美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和英國(guó)三選一？

新一輪全球主要央行政策會(huì)議周期剛落下帷幕，G10國(guó)家中調(diào)整利率的有兩家，與日本央行結(jié)束負(fù)利率周期有所不同，瑞士央行降息令外界稍感意外。從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行表態(tài)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體下一輪集中降息周期可能指向6月。

瑞士央行緣何“搶跑”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日，瑞士央行宣布將下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.50%，這是該行九年來(lái)首次降息，也是第一個(gè)降息的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

瑞士2月通脹降至1.2%，遠(yuǎn)低于2%的央行目標(biāo)。瑞士央行表示，通貨膨脹的大幅下降和瑞士法郎的升值使降息成為可能，愿意在必要時(shí)積極參與外匯市場(chǎng)。在作出降息的決定時(shí)，考慮到了過(guò)去一年通脹壓力的減輕以及瑞士法郎的實(shí)際升值，政策性降息將支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，寬松的貨幣政策確保了貨幣條件保持適當(dāng)。

瑞士近一年通脹走勢(shì)圖（來(lái)源：Tradingeconomics網(wǎng)站）

決議聲明公布后，瑞郎兌美元應(yīng)聲回落。瑞郎兌美元匯率收盤(pán)價(jià)創(chuàng)逾四個(gè)月新低，瑞郎兌歐元匯率也跌至八個(gè)月低點(diǎn)。

“這是第一家降息的發(fā)達(dá)國(guó)家央行，也暗示了其他央行的發(fā)展方向?！盉Kassetmanagement宏觀策略師施羅斯伯格（BorisSchlossberg）表示，“瑞士是目前為數(shù)不多的通貨膨脹壓力較低國(guó)家。相比之下，更具有降息的條件。匯率對(duì)瑞士出口業(yè)的影響至關(guān)重要，特別是其聞名于世的鐘表業(yè)和機(jī)械業(yè)?！?/p>

野村證券預(yù)測(cè)，隨著降息周期的打開(kāi)，到2025年3月，瑞士央行基準(zhǔn)利率將下調(diào)至0.5%。

美英歐寬松窗口指向5月

美聯(lián)儲(chǔ)上周連續(xù)第五次維持利率不變。更值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，近期通脹數(shù)據(jù)并沒(méi)有改變價(jià)格壓力緩慢緩解的基本情況，美聯(lián)儲(chǔ)維持了今年三次降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，6月降息的可能性重新回到70%以上。機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的利率預(yù)期也正在與美聯(lián)儲(chǔ)靠攏。高盛上周發(fā)布報(bào)告稱，將年內(nèi)降息空間從4次調(diào)整至3次。加拿大蒙特利爾銀行研究主管、高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里（SalGuatieri）此前在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，雖然在控制通脹方面還有更多工作要做，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性越來(lái)越大。

施羅斯伯格認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是貨幣政策力度是否足夠，從消費(fèi)者支出、就業(yè)市場(chǎng)看，似乎還有一定的政策空間，近期的物價(jià)數(shù)據(jù)是一種警告，“然而從實(shí)際利率和近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)看，經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭可能難以持續(xù)保持。”他認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備6月行動(dòng)，留下兩次會(huì)議和近三個(gè)月的時(shí)間窗口來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況和數(shù)據(jù)，應(yīng)該是不錯(cuò)的方案。

歐央行內(nèi)部降息的天平也在逐步倒向上半年。歐央行管委、荷蘭央行行長(zhǎng)諾特（KlaasKnot）近日表示，如果即將到來(lái)的工資數(shù)據(jù)繼續(xù)證實(shí)通脹下降的預(yù)期，今年可能至少降息三次，“我個(gè)人計(jì)劃在6月首次降息。我們依賴數(shù)據(jù)，接下來(lái)我將重點(diǎn)關(guān)注9月和12月有新預(yù)測(cè)的會(huì)議節(jié)點(diǎn)。但如果新數(shù)據(jù)告訴我們可以做得更多，臨時(shí)會(huì)議也應(yīng)該可以召開(kāi)?！?/p>

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊恩（PhilipLane）認(rèn)為，歐元區(qū)勞動(dòng)力市場(chǎng)開(kāi)始降溫，企業(yè)對(duì)工人短缺的擔(dān)憂也越來(lái)越少。此前工資的快速增長(zhǎng)，部分是由于創(chuàng)紀(jì)錄的低失業(yè)率，成為近年來(lái)國(guó)內(nèi)通脹的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力?！拔覀兇_實(shí)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)在很多方面都在軟化。職位空缺率正在下降，企業(yè)不再擔(dān)心勞動(dòng)力短缺?！彼f(shuō)。

利率期貨市場(chǎng)定價(jià)顯示，歐央行今年降息幅度約為90個(gè)基點(diǎn)，6月份首次降息的可能性約為80%。不過(guò)有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果歐洲央行在美聯(lián)儲(chǔ)之前采取行動(dòng)，歐元兌美元將走弱，隨著進(jìn)口商品和服務(wù)價(jià)格的上漲，這可能會(huì)推高通脹。對(duì)此，德國(guó)央行行長(zhǎng)納格爾（JoachimNagel）上周強(qiáng)調(diào)，歐央行的決定不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)的影響。

上周，英國(guó)央行以8比1的投票結(jié)果將利率維持在5.25%的16年高點(diǎn)。兩位委員改變了此前加息25個(gè)基點(diǎn)的立場(chǎng)，一位委員仍然投票支持降息。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利表示，有進(jìn)一步令人鼓舞的跡象表明通脹正在下降，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，英國(guó)央行需要更多的確定性，即經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格壓力已完全得到控制。

最新的通脹數(shù)據(jù)顯示，在截至2月的12個(gè)月內(nèi)，英國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上漲了3.4%，遠(yuǎn)低于去年同期的10.4%。在英國(guó)央行決議聲明公布后，利率期貨市場(chǎng)定價(jià)顯示，6月份降息的可能性為75%，6~9月的三次會(huì)議中將降息兩次。

匯豐銀行將英國(guó)央行降息預(yù)期從8月提前至6月，維持每季度降息一次的預(yù)測(cè)，到2025年底基本利率或降至3.50%。該行表示，英國(guó)央行“甚至有可能在5月份采取行動(dòng)。因?yàn)樨泿耪呶瘑T會(huì)在聲明中表示，它將在每次會(huì)議上繼續(xù)考慮政策的限制程度。”

施羅斯伯格表示，與歐洲央行類似，英國(guó)央行將密切關(guān)注薪資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，特別是涉及私營(yíng)部門(mén)的數(shù)據(jù)。除了服務(wù)業(yè)通脹之外，這也是對(duì)未來(lái)降息時(shí)機(jī)的影響因素之一。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然較去年四季度的歷史高位有所回落，強(qiáng)勁的就業(yè)需求依然將員工收入增速維持在5%以上的高位。

澳加存在不確定性

加拿大央行今年首份會(huì)議紀(jì)要顯示，因?yàn)閾?dān)心住房成本和強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)可能會(huì)推高通脹，尚不確定何時(shí)可以開(kāi)始降息以幫助疲軟的經(jīng)濟(jì)。央行管委會(huì)一致認(rèn)為，5%的基準(zhǔn)利率足以減緩經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并給通脹帶來(lái)下行壓力。

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，加拿大CPI意外從1月份的2.9%降至2月份的2.8%，這也將成為4月加拿大央行利率政策決定中新季度預(yù)測(cè)的一部分。機(jī)構(gòu)和投資者開(kāi)始展望加拿大央行6月降息的前景，并認(rèn)為下月的政策會(huì)議決議聲明中，央行將對(duì)政策轉(zhuǎn)向給出進(jìn)一步的信息和暗示。

不過(guò)央行官員依然保持謹(jǐn)慎。加拿大央行副行長(zhǎng)格雷維爾（ToniGravelle）上周在多倫多出席活動(dòng)時(shí)表示，這是一個(gè)“非常令人鼓舞”的發(fā)展，但只是一個(gè)單一的數(shù)據(jù)點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)，未來(lái)將深入研究近期所有數(shù)據(jù)，試圖了解宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的總體含義。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)本月將政策利率穩(wěn)定在4.35%的12年高點(diǎn)，但立場(chǎng)有所軟化，放棄了此前貨幣政策聲明中出現(xiàn)的關(guān)于進(jìn)一步加息的明確表述。決議聲明稱，由于商品價(jià)格通脹下降幅度超過(guò)預(yù)期，國(guó)內(nèi)需求也比之前預(yù)期的略軟，預(yù)計(jì)通脹下降速度將比之前想象的略快。“隨著需求放緩，勞動(dòng)力和非勞動(dòng)力成本增長(zhǎng)放緩，雖然服務(wù)業(yè)價(jià)格仍然很高，預(yù)計(jì)通脹仍將逐步下降?！?/p>

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議上下調(diào)了對(duì)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，并上調(diào)了對(duì)失業(yè)率的預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)到今年6月，年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至1.3%。到2025年6月，失業(yè)率預(yù)計(jì)將從目前的3.9%攀升至4.4%。澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)表示，暫時(shí)不排除任何可能性，通脹要持續(xù)在目標(biāo)范圍內(nèi)還需要一段時(shí)間。

雖然6月是潛在的選項(xiàng)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，仍有理由相信澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)將謹(jǐn)慎行事，第一次降息可能在8月或9月。不斷上漲的租金、保險(xiǎn)成本和不斷上漲的電價(jià)是持續(xù)存在價(jià)格壓力的領(lǐng)域，繼續(xù)讓政策制定者感到擔(dān)憂。與此同時(shí)，通脹前景的另一個(gè)復(fù)雜因素是紅海危機(jī)，正持續(xù)影響該國(guó)的貿(mào)易和進(jìn)口價(jià)格壓力。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）