如果數(shù)據(jù)進(jìn)一步增強（歐洲央行）對通脹正在以持續(xù)的方式接近目標(biāo)的信心，那么降低目前的貨幣政策限制水平是合適的。

歐洲央行表示，大多數(shù)潛在通脹指標(biāo)正在緩解，工資增長正在放緩，企業(yè)正在吸收部分勞動力成本上漲。歐央行行長拉加德表示：“除非通脹在春季意外回升，否則降息的條件在6月份的下次會議上就將具備。”拉加德還強調(diào)，歐元區(qū)早期通脹浪潮的性質(zhì)和整體經(jīng)濟背景與美國明顯不同，這些差異仍然存在，未來的決定也不會依賴于美聯(lián)儲。

施羅斯伯格表示，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)通脹有望比美國更快地恢復(fù)到目標(biāo)水平，3月份CPI已降至2.4%。歐洲央行正在應(yīng)對與美聯(lián)儲不同的經(jīng)濟形勢。通貨膨脹率雖然仍高于2%的目標(biāo)，但自2022年末以來一直在穩(wěn)步降溫，而經(jīng)濟增長出現(xiàn)了停滯不前的情況。下調(diào)利率將提振經(jīng)濟。

歐央行利率期貨顯示，6月首次降息的可能性接近70%，全年有望降息3次，共計75個基點。德意志銀行預(yù)計，首次降息將在6月份到來，歐洲央行已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備。接下來的兩周，歐洲央行將獲得更多有關(guān)工資和最新經(jīng)濟預(yù)測的信息，這可能會證實政策委員會的判斷。荷蘭商業(yè)銀行(ING)則認(rèn)為，歐洲央行可能會選擇每季度降息25個基點的“緩慢”政策。

英國央行3月份將利率保持在5.25%的16年高點，3月通脹數(shù)據(jù)將是本周英國最受關(guān)注的指標(biāo)，可能決定英國央行是否會選擇提前降息。英國央行行長貝利上月表示，英國經(jīng)濟正朝著正確的方向發(fā)展，通脹正在下降是進(jìn)一步令人鼓舞的跡象，但他表示，央行需要更多的確定性，以確保價格壓力完全得到控制。

外界也將從2月就業(yè)數(shù)據(jù)中觀察工資增長是否繼續(xù)放緩。截至1月的三個月內(nèi)，就業(yè)率下降，失業(yè)率上升至3.9%。不包括獎金在內(nèi)的平均周收入增長已從去年夏天8.9%的峰值放緩至1月份的6.1%。英國央行的一項調(diào)查顯示，工資增長預(yù)期已降至兩年來的最低水平，這一趨勢在2月份可能會延續(xù)。

施羅斯伯格表示，與歐洲央行類似，英國央行將密切關(guān)注薪資增長數(shù)據(jù)，特別是涉及私營部門的數(shù)據(jù)。“除了服務(wù)業(yè)通脹之外，這也是對未來降息時機的影響因素之一。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，強勁的就業(yè)需求依然將員工收入增速維持在5%以上的高位?！彼f道。

匯豐銀行此前將英國央行降息預(yù)期從8月提前至6月，甚至可能在5月采取行動。該行維持每季度降息一次的預(yù)測，到2025年底基本利率或降至3.50%。

澳大利亞年內(nèi)寬松存疑

瑞士央行3月將利率下調(diào)25個基點至1.50%，這是瑞士近九年來的首次降息，由于通貨膨脹率已連續(xù)數(shù)月保持在0-2%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，交易員預(yù)計，瑞士央行在6月政策會議上會再降息25個百分點。

加拿大銀行本月將利率維持在5%不變，但暗示其準(zhǔn)備放松利率。決議聲明表示，大多數(shù)主要類別的價格增長正在放緩，預(yù)計通脹率下半年將降至2.5%以下，2025年將達(dá)到2%目標(biāo)。加拿大央行將其2025年經(jīng)濟增長預(yù)測從2.4%下調(diào)至2.2%。加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）在新聞發(fā)布會上表示：“我們不想讓貨幣政策的限制時間超過、需要的時間，但我們需要相信價格穩(wěn)定的進(jìn)展將持續(xù)下去。”

貨幣市場對7月份的降息進(jìn)行了充分定價，6月份降息的可能性幾乎為50%。ING預(yù)測，雖然6月下一次貨幣政策會議的結(jié)果顯然取決于數(shù)據(jù)，但只要核心通脹得到控制，勞動力市場繼續(xù)降溫，就可能足以推動降息25個基點。該機構(gòu)預(yù)計，加拿大央行7月、9月和10月將降息25個基點，2024年將累計降息100個基點，這將使今年的政策利率降至4.00%。

相比之下，澳大利亞的寬松前景變得不再明朗。澳大利亞聯(lián)儲上月將基準(zhǔn)利率維持在4.35%的12年高點。然而外界開始評估央行是否會再次加息的可能性，因為新一輪減稅和就業(yè)市場緊縮可能會加劇通貨膨脹。利率市場顯示，澳大利亞聯(lián)儲今年只有20個基點的寬松空間，基準(zhǔn)利率至少將保持到11月。

IMF警告過早降息風(fēng)險

國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）上周表示，各國央行應(yīng)抵御過早降低關(guān)鍵利率的誘惑?！霸诒匾那闆r下，政策制定者必須抵制提前降息的呼聲。過早的寬松政策可能會帶來新的通脹上行，甚至可能需要進(jìn)一步的貨幣緊縮?！?/p>

格奧爾基耶娃表示，今年通脹可能會緩解，但敦促發(fā)達(dá)國家的央行保持耐心，“我們預(yù)計這一趨勢將在2024年繼續(xù)，為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體央行在下半年開始降息創(chuàng)造條件?！?/p>

國際貨幣基金組織將于本周發(fā)布對全球經(jīng)濟的新預(yù)測。格奧爾基耶娃表示，預(yù)計結(jié)果將好于此前的預(yù)期，部分原因是美國經(jīng)濟的持續(xù)強勁?！坝捎诿绹驮S多新興市場經(jīng)濟體的強勁活動，全球經(jīng)濟增長略有增強。強勁的家庭消費和商業(yè)投資以及供應(yīng)鏈問題的緩解起到了幫助作用。”她說道。

然而，格奧爾基耶娃表示，全球經(jīng)濟的預(yù)期增長“遠(yuǎn)低于”疫情前3.8%左右的平均水平，“如果不進(jìn)行路線調(diào)整，我們將走向一個緩慢而令人失望的十年。”

國際貨幣基金組織警告稱，將貿(mào)易轉(zhuǎn)向地緣政治盟友國家，可能會削弱全球經(jīng)濟增長。除了這一威脅，所謂的“產(chǎn)業(yè)政策”越來越受歡迎，通常表現(xiàn)為對國內(nèi)生產(chǎn)商的補貼和對外國競爭對手的限制。格奧爾基耶娃警告說，這些行動可能會導(dǎo)致“代價高昂的錯誤”，并表示IMF正在加大對產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)注。

（來源：第一財經(jīng)）