當(dāng)?shù)貢r間3月20日，美聯(lián)儲在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變，符合市場預(yù)期。這是美聯(lián)儲自去年9月以來連續(xù)第五次維持利率不變。

在外界尤為關(guān)注的降息前景問題上，最新發(fā)布的點陣圖仍暗示今年降息3次，與去年12月的預(yù)測相同，穩(wěn)定了市場情緒。此前由于美聯(lián)儲主席鮑威爾的“鷹派”言論，市場一度擔(dān)憂今年美聯(lián)儲會轉(zhuǎn)向改為降息2次。而近期美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)超出預(yù)期、非農(nóng)新增就業(yè)依然有韌性、油價及工業(yè)金屬上漲等，也讓市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)再加速和“二次通脹”風(fēng)險增加，不斷壓縮今年的降息預(yù)期。從這個角度看，此次會議對于錨定預(yù)期的重要性不言而喻。美聯(lián)儲的“鴿派”表態(tài)，無疑讓市場吃了一顆“定心丸”。

美聯(lián)儲決議明顯提振了市場風(fēng)險偏好。消息公布后，美股出現(xiàn)拉升，并且尾盤漲幅迅速擴大，納指漲幅超1%，標(biāo)普500指數(shù)歷史上首次升破5200點，道指一度漲近420點。截至收盤，納指上漲1.25%，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.89%，道指上漲1.03%。芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，美聯(lián)儲發(fā)布3月議息會議聲明后，市場對6月降息的預(yù)期明顯增加，從前一交易日的59.1%上升到72.9%，不降息的概率從40.9%降至27.1%。

盡管降息“大勢所趨”，但美聯(lián)儲依然對“首降”保持謹(jǐn)慎態(tài)度。美聯(lián)儲在議息會議聲明中說，在對通貨膨脹率持續(xù)向2%的長期目標(biāo)邁進(jìn)抱有更大信心之前，降低聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間“是不合適的”。目前，美聯(lián)儲尚未在出爐的各項數(shù)據(jù)中獲得可以降息的信心，通脹和經(jīng)濟(jì)前景均不確定。

近期美國通脹數(shù)據(jù)的意外反彈，再次證明了通脹的頑固性，為美聯(lián)儲對降息的謹(jǐn)慎態(tài)度提供了進(jìn)一步支撐。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2月美國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.6%，漲幅較1月擴大0.3個百分點，凸顯美國通脹形勢依然嚴(yán)峻。同時，2月美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.4%，是去年9月以來最大漲幅；同比上漲3.2%，連續(xù)2個月超過預(yù)期，遠(yuǎn)高于2%長期通脹目標(biāo)。

有分析認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲官員正試圖平衡兩種風(fēng)險：一種是他們放松政策的速度太慢，經(jīng)濟(jì)會在持續(xù)高利率的重壓下崩潰；另一種是他們過早地放松了貨幣政策，使通脹在遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)的水平上變得根深蒂固。

美聯(lián)儲當(dāng)天發(fā)布了最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，將今年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)0.7個百分點至2.1%，將2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)0.2個百分點至2%。預(yù)計今明兩年，美國失業(yè)率分別為4%和4.1%。同時，今年以個人消費支出價格指數(shù)衡量的通脹預(yù)期為2.4%，剔除食品和能源價格后的核心通脹預(yù)期升至2.6%，仍超過2%長期通脹目標(biāo)。

根據(jù)最新發(fā)布的點陣圖，2024年美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)為4.6%，與去年12月份預(yù)測一致，不過明后年的聯(lián)邦基金利率的預(yù)期中值分別為3.9%和3.1%，均較去年12月的預(yù)測顯著上調(diào)。另外，在最新預(yù)測中，認(rèn)為2024年美聯(lián)儲降息次數(shù)超過3次的公開市場委員會成員明顯減少，僅為1人，而去年12月有5人。這說明，今年以來美國超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)正對貨幣政策制定者產(chǎn)生影響。

對于市場關(guān)注的收縮資產(chǎn)負(fù)債表問題，鮑威爾表示雖然沒有做出任何決定，但會盡快放慢縮表節(jié)奏。2022年5月，美聯(lián)儲在議息會議上決定開始縮表，從6月1日開始，美聯(lián)儲將調(diào)整到期債券再投資的金額，國債和按揭抵押債券分別縮減300億美元和175億美元，三個月后再提高至600億美元和350億美元。截至目前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從最高峰的逾8.9萬億美元，降至7.5萬億美元。

資產(chǎn)負(fù)債表正常化取決于存款機構(gòu)的準(zhǔn)備金需求。此前部分美聯(lián)儲官員認(rèn)為，在準(zhǔn)備金余額下降到略高于充足準(zhǔn)備金水平時，可以放緩縮表節(jié)奏并最終結(jié)束縮表。按照2017年到2019年縮表的經(jīng)驗，充足準(zhǔn)備金的一個合理區(qū)間，是準(zhǔn)備金占GDP的8%至10%或銀行總資產(chǎn)的11%至14%。截至2023年底，準(zhǔn)備金占GDP的比重已經(jīng)下降至11.8%。以9%作為參照系，縮表的終點或落在2025年一季度，在此前放緩縮表便是題中之義。

鮑威爾表示，放慢資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度的決定，并不意味著美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表最終縮減的幅度會小于原來的水平，而是讓美聯(lián)儲能夠更加循序漸進(jìn)地接近這一最終水平。至于如何結(jié)束縮表，鮑威爾表示，美聯(lián)儲將密切觀察貨幣市場的情況。

總的來看，美聯(lián)儲沒有偏離政策初衷，對年內(nèi)降息的信心不減，預(yù)計其短期內(nèi)仍將繼續(xù)保持政策定力，減輕市場對于“二次通脹”的擔(dān)憂。不過，美聯(lián)儲一段時間以來反復(fù)搖擺的態(tài)度變化，也給未來市場走向留下了不確定性。

（來源：經(jīng)濟(jì)日報）