3月以來，鄭糖期貨價格受外盤糖價走勢、國內大宗商品市場及白糖現(xiàn)貨市場共同驅動，價格從月初低點6204元/噸一路上漲，直逼6600元/噸，31日夜盤分時走勢更是瞬間沖高只6759元/噸，市場情緒樂觀。而外盤原糖受限于泰國、印度產(chǎn)糖量降幅不及預期，巴西食糖出口維持高位、新榨季伊始等因素，上行空間受限，在22美分/磅一線僵持運行。展望后市，隨著國內配額外許可陸續(xù)發(fā)放、巴西新榨季開榨，國內糖市供需矛盾并不尖銳，糖價續(xù)漲驅動不足。

近期國內外走勢略顯背離

2023/2024榨季生產(chǎn)末期，印度、泰國減產(chǎn)不及市場預期，國際糖市上行受限。截至3月底，印度尚在開榨的糖廠數(shù)量為210家，同比增加23家；糖產(chǎn)量達3020.2萬噸，同比增加12.5萬噸，漲幅0.42%，印度食糖貿易商協(xié)會（AISTA）預計食糖產(chǎn)量為3200萬噸，遠高于榨季初期市場預估的3000萬噸，ISMA已呼吁政府允許在2023/2024榨季出口100萬噸糖。泰國方面亦是如此，榨季初期市場預估產(chǎn)糖量在800萬—850萬噸，而隨著生產(chǎn)的推進，截至4月3日累計甘蔗入榨量同比下降1186萬噸至8202萬噸，產(chǎn)糖量同比下降227萬噸至875萬噸，預計2023/2024榨季泰國產(chǎn)糖量約為870萬—880萬噸，降幅不及此前預估。此外，巴西出口維持高位、新榨季來臨等因素，也拖累原糖漲幅。

對于國內糖市而言，2月偏高的食糖產(chǎn)銷率，制糖集團多次上調報價、現(xiàn)貨成交放量，期現(xiàn)貨市場實現(xiàn)共振上漲，市場購銷氛圍積極，部分多頭席位連續(xù)多日增倉，期價站上6600元/噸上方。

增產(chǎn)預期落地，國產(chǎn)糖產(chǎn)銷率或將放緩

3月國內各產(chǎn)糖省產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，產(chǎn)銷率多數(shù)有不同程度的下降。以兩大甘蔗糖產(chǎn)區(qū)為例，云南累計產(chǎn)糖同比下降3.52萬噸至172.27萬噸，累計銷糖同比下降5.56萬噸至 75.15萬噸，產(chǎn)銷率下降2.2%至43.62%，月度累計庫存同比增加2.04萬噸至97.12萬噸；廣西累計產(chǎn)糖同比增加83.72萬噸至610.49萬噸，累計銷糖同比增加26.56萬噸至291.49萬噸，產(chǎn)銷率下降2.54%至47.75%，月度累計庫存同比增加57.16萬噸至319萬噸。

數(shù)據(jù)來源：中國糖業(yè)協(xié)會

按照現(xiàn)在各產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)進度來看，2023/2024榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)量最終落地約為1000萬噸左右，較上榨季增加約100萬噸；而4月份作為消費淡季，預期國產(chǎn)糖產(chǎn)銷率或將放緩。

進口糖、糖漿和預混粉增量

2023年原糖期價持續(xù)高位，進口糖利潤深度倒掛下，加工糖廠點價延后，食糖進口數(shù)量縮減。但隨著年末期價一度下挫至20美分/磅附近，達到部分糖企點價位置。2024年1月份、2月份我國進口糖分別為70萬噸、49萬噸，同比分別增加13.1萬噸、17.83萬噸；2023/2024榨季截至2月，我國進口食糖305.25萬噸，同比增加40.05萬噸，增幅15.1%。而隨著4月底后配額外許可的陸續(xù)發(fā)放，在外盤價格重心遠低于去年時，食糖進口也較去年有所增量。

數(shù)據(jù)來源：海關總署

另一方面，糖漿和預混粉也仍將擾動國內糖市。2024年1-2月，我國稅則號170290項下三類商品共進口16.83萬噸，同比增加2.01萬噸，增幅13.56%；2023/2024榨季截至2月，共進口58.36萬噸，同比增加25.16萬噸，增幅75.76%?，F(xiàn)行糖漿和預混粉政策未有明顯改變，泰國減產(chǎn)幅度不及預期、外盤原糖期價回落下，進口或將有所增量。

消費增長不顯著

2023年四季度因上榨季國產(chǎn)糖減產(chǎn)、進口糖縮量等因素，沿海銷區(qū)貿易商庫存極低，而后隨著春節(jié)消費旺季、假期旅游來臨，用糖終端采購補庫，致使在一季度出現(xiàn)現(xiàn)貨快速走量的情況。2024年1—2月我國餐飲市場收入9481.2億元，同比增幅12.5%，餐飲市場的繁榮與活力也可以間接佐證食糖民用消費的增長勢頭。但需要關注的是工業(yè)消費情況，2024年1-2月軟飲料累計產(chǎn)量2687.1萬噸，不及去年同期的2688.4萬噸；乳制品累計產(chǎn)量487.6萬噸，同樣不及同期的502.6萬噸。

值得警惕的是控糖趨勢的愈發(fā)明顯。根據(jù)相關數(shù)據(jù)，2015—2022年中國無糖飲料行業(yè)市場規(guī)模逐年增長，由22.6億元飆升至199.6億元，預計2023—2027年將持續(xù)放量增長，市場規(guī)模有望達748.9億元，這將擠占工業(yè)端含糖飲料消費。其實從2014/2015榨季以來，國內食糖民用消費占比從36%逐年上升至近50%，在健康意識的不斷普及下，食糖工業(yè)消費增長略顯乏力。

外盤支撐力度不足

巴西中南部開榨，食糖供給逐漸增加。4月份，巴西中南部開啟2024/2025榨季生產(chǎn)，即使因前期干旱部分國際糖業(yè)機構下調甘蔗入榨量至5.9億—6.1億噸，但因為糖醇價差在7美分/磅之上，制糖比預計提升至50%附近；而巴西替代作物玉米、大豆的利潤有所下降，在種蔗收益豐厚下，甘蔗種蔗面積或有改善預期。綜上，若以甘蔗入榨量5.9億—6.1億噸、制糖比50%、ATR140kg/噸計算，中南部產(chǎn)糖量約為4130萬—4270萬噸，均值為4200萬噸，同比下降不到50萬噸。

數(shù)據(jù)來源：UNICA、泛糖科技

食糖發(fā)運量高位，國際貿易流維持相對平衡。印度估產(chǎn)上調至3200萬噸，較上榨季的3290萬噸略有下降，糖協(xié)呼吁在6月份之前出口100萬噸，按照現(xiàn)出口平價19.5美分/磅計算，出口仍有利潤。此外，巴西發(fā)運量維持高位，4月3日當周港口食糖待轉運量為180.68萬噸，同比增加48.4萬噸；其國內食糖庫存較去年同期增加151萬噸至693萬噸。

從長期來看，印度、泰國分別提高2024/25榨季的甘蔗收購價至1420泰銖/噸、3400盧比/噸，同比增加340泰銖/噸、250盧比/噸，增幅達22.22%、7.94%，種蔗收益遠高于其他作物，農(nóng)民種植意愿抬升。而CPC預計在2024年4—6月厄爾尼諾現(xiàn)象將有83%的概率轉為中性，6—8月則有62%的概率轉為拉尼娜現(xiàn)象，利于正處于生長期的北半球甘蔗拔節(jié)。

綜上所述，隨著食糖配額外許可的陸續(xù)發(fā)放、糖漿和與預混粉月度進口量預計維持高位，在國內糖市季節(jié)性供給增加下，整體供需矛盾并不尖銳。此外，巴西榨季初期最大化產(chǎn)糖是大概率事件，出口高位下國際食糖貿易流偏緊態(tài)勢有所緩解，外盤支撐力度不足，鄭糖期價或難有持續(xù)性上漲動能。

（來源：期貨日報網(wǎng)）