當前，采取有力有效措施回報投資者，已形成自上而下的共識。其中股份回購對于穩(wěn)定股價、提振信心、維護股東權(quán)益發(fā)揮了重要作用。

近年來，在政策的推動下，上市公司回購頻次、金額屢創(chuàng)新高，回購主體的企業(yè)類型更加多元化，“注銷式回購”日漸增多。2024年以來，逾800家A股上市公司披露了回購計劃，已超過2023全年的716家，回購金額上限規(guī)模達900億元。

隨著資本市場制度建設(shè)不斷完善，監(jiān)管層和上市公司理念的轉(zhuǎn)變，A股市場回購行為正趨于規(guī)范化和長期化。“在監(jiān)管政策的引導(dǎo)鼓勵下，加之上市公司內(nèi)部治理和市值管理的需要，近期，A股市場掀起了注銷式回購潮?！闭劶肮煞莼刭徯聞酉?，榮正集團董事長鄭培敏表示，未來，A股公司回購股份用于股份激勵和注銷或?qū)⒊蔀槌B(tài)，將逐步與國際接軌。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，A股公司股份回購熱情持續(xù)高漲，其背后不僅反映市場價值凸顯、監(jiān)管理念的變化，還與A股市場優(yōu)質(zhì)上市公司越來越多密不可分。這些明顯變化折射出中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的新態(tài)勢。

監(jiān)管導(dǎo)向之變：股份回購逐步常態(tài)化

2012年之前，進行股份回購的上市公司鳳毛麟角，主要是因為彼時的股份回購制度存在程序復(fù)雜、回購門檻高等限制。近年來，監(jiān)管層先后出臺了一系列引導(dǎo)和鼓勵股份回購的政策，A股市場呈現(xiàn)出回購力度更大、回購速度更快、注銷式回購更多的新局面。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，實施股份回購的上市公司只有11家，到2023年增至逾1300家，增長逾100倍；回購總金額也從2012年的24億元，增至2023年的900余億元；從股份回購公司占全市場比例來看，由2012年不足1%增長至2023年的約四分之一。

事實上，我國資本市場創(chuàng)立之初，A股公司回購受到嚴格限制。隨后，監(jiān)管層自2005年起陸續(xù)出臺回購的相關(guān)政策，回購逐步走向規(guī)范。在這些政策的推動下，A股市場的回購狀況發(fā)生了巨變——

追溯至1993年，當年頒布的公司法對股份回購做出了嚴格限制，原則上不允許上市公司進行股份回購，也不允許庫存已發(fā)行股票。

直到2005年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》，才明確了公司可以用股份回購進行減資和股權(quán)激勵，標志著我國公開市場股份回購正式開啟。

2015年8月31日，證監(jiān)會、財政部、國資委、銀監(jiān)會等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，積極鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，支持上市公司回購股份。

2018年10月修訂的公司法中，關(guān)于回購制度的修訂獲正式通過。隨后，證監(jiān)會、財政部、國資委于當年11月9日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，從股份回購資金來源、公司限制、實施程序等多方面對股份回購“松綁”。

由此，上市公司的回購活力被徹底激發(fā)出來。2018年，約770家公司實施了股份回購，回購金額近500億元，每家公司平均回購金額約為6500萬元。2019年，實施回購的公司家數(shù)突破1000家，回購金額總計超過1000億元，每家公司平均回購金額接近1億元，較上年大幅增長。

為更好順應(yīng)市場實際和公司需求，2023年12月，證監(jiān)會修訂發(fā)布了《上市公司股份回購規(guī)則》，提高了股份回購便利度，進一步健全了回購約束機制，嚴防“忽悠式回購”。

企業(yè)群體之變：回購隊伍強勢擴容

股份回購隊伍持續(xù)擴容，越來越多的央國企、優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)實施股份回購。

民企一直是股份回購的絕對主力。數(shù)據(jù)顯示，實施股份回購的民企家數(shù)占比常年保持七成以上，有些年份甚至超過80%。尤其是來自各行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健的民營企業(yè)龍頭，大額回購比比皆是，寧德時代、美的集團、榮盛石化等民企最近一期回購金額都超過20億元。

不僅如此，多家民企龍頭近年來連續(xù)多次回購股份。如榮盛石化自2022年至今，通過三期回購計劃已經(jīng)累計回購公司股票5.52億股，占公司總股本的5.46%，成交總金額近70億元。

近些年國資上市公司回購股份出手慷慨。如寶鋼股份、保利發(fā)展、上汽集團等國企最近一期回購股份方案顯示，回購金額上限均超過20億元。其中，截至2月底，寶鋼股份已累計回購股份3.34億股，占公司總股本的比例約為1.51%，已支付的總金額為20.39億元。此前公司擬用不超過30億元的自有資金，回購股份數(shù)量不低于3.3億股，不超過5億股。

1月24日，國資委表示，進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負責(zé)人更加關(guān)注、重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。

回購方式之變：“注銷”日趨增多

越來越多的上市公司選擇“注銷式回購”，成為A股市場回購新趨勢。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，以注銷為目的，提出股份回購方案或提議的上市公司數(shù)量超過60家，回購金額達190億元，其中不乏各行業(yè)細分領(lǐng)域龍頭。

業(yè)內(nèi)認為，“注銷式回購”能夠有效改善每股收益、每股凈資產(chǎn)等關(guān)鍵財務(wù)指標，相比于股權(quán)激勵等其他用途的回購，以注銷為目的的回購可以真正提升股東價值，對投資者而言更具含金量。

今年以來，藥明康德、比亞迪、東方財富、容百科技、美的集團等行業(yè)龍頭公司相繼推出股份回購注銷計劃，擬通過“注銷式回購”來維護公司價值及股東權(quán)益。

藥明康德3月9日公告稱，繼前次于2024年2月5日完成10億元股份回購后，為進一步維護公司價值和股東權(quán)益，公司擬再次斥資10億元回購股份并予以注銷，減少注冊資本。

3月7日，比亞迪公告稱，公司擬使用自有資金，以4億元回購股份用于注銷以減少注冊資本。此前，比亞迪實際控制人、董事長兼總裁王傳福提議要提高回購金額并用于注銷。

不過，回購股份注銷這一措施，雖然對于公司來說具有很強的股價支持力度，但也并非所有的公司都適合。鄭培敏認為，公司法規(guī)定回購股份可以用于激勵、注銷等，至于采取哪一種用途要根據(jù)公司實際情況而定。從海外市場來看，也是多種用途并存。他預(yù)計，未來A股公司回購股份用于股份激勵和注銷或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

（來源：上海證券報）