近日，橫琴人壽保險有限公司(以下簡稱“橫琴人壽”)公告顯示，由國有股東珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司(以下簡稱“珠海鏵創(chuàng)”)單一增資約7.53億元，其持股比例將增至49%，同時珠海鏵創(chuàng)也將由原來的“戰(zhàn)略類股東”變更為“控制類股東”。

增資獲批后，珠海鏵創(chuàng)持有橫琴人壽的股權(quán)比例將變更為49%，屬于《保險公司股權(quán)管理辦法》中所列的“控制類股東”，但非企業(yè)會計準則中“控股股東”，不進入合并財務(wù)報表；基于橫琴人壽各方股東從設(shè)立之初便確定的混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)，將繼續(xù)按照“各司其職、各負其責、協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)、有效制衡” 的治理原則，突出管理層日常管理和經(jīng)營的市場化約束和激勵機制。橫琴人壽方面也表示，將繼續(xù)增強公司資本實力，為高質(zhì)量發(fā)展奠定資本基礎(chǔ)，后續(xù)還將推進市場化增資引戰(zhàn)和資本補充。

增資獲批后，橫琴人壽的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率也將顯著提升。同時，橫琴人壽表示，將從三方面采取舉措，確保償付能力充足：一是將本次增資主要用于資本金補充；二是調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，提升資本使用效率；三是加強經(jīng)營管理，提升內(nèi)生資本能力。

珠海鏵創(chuàng)持股增加至49% 市場化機制不變

3月5日，橫琴人壽發(fā)布關(guān)于變更注冊資本有關(guān)情況的信息披露公告。公告顯示，橫琴人壽擬新增注冊資本人民幣約7.53億元，橫琴人壽注冊資本將由約23.84億元增加至31.37億元。本次新增的7.53億元注冊資本金全部由原股東珠海鏵創(chuàng)單一認繳，據(jù)悉珠海鏵創(chuàng)將出資約15.8億元，其余將計入資本公積。增資后，珠海鏵創(chuàng)持股比例將由原來的32.9%增加至49%。

資料顯示，珠海鏵創(chuàng)成立于2003年，對外投資了18家企業(yè)，是珠海華發(fā)集團金融板塊的主要成員之一。股權(quán)穿透顯示，珠海華發(fā)集團的實際控制人為珠海市國資委。

同時，橫琴人壽的其他4家股東——亨通集團有限公司、深圳市珍珠紅商貿(mào)有限公司(以下簡稱“珍珠紅商貿(mào)公司”)、蘇州環(huán)亞實業(yè)有限公司、中植企業(yè)集團有限公司(以下簡稱“中植集團”)的持股比例隨之分別由原來的各16.775%變更為各12.75%。

根據(jù)《保險公司股權(quán)管理辦法》，增資后，珠海鏵創(chuàng)持有橫琴人壽的股權(quán)比例將超出三分之一，因此將由原來的“戰(zhàn)略類股東”變更為“控制類股東”，而其他4家原股東則由“戰(zhàn)略類股東”調(diào)整為“財務(wù)Ⅱ類股東”。

那么，本次國有股東背景的珠海鏵創(chuàng)進行單一增資后，是否會改變橫琴人壽的企業(yè)性質(zhì)？本次增資后，橫琴人壽現(xiàn)有的九個董事會席位不會發(fā)生變化，各方股東各提名一位董事并聯(lián)合提名一名執(zhí)行董事，三名獨立董事則由監(jiān)事會進行提名。所以本次珠海鏵創(chuàng)增資獲批之后，橫琴人壽無控股股東、無實際控制人的混合所有制形式和市場化運作機制不會改變，公司高管全部都由董事會市場化選聘，在董事會確定的戰(zhàn)略和經(jīng)營目標下開展日常經(jīng)營和管理。

專家表示控股類股東的標準是持股50%及以上，但在實際運作上，持股比例只作為參考，有些股東沒達到50%的控股標準仍然可以形成控股類股東，最終公司具體的運作方式取決于其治理結(jié)構(gòu)，即股東協(xié)議中規(guī)定的股東的權(quán)利義務(wù)歸屬。該專家同時強調(diào)，珠海鏵創(chuàng)的持股比例增至49%，并未達到50%，不構(gòu)成控股股東的硬性標準，也要參考企業(yè)會計準則中是否通過董事會席位的增加或者協(xié)議控制來進行綜合判定，如果公司的董事會席位和提名規(guī)則維持不變，則初步判斷不構(gòu)成控股股東；橫琴人壽在創(chuàng)立之初建立起的“混合所有制+市場化運作”的治理結(jié)構(gòu)，是符合現(xiàn)代企業(yè)理念的公司治理結(jié)構(gòu)，這種市場化的管理和運營是現(xiàn)代公司治理實踐的基礎(chǔ)。

除此之外，橫琴人壽還在黨委和董事會雙向進入、特色化黨建方面取得了顯著成績，為探索實現(xiàn)黨委領(lǐng)導下的公司治理實踐做出了有效探索，得到了橫琴粵澳深度合作區(qū)的高度肯定。

值得注意的是，橫琴人壽2023年四季度償付能力報告顯示，珍珠紅商貿(mào)持有的全部股份被質(zhì)押，中植集團仍有0.95億股股份被凍結(jié)。此前，也有消息傳出中植集團計劃出清全部股權(quán)。

“保險公司股東的部分股權(quán)被凍結(jié)，只要比例不大一般不會對公司的治理機制產(chǎn)生影響。畢竟公司與股東，從法律上講屬于兩個‘獨立法人’，只不過中植被凍結(jié)的股權(quán)需要先解凍再進行轉(zhuǎn)讓?！痹摲蓪＜冶硎尽?/p>

對于橫琴人壽目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，之前曾有媒體報道橫琴人壽發(fā)給合作伙伴的與中植集團“割席”的聲明，聲明表示，資本補充規(guī)劃是在橫琴人壽成立之初全部股東達成的一致意見，且按照既定戰(zhàn)略逐步推進。該法律專家表示，橫琴人壽選擇主動向市場公開中植集團的股權(quán)出清計劃，也可以視作其市場化的體現(xiàn)之一。市場化運作的公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，類似股權(quán)轉(zhuǎn)讓的變化并不實質(zhì)影響公司戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營管理，這也是是市場化運作治理結(jié)構(gòu)更成熟的表現(xiàn)。該專家還表示，這幾年監(jiān)管政策趨嚴趨緊，行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇，尤其是對中小公司來說，穩(wěn)定健康的公司治理結(jié)構(gòu)是招募優(yōu)秀人才和實現(xiàn)差異化發(fā)展的基礎(chǔ)。

盈利壓力增加 業(yè)務(wù)質(zhì)量向好

近年來，由于宏觀環(huán)境及權(quán)益市場導致的實際資本和最新資本的變化，使得橫琴人壽綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率出現(xiàn)波動。截至2023年四季度末，橫琴人壽綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為153.98%、119.68%。

2022年以來，在《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》(簡稱“償二代二期”)實施，疊加資本市場行情走低的情況下，保險公司償付能力普遍承壓，中小保險公司面臨更加明顯的資本補充需求，增資成為中小保險公司從根本上解決償付能力壓力的主要途徑，相信橫琴人壽增資后償付能力還將顯著提升。

截止到2023年四季度末，橫琴人壽總資產(chǎn)399.5億元，同比增長21.6%，整體業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中有升。三季度末，公司虧損為3.17億元，根據(jù)查詢公開公告，這亦是其成立以來最大虧損。對此，聯(lián)合資信出具的橫琴人壽評級報告表示，2023年上半年，受國債收益率曲線下行影響，橫琴人壽提取保險責任準備金規(guī)模增加；加之業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，其營業(yè)支出較上年同期有所增加，對凈利潤實現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。筆者分析，上述因素在壽險行業(yè)具有一定的普遍性，“13個精算師”數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，行業(yè)62家非上市壽險企業(yè)中，虧損多達35家，占比高達56%，行業(yè)內(nèi)大部分壽險公司利潤收窄或者虧損增加。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)務(wù)品質(zhì)方面，截至2023年四季度末，橫琴人壽13個月保費繼續(xù)率為96.97%，25個月保費繼續(xù)率為98.04%，表現(xiàn)優(yōu)異。保費繼續(xù)率的數(shù)據(jù)非常重要，是用來評價保險業(yè)務(wù)質(zhì)量的一個主要指標，被視為保險公司持續(xù)經(jīng)營能力的表現(xiàn)。指標越高，代表保單質(zhì)量越好，是客戶、保司、中介三方共贏的局面。對客戶來講，代表客戶買到了適合自己和家庭的保險，真的認可，所以才會一直繳費，用真金白銀投票；對保司來說，繼續(xù)率高意味著穩(wěn)健和盈利；對中介來說，是真正的口碑，是對“產(chǎn)品+自身服務(wù)”的雙重認可。

從繼續(xù)率指標上可以推斷出，橫琴人壽“家庭賬戶”戰(zhàn)略已經(jīng)初顯成效，將繼續(xù)率視作關(guān)鍵抓手，去實施從規(guī)模到質(zhì)量轉(zhuǎn)型，建立起由續(xù)期保費推動總保費增長的模式。

投資方面，聯(lián)合資信報告顯示，2023年，橫琴人壽投資資產(chǎn)規(guī)模增加，實現(xiàn)投資凈收益11.92億元，較上年同期增長3.53%。風險管理方面，2023年第二季度和2023年第三季度，橫琴人壽風險綜合評級(分類監(jiān)管)分別為B級和BB級水平。

對于橫琴人壽來說，堅持差異化市場定位和策略，發(fā)揮自身區(qū)位優(yōu)勢，在細分市場中尋求變革中蘊含的巨大機遇，才可以建立起穿越周期的商業(yè)模式。2023年12月21日，國家發(fā)改委印發(fā)了《橫琴粵澳深度合作區(qū)總體發(fā)展規(guī)劃》，進一步提出了現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，從產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新的角度，指出“探索大健康產(chǎn)業(yè)與保險業(yè)融合發(fā)展新模式，攜手澳門打造粵港澳大灣區(qū)康養(yǎng)度假基地”，橫琴人壽是橫琴粵澳合作區(qū)內(nèi)的唯一一家全國性壽險法人，毗鄰港澳，區(qū)位優(yōu)勢得天獨厚，政策優(yōu)勢更是頻出，橫琴人壽官網(wǎng)2月8日公布，總經(jīng)理凌立波的任職資格已經(jīng)獲批，自2月4日生效。橫琴人壽能否利用此次增資，充分利用天時地利人和優(yōu)勢，繼續(xù)先試先行，為未來3-5年的發(fā)展打下一個堅實的基礎(chǔ)，進入穩(wěn)定、持續(xù)的盈利周期，還需拭目以待。

（來源：中國證券報）