真實(shí)通過率創(chuàng)注冊制改革以來的新低

2024年開年，中國證監(jiān)會再度釋放資本市場強(qiáng)監(jiān)管信號，聚焦嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān)、從源頭提升上市公司質(zhì)量。

在此背景下，中企IPO市場總體延續(xù)階段性收縮態(tài)勢。根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)旗下清科研究中心統(tǒng)計，2024年第一季度，A股上市數(shù)量同比、環(huán)比均有較大幅度下降。

分板塊來看，2024年第一季度創(chuàng)業(yè)板和北交所各有8家企業(yè)上市，數(shù)量略領(lǐng)先于其他板塊，其中創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量的同環(huán)比降幅相對較??；科創(chuàng)板僅4家企業(yè)上市，同環(huán)比分別下降55.6%、20.0%，單季IPO數(shù)量創(chuàng)下2019年開板以來的最低值；上交所主板和深交所主板IPO數(shù)量也不及去年同期的一半。

自2023年起，科創(chuàng)板上市數(shù)量下滑態(tài)勢已有所體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板各有110家和67家中企上市，同比分別下降25.7%和45.5%，北交所則在當(dāng)年上市77家企業(yè)，上市數(shù)量首次超越科創(chuàng)板。

而在2022年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板還是融資主力軍。當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市數(shù)量分別為148家、123家，合計占比超六成，而北交所上市數(shù)量則達(dá)到83家。

分析人士認(rèn)為，科創(chuàng)板受理企業(yè)數(shù)量大幅減少的原因之一，首先是2022年12月末科創(chuàng)板“科創(chuàng)屬性”評價體系修改后上市門檻提高，部分企業(yè)難以滿足科創(chuàng)板定位要求所致。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會于2022年12月30日公布了《關(guān)于修改＜科創(chuàng)屬性評價指引(試行)＞的決定》，主要針對“研發(fā)投入占營業(yè)收入比例”、“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例”作出了相應(yīng)修改。

其次，上述人士認(rèn)為近年來監(jiān)管嚴(yán)打IPO“帶病闖關(guān)”“一查就撤”的行為，也導(dǎo)致科創(chuàng)板上市數(shù)量銳減。

2022年5月，證監(jiān)會下發(fā)《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制現(xiàn)場檢查工作指引》，其中，投行項目撤否率這一評價指標(biāo)的重要性顯著提升。

2022年12月，中證協(xié)發(fā)布了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》，對券商的執(zhí)業(yè)質(zhì)量設(shè)置了保薦項目未通過上市委或發(fā)審委審核、保薦項目撤回申請、保薦機(jī)構(gòu)因保薦項目被采取行政監(jiān)管措施等多個扣分項目，其中，IPO項目材料撤回扣分較為嚴(yán)重，尤其是因初審環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)影響發(fā)行條件問題而撤回的，將被扣100分。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管從嚴(yán)審核逐漸推動券商投行業(yè)務(wù)從“數(shù)量”競爭轉(zhuǎn)向“質(zhì)量”競爭。因此，保薦機(jī)構(gòu)在IPO項目申報階段的把關(guān)變得更為嚴(yán)格，這也導(dǎo)致科創(chuàng)板申報企業(yè)數(shù)量大幅減少。

“此外，2022年市場大環(huán)境欠佳，企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績壓力，比如消費(fèi)類半導(dǎo)體公司業(yè)績下滑十分明顯，導(dǎo)致暫不符合科創(chuàng)板的申報條件。”上述業(yè)內(nèi)人士介紹。

例如2023年9月22日，半導(dǎo)體企業(yè)安芯電子在當(dāng)日晚間公告終止此次科創(chuàng)板發(fā)行上市申請，該公司曾于2022年7月順利過會。

安芯電子相關(guān)人士彼時對媒體表示，撤單主要考慮到公司利潤下滑，同時資本市場趨緊。據(jù)悉，安芯電子2022年實(shí)現(xiàn)營收3.07億元，同比下滑24.64%。對于后續(xù)計劃，該人士稱剛剛公告終止，目前暫未與中介機(jī)構(gòu)討論其他可能。

除了上市數(shù)量有所下滑，今年一季度A股IPO審核端呈現(xiàn)出更為嚴(yán)格和規(guī)范的監(jiān)管態(tài)勢，堅決阻斷申報企業(yè)“帶病闖關(guān)”行為。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，A股共22家企業(yè)通過首發(fā)審核。A股整體審核通過率為95.7%，真實(shí)通過率約為21.4%。其中真實(shí)通過率創(chuàng)下注冊制改革以來的新低。

今年一季度A股上會25家企業(yè)，主動撤回80家企業(yè)。從主動撤回的原因來看，大多數(shù)企業(yè)表示，是“基于對資本市場路徑重新研判規(guī)劃和未來戰(zhàn)略發(fā)展考慮”。部分公司是因為財務(wù)數(shù)據(jù)更新，業(yè)績“變臉”，觸及相應(yīng)監(jiān)管審核紅線，或者當(dāng)下市場環(huán)境發(fā)生重大變化，也有個別企業(yè)因為現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)，一查就撤。

（來源：第一財經(jīng)）