上周，受多因素影響，滬鋅價(jià)格小幅波動(dòng)。截至3月8日收盤(pán)，滬鋅主力合約收于21195元/噸，周跌幅0.56%。對(duì)于未來(lái)的滬鋅價(jià)格，市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期內(nèi)將繼續(xù)振蕩，長(zhǎng)期大概率有所上行。

多因素驅(qū)動(dòng)下  鋅價(jià)小幅振蕩

提及上周初期滬鋅價(jià)格的上漲動(dòng)能，國(guó)泰君安期貨研究所高級(jí)研究員莫驍雄認(rèn)為，主要來(lái)源于供應(yīng)端矛盾。

據(jù)莫驍雄介紹，Lundin旗下Neves Corvo因事故進(jìn)入減停產(chǎn)階段，Vedanta旗下Gamsberg需要增加廢料剝離而品位逐步下降，進(jìn)一步加劇了全球鋅精礦偏緊的格局，加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)。與此同時(shí)，冶煉廠利潤(rùn)受到擠壓，部分煉廠面臨虧損境地，從冶煉盈虧傳導(dǎo)至產(chǎn)能利用率收縮的邏輯或逐步兌現(xiàn)，價(jià)格企穩(wěn)回升。此外，韓國(guó) Young Poong Corp.削減其Seokpo冶煉廠產(chǎn)量亦在一定程度上給予滬鋅上行催化。

此外，南華期貨有色分析師夏瑩瑩認(rèn)為，境內(nèi)外宏觀層面的向好，也為滬鋅價(jià)格的上行提供了一定幫助。尤其是境外央行發(fā)聲導(dǎo)致的降息預(yù)期偏暖，實(shí)際助力有色整體價(jià)格向上。

對(duì)此，弘業(yè)期貨金融研究院蔡麗表示認(rèn)同。據(jù)蔡麗介紹，上周無(wú)論是歐洲央行還是美國(guó)央行，都曾對(duì)市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的降息有所回應(yīng)。在降息預(yù)期刺激之下，本周美元大跌，有色金屬大幅走強(qiáng)。

不過(guò)，蔡麗補(bǔ)充道，全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)，2024年政府工作報(bào)告將全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定為5%，同時(shí)將赤字率擬按3%安排，擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億元，擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元。市場(chǎng)對(duì)中國(guó)未來(lái)政策發(fā)力產(chǎn)生較強(qiáng)信心，尤其是其中提及的1萬(wàn)億特別國(guó)債和老舊設(shè)備更換等，可能會(huì)較大拉動(dòng)有色金屬需求。

消費(fèi)增速平緩  供需矛盾尚不尖銳

夏瑩瑩表示，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)錠松礦緊的格局，鋅精礦TC面臨持續(xù)下調(diào)壓力。

尤其韓國(guó)Seokpo冶煉廠近期宣布減產(chǎn)20%，蔡麗認(rèn)為，由于該冶煉廠是全球重要的鋅生產(chǎn)基地之一，其減產(chǎn)無(wú)疑加劇了市場(chǎng)對(duì)鋅供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。不過(guò)，庫(kù)存方面，鑒于上期所和LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的鋅庫(kù)存持續(xù)徘徊在2021年5月以來(lái)的最高水準(zhǔn)附近，證明出市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕，而需求卻未能跟上。

具體到境內(nèi)外市場(chǎng)，據(jù)莫驍雄介紹，國(guó)內(nèi)消費(fèi)季節(jié)性回暖，不過(guò)各板塊存在差異：電網(wǎng)鐵塔、汽車配件等板塊在春節(jié)后迅速恢復(fù)，然而建材和光伏類等訂單依然相對(duì)疲軟。海外層面來(lái)看，美國(guó)與新興市場(chǎng)的制造業(yè)溫和走強(qiáng)，歐洲亦顯示出一定的低位復(fù)蘇跡象，汽車板塊需求增長(zhǎng)尤為顯著。

總的來(lái)說(shuō)，莫驍雄認(rèn)為，當(dāng)下全球鋅基本面處于供應(yīng)邊際縮量、需求有所回升的階段。“只是由于消費(fèi)增速平緩，疊加全球可用庫(kù)存容量可觀，暫未呈現(xiàn)鋅錠大幅短缺格局，供需矛盾尚不尖銳”。

2024年鋅價(jià)或走出前低后高走勢(shì)

至于未來(lái)，莫驍雄表示，鋅價(jià)預(yù)計(jì)短期內(nèi)以區(qū)間振蕩為主。這是因?yàn)楣?yīng)端消息點(diǎn)燃鋅價(jià)上漲動(dòng)能后，高價(jià)亦存在反噬下游補(bǔ)庫(kù)需求跡象。由于需求暫未凸顯超預(yù)期增量，托舉鋅價(jià)突破區(qū)間上沿或略顯乏力。“需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為供應(yīng)端是否存在大幅減產(chǎn)，以及金三銀四消費(fèi)旺季的證實(shí)或證偽，這些都將成為價(jià)格打破區(qū)間的關(guān)鍵因素”。

對(duì)此，夏瑩瑩的看法略有不同。在她看來(lái)，短期鋅錠價(jià)格核心邏輯以修復(fù)冶煉利潤(rùn)為主，價(jià)格重心有所上移。后續(xù)上漲空間仍需關(guān)注宏觀維度和消費(fèi)情緒能否發(fā)生共振。

從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，鋅下游企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)且3月中旬進(jìn)入需求旺季，鋅有望去庫(kù)存化。在這樣的情況下，蔡麗認(rèn)為，中長(zhǎng)期礦端緊張邏輯支撐，且宏觀利好政策不斷，下游需求預(yù)期較為樂(lè)觀，鋅價(jià)中長(zhǎng)期底部有望形成。

對(duì)此，莫驍雄表示認(rèn)同。在他看來(lái)，2024年鋅價(jià)將走出前低后高走勢(shì)，建議以逢低偏多的思路為主。節(jié)奏上或可錨定國(guó)內(nèi)外主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期的開(kāi)啟，價(jià)格在此時(shí)有望獲得確定性上行趨勢(shì)。

考慮到近年來(lái)有色金屬市場(chǎng)交易重心切換節(jié)奏較快，莫驍雄建議產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)嚴(yán)格套期保值來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。在2024年鋅價(jià)上行概率偏大的市場(chǎng)中，下游生產(chǎn)企業(yè)需要尤為關(guān)注。此外，可以合理利用多種衍生工具例如結(jié)合期貨、期權(quán)來(lái)規(guī)避未來(lái)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)熨平盈虧曲線的目的。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）