政策暖風(fēng)之下，并購(gòu)重組持續(xù)活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有60家A股上市公司披露涉及重大重組事件或進(jìn)展情況（剔除失敗案例），與去年同期相比增加45家。不少公司在方案中提到，并購(gòu)重組對(duì)于企業(yè)生命力重塑有重要意義，有助于產(chǎn)業(yè)矩陣進(jìn)一步完善和擴(kuò)大，進(jìn)而打造新的增長(zhǎng)曲線。

據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來并購(gòu)重組案例呈現(xiàn)一些新趨勢(shì)、新特點(diǎn)：一是以高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源等行業(yè)為代表的先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)并購(gòu)較為活躍；二是不少“鏈主”型企業(yè)圍繞產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資源整合實(shí)施并購(gòu)重組；三是國(guó)有控股上市公司“自上而下”加速推進(jìn)資源整合，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

加速產(chǎn)業(yè)協(xié)同整合

“今年以來，監(jiān)管部門不止一次召開關(guān)于支持上市公司并購(gòu)重組的相關(guān)會(huì)議，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的信號(hào)很明顯?！鄙虾Ｒ患倚⌒退侥紕?chuàng)始人宋元表示，據(jù)他觀察，近段時(shí)間并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度有一定提升，業(yè)內(nèi)對(duì)今年整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)的良性發(fā)展預(yù)期在提高。

宋元認(rèn)為，從相關(guān)提法和細(xì)則來看，監(jiān)管部門充分吸納來自一線從業(yè)人員的專業(yè)建議，這對(duì)于立足加強(qiáng)以投資者為本的資本市場(chǎng)建設(shè)、大力推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展是實(shí)實(shí)在在的助力。

多位長(zhǎng)期關(guān)注并購(gòu)重組市場(chǎng)的投行人士和專家認(rèn)為，上市公司要切實(shí)用好并購(gòu)重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，特別是符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的產(chǎn)業(yè)整合是未來上市公司并購(gòu)重組的主要趨勢(shì)。

據(jù)了解，生物醫(yī)藥行業(yè)近期的并購(gòu)重組動(dòng)作較為密集。3月7日晚，新天藥業(yè)公告稱，擬向匯倫醫(yī)藥部分股東發(fā)行股份購(gòu)買其持有的匯倫醫(yī)藥85.12%股權(quán)。交易完成后，一個(gè)顯著的變化是，新天藥業(yè)除中成藥主業(yè)外，將增添小分子化藥業(yè)務(wù)，進(jìn)一步形成“中藥-化藥”雙品類的產(chǎn)業(yè)格局。稍早前，也有新諾威、北陸藥業(yè)等多家藥企籌劃產(chǎn)業(yè)方向的并購(gòu)整合。

國(guó)有控股上市公司是并購(gòu)重組市場(chǎng)中的重要參與者。四川國(guó)資委旗下的蜀道裝備2月6日晚公告稱，公司正在籌劃以現(xiàn)金方式購(gòu)買雅海能源股權(quán)，并取得后者控股權(quán)。公司表示，通過本次收購(gòu)，可快速獲取LNG業(yè)務(wù)發(fā)展的支撐平臺(tái)和重要資源（包括土地、氣源資源和生產(chǎn)設(shè)備等），且項(xiàng)目實(shí)施具有良好的協(xié)同效應(yīng)，有利于公司拓展LNG市場(chǎng)業(yè)務(wù)的廣度和深度。

“得益于政策層面扶持，戰(zhàn)略性新興行業(yè)將進(jìn)入深度擴(kuò)張周期，技術(shù)合并訴求增強(qiáng)，通過并購(gòu)重組對(duì)接資本市場(chǎng)，可以更好發(fā)揮資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能?！彼卧硎?，對(duì)于大部分科技類企業(yè)而言，需要盡快成長(zhǎng)才能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，并購(gòu)重組是有效的方法之一。

“今年將是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化生態(tài)企業(yè)崛起之年，加上大模型加持所帶來的行業(yè)大規(guī)模深度應(yīng)用，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐漸到了對(duì)接資本市場(chǎng)的階段?！痹谡雇衲瓴①?gòu)重組市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)向時(shí)，資深投行人士王世渝表示，在IPO放緩的背景下，這類企業(yè)會(huì)傾向選擇并購(gòu)低市值上市公司或者和同行業(yè)上市公司實(shí)施整合，抓住機(jī)會(huì)加快資本積累，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)做好準(zhǔn)備。

普華永道也認(rèn)為，生成式人工智能和其他新興技術(shù)的進(jìn)步以及交易需求的不斷增長(zhǎng)，預(yù)示著2024年TMT行業(yè)的并購(gòu)操作將會(huì)增加。

“鏈主”型企業(yè)并購(gòu)動(dòng)力足

“我們今年就將啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，正在談。”某上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，公司將以現(xiàn)有主業(yè)為基石進(jìn)行延伸，通過并購(gòu)吸收另一塊全新業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)充，進(jìn)而強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

“選擇今年進(jìn)行并購(gòu)是基于對(duì)行業(yè)分析以及政策引導(dǎo)兩大維度的綜合判斷，對(duì)公司來說今年是一個(gè)重要機(jī)遇期?！痹撐回?fù)責(zé)人表示，目前公司某一主打產(chǎn)品系列在國(guó)內(nèi)的市占率排名靠前，在產(chǎn)業(yè)鏈上具有話語(yǔ)權(quán)，但想要持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力仍需要不斷思考行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)?！按舜慰粗械臉?biāo)的公司擅長(zhǎng)領(lǐng)域恰好是公司所處產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)重要補(bǔ)充，同時(shí)符合低碳、綠色的政策導(dǎo)向，市場(chǎng)潛力巨大?！?/p>

在該位負(fù)責(zé)人看來，近年來并購(gòu)重組市場(chǎng)各參與方越來越成熟，以業(yè)績(jī)粉飾為首要目的的行為逐漸成為過去式，不符合產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)重組已幾乎沒有投資者參與。他認(rèn)為，如今更多是一些在細(xì)分領(lǐng)域做到極致的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈形成話語(yǔ)權(quán)后，吸引包括上市公司在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)伙伴主動(dòng)合作，從而獲得更多產(chǎn)業(yè)資金關(guān)注。

談及“鏈主”型企業(yè)并購(gòu)重組活躍的意義，宋元表示，一方面，這類企業(yè)以其對(duì)產(chǎn)業(yè)的深度理解，在計(jì)劃進(jìn)行新一輪產(chǎn)業(yè)整合的過程中，能快速形成示范效應(yīng)，為帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供范本；另一方面，這類企業(yè)往往是所在行業(yè)的大市值公司，資金實(shí)力和市場(chǎng)認(rèn)可度一般較高，加之政策鼓勵(lì)，在越來越多行業(yè)頭部公司高質(zhì)量并購(gòu)重組案例支撐下，整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。

“政策傳遞出鼓勵(lì)上市公司之間吸收合并、支持行業(yè)龍頭企業(yè)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的積極信號(hào)，相信A股上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代?！钡潞懵蓭熓聞?wù)所律師魏康表示。

1月28日，今年首單“A并A”案例出爐，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療與國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域頭部企業(yè)惠泰醫(yī)療同時(shí)發(fā)布公告，宣布邁瑞醫(yī)療以約66億元的價(jià)格收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)。對(duì)于邁瑞醫(yī)療而言，通過本次并購(gòu)快速切入到心血管業(yè)務(wù)領(lǐng)域，能有效提升其在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，而惠泰醫(yī)療則可借力邁瑞醫(yī)療進(jìn)一步提高新產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力和海外銷售能力。

“事實(shí)上，除產(chǎn)業(yè)方面的取長(zhǎng)補(bǔ)短以及戰(zhàn)略協(xié)同外，還有另一層意義，即上市公司，包括非同一控制下的上市公司之間的吸收合并亦有望打開多元化退出渠道新路徑?！彼卧f。

一位長(zhǎng)期跟蹤并購(gòu)重組市場(chǎng)的觀察人士表示，不得不承認(rèn)部分細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)在如今愈發(fā)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下或多或少呈現(xiàn)出一些疲態(tài)，需要通過產(chǎn)業(yè)整合煥發(fā)“第二春”。部分實(shí)控人為了企業(yè)更好發(fā)展也開始愿意出讓控制權(quán)，同時(shí)自己通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，長(zhǎng)期看這種模式有望推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)進(jìn)一步活躍。

套利邏輯或逐漸弱化

華泰聯(lián)合證券研報(bào)認(rèn)為，在強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)的背景下，預(yù)計(jì)2024年A股并購(gòu)重組市場(chǎng)在穩(wěn)健前行的同時(shí)，有望扭轉(zhuǎn)近年遇冷趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

在采訪中，這一觀點(diǎn)受到多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)同?！半S著各方面因素的綜合集聚，2024年或?qū)⒂瓉砩鲜泄静①?gòu)重組大年?！蓖跏烙宸治?，一方面，在當(dāng)前A股上市公司中，50億元市值以下的占比很高，平均市值偏小且同質(zhì)化嚴(yán)重，即客觀上存在系統(tǒng)性產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)；另一方面，當(dāng)前IPO節(jié)奏放緩，使得部分原本計(jì)劃通過上市途徑謀求融資目標(biāo)的潛在公司流向并購(gòu)重組市場(chǎng)。

在這一過程中，對(duì)于中小投資者而言，并購(gòu)重組所衍生出的投資機(jī)會(huì)受到較大關(guān)注。例如，此前因籌劃定增收購(gòu)斐控泰克等公司股權(quán)的羅博特科今年以來的股價(jià)區(qū)間漲幅接近60%；因定增收購(gòu)江蘇朗迅等公司股權(quán)的哈森股份今年以來的股價(jià)區(qū)間漲幅約38%。

不過，也有市場(chǎng)人士提醒，要關(guān)注上市公司是否能通過并購(gòu)重組快速獲得先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新能力，能否為后續(xù)快速整合市場(chǎng)份額和資源、創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)提供保障。否則，若一味偏向資本市場(chǎng)套利而忽視并購(gòu)重組的核心邏輯，可能會(huì)面臨較大投資風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)中小投資者而言，判斷并購(gòu)重組的真實(shí)目的和未來效益難度較大，但市場(chǎng)卻容易掀起并購(gòu)重組風(fēng)，中小投資者難免會(huì)陷入信息‘陷阱’?！蓖跏烙逭f，需要監(jiān)管部門持續(xù)強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管，一方面給并購(gòu)重組市場(chǎng)營(yíng)造良好生態(tài)，另一方面打擊虛假并購(gòu)以及利用并購(gòu)消息進(jìn)行炒作的老套路?！翱梢灶A(yù)見，未來并購(gòu)重組的交易套利邏輯或逐漸弱化，投資者更多是分享產(chǎn)業(yè)協(xié)同下優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值?！?/p>

（來源：中國(guó)證券報(bào)）