近十年，在產(chǎn)能持續(xù)擴張、下游需求增速放緩的背景下，聚丙烯市場競爭日趨激烈，一些規(guī)模化貿(mào)易企業(yè)利用自身優(yōu)勢，深化期現(xiàn)結(jié)合，逐漸從傳統(tǒng)貿(mào)易商向新型服務(wù)商轉(zhuǎn)變，通過點價、套保、含權(quán)貿(mào)易等多樣化的方式，充分發(fā)揮連接上下游、銜接期現(xiàn)貨的紐帶作用，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積極規(guī)避價格波動風(fēng)險、探索降本增效路徑，推動聚丙烯產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)融合邁向新臺階。

期現(xiàn)聯(lián)動緊密  點價交易盛行

東莞巨正源科技有限公司（下稱巨正源）是廣東省最大的聚丙烯生產(chǎn)商，已經(jīng)建成4套年產(chǎn)能30萬噸的聚丙烯生產(chǎn)裝置，擁有合計產(chǎn)能120萬噸的PDH制高性能聚丙烯項目，2023年共產(chǎn)銷聚丙烯80多萬噸。

巨正源營銷業(yè)務(wù)負責人孫樹杰表示，近年來產(chǎn)品定價權(quán)逐漸向下游傾斜。由于資源供應(yīng)及利潤空間的變化，上游越來越注重利用扁平的直銷模式降低流通成本，貿(mào)易商由原來賺取渠道、信息價差的盈利模式，逐漸向為下游提供供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)變。

據(jù)他介紹，在定價模式上，上游石化廠的定價機制各不相同，但不管哪種方式，期貨價格對各石化廠的定價影響最大，貿(mào)易商更多采用“期貨+基差”的點價模式?，F(xiàn)在，期現(xiàn)結(jié)合已經(jīng)逐漸被下游認可，甚至能感受到客戶下單量也會隨期貨價格的變化而波動?？傮w來看，聚丙烯期貨在整個現(xiàn)貨定價環(huán)節(jié)中處于主導(dǎo)地位。

據(jù)了解，2014年之前，現(xiàn)貨市場處于賣方市場，以上游企業(yè)依托供需關(guān)系變化進行定價為主，貿(mào)易商采取跟隨操作的模式。但2014年之后煤化工、PDH等快速發(fā)展，民營資本大舉進入，市場貿(mào)易格局逐步呈現(xiàn)多元化，特別是隨著期貨市場的逐漸成熟和期現(xiàn)關(guān)聯(lián)度逐步提升，定價方式也相應(yīng)地由傳統(tǒng)的“生產(chǎn)-貿(mào)易”模式逐步向“生產(chǎn)-貿(mào)易-期貨”模式轉(zhuǎn)變。

目前，聚丙烯定價主要由“期貨盤面+基差”決定，上游石化企業(yè)定價權(quán)逐漸弱化，信息差的消失使得中下游企業(yè)更傾向于基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易和點價交易的模式?！巴ㄟ^期貨、期權(quán)等工具，中間商可以有效規(guī)避行情大幅波動帶來的損失，下游企業(yè)也能夠在一定程度上降低采購成本?！倍嗉沂茉L企業(yè)人士表示。

孫樹杰認為，聚丙烯的定價機制由原來一口價為主，轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在“期貨+基差”占據(jù)半壁江山，這不僅有助于企業(yè)自身規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，也解決了下游鎖定原料采購價格的需求。對賣方來說，有了期貨工具的對沖，敢于賣遠期的貨物；對買方來說，可以適時為長約訂單鎖定原料成本和生產(chǎn)利潤，交易雙方能夠?qū)崿F(xiàn)共贏。

期貨市場引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)管理模式創(chuàng)新

“當前聚丙烯貿(mào)易定價越來越多樣化，基差點價盛行，一口價、日內(nèi)點價、二次定價、遠期鎖價等，能夠滿足上下游企業(yè)的個性化需求?！便y河期貨分析師周琴表示，從近年來服務(wù)企業(yè)的過程中可以明顯感受到，實體企業(yè)管理市場風(fēng)險的意識和主動性在不斷提高，尤其是近3年大宗商品價格波動加劇，企業(yè)利用衍生品市場管理風(fēng)險的需求日益增強。

“2021年以后，宏觀及產(chǎn)業(yè)形勢愈加復(fù)雜。新冠疫情、碳中和、能源危機、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等，都給塑化產(chǎn)業(yè)帶來了深遠的影響，產(chǎn)業(yè)正面臨大變局。聚丙烯上下游均處于虧損，中游面臨兩面夾擊，在此背景下，塑化貿(mào)易商探索適合新環(huán)境的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)新模式尤為重要?！泵魅湛毓裳芯繂T梁媚表示，作為參與期貨市場的主力軍，中游貿(mào)易企業(yè)也在積極向產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，去承接上下游客戶的風(fēng)險管理需求。

在她看來，行業(yè)格局以及定價方式的變化，疊加企業(yè)對期貨工具理解不斷深入，期現(xiàn)結(jié)合操作更加靈活、緊密，共同推動了產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)新模式的出現(xiàn)。

“所謂產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)新模式就是以客戶為中心，進一步深化服務(wù)，積極創(chuàng)新、升級期現(xiàn)模式，為客戶不同場景下的業(yè)務(wù)需求提供定制化方案，提升客戶黏性?！绷好姆Q，基差點價和含權(quán)貿(mào)易等新模式在聚丙烯貿(mào)易中的應(yīng)用程度逐漸提升，為服務(wù)客戶提供了很好的抓手。

對于下游塑料加工企業(yè)而言，塑料價格的大幅上漲容易導(dǎo)致其生產(chǎn)成本提高，侵蝕營業(yè)利潤。在下游企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多，難以通過提高產(chǎn)品售價轉(zhuǎn)移風(fēng)險的情況下，這些企業(yè)非常有必要也有動力通過期貨市場規(guī)避原材料價格上漲的風(fēng)險。

2023年3月，國內(nèi)需求復(fù)蘇不穩(wěn)，化工品庫存高企，聚丙烯價格連創(chuàng)新低。大多數(shù)已經(jīng)接到遠期訂單的下游企業(yè)，都認為當時的價格較為合適，想要鎖定原材料采購成本。明日控股作為供應(yīng)鏈管理服務(wù)商，為一家下游客戶提供了基差點價方案，借助期貨工具幫助該企業(yè)成功化解了大宗商品價格上漲風(fēng)險。

“具體來看，2023年6月13日，聚丙烯期貨價格為6800元/噸，現(xiàn)貨價格6700元/噸，絕對價格處于較低水平。該客戶當時已經(jīng)獲得遠期訂單但尚未購入原料生產(chǎn)，按照該價格有盈利空間，因此進行點價操作。由于結(jié)算價格是根據(jù)“PP2309盤面價格-50”確定，客戶實際相當于提前鎖定了6750元/噸的絕對價格。到8月2日實際結(jié)算時，聚丙烯期貨價格已經(jīng)漲至7430元/噸，相較隨行就市，提前點價幫助客戶降低了680元/噸的原材料采購成本。受益于進行了相應(yīng)的期貨套保操作，我們自身的銷售收入也有較穩(wěn)定的保障?！绷好慕忉屨f。

在甘肅龍昌石化集團有限公司董事長李龍寶看來，借助期貨工具開展的基差點價銷售，可以幫助終端工廠提前鎖定遠月的生產(chǎn)成本和成品利潤?！?023年7月，我司即通過這種方式與下游客戶達成了遠期銷售合同，并在8月中旬完成交貨。此次合作，客戶在上漲過程中拿到低價的貨源，我司通過借助期貨市場獲得了穩(wěn)定收益，實現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的雙贏局面?！崩铨垖毞Q。

為了使企業(yè)的生產(chǎn)不受原材料價格波動的影響，明日控股還通過含權(quán)貿(mào)易的方式為企業(yè)提供價格風(fēng)險解決方案，通過將期權(quán)收益特征“嵌入”傳統(tǒng)貿(mào)易模式，在現(xiàn)貨合同中增加相應(yīng)的價格保護條款，幫助客戶提前鎖定原材料最高采購價。事實上，無論是基差點價，還是含權(quán)貿(mào)易，對中下游企業(yè)都起到了抵御市場波動、促進互惠互利的積極作用。

受訪企業(yè)普遍認為，圍繞產(chǎn)業(yè)中新型的期現(xiàn)模式，貿(mào)易型企業(yè)要在堅守現(xiàn)貨渠道的同時，以研究、數(shù)據(jù)、信息賦能期現(xiàn)管理，將期貨市場深度融入企業(yè)整體運營和決策過程中。

（來源：期貨日報網(wǎng)）