由于增發(fā)國債等因素，今年一季度地方發(fā)債進度慢，新增債券發(fā)行規(guī)模腰斬，不過后續(xù)發(fā)債會提速，以穩(wěn)經(jīng)濟。

地方政府一季度“借錢”慢于去年同期，不過后續(xù)將加速，以盡快投向重大項目穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年一季度全國發(fā)行地方政府債券約1.57萬億元，同比下降約25%。其中新增債券發(fā)行約0.84萬億元，同比下降約50%；再融資債券發(fā)行約0.73萬億元，同比增長66%。

為何今年一季度新增債券發(fā)行規(guī)模同比腰斬，而再融資債券發(fā)行規(guī)模卻保持快速增長？這又會帶來哪些影響？作為穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟、防風(fēng)險的重要政策工具，二季度地方政府債券發(fā)行將會有何變化？

一季度發(fā)債慢原因探析

近些年經(jīng)濟增長放緩，為了更好地發(fā)揮地方政府債券尤其是新增專項債券資金穩(wěn)投資、擴內(nèi)需、補短板作用，地方政府債券發(fā)行進度總體保持較快，目的是讓債券資金可以盡早投向重點領(lǐng)域重大項目，以穩(wěn)經(jīng)濟。

為此，今年中國擬安排4.62萬億元新增地方政府債券（其中新增專項債券3.9萬億元），比去年增加1000億元。其中相當(dāng)部分已經(jīng)在去年底提前下達給地方。不過，今年一季度新增債券發(fā)行規(guī)模與去年同期相比腰斬，比較少見，為何如此？

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒表示，今年一季度新增債券，尤其是專項債發(fā)行節(jié)奏整體偏慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，1~3月新增專項債累計發(fā)行5773.6億元，發(fā)行進度為14.8%，低于去年同期的34.3%。

“新增專項債發(fā)行緩慢有兩方面的因素，一方面受到去年四季度增發(fā)國債的影響，財政可使用資金相對充裕，新發(fā)債券的必要性和緊迫性不高；另一方面與債務(wù)壓力較大省份要嚴控低效率政府投資有關(guān)?！绷_志恒說。

中央財經(jīng)大學(xué)教授溫來成表示，今年地方政府新增債券發(fā)行節(jié)奏緩慢，主要跟去年底增發(fā)的1萬億元國債有關(guān)，地方和中央主要精力在申報篩選這些項目，這部分資金多數(shù)在今年初使用，因此盡管地方新增債券發(fā)行規(guī)模大幅下降，但對基礎(chǔ)設(shè)施投資影響不大。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年前兩個月，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增長6.3%，增速比2023年全年加快0.4個百分點。財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，全國一般公共預(yù)算支出中與基建相關(guān)支出保持較快增長，其中農(nóng)林水支出同比增長24.9%，城鄉(xiāng)社區(qū)支出同比增長19.6%。

羅志恒測算，1~2月，廣義基建同比增長9.0%，從結(jié)構(gòu)看主要是鐵路運輸、水利管理和水電燃氣公用事業(yè)投資增速較快，反映出積極財政效果逐步顯現(xiàn)，可能與增發(fā)國債資金支持的領(lǐng)域有關(guān)。

“去年四季度增發(fā)的1萬億元國債資金已分三批項目分配完畢，超八成資金預(yù)算已在2023年內(nèi)下達，為今年年初的基建投資提供資金支持；1~2月財政性存款同比少增6580億元，反映出財政資金下發(fā)加快。”羅志恒說。

不過與新增債券發(fā)行節(jié)奏慢相反，今年一季度用于借新還舊的再融資債券發(fā)行規(guī)模大幅增長。

羅志恒分析，這一方面是隨著地方債券到期規(guī)模上升，用于償還到期債券的再融資債券規(guī)模上升，一季度此類債券的發(fā)行規(guī)模達到6573.9億元。另一方面是地方政府債務(wù)風(fēng)險化解持續(xù)推進下，特殊再融資債券繼續(xù)發(fā)行，一季度特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模為742.0億元。

溫來成表示，為了防范地方政府債務(wù)違約，目前地方償還到期債務(wù)本金主要依賴發(fā)行再融資債券來借新還舊，今年到期債務(wù)規(guī)模仍較大，因此一季度再融資債券發(fā)行規(guī)模較大主要是因為到期債務(wù)規(guī)模大。另外為了繼續(xù)落實一攬子化債方案，防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險，今年還會繼續(xù)發(fā)行額度不小的特殊再融資債券。

二季度發(fā)債將提速，注重資金使用效益

近期地方相繼披露二季度發(fā)債計劃。比如4月2日，發(fā)債大省廣東省財政廳公布二季度發(fā)債計劃公告稱，今年二季度計劃發(fā)債2383億元，其中新增專項債券約1782億元。

羅志恒表示，隨著去年增發(fā)國債陸續(xù)投入使用，新增地方債發(fā)行節(jié)奏有望在二季度明顯提升。

根據(jù)粵開證券研究院統(tǒng)計，截至目前，地方披露的二季度新增一般債發(fā)行規(guī)模1313.3億元；新增專項債發(fā)行9559.3億元。

羅志恒稱，總體來看，二季度地方新增債券計劃發(fā)行10872.6億元，加上一季度計劃發(fā)行但尚未發(fā)行的2130.9億元，預(yù)計二季度新增地方債發(fā)行規(guī)模在1.3萬億元左右。其中，預(yù)計二季度新增專項債發(fā)行規(guī)模占全年新增專項債額度的29.6%，快于去年同期5.7個百分點；上半年累計發(fā)行進度為44.4%，仍慢于2023年同期的58.3%，但這只是計劃情況，財政政策仍將根據(jù)經(jīng)濟形勢靈活做出調(diào)整，以實現(xiàn)政策效果的最大化，即提質(zhì)增效。

按照往年地方發(fā)債進度，一般在10月底前會完成絕大部分新增債券發(fā)行任務(wù)。

“由于一季度發(fā)債進度慢，而一般來說二三季度要基本完成全年4.62萬億元發(fā)債任務(wù)，今年預(yù)計二三季度地方債發(fā)行壓力比較大?！睖貋沓烧f。

在再融資債券方面，后續(xù)仍將保持較大發(fā)行規(guī)模。

羅志恒分析，根據(jù)地方債券的到期情況，2024年地方政府債券到期規(guī)模近3萬億元，意味著今年再融資債券的發(fā)行規(guī)模較大。其中，6、7月份為地方債券到期高峰，到期量分別為4454.0億元和5197.4億元。特殊再融資債券方面，2024年還將繼續(xù)發(fā)行，但規(guī)模存在不確定性，估計約為0.8萬億~1萬億元。截至2023年底，地方債務(wù)余額為40.7萬億元，限額為42.2萬億元，結(jié)存限額為1.4萬億元。

今年貴州和天津再次發(fā)行了特殊再融資債券，此前多位接受第一財經(jīng)采訪的地方債專家普遍認為，今年或仍將有1萬億元左右特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模，以支持地方化債，展期降息，緩釋風(fēng)險。

相比于關(guān)注地方發(fā)債規(guī)模，更為重要的是提高這一龐大債券資金使用效益。今年政府工作報告就提出，要合理擴大地方政府專項債券投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，額度分配向項目準備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。

羅志恒建議，今年地方政府債券資金應(yīng)重點投資符合國家戰(zhàn)略和地方發(fā)展規(guī)劃的領(lǐng)域，并聚焦于重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。具體而言，可以優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)升級、科技創(chuàng)新、環(huán)保治理等關(guān)鍵領(lǐng)域，以促進地方經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。并通過合理安排資金規(guī)模和期限，確保資金能夠及時、足額地投入到項目中，并避免資金閑置和浪費。同時，要加強對項目進展和資金使用的監(jiān)管，確保資金使用的合規(guī)性和有效性。

他建議，推動地方債資金與社會資本的有效結(jié)合，發(fā)揮出財政資金的杠桿效用。通過引導(dǎo)社會資本參與地方債項目，不僅可以拓寬資金來源渠道，還可以降低融資成本，提高資金使用效益。

溫來成認為，強化地方債資金管理，扎實做好項目前期準備工作，使得資金到位后能盡快使用，盡快形成實物工作量。不斷提高項目資金使用效益，確保項目運營后能還本付息，防范債券違約。

（稿件來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）