由于增發(fā)國(guó)債等因素，今年一季度地方發(fā)債進(jìn)度慢，新增債券發(fā)行規(guī)模腰斬，不過(guò)后續(xù)發(fā)債會(huì)提速，以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

地方政府一季度“借錢(qián)”慢于去年同期，不過(guò)后續(xù)將加速，以盡快投向重大項(xiàng)目穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，今年一季度全國(guó)發(fā)行地方政府債券約1.57萬(wàn)億元，同比下降約25%。其中新增債券發(fā)行約0.84萬(wàn)億元，同比下降約50%；再融資債券發(fā)行約0.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)66%。

為何今年一季度新增債券發(fā)行規(guī)模同比腰斬，而再融資債券發(fā)行規(guī)模卻保持快速增長(zhǎng)？這又會(huì)帶來(lái)哪些影響？作為穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防風(fēng)險(xiǎn)的重要政策工具，二季度地方政府債券發(fā)行將會(huì)有何變化？

一季度發(fā)債慢原因探析

近些年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，為了更好地發(fā)揮地方政府債券尤其是新增專(zhuān)項(xiàng)債券資金穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板作用，地方政府債券發(fā)行進(jìn)度總體保持較快，目的是讓債券資金可以盡早投向重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目，以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

為此，今年中國(guó)擬安排4.62萬(wàn)億元新增地方政府債券（其中新增專(zhuān)項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億元），比去年增加1000億元。其中相當(dāng)部分已經(jīng)在去年底提前下達(dá)給地方。不過(guò)，今年一季度新增債券發(fā)行規(guī)模與去年同期相比腰斬，比較少見(jiàn)，為何如此？

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，今年一季度新增債券，尤其是專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏整體偏慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，1~3月新增專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行5773.6億元，發(fā)行進(jìn)度為14.8%，低于去年同期的34.3%。

“新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行緩慢有兩方面的因素，一方面受到去年四季度增發(fā)國(guó)債的影響，財(cái)政可使用資金相對(duì)充裕，新發(fā)債券的必要性和緊迫性不高；另一方面與債務(wù)壓力較大省份要嚴(yán)控低效率政府投資有關(guān)?！绷_志恒說(shuō)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成表示，今年地方政府新增債券發(fā)行節(jié)奏緩慢，主要跟去年底增發(fā)的1萬(wàn)億元國(guó)債有關(guān)，地方和中央主要精力在申報(bào)篩選這些項(xiàng)目，這部分資金多數(shù)在今年初使用，因此盡管地方新增債券發(fā)行規(guī)模大幅下降，但對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資影響不大。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年前兩個(gè)月，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增長(zhǎng)6.3%，增速比2023年全年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出中與基建相關(guān)支出保持較快增長(zhǎng)，其中農(nóng)林水支出同比增長(zhǎng)24.9%，城鄉(xiāng)社區(qū)支出同比增長(zhǎng)19.6%。

羅志恒測(cè)算，1~2月，廣義基建同比增長(zhǎng)9.0%，從結(jié)構(gòu)看主要是鐵路運(yùn)輸、水利管理和水電燃?xì)夤檬聵I(yè)投資增速較快，反映出積極財(cái)政效果逐步顯現(xiàn)，可能與增發(fā)國(guó)債資金支持的領(lǐng)域有關(guān)。

“去年四季度增發(fā)的1萬(wàn)億元國(guó)債資金已分三批項(xiàng)目分配完畢，超八成資金預(yù)算已在2023年內(nèi)下達(dá)，為今年年初的基建投資提供資金支持；1~2月財(cái)政性存款同比少增6580億元，反映出財(cái)政資金下發(fā)加快?！绷_志恒說(shuō)。

不過(guò)與新增債券發(fā)行節(jié)奏慢相反，今年一季度用于借新還舊的再融資債券發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

羅志恒分析，這一方面是隨著地方債券到期規(guī)模上升，用于償還到期債券的再融資債券規(guī)模上升，一季度此類(lèi)債券的發(fā)行規(guī)模達(dá)到6573.9億元。另一方面是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解持續(xù)推進(jìn)下，特殊再融資債券繼續(xù)發(fā)行，一季度特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模為742.0億元。

溫來(lái)成表示，為了防范地方政府債務(wù)違約，目前地方償還到期債務(wù)本金主要依賴(lài)發(fā)行再融資債券來(lái)借新還舊，今年到期債務(wù)規(guī)模仍較大，因此一季度再融資債券發(fā)行規(guī)模較大主要是因?yàn)榈狡趥鶆?wù)規(guī)模大。另外為了繼續(xù)落實(shí)一攬子化債方案，防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，今年還會(huì)繼續(xù)發(fā)行額度不小的特殊再融資債券。

二季度發(fā)債將提速，注重資金使用效益

近期地方相繼披露二季度發(fā)債計(jì)劃。比如4月2日，發(fā)債大省廣東省財(cái)政廳公布二季度發(fā)債計(jì)劃公告稱(chēng)，今年二季度計(jì)劃發(fā)債2383億元，其中新增專(zhuān)項(xiàng)債券約1782億元。

羅志恒表示，隨著去年增發(fā)國(guó)債陸續(xù)投入使用，新增地方債發(fā)行節(jié)奏有望在二季度明顯提升。

根據(jù)粵開(kāi)證券研究院統(tǒng)計(jì)，截至目前，地方披露的二季度新增一般債發(fā)行規(guī)模1313.3億元；新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行9559.3億元。

羅志恒稱(chēng)，總體來(lái)看，二季度地方新增債券計(jì)劃發(fā)行10872.6億元，加上一季度計(jì)劃發(fā)行但尚未發(fā)行的2130.9億元，預(yù)計(jì)二季度新增地方債發(fā)行規(guī)模在1.3萬(wàn)億元左右。其中，預(yù)計(jì)二季度新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模占全年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度的29.6%，快于去年同期5.7個(gè)百分點(diǎn)；上半年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為44.4%，仍慢于2023年同期的58.3%，但這只是計(jì)劃情況，財(cái)政政策仍將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)靈活做出調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)政策效果的最大化，即提質(zhì)增效。

按照往年地方發(fā)債進(jìn)度，一般在10月底前會(huì)完成絕大部分新增債券發(fā)行任務(wù)。

“由于一季度發(fā)債進(jìn)度慢，而一般來(lái)說(shuō)二三季度要基本完成全年4.62萬(wàn)億元發(fā)債任務(wù)，今年預(yù)計(jì)二三季度地方債發(fā)行壓力比較大?！睖貋?lái)成說(shuō)。

在再融資債券方面，后續(xù)仍將保持較大發(fā)行規(guī)模。

羅志恒分析，根據(jù)地方債券的到期情況，2024年地方政府債券到期規(guī)模近3萬(wàn)億元，意味著今年再融資債券的發(fā)行規(guī)模較大。其中，6、7月份為地方債券到期高峰，到期量分別為4454.0億元和5197.4億元。特殊再融資債券方面，2024年還將繼續(xù)發(fā)行，但規(guī)模存在不確定性，估計(jì)約為0.8萬(wàn)億~1萬(wàn)億元。截至2023年底，地方債務(wù)余額為40.7萬(wàn)億元，限額為42.2萬(wàn)億元，結(jié)存限額為1.4萬(wàn)億元。

今年貴州和天津再次發(fā)行了特殊再融資債券，此前多位接受第一財(cái)經(jīng)采訪的地方債專(zhuān)家普遍認(rèn)為，今年或仍將有1萬(wàn)億元左右特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模，以支持地方化債，展期降息，緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

相比于關(guān)注地方發(fā)債規(guī)模，更為重要的是提高這一龐大債券資金使用效益。今年政府工作報(bào)告就提出，要合理擴(kuò)大地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。

羅志恒建議，今年地方政府債券資金應(yīng)重點(diǎn)投資符合國(guó)家戰(zhàn)略和地方發(fā)展規(guī)劃的領(lǐng)域，并聚焦于重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。具體而言，可以?xún)?yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科技創(chuàng)新、環(huán)保治理等關(guān)鍵領(lǐng)域，以促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。并通過(guò)合理安排資金規(guī)模和期限，確保資金能夠及時(shí)、足額地投入到項(xiàng)目中，并避免資金閑置和浪費(fèi)。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展和資金使用的監(jiān)管，確保資金使用的合規(guī)性和有效性。

他建議，推動(dòng)地方債資金與社會(huì)資本的有效結(jié)合，發(fā)揮出財(cái)政資金的杠桿效用。通過(guò)引導(dǎo)社會(huì)資本參與地方債項(xiàng)目，不僅可以拓寬資金來(lái)源渠道，還可以降低融資成本，提高資金使用效益。

溫來(lái)成認(rèn)為，強(qiáng)化地方債資金管理，扎實(shí)做好項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作，使得資金到位后能盡快使用，盡快形成實(shí)物工作量。不斷提高項(xiàng)目資金使用效益，確保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后能還本付息，防范債券違約。

（稿件來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）