近期，長(zhǎng)江證券、東莞證券、浙商證券等多家券商股權(quán)變動(dòng)的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。在監(jiān)管層“支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)”的政策信號(hào)下，市場(chǎng)對(duì)券商將掀起并購(gòu)重組潮的預(yù)期升溫。

在2004—2006年的券商并購(gòu)潮之后，國(guó)內(nèi)券商系期貨公司也迎來(lái)了一波發(fā)展。得益于券商股東更大的支持力度和相關(guān)政策的完善，不少期貨公司實(shí)力增強(qiáng)，服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升，為期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。那么，此次國(guó)內(nèi)券商是否會(huì)再次迎來(lái)整合重組潮？對(duì)相關(guān)期貨公司的發(fā)展又將帶來(lái)哪些影響？

券商并購(gòu)重組是大勢(shì)所趨

一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)券商的發(fā)展壯大都離不開(kāi)監(jiān)管政策的引導(dǎo)和支持。2023年中央金融工作會(huì)議提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”“支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”。今年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》提出，支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)，旨在進(jìn)一步加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，一系列監(jiān)管政策的出臺(tái)，明確了證券行業(yè)短中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)格局和發(fā)展目標(biāo)，兼并重組或?qū)⒊蔀樽C券行業(yè)優(yōu)化資源配置、助力提質(zhì)增效的重要抓手。

“監(jiān)管政策支持券商兼并重組，為證券行業(yè)發(fā)展提供了契機(jī)，行業(yè)重組勢(shì)必成為新趨勢(shì)?！鄙虾|亞期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，相對(duì)于總市值逾80萬(wàn)億元的證券市場(chǎng)而言，我國(guó)140家券商總體來(lái)說(shuō)存在“產(chǎn)能過(guò)?！钡膯?wèn)題。在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的當(dāng)下，券商的生存空間不斷被壓縮，也難以升級(jí)迭代，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看不利于證券行業(yè)的整體發(fā)展。因此，券商間通過(guò)協(xié)同合作、并購(gòu)重組的方式來(lái)進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)將是大勢(shì)所趨。

華西期貨總經(jīng)理魏哲平也表示，中央金融工作會(huì)議首次提出建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，金融強(qiáng)國(guó)應(yīng)當(dāng)具備一系列關(guān)鍵核心金融要素，強(qiáng)大的券商機(jī)構(gòu)正是關(guān)鍵核心金融要素之一。參照我國(guó)券商行業(yè)之前并購(gòu)重組的三次浪潮，在目前的國(guó)家戰(zhàn)略及監(jiān)管政策背景下，證券行業(yè)很有可能迎來(lái)新一輪并購(gòu)重組浪潮。

浙商證券近日發(fā)布公告稱，擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓重慶信托等5家轉(zhuǎn)讓方合計(jì)持有的11.16億股國(guó)都證券股份，占國(guó)都證券總股份的19.1454%。此次受讓成功后，浙商證券將成為國(guó)都證券的第一大股東。此外，此前備受關(guān)注的多家券商整合也出現(xiàn)新進(jìn)展。其中，方正證券與平安證券正在按節(jié)奏推進(jìn)相關(guān)工作，國(guó)聯(lián)集團(tuán)也表示將穩(wěn)妥有序推進(jìn)民生證券與國(guó)聯(lián)證券的整合。

同濟(jì)大學(xué)法學(xué)院副教授、期貨法律專家劉春彥表示，在弱市中，券商等中介機(jī)構(gòu)的并購(gòu)重組相應(yīng)地會(huì)受到一定的影響?？偟膩?lái)看，未來(lái)券商行業(yè)的并購(gòu)重組是大勢(shì)所趨，但從短期來(lái)看，券商行業(yè)內(nèi)重組的浪潮可能不會(huì)馬上出現(xiàn)。

期貨公司面臨發(fā)展契機(jī)

目前，國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)有多家券商系期貨公司，此次券商股權(quán)變動(dòng)涉及的浙商證券和國(guó)都證券旗下都有期貨公司，分別是浙商期貨和國(guó)都期貨。

券商并購(gòu)重組對(duì)旗下的期貨公司是否會(huì)帶來(lái)影響？魏哲平表示，從行業(yè)角度來(lái)看，券商重組將給券商背景期貨公司帶來(lái)非常重要的支持作用。國(guó)內(nèi)期貨公司的一個(gè)重要定位是風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)商，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要有效的業(yè)務(wù)協(xié)同、充足的資本實(shí)力和高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，因此，期貨公司的發(fā)展與股東的支持和幫助密不可分。

“此次浙商證券和國(guó)都證券股權(quán)重整之后，實(shí)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，旗下的期貨公司也會(huì)受益，將有助于期貨公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升、業(yè)務(wù)協(xié)同能力增強(qiáng)、資源配置優(yōu)化和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升?！蔽赫芷椒Q。

景川也認(rèn)為，券商的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將為相關(guān)期貨公司帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇?；仡^來(lái)看，在上一輪券商并購(gòu)期貨公司的過(guò)程中，券商系期貨公司快速脫穎而出，整個(gè)期貨行業(yè)的格局得以優(yōu)化，頭部券商旗下的期貨公司成為期貨行業(yè)的頭部公司，這與券商的市場(chǎng)資源和相關(guān)業(yè)務(wù)支撐密不可分。尤其是券商系期貨公司在金融期貨相關(guān)業(yè)務(wù)上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)了其商品期貨業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，如果出現(xiàn)券商并購(gòu)重組潮，相關(guān)券商旗下的期貨公司自然會(huì)迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)了解，近年來(lái)，期貨公司之間競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，行業(yè)內(nèi)尋求差異化發(fā)展的腳步加快。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)期貨公司的“二八效應(yīng)”也在加劇，頭部公司在業(yè)務(wù)發(fā)展、營(yíng)業(yè)收入、資源背景、人才引入等方面的優(yōu)勢(shì)逐漸明顯。

談及未來(lái)國(guó)內(nèi)期貨公司是否也會(huì)迎來(lái)兼并重組，劉春彥認(rèn)為，在牌照仍然稀缺的情況下，期貨公司之間的大規(guī)模并購(gòu)重組短期內(nèi)也未必出現(xiàn)，行業(yè)尾部公司的實(shí)際控制人會(huì)待價(jià)而沽。

景川也坦言，目前業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，期貨公司利潤(rùn)空間一再被擠壓。雖然政策層面鼓勵(lì)期貨公司兼并重組，在分類監(jiān)管中也有加分項(xiàng)，但由于國(guó)內(nèi)期貨公司總體規(guī)模小、成本低，通常控股股東會(huì)為保留期貨公司的金融牌照而繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。不過(guò)，他也表示，如果券商本輪的兼并重組能夠順利展開(kāi)，可以為下一步期貨公司的并購(gòu)作出示范，在監(jiān)管政策的支持下，未來(lái)期貨公司的升級(jí)迭代將出現(xiàn)新契機(jī)。

魏哲平認(rèn)為，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，期貨公司之間的兼并重組不可避免，或成為期貨公司未來(lái)發(fā)展壯大的重要途徑。

具體來(lái)看，首先，并購(gòu)重組是全面提升綜合實(shí)力的需要。目前，我國(guó)期貨公司數(shù)量多、單體力量弱，行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和綜合實(shí)力提升的任務(wù)迫在眉睫且異常艱巨，行業(yè)兼并重組或?qū)⒊蔀槠谪浌究焖贁U(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)自身實(shí)力、探索新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力的有效途徑。

其次，兼并重組是全面提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的需要。期貨公司之間的兼并重組能帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、市場(chǎng)主導(dǎo)效應(yīng)，幫助企業(yè)優(yōu)化資源配置，提高資源利用率，降低運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展等，最終促進(jìn)期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效進(jìn)一步提升。

最后，相關(guān)政策為行業(yè)的兼并重組保駕護(hù)航。近年來(lái)國(guó)家層面對(duì)金融機(jī)構(gòu)做大做優(yōu)做強(qiáng)均作出明確要求，要全力推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)、改革化險(xiǎn)?！耙?024年期貨公司分類評(píng)價(jià)方案為例，其中明確提出‘在評(píng)價(jià)期內(nèi)與其他期貨公司進(jìn)行合并并且在評(píng)價(jià)期內(nèi)已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的，可加4分’。由此可見(jiàn)，現(xiàn)行政策積極支持鼓勵(lì)期貨公司之間兼并重組，做大做優(yōu)做強(qiáng)。在政策支持下，相信未來(lái)也能看到期貨公司間的整合重組?！蔽赫芷秸f(shuō)。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）