債市波動(dòng)加劇，上調(diào)募集規(guī)模后理財(cái)公司何以應(yīng)對(duì)收益挑戰(zhàn)

多家理財(cái)公司近期上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模上限，集中在定期開(kāi)放式固收類(lèi)產(chǎn)品類(lèi)別，這被業(yè)內(nèi)人士視為理財(cái)投資者熱情日漸增長(zhǎng)的信號(hào)，背后原因是開(kāi)年來(lái)債券市場(chǎng)走牛行情。

然而，在交易盤(pán)主導(dǎo)下3月以來(lái)債市波動(dòng)加劇，行情走向與2月形成對(duì)比，日前MLF（中期借貸便利）縮量續(xù)作，政策利率跟隨市場(chǎng)利率下調(diào)的市場(chǎng)預(yù)期落空，或讓“失錨”的債市走勢(shì)更加波動(dòng)。在此情形下，前述上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模的固收理財(cái)，其凈值和收益率或跟隨債市最新走勢(shì)加劇波動(dòng)，就此業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，要注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

上調(diào)幅度最高達(dá)200億元

去年持續(xù)承壓的銀行理財(cái)規(guī)模，在今年開(kāi)局迎來(lái)明顯反彈和增量，2月理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模新增超萬(wàn)億。與規(guī)模增長(zhǎng)相適應(yīng)的，還有理財(cái)公司不斷“祭”出的應(yīng)對(duì)牌——上調(diào)旗下產(chǎn)品募集上限規(guī)模。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2月以來(lái)，招銀理財(cái)、光大理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)?shù)?家理財(cái)公司先后上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模，多集中在定期開(kāi)放式固收類(lèi)產(chǎn)品，不同等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品均有涉及，底層產(chǎn)品多與債券品種掛鉤，上調(diào)規(guī)模從10億元到200億元不等。

其中，招銀理財(cái)于3月15日發(fā)布調(diào)整發(fā)行規(guī)模上限的公告。公告稱(chēng)，根據(jù)客戶(hù)需求，對(duì)招銀理財(cái)招睿嘉利日開(kāi)14個(gè)月持有1號(hào)固收增強(qiáng)理財(cái)計(jì)劃進(jìn)行規(guī)模調(diào)整，規(guī)模上限從原來(lái)20億元上調(diào)至50億元，調(diào)整日期定在3月19日。

就在前一日，交銀理財(cái)發(fā)布公告稱(chēng)，為滿(mǎn)足客戶(hù)投資需要，計(jì)劃于3月14日調(diào)整交銀理財(cái)穩(wěn)享靈動(dòng)慧利日開(kāi)1號(hào)（30天滾動(dòng)持有期）理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限，從10億元上調(diào)至20億元。

另一家理財(cái)公司也在同日宣布上調(diào)旗下多款產(chǎn)品募集規(guī)模上限。光大理財(cái)公告稱(chēng)，包括陽(yáng)光金15M豐利（定制14期）、陽(yáng)光橙安盈5號(hào)（15M定開(kāi)）等，規(guī)模上限均從30億元上調(diào)至50億元。

亦有多家理財(cái)公司上調(diào)產(chǎn)品募集規(guī)模超百億元。月初，徽銀理財(cái)公告稱(chēng)，上調(diào)旗下產(chǎn)品募集規(guī)模上限，部分現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品募集規(guī)模上限調(diào)整至110億元。

上月末，農(nóng)銀理財(cái)公告稱(chēng)，將“農(nóng)銀時(shí)時(shí)付”8號(hào)開(kāi)放式人民幣理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模上限由300億元上調(diào)至500億元，將“農(nóng)銀時(shí)時(shí)付”6號(hào)開(kāi)放式人民幣理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限由300億元上調(diào)至400億元。

華東某理財(cái)公司人士分析，受到債市走牛影響，理財(cái)產(chǎn)品收益率表現(xiàn)突出，擊破低收益率“陰霾”，吸引了不少投資者購(gòu)買(mǎi)；同時(shí)，在存款收益率不斷下行的因素作用下，不少資金選擇流入理財(cái)市場(chǎng)。

“上調(diào)產(chǎn)品規(guī)模上限是理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模修復(fù)后的正常操作?！鼻笆鋈耸糠Q(chēng)，2月以來(lái)理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)?；厣黠@，投資者投資熱情有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)這一勢(shì)頭將延續(xù)，理財(cái)公司上調(diào)旗下理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模募集上限符合投資者需要，這種操作方式常用于開(kāi)放式產(chǎn)品的運(yùn)作過(guò)程中。

多家機(jī)構(gòu)測(cè)算，2月以來(lái)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模環(huán)比續(xù)增。據(jù)中信證券明明團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)，2月理財(cái)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)約1.03萬(wàn)億元至27.53萬(wàn)億元，與去年11月的高點(diǎn)持平。3月增長(zhǎng)勢(shì)頭預(yù)計(jì)將延續(xù)，據(jù)中金公司王海波團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)理財(cái)規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)4400億元。

債市波動(dòng)對(duì)收益率形成挑戰(zhàn)

理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)?；厣菍?duì)理財(cái)產(chǎn)品2月來(lái)“賺錢(qián)效應(yīng)”的認(rèn)可，這得益于債市走牛和股市回暖。不過(guò)，理財(cái)產(chǎn)品最終收益率及“業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率”才是投資者最為關(guān)心的。

從理財(cái)產(chǎn)品收益率來(lái)看，固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均收益率保持高位。據(jù)中信證券測(cè)算，2月份，純債型和非純債型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別為4.04%、5.3%。其中，前者延續(xù)較好的收益表現(xiàn)，后者收益率較1月上升1.94個(gè)百分點(diǎn)。

不同于2月債市不斷走牛，尤其是中長(zhǎng)債品種收益率迭創(chuàng)新低，3月以來(lái)在交易盤(pán)和配置盤(pán)的擾動(dòng)下，債市加劇波動(dòng)，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)經(jīng)理的投資水平“壓力測(cè)試”才剛剛開(kāi)始。

從上周債市表現(xiàn)來(lái)看，整體延續(xù)走弱趨勢(shì)，現(xiàn)券收益率呈上行格局，其中30年期國(guó)債收益率反彈至2.5490%點(diǎn)位，周內(nèi)最高至2.6050%，10年期國(guó)債收益率上行至2.3425%；各期限國(guó)債期貨品種均錄得下跌，30年期主力合約周跌0.83%，10年期主力合約周跌0.2%，5年期主力合約周跌0.12%，2年期主力合約跌0.03%。

市場(chǎng)利率被不少機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為已進(jìn)入“脫錨”區(qū)間，3月15日，央行維持MLF操作縮量續(xù)作，更是讓政策利率跟隨市場(chǎng)利率下調(diào)的預(yù)期落空。在債市繼續(xù)“失錨”的行情下，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，債市波動(dòng)可能會(huì)加劇，調(diào)整幅度將遠(yuǎn)超之前，這對(duì)固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理提出了挑戰(zhàn)。

“打破剛兌后的理財(cái)產(chǎn)品凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)，尤其在股債市場(chǎng)表現(xiàn)動(dòng)蕩的情況下，理財(cái)產(chǎn)品的收益率可能會(huì)像‘過(guò)山車(chē)’?！蹦硣?guó)有行理財(cái)公司分析師說(shuō)，以固收類(lèi)產(chǎn)品為主要壓艙石的理財(cái)市場(chǎng)，其收益率表現(xiàn)反映股債市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)走勢(shì)，近期債市在多空博弈下行情加劇動(dòng)蕩，預(yù)計(jì)接下來(lái)這部分理財(cái)產(chǎn)品收益率也會(huì)受到影響。

“一方面，債券利率上行可能導(dǎo)致銀行理財(cái)子公司持有的債券組合市值減少，特別是對(duì)那些持有期限較長(zhǎng)債券的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其受利率上升的影響更大；另一方面，隨著債市波動(dòng)加劇，理財(cái)子或?qū)⒃黾訉?duì)短期或浮動(dòng)利率債券的配置比例，以減少利率波動(dòng)對(duì)投資組合的影響?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員趙偉分析。

后期債市進(jìn)入“交易驅(qū)動(dòng)”邏輯，波動(dòng)有所加劇，這與理財(cái)市場(chǎng)大部分投資者偏好相背離。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》，理財(cái)市場(chǎng)仍以個(gè)人投資者為主，數(shù)量為1.13億個(gè)，占比98.82%，而持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者大多數(shù)仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占到33%。據(jù)光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰測(cè)算，在經(jīng)濟(jì)逐步筑底企穩(wěn)預(yù)期下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好改善可能相對(duì)緩慢，理財(cái)市場(chǎng)仍將以低波穩(wěn)健產(chǎn)品為重點(diǎn)方向，局部產(chǎn)品線(xiàn)或有階段性機(jī)會(huì)，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)作為規(guī)模壓艙石，仍有規(guī)模提升空間。

在此背景下，趙偉認(rèn)為，面對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)的波動(dòng)，銀行理財(cái)子在資金期限配置上可采用綜合策略，以管理風(fēng)險(xiǎn)并尋求回報(bào)。一方面，可以通過(guò)分散投資于不同期限的債券，避免投資組合過(guò)度集中于某一期限，根據(jù)市場(chǎng)條件和利率預(yù)期的變化，靈活調(diào)整投資組合，比如在利率上升時(shí)采取防守策略，減少對(duì)長(zhǎng)期債券的持有，轉(zhuǎn)向短期或浮動(dòng)利率債券。另一方面，采取期限匹配策略，根據(jù)產(chǎn)品封閉期限買(mǎi)入對(duì)應(yīng)期限的債券資產(chǎn)并持有到期，減少因交易摩擦帶來(lái)的收益損耗。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）