近期，在黃金、原油、有色等品種的帶領(lǐng)下，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)普遍上行態(tài)勢(shì)。截至4月10日，衡量全球大宗商品價(jià)格的標(biāo)普高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）年內(nèi)上漲超11%，跑贏了標(biāo)普500指數(shù)8.19%的漲幅。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這主要是受中美兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)向好影響。同時(shí)，考慮到大宗商品價(jià)格上漲具有通脹傳導(dǎo)效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹之路可能變得更加復(fù)雜。

南華期貨有色分析師夏瑩瑩表示，本輪大宗商品上漲源自黃金價(jià)格的突破，隨后帶動(dòng)其他貴金屬及有色的漲勢(shì)。黃金上漲背后的邏輯既有長(zhǎng)周期信用貨幣體系的信譽(yù)弱化以及俄烏沖突推動(dòng)各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備的原因，也有投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期的預(yù)期、地緣局勢(shì)動(dòng)蕩下的避險(xiǎn)需求及抗通脹需求等因素。另外，在全球供應(yīng)鏈恢復(fù)的情況下，礦端供應(yīng)緊張，供給端缺乏彈性，需求端受到全球制造業(yè)止跌回暖以及補(bǔ)庫(kù)周期的支撐。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期公布的數(shù)據(jù)顯示，中美兩國(guó)制造業(yè)都呈復(fù)蘇之勢(shì)，加之當(dāng)前美國(guó)部分庫(kù)存指標(biāo)已經(jīng)進(jìn)入偏低區(qū)間，這給了市場(chǎng)后期需求增加的想象空間，進(jìn)而提振了制造業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)所需原材料相關(guān)的交易市場(chǎng)，大宗商品因此表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，大宗商品的強(qiáng)勢(shì)仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。麥格理集團(tuán)（Macquarie Group）大宗商品策略團(tuán)隊(duì)在一份報(bào)告中說(shuō)，實(shí)際收入增長(zhǎng)已引發(fā)全球商品需求的重新加速，這可能會(huì)進(jìn)一步推高大宗商品價(jià)格。

對(duì)此，上海東亞期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示認(rèn)同。在他看來(lái)，目前來(lái)看，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品可以進(jìn)行資產(chǎn)多頭配置，特別是黃金、白銀、銅以及原油等都可以配置。

弘業(yè)期貨研究院有色小組也認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，貴金屬仍具有較大的配置價(jià)值。本輪貴金屬價(jià)格上行主要是全球債務(wù)驅(qū)動(dòng)以及美元結(jié)算支付的障礙導(dǎo)致的貨幣發(fā)行制度多元化的結(jié)果。考慮到上述因素短期內(nèi)難以改變，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑仍較為明確，各國(guó)央行也在持續(xù)購(gòu)金。

對(duì)于原油，SEB首席大宗商品分析師Bjarne Schieldrop上周在一份報(bào)告中寫道，“市場(chǎng)供應(yīng)緊張以及樂(lè)觀情緒升溫推動(dòng)原油價(jià)格走高”。在美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩、OPEC+減產(chǎn)的背景下，未來(lái)石油供應(yīng)趨緊是大概率事件。另外，在經(jīng)濟(jì)前景向好的情況下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年全球石油需求將繼續(xù)上行。

不過(guò)，在景川看來(lái)，大宗商品價(jià)格上漲具有通脹傳導(dǎo)效應(yīng)，這是美聯(lián)儲(chǔ)較為擔(dān)憂的。美國(guó)銀行（Bank of America）全球大宗商品和衍生品研究部門主管Francisco Blanch也表示，“大宗商品或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)可能干擾美聯(lián)儲(chǔ)降息的因素?！?/p>

弘業(yè)期貨研究院有色小組分析稱，若大宗商品價(jià)格影響到通脹，使其再次出現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)利率很可能會(huì)在高位停留更長(zhǎng)時(shí)間。

投資者后期應(yīng)該如何配置大宗商品呢？弘業(yè)期貨研究院有色小組表示，在市場(chǎng)極度樂(lè)觀情緒推動(dòng)全面大漲后，后期品種走勢(shì)很可能會(huì)出現(xiàn)明顯分化。部分品種調(diào)整后會(huì)出現(xiàn)很好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，但部分品種價(jià)格已在絕對(duì)高位，加上下游需求不足，建議不要急于入場(chǎng)。他們建議，投資者可將“雞蛋放在多個(gè)籃子里”，在選擇一些確定性較強(qiáng)品種的基礎(chǔ)上，同時(shí)配置高波動(dòng)性品種。這可以控制投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，并使投資者獲得更好的收益。

品種選擇方面，除了貴金屬，弘業(yè)期貨研究院有色小組認(rèn)為，鋁、鎳、鋅、錫等有色品種也是不錯(cuò)的資產(chǎn)多頭配置選項(xiàng)。

其中，鋁、鎳等品種與汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)性較高。2024年全球市場(chǎng)景氣度較高的行業(yè)主要是汽車行業(yè)。受到新能源汽車降價(jià)、多款車型首發(fā)超預(yù)期等刺激，產(chǎn)業(yè)鏈后期可能出現(xiàn)一段需求旺季，供需情況較為樂(lè)觀。

鋅方面，2024年擾動(dòng)因素不斷，鋅礦供應(yīng)緊張局面進(jìn)一步加劇，國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)繼續(xù)下行。國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)緊張已經(jīng)傳導(dǎo)至冶煉端，供應(yīng)端收緊邏輯強(qiáng)化，中長(zhǎng)期鋅下方支撐較強(qiáng)。

錫方面，緬甸佤邦政府對(duì)錫礦實(shí)施實(shí)物稅的政策，加上緬甸礦山復(fù)產(chǎn)仍未有消息，錫礦長(zhǎng)期來(lái)看仍有緊缺的壓力。從終端消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，電子消費(fèi)已經(jīng)走出“至暗時(shí)刻”，且開始進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存周期。中長(zhǎng)期全球錫礦供應(yīng)緊張邏輯的支撐較強(qiáng)，需求復(fù)蘇前景較為樂(lè)觀。

另外，景川建議，投資者還可配置一些黑色系、玻璃、純堿等國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）