過去一周匯率單周上下波幅約100點(diǎn)，較前一周繼續(xù)縮窄。

過去一周，在岸、離岸人民幣匯率波動(dòng)幾乎消失，單周上下波幅約100點(diǎn)，較前一周繼續(xù)縮窄，上周在岸人民幣對(duì)美元最終收于7.1960，周漲幅0.03%。

多家外資行交易員和策略師表示，近期美元指數(shù)強(qiáng)于預(yù)期，逼近104，而中國(guó)央行持續(xù)通過中間價(jià)釋放穩(wěn)定信號(hào)，每天中間價(jià)相較于模型的偏離度在800~900點(diǎn)，中間價(jià)都設(shè)定在7.1附近。

國(guó)際機(jī)構(gòu)和投資人都對(duì)下一步人民幣的走向浮想聯(lián)翩。法國(guó)巴黎銀行大中華區(qū)外匯、利率策略師王菊提及，目前人民幣匯率仍有可能在7.1至7.3的范圍內(nèi)波動(dòng)，因?yàn)橹虚g價(jià)穩(wěn)定在7.1左右?！拔覀冋诘却粋€(gè)催化劑來突破這一范圍。如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施重大降息，可能有助于人民幣升值。否則，外部不確定性等或?qū)е氯嗣駧抛呷??！?/p>

目前多數(shù)機(jī)構(gòu)年底前預(yù)測(cè)人民幣匯率在7-7.2，相對(duì)審慎的法巴和巴克萊的預(yù)測(cè)點(diǎn)位分別為7.3-7.4和7.35。

人民幣波幅大幅收窄

截至3月4日18:30收盤，在岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.1994，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2119，美元指數(shù)報(bào)103.772。

交易員表示，近期人民幣匯率的波動(dòng)逐周收窄。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙稱，“在近幾周的客戶會(huì)議上，客戶普遍詢問中國(guó)是否可能在未來讓人民幣貶值，釋放壓力閥。但我們認(rèn)為，中國(guó)將繼續(xù)通過中間價(jià)來捍衛(wèi)人民幣免受壓力的影響，目前央行的彈藥仍舊充足?！?/p>

在去年11月前人民幣貶值壓力最大之際，匯率一度跌破7.3，當(dāng)時(shí)中間價(jià)的偏離度高達(dá)1000點(diǎn)，且持續(xù)許久。而后人民幣回升，一度升至7.08附近，但2024年以來再度走弱。目前中國(guó)央行仍通過中間價(jià)穩(wěn)定匯率，這也部分解釋了近期的窄幅波動(dòng)。

海外投資者對(duì)匯率的下一步走向倍感好奇，除了近期的波幅過窄之外，“不可能三角”的道路并不容易，“中國(guó)央行面臨人民幣貶值和市場(chǎng)資金成本分層的雙重壓力，這可能會(huì)阻礙資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。比預(yù)期更大規(guī)模的降準(zhǔn)和5年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)意味著央行在穩(wěn)增長(zhǎng)和滿足金融市場(chǎng)方面的需求上更具包容性?！蓖蹙辗Q。

張蒙則表示，市場(chǎng)猜測(cè)中國(guó)會(huì)否通過匯率貶值的方式來部分釋放壓力。早年，IMF在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)亦多次提及，匯率是經(jīng)濟(jì)壓力的“吸收器”。

數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)PMI為49.1%，低于榮枯線顯示制造業(yè)景氣度偏弱。分項(xiàng)指標(biāo)中生產(chǎn)偏弱、需求不佳，符合春節(jié)前后的季節(jié)性特點(diǎn)；原材料購進(jìn)價(jià)格環(huán)比下行，但出廠價(jià)格環(huán)比上行，有助于企業(yè)盈利空間好轉(zhuǎn)；2月建筑業(yè)景氣度表現(xiàn)偏弱，但服務(wù)業(yè)景氣度回升，與居民春節(jié)前后微觀感受較為接近；不過，最受關(guān)注的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍有待回升。2月54城新房成交面積同比降低60%，新房數(shù)據(jù)不佳，二手房表現(xiàn)相對(duì)更好，節(jié)后樓盤來訪量回暖明顯；此外，本周將公布2月通脹和社融數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2月通脹數(shù)據(jù)偏弱，社融數(shù)據(jù)則需要關(guān)注M2增速回落和M1增速是否具有韌性。

近期，市場(chǎng)對(duì)于未來的政策刺激報(bào)以極大的關(guān)注。社科院學(xué)部委員余永定表示，中國(guó)還有相當(dāng)大的執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策空間，彌補(bǔ)“總需求不足”，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下跌趨勢(shì)的主要出路依然是基礎(chǔ)設(shè)施投資。“有沒有足夠的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，能不能找到可以高效高質(zhì)完成的項(xiàng)目是應(yīng)該研究的問題。高鐵、高速公路等項(xiàng)目可能已飽和，但在海綿城市、綠色能源、大飛機(jī)、醫(yī)療養(yǎng)老等領(lǐng)域增加投資的余地還是相當(dāng)巨大的。”

短期仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)政策

對(duì)人民幣而言，中長(zhǎng)期的外部壓力來自于地緣政治層面，但就今年的大部分時(shí)間來看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策變化仍是最為關(guān)鍵的變量。

早前，市場(chǎng)一度認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)3月就將開啟降息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，通脹仍未回到目標(biāo)，目前高盛預(yù)計(jì)首次降息已經(jīng)要到6月才會(huì)開始，導(dǎo)致美元的韌性強(qiáng)于預(yù)期。

上周五公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)錄得近三年來的最低增速，不過核心PCE環(huán)比增長(zhǎng)0.4%創(chuàng)一年新高，但2月的ISM制造業(yè)PMI大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。一系列的數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)的降息押注沒有明顯改變，仍然預(yù)計(jì)全年降息80BP左右，最早時(shí)間可能在6月，這幾乎與美聯(lián)儲(chǔ)早前的預(yù)測(cè)相一致。

此外，美國(guó)三大股指繼續(xù)沖高，過去18周中16周收漲，其中標(biāo)普和納斯達(dá)克連續(xù)兩天創(chuàng)收盤新高。英偉達(dá)連續(xù)八周上漲，股價(jià)毫無懸念地再創(chuàng)新高，市值突破2萬億美元。AMD一周累計(jì)飆升15%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股市帶來的財(cái)富效應(yīng)也導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)韌性強(qiáng)于預(yù)期。

上周，美元指數(shù)連續(xù)二周下滑收于104關(guān)口下方，但近期歐元和日元都疲弱不堪，美元難以實(shí)質(zhì)性走弱。歐元在1.0800上方小幅攀升，日元對(duì)美元在最后兩個(gè)交易日波動(dòng)放大但第三周收于150上方，處于歷史最弱水平附近，日本央行的加息進(jìn)程最早要等4月才可能顯現(xiàn)端倪。

王菊認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施重大降息，可能有助于人民幣重新升值。“無論如何，在我們看來，人民幣很可能在全球范圍內(nèi)繼續(xù)充當(dāng)融資貨幣，短期將維持7.1-7.3的區(qū)間波動(dòng)?！?/strong>