隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”在眾多行業(yè)內(nèi)的實踐深化，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺受到資本青睞。不少公司在規(guī)模擴張的同時，向資本市場發(fā)起沖擊，方舟云康控股有限公司(簡稱“方舟云康”)就是其中一員。

近期，方舟云康三度遞表港交所。招股書提到，方舟云康已建立全方位線上慢病管理平臺。目前，公司主要開展三項業(yè)務(wù)，分別是綜合醫(yī)療、線上零售藥店和定制化內(nèi)容及營銷解決方案，其中前兩項業(yè)務(wù)主要通過健客平臺提供。

截至2023年12月31日，方舟云康注冊用戶約4270萬名，健客平臺月度活躍用戶約840萬名，H2H(Hospital to Home)平臺上注冊醫(yī)生數(shù)量為21289名。不過，方舟云康只有55名內(nèi)部醫(yī)療專業(yè)人員，其中33人在慢病管理中心工作，主要從事處方咨詢、患者教育、服藥提醒及藥品重配通知工作。

過半收入來自“賣藥”

招股書顯示，2021-2023年，方舟云康的收益分別是17.59億元、22.04億元和24.34億元，毛利分別為2.2億元、3.81億元和4.87億元，毛利率分別為12.5%、17.3%和20%。年內(nèi)虧損3.04億元、3.83億元和1.97億元。

盡管方舟云康在招股書中多次強調(diào)開展的業(yè)務(wù)是專注慢病管理，但實際上，公司最大的收入來源是“賣藥”。

根據(jù)招股書，2021-2023年，方舟云康線上零售藥店服務(wù)收入分別為10.11億元、12.52億元和12.97億元，占總收入的比例分別為57.5%、56.8%和53.3%；綜合醫(yī)療服務(wù)收入占比分別為40.9%、39.4%和40.4%；定制化內(nèi)容及營銷解決方案的收入占比分別為1.6%、2.7%和3.6%。

方舟云康綜合醫(yī)療服務(wù)收益，一部分也是由銷售藥品貢獻的。方舟云康稱，由于通過H2H平臺銷售藥品與醫(yī)患關(guān)系及所提供的綜合醫(yī)療服務(wù)息息相關(guān)，因此這種銷售與在線零售藥店服務(wù)項下的藥品銷售是有區(qū)別的。這意味著方舟云康的“賣藥”收入占比或遠超53%。

方舟云康在招股書中提到，截至2023年12月31日，公司已向超過1400家供應(yīng)商作出采購且已銷售超過21.21萬個藥物SKU，其中61.6%為處方藥，約38.4%為非處方藥。2021-2023年，處方藥商品交易總額分別占總商品交易總額的比例為88.9%、84.2%及81.1%。

“接單后不發(fā)貨”等投訴多發(fā)

不過，方舟云康旗下健客平臺的口碑有待提升。在黑貓投訴平臺上，以“方舟健客”為關(guān)鍵詞進行搜索，顯示的累計投訴量超過1300條，主要涉及“接單后不發(fā)貨”、售賣臨期藥品、沒有補充可以開出處方藥、電話騷擾用戶等多個方面。在小紅書平臺上，也有消費者投訴稱，在方舟健客平臺上買的速福達有效期只剩一個月。

方舟云康也在招股書中提到了處方藥網(wǎng)售中“虛開處方”的管理難題。方舟云康表示，用戶可能通過提交虛假處方的方式在平臺上購買處方藥，從而進行虛假交易。同時，用戶會向醫(yī)療人員提供虛假信息以獲得不應(yīng)獲得的處方。對于這類人群，方舟云康表示，目前的審核方式是，通過使用第三方提供的實名認(rèn)證服務(wù)核實患者身份，但無法保證此項措施的有效性和可靠性。

方舟云康產(chǎn)品的退貨次數(shù)居高不下。

招股書顯示，2021-2023年，公司產(chǎn)品退貨率(綜合醫(yī)療服務(wù)及線上零售藥店服務(wù)交付產(chǎn)品退貨的百分比)分別為0.2%、0.3%和0.3%，退貨相應(yīng)次數(shù)分別為1.1萬次、2.1萬次和3.33萬次，合計6.53萬次。方舟云康表示，如果產(chǎn)品退貨率增加或高于預(yù)期，公司收入和成本可能受到負(fù)面影響。此外，由于公司或不能根據(jù)合同將某些產(chǎn)品退回給供應(yīng)商，或者如果此類產(chǎn)品的退貨率顯著增加，可能會出現(xiàn)庫存余額、庫存減值和履行成本的增加，進而會影響公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。

定制化內(nèi)容及營銷解決方案業(yè)務(wù)毛利率下滑

方舟云康在招股書中提到，將繼續(xù)擴大定制化內(nèi)容及營銷解決方案業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，方舟云康定制化內(nèi)容及營銷解決方案主要的服務(wù)對象是制藥公司，服務(wù)的內(nèi)容包括定制化短視頻的制作與分發(fā)、線上講座與課程及直播講座等。方舟云康表示，該業(yè)務(wù)實際上是公司供應(yīng)商管理策略的延伸。

從招股書來看，2021-2023年，方舟云康定制化內(nèi)容及營銷解決方案的毛利率分別為87.5%、85.4%和83.2%，而綜合醫(yī)療服務(wù)和線上零售藥店服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率均不足21%。

對于定制化內(nèi)容及營銷解決方案毛利率的下滑，方舟云康表示，主要因內(nèi)容制作成本增加、增聘業(yè)務(wù)開發(fā)人手導(dǎo)致的員工成本增加所致。2023年，方舟云康該業(yè)務(wù)的銷售成本為1477萬元，同比增長近七成。

2022年和2023年，方舟健客平臺注冊醫(yī)生數(shù)量增速分別為7.27%和3.85%；付費用戶數(shù)量增速分別為52.76%和14.48%；平均月活躍用戶數(shù)量增2021年為882.4萬，2022年為913.54萬，2023年則降至844.1萬。有業(yè)內(nèi)人士稱，在注冊醫(yī)生和付費用戶增速放緩的背景下，方舟云康定制化內(nèi)容及營銷解決方案業(yè)務(wù)對制藥公司能夠形成多大的吸引力有待觀察。

數(shù)據(jù)來源：方舟云康招股書

除了“賣藥”，方舟云康能否找到新的業(yè)績增長點？此次港股IPO能否順利？中國網(wǎng)財經(jīng)將保持關(guān)注。

（來源：中國網(wǎng)財經(jīng)）