本周以來(lái)，境內(nèi)外人民幣匯率迅速收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。

截至3月13日11時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）與境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）分別徘徊在7.1877與7.192附近，隔夜盤(pán)中一度觸及7.1720與7.1747，均創(chuàng)下1月底以來(lái)的最高值。

這也意味著境內(nèi)外人民幣匯率終于擺脫在7.20附近盤(pán)整的走勢(shì)，似乎開(kāi)啟新的升值軌跡。

“若不是3月12日晚公布的美聯(lián)儲(chǔ)2月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期打壓了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，今天人民幣匯率可能已收復(fù)了7.17整數(shù)關(guān)口?！币晃幌愀坫y行外匯交易員認(rèn)為，此次人民幣匯率收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口，其實(shí)從3月12日初露端倪。3月12日當(dāng)天北向資金凈買(mǎi)入A股102.61億元人民幣，一下子提振了外匯市場(chǎng)的買(mǎi)漲人民幣人氣。加之3月12日北向資金繼續(xù)凈買(mǎi)入42.44億元A股，過(guò)去三個(gè)交易日累計(jì)凈買(mǎi)入A股金額達(dá)到205億元人民幣，進(jìn)一步提振了外匯市場(chǎng)買(mǎi)漲人民幣的氛圍。

“盡管美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步延后降息時(shí)間，就人民幣匯率短期漲勢(shì)而言，它與北向資金凈流入金額及持續(xù)時(shí)間，存在著較高的相關(guān)性?！彼治稣f(shuō)。尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)2月超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)似乎沒(méi)有明顯回升，無(wú)形間給人民幣匯率繼續(xù)升值創(chuàng)造良好環(huán)境。

中美利差倒掛幅度收窄的“多米諾效應(yīng)”

在他看來(lái)，在收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口后，人民幣匯率能否開(kāi)啟新的上漲行情，還需進(jìn)一步觀察。比如中美利差倒掛幅度（10年期中美國(guó)債收益率之差）是否明顯收窄等。

此前境內(nèi)外人民幣匯率始終徘徊在7.2附近波動(dòng)，一個(gè)重要原因是境內(nèi)債券牛市行情導(dǎo)致10年期中國(guó)國(guó)債收益率迭創(chuàng)新低，帶動(dòng)中美利差倒掛幅度一度擴(kuò)大至-214個(gè)基點(diǎn)。

這令眾多海外量化投資基金技術(shù)性增加人民幣匯率的沽空頭寸套利，導(dǎo)致人民幣匯率遲遲難以有效收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。

3月7日以來(lái)，10年期中國(guó)國(guó)債收益率開(kāi)始觸底反彈，從歷史低點(diǎn)2.257%回升至2.359%，加之10年期美債收益率因美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期升溫而有所回落，中美利差倒掛幅度已迅速收窄至-178個(gè)基點(diǎn)，無(wú)形間令海外量化投資基金的技術(shù)性沽空人民幣動(dòng)能減弱，或引發(fā)人民幣有望啟動(dòng)“上漲行情”。

一位香港私募基金經(jīng)理認(rèn)為，人民幣匯率能否重啟上漲行情，還需看美元臉色。目前，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為本周以來(lái)的人民幣匯率快速上漲，更像是“補(bǔ)漲效應(yīng)”發(fā)酵。

具體而言，3月以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期升溫影響，美元指數(shù)從104.3一路跌至102.9附近，期間人民幣匯率未能應(yīng)聲上漲。如今，在中美利差倒掛幅度明顯收窄的情況下，投資機(jī)構(gòu)紛紛抄底買(mǎi)漲境內(nèi)外人民幣匯率，令人民幣呈現(xiàn)較高的補(bǔ)漲效應(yīng)。

“尤其在2月美國(guó)超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)未能激發(fā)美元指數(shù)明顯回升后，市場(chǎng)對(duì)人民幣的買(mǎi)漲情緒或?qū)⒊掷m(xù)升溫?！边@位香港私募基金經(jīng)理指出。3月13日當(dāng)天，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)在7.0930，較前一個(gè)交易日上調(diào)33個(gè)基點(diǎn)，也顯示面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2月超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)，外匯市場(chǎng)參與者依然看漲人民幣未來(lái)走勢(shì)。

日本央行即將收緊貨幣政策的“神助攻”？

不少海外投資機(jī)構(gòu)此次買(mǎi)漲人民幣的另一個(gè)因素，是他們押注日本央行將很快收緊貨幣政策，帶動(dòng)日元以及周邊國(guó)家貨幣共同“升值”。

目前，受日本企業(yè)將繼續(xù)調(diào)高員工工資影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行最快在3月決定退出極度寬松的貨幣政策與負(fù)利率政策，此舉將引發(fā)日元匯率大漲，也將觸發(fā)周邊國(guó)家貨幣匯率共同升值。

華泰證券發(fā)布最新研究報(bào)告指出，多重事件正悄然推升日本央行3月加息的預(yù)期，其中包括3月11日上午，日本大幅上調(diào)2023年4季度GDP修正值，進(jìn)一步助推日本央行加息憧憬，此外，3月15日公布的2024年日本企業(yè)調(diào)高員工工資幅度，也會(huì)很大程度影響日本央行的加息決策，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本企業(yè)對(duì)員工的工資漲幅或超過(guò)2023年的3.6%，達(dá)到30年高點(diǎn)，無(wú)形間令日本通脹壓力進(jìn)一步增加，迫使日本央行更快收緊貨幣政策。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理認(rèn)為，若日本央行在3月結(jié)束負(fù)利率政策令日元大幅升值，的確可能引發(fā)周邊國(guó)家貨幣集體“升值”，原因是日元升值或令海外資本對(duì)日本股票頭寸進(jìn)行獲利了結(jié)，將資金轉(zhuǎn)向周邊國(guó)家低估值股票獲取新的回報(bào)，帶動(dòng)周邊國(guó)家貨幣匯率升值。

在前述香港銀行外匯交易員看來(lái)，這些因素或?qū)⒂绊懭嗣駧哦唐趨R率漲勢(shì)，但人民幣匯率若要持續(xù)升值，仍需中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)的“支撐”。

“所幸的是，目前不少海外投資機(jī)構(gòu)仍看好今年人民幣走勢(shì)，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)降息幾成定局令美元指數(shù)下跌，有助于人民幣匯率升值；另一方面是他們認(rèn)為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將好于去年，令人民幣匯率擁有更高的升值空間。”這位香港銀行外匯交易員指出。

近日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》表示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2024年有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的上行，其中一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度加快。

IMF預(yù)測(cè)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能超過(guò)預(yù)期，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體今年的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有望達(dá)到5.2%，比去年10月的預(yù)測(cè)值提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

“這也令更多海外投資機(jī)構(gòu)紛紛看漲人民幣匯率升值空間。過(guò)去一段時(shí)間，不少宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金與新興市場(chǎng)投資基金都在7.2附近增加人民幣匯率看漲頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為一旦中國(guó)央行貨幣寬松力度弱于美聯(lián)儲(chǔ)，人民幣匯率將迅速迎來(lái)新的估值上升?！边@位香港銀行外匯交易員指出。

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