今年以來，大宗商品市場波動加大，原油、黃金、銅等主要品種期價持續(xù)走高。日前在云南調(diào)研有色金屬企業(yè)了解到，越來越多的有色金屬生產(chǎn)企業(yè)在利用期貨市場鎖定價格、對沖風(fēng)險的同時，還利用期貨交割功能，輔助現(xiàn)貨銷售。通過申請成為上海期貨交易所（簡稱“上期所”）的注冊品牌，在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨銷售淡季，將生產(chǎn)的產(chǎn)品注冊成期貨倉單，并在期貨市場選擇合適的價格進行賣出交割，以拓展銷售渠道，實現(xiàn)資金回籠。

據(jù)獲悉，每年的春節(jié)期間，冶煉廠因生產(chǎn)工藝、設(shè)備運行等因素會保持持續(xù)生產(chǎn)，而下游終端需求企業(yè)的工人會提前放假，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)面臨產(chǎn)品銷售困難、庫存積壓的困境。對于企業(yè)來說，庫存積壓不僅會占用流動資金、產(chǎn)生庫存管理成本，還可能面臨價格波動帶來的貶值風(fēng)險。

春節(jié)后有色金屬倉單飆升

春分時節(jié)的云南，春意盎然，陽光柔和，繁花似錦，綠茵遍野，微風(fēng)一吹，花草的芬芳便四處飄散，沁人心脾。李永川的心情也如釋重負，因為再一次順利地解決春節(jié)后產(chǎn)品銷售不暢的難題。

李永川是馳宏鋅鍺營銷部業(yè)務(wù)經(jīng)理，日常負責(zé)公司的期貨套保及產(chǎn)品銷售工作?！敖Y(jié)合歷年春節(jié)期間情況，我們在（龍年）春節(jié)前就作了預(yù)判，要通過注冊倉單進行交割，因此提前向上期所和期貨交割倉庫進行了入庫預(yù)申報?！崩钣来ū硎尽?/p>

提及作出上述預(yù)判的初衷時，李永川表示：“（龍年）春節(jié)前一周至3月下旬，鋅錠的社會庫存累計增加11.7萬噸，表明下游消費復(fù)蘇不及預(yù)期，再加上進口方面的供應(yīng)沖擊，我們判斷鋅錠市場短期存在供應(yīng)過剩情況?！?/p>

李永川介紹，馳宏鋅鍺2月份分別完成了3000噸鋅錠、1250噸鉛錠交割，3月份也已經(jīng)完成了2250噸鋅錠交割。

馳宏鋅鍺地處云南省東部的曲靖市，是一家集礦山與冶煉為一體的有色金屬企業(yè)，鉛鋅主要產(chǎn)品為鉛錠、鋅錠、鋅合金及銀錠，年產(chǎn)鋅產(chǎn)品70萬噸、鉛錠18萬噸、銀錠150噸。鉛、鋅、銀均為上期所注冊產(chǎn)品，可用于期貨交割。

不僅是冶煉企業(yè)，有色金屬行業(yè)貿(mào)易商也在春節(jié)假期后通過期貨工具解決銷售難題。“2021年以來，中銅國貿(mào)在春節(jié)假期后均進行了期貨交割，累計銷售電解銅5.7萬噸?！敝秀~國際貿(mào)易集團有限公司金屬業(yè)務(wù)中心經(jīng)理劉金平說道。

這一點可以從上期所倉單庫存數(shù)量上得到佐證。上期所提供的數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，銅、鋁、鋅倉單庫存數(shù)量在春節(jié)前后出現(xiàn)顯著上漲。

以2023年數(shù)據(jù)為例，春節(jié)后7周（2月3日至3月17日），銅平均倉單庫存數(shù)量達12萬噸，而2022年12月初至2023春節(jié)前（1月20日）的水平為3.8萬噸；3月17日，鋁倉單庫存數(shù)量達到年內(nèi)高位水平228648噸，較1月20日增長近70%；鋅市場情況類似，1月平均倉單庫存在1萬噸左右，2月上旬為3萬余噸，2月中旬至3月約為5萬噸。

上下游產(chǎn)銷錯配系主因

針對春節(jié)后有色金屬期貨倉單數(shù)量陡增現(xiàn)象，據(jù)了解，主要系上下游產(chǎn)銷錯配所致。

每年1月至3月，適逢春節(jié)假期前后?！芭R近春節(jié)假期前，物流逐步停工，下游企業(yè)陸續(xù)放假，因此會在春節(jié)假期前停止采購。春節(jié)假期后，下游的常規(guī)復(fù)工時間一般是在農(nóng)歷正月十五之后，消費訂單才會逐步恢復(fù)?！崩钣来ū硎?。

除物流停擺、員工放假因素外，劉金平介紹道：“部分下游企業(yè)還可能因自身工業(yè)設(shè)備等原因，會在春節(jié)前兩周陸續(xù)檢修停產(chǎn)，直到元宵節(jié)后才陸續(xù)開工復(fù)產(chǎn)?！?/p>

在此期間，上游的冶煉企業(yè)卻維持正常生產(chǎn)?！耙睙捚髽I(yè)由于連續(xù)生產(chǎn)、中間產(chǎn)品價值高等原因，春節(jié)期間通常會維持持續(xù)生產(chǎn)?！痹颇香~業(yè)首席分析師張劍輝表示，這就導(dǎo)致春節(jié)期間冶煉廠生產(chǎn)的電解銅、鋅錠、鉛錠等出現(xiàn)庫存累積情況。

春節(jié)前后，消費端正處于季節(jié)性淡季，因此冶煉企業(yè)面臨產(chǎn)品銷售不暢、庫存增加等問題?！皩τ谄髽I(yè)來說，庫存積壓不僅會占用大量流動資金、產(chǎn)生庫存管理成本，還將面臨價格波動帶來的貶值風(fēng)險?！睆垊x說道。

李永川也表示：“對于這種情況，以往行業(yè)并沒有合適的辦法應(yīng)對，只能無奈地接受，嚴(yán)重影響企業(yè)的穩(wěn)健運行。”

“這種（春節(jié)期間產(chǎn)品累庫）情況在以往年份比較明顯?！睆垊x表示，2014年公司便開始琢磨是否可以通過期貨工具來改善這種困局。

經(jīng)過行業(yè)多年的探索，目前通過期貨交割緩解現(xiàn)貨市場春節(jié)期間銷售難的做法在有色金屬行業(yè)中盛行?！巴ㄟ^注冊倉單進行交割的方式，可以把積壓的庫存產(chǎn)品賣掉，還可以實現(xiàn)資金回籠。”李永川表示，目前這種方式在行業(yè)中比較普遍，因此會看到春節(jié)后注冊倉單量顯著增加。

李永川介紹，公司注冊倉單數(shù)量的多少主要與下游季節(jié)性消費相關(guān)?！盀榱吮Ｕ仙a(chǎn)運營穩(wěn)定和產(chǎn)品順暢銷售，在銷售不暢、回籠資金困難時，注冊成倉單進行交割是企業(yè)一個有效的銷售渠道?！?/p>

期貨成企業(yè)必要的避險工具

除通過期貨交割緩解春節(jié)期間產(chǎn)品銷售難外，李永川介紹，在日常工作中，公司也積極開展期貨套期保值業(yè)務(wù)?！袄闷谪洷Ｖ倒δ埽梢砸?guī)避生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險以及原材料成本上漲的風(fēng)險?！?/p>

目前，馳宏鋅鍺大部分的套期保值業(yè)務(wù)是通過上期所開展，偶有進口礦采購業(yè)務(wù)時才會選擇境外LME（倫敦金屬交易所）市場進行保值，境外期貨保值比例不到5%。

近年來，為了規(guī)避市場變化帶來的銅價劇烈波動風(fēng)險，中銅國貿(mào)通過運用期貨工具開展套期保值操作。

中銅國貿(mào)作為中國銅業(yè)的一體化貿(mào)易平臺公司，目前在交易過程中面臨三方面風(fēng)險：大宗商品的價格波動風(fēng)險、商品的流動風(fēng)險和交易對手的風(fēng)險?！澳壳埃@三方面風(fēng)險我們都在上期所提供的交易平臺上得到了很好的解決?！眲⒔鹌奖硎?。

據(jù)了解，云南銅業(yè)作為有色全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及礦山采選、冶煉、加工等各個環(huán)節(jié)，而每個環(huán)節(jié)的利潤點和風(fēng)險敞口都各不相同。通過多年的市場實踐，目前已經(jīng)形成了較為完善的保值體系。

張劍輝介紹，公司主要針對三部分敞口進行保值操作。首先針對自產(chǎn)礦冶煉銷售業(yè)務(wù)。他表示，自產(chǎn)礦的特點是成本相對穩(wěn)定，但在冶煉成為電解銅后，銷售價格對利潤的影響很大。其次是針對企業(yè)庫存的維持與價值管理。最后是針對外購原料的加工銷售業(yè)務(wù)。據(jù)介紹，由于原料采購與成品銷售定價模式的差異，可能產(chǎn)生交貨與定價之間的不匹配，從而產(chǎn)生銅價風(fēng)險敞口。

據(jù)了解，一般而言，采購端會根據(jù)生產(chǎn)計劃在國內(nèi)外期貨市場鎖定生產(chǎn)成本，銷售端會根據(jù)市場行情在國內(nèi)外期貨市場鎖定銷售利潤。

期貨工具可以助力企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營之外，還可以為企業(yè)的品牌賦能。對于企業(yè)而言，想要在競爭激烈的市場中獲得認可，在行業(yè)中擁有更高的知名度，企業(yè)品牌塑造也是其中十分重要的一環(huán)?！白猿蔀槠谪浭袌龅慕桓钇放?，不僅可以拓寬企業(yè)的銷售渠道，更是對產(chǎn)品質(zhì)量的權(quán)威認證。同時，期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化的準(zhǔn)入機制以及嚴(yán)格的質(zhì)量管控，也在不斷促使企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量、打造品牌知名度，進一步推動了全行業(yè)的優(yōu)勝劣汰與轉(zhuǎn)型升級?！睆垊x表示。

（來源：中國證券報）