隨著國(guó)際黃金價(jià)格連創(chuàng)歷史新高及可可期貨巨幅上漲，業(yè)界對(duì)大宗商品市場(chǎng)關(guān)注度日益升溫，多家資管巨頭喊出了“商品牛市”。 

不過(guò)，仔細(xì)梳理來(lái)看，在商品價(jià)格整體抬升背景下，具體品種分化趨勢(shì)明顯，可謂冰火兩重天。 

天然氣期貨交割價(jià) 

創(chuàng)近30年新低 

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月26日，美國(guó)天然氣即期價(jià)格跌至歷史新低。4月交割的紐約商品交易所（Nymex）即月天然氣期貨價(jià)格，報(bào)收至1.575美元/百萬(wàn)英熱單位，此前一度跌至1.481美元/百萬(wàn)英熱單位，繼續(xù)刷新交割價(jià)格低點(diǎn)。 

標(biāo)普全球商品統(tǒng)計(jì)顯示，這創(chuàng)下了1995年以來(lái)的最低紀(jì)錄。今年2月27日，紐約商品交易所3月份交割的天然氣期貨價(jià)格盤中跌破1.6美元/百萬(wàn)英熱單位，報(bào)收至1.72美元/百萬(wàn)英熱單位。 

美國(guó)天然氣市場(chǎng)的短期前景持續(xù)悲觀，這主要是受暖冬天氣和過(guò)高庫(kù)存壓力影響。據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）的數(shù)據(jù)，截至3月15日，美國(guó)天然氣庫(kù)存比通常水平高出約41%，這給價(jià)格帶來(lái)了較大下行壓力。 

可可期貨觸及46年新高 

與此同時(shí)，由于供應(yīng)吃緊，全球可可期貨價(jià)格卻在大幅飆升，創(chuàng)下1977年以來(lái)歷史新高。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月26日，美國(guó)可可期貨5月份合約，一度沖高到10080美元。 

如今，可可豆的價(jià)格比銅還貴，這還是歷史上第一次。僅在3月份，可可期貨就上漲了58%，今年以來(lái)已上漲逾130%，在過(guò)去一年里，可可價(jià)格上漲了兩倍多。 

據(jù)了解，世界上大部分可可都產(chǎn)自西非，但由于惡劣天氣和作物病害，西非主要可可種植國(guó)——科特迪瓦和加納出現(xiàn)大面積歉收，由此導(dǎo)致全球面臨60多年來(lái)最大的可可供應(yīng)短缺。 

2024年以來(lái)，可可價(jià)格開(kāi)始加速狂飆。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的2月份倉(cāng)位數(shù)據(jù)，投機(jī)交易者在倫敦和紐約可可期貨合約上已押注了87億美元（約合人民幣628億元），以美元計(jì)算是有史以來(lái)最大的可可風(fēng)險(xiǎn)敞口。 

商品結(jié)構(gòu)性行情突出 

“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟前后值得買入。當(dāng)央行降息時(shí)，大宗商品價(jià)格通常上漲，這支撐了其在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)做多大宗商品的理由?！比蛸Y管巨頭景順資管公司資深大宗商品和另類投資策略師表示，在寬松周期開(kāi)始前后的幾個(gè)月里，原材料價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)正回報(bào)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸時(shí)，原材料價(jià)格的漲幅尤其大，這就更有理由將該領(lǐng)域作為更廣泛投資組合的一部分來(lái)持有。 

景順資管公司在大宗商品領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)著多只交易所交易基金（ETF），資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)約為100億美元。其中最大的商品基金為景順最佳收益多元化商品策略K-1 ETF（PDBC），資產(chǎn)規(guī)模約為47億美元。 

“投資者要有所選擇，因?yàn)樯蠞q行情并非普遍存在?！痹诟呤⒆钚碌膱?bào)告中，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格今年將上行，歐美央行料將降息，將有助于支撐工業(yè)金屬價(jià)格以及消費(fèi)者需求，預(yù)計(jì)2024年大宗商品的回報(bào)率可能達(dá)到15%。麥格理集團(tuán)本月早些時(shí)候表示，在供應(yīng)趨緊和全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下，大宗商品價(jià)格正在進(jìn)入新一輪周期性上漲。 

在農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)部，價(jià)格存在明顯分化。國(guó)際小麥價(jià)格3月份以來(lái)已累計(jì)下跌6.24%，而且中國(guó)已經(jīng)連續(xù)取消多筆超百萬(wàn)噸的進(jìn)口小麥訂單。但是國(guó)際大豆價(jià)格則在3月份上漲4.78%，在國(guó)內(nèi)唯一跟蹤大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)的豆粕ETF3月份漲幅近8%，近一年漲幅近20%，今年以來(lái)連續(xù)獲資金凈申購(gòu)，累計(jì)達(dá)8.53億元。 

在工業(yè)品內(nèi)部，價(jià)格分化趨勢(shì)引人矚目。銅價(jià)3月經(jīng)歷了顯著上漲，漲幅近4%，LME、COMEX等期貨交易所的銅持倉(cāng)合約增加了超過(guò)20%，但是鉛、鋅等品種期貨價(jià)格幾乎沒(méi)有變化，而且?guī)齑婷黠@過(guò)剩。倫敦金屬交易所（LME）位于新加坡的工業(yè)金屬倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存增加超過(guò)6.4萬(wàn)噸，增幅34%，造成總庫(kù)存達(dá)到2013年以來(lái)新高。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）