一邊是越來(lái)越多的企業(yè)奔赴北交所上市，另一邊主動(dòng)撤回北交所首發(fā)（IPO）申請(qǐng)的企業(yè)日益增多。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自證監(jiān)會(huì)去年8月27日提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”至今，至少20多家企業(yè)“變道”北交所上市（按輔導(dǎo)期+已受理口徑統(tǒng)計(jì)）。有投行人士提到，有些企業(yè)的IPO在滬深交易所“碰壁”后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。但同時(shí)，北交所也在提高門(mén)檻，收緊審核。

Wind顯示，2024年1月，在北交所市場(chǎng)，申請(qǐng)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)的企業(yè)數(shù)有12家，環(huán)比增加5家。2月雖然受春節(jié)長(zhǎng)假因素影響，但也有6家企業(yè)申請(qǐng)撤回，數(shù)量高于上年的9月至11月。

20多家企業(yè)“變道”北交所上市

2月27日，奧爾良腌料供應(yīng)商特味濃發(fā)布公告稱，已完成五期IPO輔導(dǎo)工作，同時(shí)表示將備案的上市板塊從上交所更換為北交所。

就在同日，中式快餐連鎖企業(yè)老娘舅發(fā)布公告稱，已完成IPO輔導(dǎo)備案。與特味濃一樣，老娘舅也是從上交所“變道”北交所尋求上市。老娘舅于2022年7月披露招股書(shū)申報(bào)稿，欲向上交所主板發(fā)起沖刺，但2023年11月主動(dòng)撤回招股書(shū)。沖刺無(wú)果后，老娘舅于2024年2月22日正式掛牌新三板，次日即披露公告稱，已提交在北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料。

兩家餐飲消費(fèi)類(lèi)企業(yè)“變道”北交所是當(dāng)前IPO申報(bào)變化的縮影。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月29日，“827新政”后，至少有26家企業(yè)將擬上市板塊更改為北交所，其中有22家正處于輔導(dǎo)期，有4家的IPO申請(qǐng)已獲受理。進(jìn)展速度最快的這4家企業(yè)分別是天盛股份、九州風(fēng)神、丹娜生物、天威新材。

上述企業(yè)中，有14家企業(yè)原擬闖關(guān)深交所創(chuàng)業(yè)板，有5家擬登陸上交所科創(chuàng)板，其余均原打算沖刺滬深交易所主板，比如同屬餐飲消費(fèi)序列的南方乳業(yè)。

在“變道”的同時(shí)，有幾家企業(yè)也作出了更換保薦機(jī)構(gòu)的選擇。被“截胡”項(xiàng)目的券商有金元證券、平安證券、招商證券、華安證券、國(guó)元證券、國(guó)泰君安、中天國(guó)富、中信證券。

資深投行人士王驥躍表示，更換保薦券商是一個(gè)正常的市場(chǎng)選擇。有的是項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)跳槽帶走項(xiàng)目，有的項(xiàng)目是券商質(zhì)控內(nèi)核沒(méi)通過(guò)就換家券商申報(bào)，有的是發(fā)行人對(duì)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)工作不滿意，還有的則是發(fā)行人有其他關(guān)系要平衡。

多重壓力下

企業(yè)“變道”北交所

談及“變道”原因，多數(shù)公司都在公告中表示，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)環(huán)境變化以及公司發(fā)展規(guī)劃等因素決定，或者與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行充分溝通后決定。

有投行人士表示，企業(yè)“變道”北交所主要是受監(jiān)管鼓勵(lì)、市場(chǎng)環(huán)境、申報(bào)條件三方面因素影響。他提到，目前到滬深主板上市有一定難度，除非是特別符合政策導(dǎo)向的企業(yè)，如國(guó)家鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)或規(guī)模排名靠前。同樣，創(chuàng)業(yè)板對(duì)“三創(chuàng)四新”、研發(fā)、增長(zhǎng)率等具有明確要求，此外，科創(chuàng)板更難。而另一方面，一些企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，難以滿足申報(bào)要求。

“比如2020年承攬的客戶，原計(jì)劃以2021年、2022年、2023年為申報(bào)期，但2022年和2023年業(yè)績(jī)持續(xù)下滑就不滿足申報(bào)條件?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?，北交所目前是政策鼓勵(lì)方向，“變道”北交所的大多是原來(lái)符合滬深交易所申報(bào)條件，或者因行業(yè)限制被勸退的企業(yè)，餐飲消費(fèi)類(lèi)企業(yè)就是典型案例。

前述“變道”北交所的26家企業(yè)，除餐飲消費(fèi)類(lèi)企業(yè)外，多是制造業(yè)細(xì)分類(lèi)型行業(yè)。其中，歸屬電氣機(jī)械和器材制造業(yè)的最多；其次是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；再次是跟醫(yī)療、環(huán)保、汽車(chē)等相關(guān)的器械設(shè)備制造。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南分析稱，當(dāng)前滬深交易所IPO放緩，而北交所還處于正常審核狀態(tài)。一些企業(yè)，尤其是凈利潤(rùn)在1億元以下的企業(yè)，可能登陸滬深交易所優(yōu)勢(shì)不夠明顯，且上市或需等待更長(zhǎng)時(shí)間。但如果改道北交所，上市預(yù)期會(huì)更明確。如果申請(qǐng)直聯(lián)機(jī)制，最快12個(gè)月就能上會(huì)。

王驥躍表示，當(dāng)前投行也在力推企業(yè)到北交所上市，而很多企業(yè)其實(shí)并不是十分清楚去哪兒上市的利弊。當(dāng)面臨投資人退出壓力要求回購(gòu)時(shí)，北交所也可以是一個(gè)選項(xiàng)。

據(jù)了解，老娘舅“火速”轉(zhuǎn)向北交所，或因其回購(gòu)壓力。據(jù)招股書(shū)，2020年9月至10月期間，公司實(shí)際控制人與投資機(jī)構(gòu)源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資簽署了包含對(duì)賭條款的增資協(xié)議，就公司未能在約定期限內(nèi)提交首次公開(kāi)發(fā)行上市申報(bào)材料和完成IPO上市情形下，實(shí)際控制人應(yīng)回購(gòu)?fù)顿Y者股權(quán)事宜進(jìn)行了約定。

審核要求更加嚴(yán)格

前述投行人士提到，現(xiàn)在也有一些企業(yè)對(duì)北交所是能報(bào)則報(bào)，搏一搏。對(duì)于企業(yè)而言，成本主要集中在中介機(jī)構(gòu)的差旅費(fèi)用，以及會(huì)計(jì)所和律師事務(wù)所的報(bào)告費(fèi)用，而這并不算是太大的成本。

該位投行人士還提到，隨著越來(lái)越多的企業(yè)往北交所走，相應(yīng)的門(mén)檻也會(huì)提高。

王驥躍認(rèn)為，越來(lái)越多企業(yè)“變道”北交所的情況不會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，目前已經(jīng)出現(xiàn)不少公司主動(dòng)撤回材料。而所謂的隱形門(mén)檻其實(shí)一直都有，當(dāng)申報(bào)的企業(yè)增多，交易所就可以優(yōu)中選優(yōu)。

Wind顯示，以最新公告日計(jì)，進(jìn)入2023年10月之后，擬登陸北交所而進(jìn)行輔導(dǎo)備案的企業(yè)數(shù)量大幅增加。2023年9月時(shí)，北交所新增輔導(dǎo)期的企業(yè)為26家，到12月份時(shí)就陡增至84家。進(jìn)入2024年，1月新增輔導(dǎo)期企業(yè)39家。

瞄準(zhǔn)北交所上市的企業(yè)越來(lái)越多，但近期北交所IPO終止的企業(yè)數(shù)量也有所增多。2024年1月份，北交所有13家企業(yè)終止申報(bào)，其中12家為主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。而2023年12月份和11月份，終止申報(bào)的企業(yè)各有7家和5家，均為主動(dòng)撤回。

周運(yùn)南表示，撤回企業(yè)增多，也正是反映出當(dāng)前北交所的審核要求更加嚴(yán)格。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）