隨著基金年報(bào)披露結(jié)束，公募基金2023年換手率數(shù)據(jù)也隨之出爐。換手率即持股周轉(zhuǎn)率，反映的是在一定時(shí)期內(nèi)買賣操作的頻繁程度和市場(chǎng)活躍度，從該數(shù)據(jù)中也能窺得基金經(jīng)理在震蕩行情中的持倉(cāng)風(fēng)格。

從凈值來(lái)看，漲幅居前的基金多數(shù)得靠基金經(jīng)理操作得當(dāng)，通過(guò)做波段踏準(zhǔn)風(fēng)口或采取守勢(shì)積累了收益；但也有基金經(jīng)理在下跌行情中擇時(shí)不當(dāng)，即便努力頻繁調(diào)倉(cāng)，也沒能阻止基金凈值滑落。此外，頻繁操作還導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本和交易成本均增加，更易加重基金的損失。

高換手率多為迷你基

據(jù)天相投顧相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年換手率超過(guò)10倍的基金共有45只，這些基金多以規(guī)模較小的迷你基為主，超過(guò)2億元的屈指可數(shù)。如泰信優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航截至去年末僅有3100萬(wàn)元規(guī)模，東海核心價(jià)值更是僅有800萬(wàn)元。規(guī)模居前的國(guó)泰君安量化選股約為26.25億元，但該基金策略是量化選股，11.64倍的換手率尚處合理區(qū)間。

高換手率產(chǎn)品在調(diào)倉(cāng)換股時(shí)不易受到規(guī)模的桎梏，體現(xiàn)在季報(bào)中即是重倉(cāng)股常常大面積更換。如東海核心價(jià)值去年一季度重倉(cāng)了長(zhǎng)飛光纖、聚辰股份和卓勝微等人工智能和計(jì)算機(jī)個(gè)股，第二季度則將十大重倉(cāng)股全部更換，但整體風(fēng)格仍是關(guān)注工業(yè)制造板塊；第三季度末第一大持倉(cāng)股又變成了藥明康德，并出現(xiàn)了中國(guó)人保、赤峰黃金等風(fēng)格迥異的重倉(cāng)股；到了年末，前三大重倉(cāng)股變成了華統(tǒng)股份、唐人神和天康生物等豬肉概念股。

基金經(jīng)理在年報(bào)中坦言，市場(chǎng)全年表現(xiàn)較弱，期間仍然存在不少結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，不管是2023年年初的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估，還是下半年以北交所為代表的小盤股、華為概念、短劇概念，年內(nèi)都錄得了不錯(cuò)的漲幅?！暗钦w偏主題炒作，板塊輪動(dòng)速度較快，投資難度較大?！被鸾?jīng)理表示。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，在2023年A股波瀾起伏的走勢(shì)中，該基金全年下跌幅度約為12.5%，處于同類產(chǎn)品中等水平。

績(jī)優(yōu)基金也得靠做波段

從業(yè)績(jī)漲跌幅來(lái)看，行情的暖風(fēng)不會(huì)總是吹向固定的板塊，去年收益靠前的產(chǎn)品也得靠基金經(jīng)理趁勢(shì)“秀操作”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，東吳移動(dòng)互聯(lián)、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線等兩只漲幅超過(guò)40%的主動(dòng)權(quán)益類基金去年年度換手率分別超過(guò)了800%和600%，業(yè)績(jī)居首的華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開也有高達(dá)275%的換手率。

以東方區(qū)域發(fā)展為例，該基金上半年憑借重倉(cāng)AI板塊取得漲幅可觀的業(yè)績(jī)，且該基金在AI板塊高位及時(shí)收手調(diào)倉(cāng)，以防守姿態(tài)轉(zhuǎn)向了以食品為主的消費(fèi)板塊，保住了來(lái)之不易的累計(jì)收益，曾在長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的時(shí)間排名居首。該基金二季度末就開始向陰跌許久但逐漸觸底的白酒板塊轉(zhuǎn)向，因此在下半年凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)定，而在年報(bào)中，該基金向光伏板塊的調(diào)倉(cāng)也得到了“實(shí)錘”，大開大合的操作后，該基金去年換手率達(dá)到了614.71%。

華南某渠道人士認(rèn)為，如果在行業(yè)輪動(dòng)較快、個(gè)股表現(xiàn)活躍的環(huán)境中，換手率高的基金總體來(lái)講更具優(yōu)勢(shì)，因?yàn)檫@一類基金投資風(fēng)格更加靈活主動(dòng)，更傾向于通過(guò)波段操作以及把握市場(chǎng)熱點(diǎn)來(lái)提高基金的收益水平。

然而，還有部分基金經(jīng)理穩(wěn)坐釣魚臺(tái)。如嘉實(shí)基金胡濤所管的嘉實(shí)成長(zhǎng)收益以及嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)精選2023年換手率分別為8.34%和7.92%。前海開源楊德龍旗下多只產(chǎn)品年度換手率也不足兩位數(shù)，以前海開源清潔能源為例，該基金2023年換手率僅為6.34%，四個(gè)季度內(nèi)重倉(cāng)股鮮有調(diào)換，寧德時(shí)代、比亞迪、隆基綠能以及億緯鋰能等更是連續(xù)多年居于重倉(cāng)股位置。

前述渠道人士表示，基金經(jīng)理?yè)Q手率低時(shí)，可能有兩方面原因：一方面是由于基金經(jīng)理判斷不清市場(chǎng)行情而選擇不調(diào)倉(cāng)；另一方面則是由于基金經(jīng)理對(duì)前期的選股、配置有較高的信心，選擇繼續(xù)觀望以期反轉(zhuǎn)。

高換手易侵蝕基金凈值

但從虧損榜來(lái)看，不少基金也存在換手率較高的情況，在下挫的行情中顯得十分掙扎。

如上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選全年下跌46%，換手率高達(dá)600%。該基金去年上半年重倉(cāng)鋰電股、光伏股，且均做了較大幅度的調(diào)倉(cāng)，三季度內(nèi)十大重倉(cāng)股換了五席，四季度內(nèi)更是再度換了九只重倉(cāng)股。此外，大摩基礎(chǔ)行業(yè)、東吳新經(jīng)濟(jì)等跌幅居前的產(chǎn)品也有超過(guò)1000%的換手率。

高換手率帶來(lái)的，還有比例較高的傭金支出。比較有代表性的是上海一家中小型基金公司旗下一只基金產(chǎn)品，Wind數(shù)據(jù)顯示，這只產(chǎn)品去年換手率高達(dá)5200%。據(jù)測(cè)算，該基金去年的交易傭金高達(dá)151萬(wàn)元，疊加管理費(fèi)、托管費(fèi)等硬性支出更是不少，而基金2023年整體規(guī)模約在2000萬(wàn)元左右徘徊，前述費(fèi)用對(duì)基金凈值的侵蝕可見一斑。

基金經(jīng)理在年報(bào)中坦言：“本基金主要圍繞新能源光伏及科技制造方向進(jìn)行了重點(diǎn)配置……但以主題性行情居多，對(duì)于交易擇時(shí)有較高要求。從全年來(lái)看，盡管相關(guān)行業(yè)基本面的演變并未明顯偏離我們的預(yù)期，但我們低估了市場(chǎng)風(fēng)格變化及資金面因素對(duì)行業(yè)估值的影響，同時(shí)在回撤控制策略方面有待進(jìn)一步完善?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)基金業(yè)績(jī)不佳的情況下，如果基金換手率較高，那么一般都會(huì)認(rèn)為是基金經(jīng)理在“追漲殺跌”，無(wú)法很好地判斷市場(chǎng)的走勢(shì)，會(huì)對(duì)投資者的利益造成較大的損害；此外，在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，高換手率的基金頻繁進(jìn)行調(diào)整，機(jī)會(huì)成本和交易成本均會(huì)增加，而且如果調(diào)整結(jié)果不理想，更會(huì)直接加重基金的損失。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）